“ADC，是癌癥治療的終局形態(tài)～”，這句豪言壯語(yǔ)在業(yè)內(nèi)一直流傳甚廣！

怎么會(huì)這么牛氣沖天呢，還得從機(jī)制說(shuō)起。早期的化療“殺敵一千，自損八百”，雖然有效但是副作用太大，改成 ADC 后通過(guò)抗體”精準(zhǔn)遞送化療彈”，直接把無(wú)差別轟炸變成了定點(diǎn)清除的特種作戰(zhàn)！

最近 ESMO 上 ADC 藥物風(fēng)云又起，好消息頻傳，ADC 的江湖怕是又要起風(fēng)了！

所以，接下來(lái)，很可能制藥巨頭們又叒要到處去找ADC管線了！

不過(guò)胖貓拉了一下數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)訝異的事實(shí)：即使到了2025年，MNC依然有一半在ADC上“空倉(cāng)”或“淺嘗輒止”。

讓胖貓用一張圖，幫大家伙兒看清楚這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的“三類玩家”。

PS：歡迎到胖貓的星球（個(gè)人社區(qū)）獲取完整表格

01

拔得頭籌：自研平臺(tái)“筑城者”

代表玩家：輝瑞、艾伯維、第一三共

這些家伙們是ADC世界的“地主”，早早布局了ADC，公司技術(shù)從平臺(tái)、生產(chǎn)到靶點(diǎn)、payload一應(yīng)俱全。

比如，Pfizer擁有最多已上市產(chǎn)品（Besponsa、Mylotarg、Adcetris），是ADC藥物的大哥大。

這三家公司的能力，不僅在于技術(shù)，更在于體系。能自研，也能共研。能 license out，也能并購(gòu)消化。

這類公司，像是自建了一座城——城外風(fēng)起云涌，他們城內(nèi)穩(wěn)坐中軍帳。

02

合作共贏，“商人型玩家”

代表玩家：Roche、Sanofi、Merck KGaA、AstraZeneca

AstraZeneca靠著與 Daiichi Sankyo 合作開(kāi)發(fā)Enhertu，一戰(zhàn)封神；
Merck則是“輕資產(chǎn)外包高手”，和國(guó)內(nèi)企業(yè)科倫博泰密集合作，搞了一攬子管線。

這些公司，手里有錢(qián)，但平臺(tái)薄弱，靠“買(mǎi)資源”補(bǔ)技術(shù)。

Roche 曾經(jīng)是“ADC之父”（Kadcyla、Polivy），但現(xiàn)在有些“吃光老本”的感覺(jué)，在新一代 ADC 上顯得滯后。

Sanofi 則在中國(guó)企業(yè)如豪森的幫助下，快速補(bǔ)課。

Merck KGaA 更像是 ADC 世界的“中間商”——到處布局合作，卻鮮有標(biāo)準(zhǔn)化自主平臺(tái)。

“開(kāi)放創(chuàng)新”——我不全做，但我投很多。

03

觀望，臨淵羨魚(yú)，不如退而結(jié)網(wǎng)！

代表玩家：Amgen、Eli Lilly、J&J、Novartis

他們的故事，是“ADC 的下一個(gè)機(jī)會(huì)”。

這些公司在其他腫瘤領(lǐng)域（免疫、細(xì)胞治療、小分子）風(fēng)光無(wú)限，但在 ADC 上，卻顯得格外平靜。

Amgen的AMG 133 還只是孤獨(dú)前哨，Lilly有錢(qián)、有研發(fā)體系，卻動(dòng)作不大（它的 BD 邏輯咱們也剛寫(xiě)過(guò)《》

J&J、Novartis甚至連臨床前管線都看不到。

雖然他們的現(xiàn)金流能力讓他們?cè)?ADC 博弈中“不急”，但地主家余糧實(shí)在太多保不齊哪天就出手了。

所以，這是未來(lái) 3 年在 ADC 領(lǐng)域最具 BD 動(dòng)力的一群大佬。

如果你是一家擁有獨(dú)特 ADC 平臺(tái)或者管線的 Biotech，現(xiàn)在正是“上桌的時(shí)機(jī)”。

不過(guò)胖貓客觀看來(lái)，未來(lái)買(mǎi)家可分為兩類：

第一類，中短期最積極的買(mǎi)家：Lilly、Amgen、 Gilead、J&J。他們有 cash、有壓力、沒(méi) pipeline。正在尋找從 IO 和細(xì)胞治療之外的新增長(zhǎng)點(diǎn)

第二類，講求技術(shù)驗(yàn)證的買(mǎi)家： Merck、AstraZeneca。傾向于合作共研，而不是整個(gè)買(mǎi)入。

PS：完整版本表格可見(jiàn)胖貓的星球（個(gè)人社群），老朋友自取，歡迎新朋友加入）

從 BD 實(shí)操層面來(lái)說(shuō)，什么分析不分析的，只要不是太離譜，但凡有一點(diǎn)可能性都必須要link下 MNC 公司，不是海王，做不好 BD。

04

黃金賽段第二賽程即將開(kāi)始！

有的公司已在深水區(qū)游泳；有的公司正下水適應(yīng)；還有的公司，才剛在岸上綁鞋帶。

但風(fēng)起于青萍之末。舊巨頭不會(huì)睡太久，新玩家不會(huì)等太久。

未來(lái)三年，ADC 戰(zhàn)場(chǎng)估計(jì)會(huì)又熱鬧起來(lái)。平臺(tái)型公司是“賣水的”，制藥巨頭是“淘金的”。

誰(shuí)能成為下一個(gè) Enhertu 時(shí)刻？這，也許正是新一輪黃金時(shí)代的起點(diǎn)。

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