地緣政治在 AI 算力領域的持續(xù)投射，正在中美兩個都在努力保持各自技術(shù)領先優(yōu)勢的 AI 大國之間，進一步造成無可逃避的市場分化，甚至是割裂。

這種割裂，已經(jīng)讓 AI 算力巨頭英偉達感受到壓力。

就在 10 月 6 日，英偉達 CEO 黃仁勛在紐約出席美國城堡證券主板的活動時，明確強調(diào)：英偉達在中國的市場份額已經(jīng)從 95% 降到了 0%。他表示：

目前，我們 100% 退出了中國市場。無法想象任何決策者會認為這是一個好主意，即我們（美國）實施的政策導致美國失去了世界上最大的市場之一，降到了 0。

但是，對于中國本土的 AI 算力發(fā)展來說，英偉達份額降到 0，反而意味著巨大的市場機遇，以及飛速增長的空間。

實際上，根據(jù)中國本土 AI 芯片企業(yè)寒武紀在 10 月 17 日最新發(fā)布的 2025 年第三季度財報，該公司在2025 年 Q3 實現(xiàn)了高達 17.27 億元的營收，同比暴增 1332.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 5.67 億元，而去年同期則為 -1.94 億元。

盡管寒武紀與英偉達在實際的營收體量方面完全不可同日而語，但毫無疑問，英偉達在中國 AI 算力市場的被動缺位，讓寒武紀成為了最大的受益者之一。

巨頭缺位后，本土選手補位

縱覽中美 AI 算力過去十年的發(fā)展過程，有一個特別值得書寫的時間節(jié)點：2016 年 8 月。

具體來說，2016 年 8 月 9 日，英偉達 CEO 黃仁勛來到 OpenAI 位于舊金山的辦公室，并且在馬斯克（當時的身份是 OpenAI 的發(fā)起人）的見證下，向 OpenAI 團隊交付了世界上第一臺英偉達 DGX-1 超級計算系統(tǒng)（該超級計算系統(tǒng)在 2016 年的 GTC 大會上正式發(fā)布）。

某種程度上，這可以看作是英偉達 AI 算力參與到新一代 AI 技術(shù)大爆發(fā)的早期起點。

同樣是在 2016 年 8 月，在大洋彼岸的中國，脫胎于中科院的 AI 芯片創(chuàng)業(yè)公司寒武紀在獲得了來自中科院的數(shù)千萬元天使輪融資之后，獲得了來自于元禾原點、科大訊飛、涌鏵投資的 Pre-A 輪融資。

從此，寒武紀開啟了逐步成長為一家中國本土 AI 算力知名供應商的步伐。

值得一提的是，當時的英偉達，已經(jīng)瞄準了中國 AI 算力市場，并打算成為這一市場最重要的玩家之一。

實際上，就在寒武紀獲得 Pre-A 輪融資后的次月，也就是 2016 年 9 月，英偉達就在中國北京舉行了 GTC CHINA 2016 大會——這也是英偉達第一次把 GTC 大會帶到中國。

會上，英偉達發(fā)布了最新深度學習推理加速器 Tesla P4/P40，并且與阿里巴巴、百度、科大訊飛、京東等中國企業(yè)達成了合作。

站在今天的視角來看，這次 GTC China 大會，實際上也成為英偉達 AI 算力耕耘中國市場的一個重要起點。

實際上，此后一直到 2021 年，隨著英偉達在中國市場的持續(xù)深耕，它也在逐步實際意義上成為中國 AI 算力市場的主要供應商。

比如說，來自國際知名數(shù)據(jù)調(diào)研機構(gòu) IDC 的數(shù)據(jù)顯示，2021 年，中國 AI 加速卡出貨量超過 80 萬片，其中英偉達占據(jù)超過 80% 市場份額。

而到了 2022 年，中國 AI 加速卡（公開市場）出貨量約為 109 萬張，其中英偉達市占率為 85%，華為市占率為 10%，百度昆侖芯為 2%——值得一提的是，當時已經(jīng)在科創(chuàng)板上市的寒武紀，也在 2022 年拿下了 1% 的市場份額。

然而，也就是在 2022 年，情況發(fā)生重大變化。

具體來說，2022 年 10 月 7 日，美國政府發(fā)布了系列對華技術(shù)出口的制裁措施，并由此斬斷了英偉達 A100、H100 等一系列高性能計算芯片進入到中國市場的路徑。

面對這一政策，雖然英偉達在產(chǎn)品上做出技術(shù)調(diào)整后面向中國市場推出A800 和 H800 等所謂的「特供版」產(chǎn)品，但隨著美國政府在 2023 年 10 月進一步加嚴對人工智能相關芯片、半導體制造設備的對華出口限制，這些專門面向中國市場的英偉達產(chǎn)品也無法進口。

于是，為了繞開美國政府的出口限制，英偉達又推出了專為中國市場定制的 H20 算力平臺，其性能相比于 H100 大幅減弱，但依舊兼容 CUDA 生態(tài)，被稱為「閹割版」，一度被認為是雞肋產(chǎn)品——但從市場反饋上來看，H20 在 2024 年依舊受到追捧。

不過到了 2025 年，在中美經(jīng)貿(mào)談判背景下，英偉達 H20 算力平臺在中國市場的出貨也不可避免地受到波及，在美國政府的出口限制和后續(xù)的博弈中，英偉達 H20 在中國市場的出貨也基本上被停滯。

也就是黃仁勛所說的：英偉達的份額，降到了 0。

當然，這背后的一個大背景是，為了避免被「卡脖子」，來自中國本土的 AI 算力芯片商也開始實現(xiàn)對英偉達算力平臺的部分國產(chǎn)替代——而寒武紀就是其中的一員。

從「獨角獸」，到 A 股「寒王」

作為中國本土 AI 算力發(fā)展的代表性企業(yè)，寒武紀的成長，從一開始就獲得了巨大的知名度加持。

比如，2017 年8 月 18 日，在獲得 Pre-A 輪融資一年后，寒武紀科技宣布完成 A 輪 1 億美元融資；領投方為國投創(chuàng)業(yè)，阿里巴巴、聯(lián)想、國科投資、中科圖靈加入，原 Pre-A 輪投資方，元禾原點創(chuàng)投、涌鏵投資繼續(xù)跟投。

在 A 輪融資完成之后，寒武紀的估值超過 10 億美元——在媒體的報道中，寒武紀也由此正式成為「全球 AI 芯片領域的第一家獨角獸創(chuàng)業(yè)公司」。

不過，真正在業(yè)務層面讓寒武紀聲名鵲起的，是華為。

事實上，在華為麒麟 970 手機處理器中，就搭載了寒武紀在 2016 年發(fā)布的全球首款深度學習專用處理器——寒武紀 1A 處理器，這使得麒麟 970 成為「全球首款 AI 手機芯片」，也大大提升了麒麟 970 在圖片識別等場景中的能耗和功耗表現(xiàn)。

不過，在與華為短暫牽手之后，寒武紀在 AI 算力領域的后續(xù)發(fā)展，主要是集中在云端——比如在 2018 年 5 月，寒武紀發(fā)布了中國首款云端人工智芯片 MLU100 及其板卡——值得一提的是，在當時的發(fā)布會上，寒武紀已經(jīng)開始在部分指標上對標英偉達的旗艦產(chǎn)品。

2020 年 7 月，寒武紀迎來了其企業(yè)發(fā)展生涯的一個重大節(jié)點，那就是在科創(chuàng)板上市，其股價當日大漲接近 300%，市值也突破 1000 億元。

然而，從業(yè)績發(fā)展的角度來看，盡管寒武紀一直在持續(xù)推動其 AI 技術(shù)和產(chǎn)品的落地，但在其研發(fā)投入大、落地周期長的商業(yè)模式下，寒武紀在很長一段時間里實際上一直處于虧損狀態(tài)，這種狀態(tài)在寒武紀 2020 年 7 月上市時也沒有改變，并且在一直持續(xù)。

這種持續(xù)虧損的情況，也使得寒武紀的股價在 2022 年底直接跌落到 60元以下，甚至跌破了發(fā)行價。

不過，2022 年下半年，隨著美國芯片禁令的到來、ChatGPT 的橫空出世和英偉達的爆發(fā)，國產(chǎn)算力和 AI 芯片的需求開始大爆發(fā)，而寒武紀雖然在 2023 年依舊虧損 8.36 億元，但在大趨勢的推動之下，寒武紀的股價也 2023 全年暴漲 535%，在 A 股近 700 只人工智能概念股中排名第一。

2024 年全年，在整體業(yè)務依舊虧損 4.43 億元的情況下，寒武紀的 A 股股價又實現(xiàn)了 387% 的全年漲幅——在這樣股價變動中，寒武紀被冠以「股王」的稱號。

而資本市場對于寒武紀的定位，就是「中國的英偉達」。

當然，其中值得一提的是，寒武紀的業(yè)績 2024 年出現(xiàn)明顯的升勢——其中在 2024 年第四季度，寒武紀營收為 9.887億元，環(huán)比暴增 820.4%；第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤 2.815 億元，這是寒武紀上市以來首次實現(xiàn)季度盈利。

2025 年上半年，在 AI 芯片業(yè)務的持續(xù)落地中，寒武紀的業(yè)績出現(xiàn)整體爆發(fā)。

根據(jù)公司半年報，寒武紀 2025 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 28.81 億元，同比增長高達 4347.82%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為 10.38 億元，上年同期凈虧損 5.3 億元，同比大幅度扭虧為盈。

這樣的業(yè)務表現(xiàn)，加上市場對于寒武紀未來發(fā)展的高預期，寒武紀的股價在 2025 年的持續(xù)上漲中超越茅臺，并在 2025 年 8 月 28 日達到 1595.88 的歷史最高點位。

由此，在資本市場，寒武紀成為了真正意義上的「寒王」。

令人關注的是，就在寒武紀成為「寒王」的前幾天，有多家媒體稱，英偉達已指示包括韓國三星電子、美國安靠科技等關鍵零部件供應商暫停與 H20 芯片相關的生產(chǎn)——這背后的原因也非常簡單，中國企業(yè)選擇不購買 H20 了。

英偉達向左，寒武紀向右

中國企業(yè)不再選擇英偉達 AI 芯片的大背景，除了企業(yè)層面無法決定的地緣因素之外，還有一個核心邏輯是：中國本土 AI 算力的持續(xù)補位。

從目前的情況來看，華為無疑是最重磅的補位者。

實際上，就在 9 月份的華為全連接大會上，華為公布了昇騰算力芯片的三代迭代路線圖，并強調(diào)這是「基于中國可獲得的芯片制造工藝」。

與此同時，華為還發(fā)布了最新的超節(jié)點產(chǎn)品 Atlas 950 SuperPoD 和 Atlas 960 SuperPoD，并基于此發(fā)布了 Atlas 950 SuperCluster 和 Atlas 960 SuperCluster 超節(jié)點集群，并稱之為「當之無愧的全世界最強算力集群」。

很明顯，在 AI 算力方面，華為已經(jīng)打算與英偉達正面掰手腕了。

不過，除了華為之外，類似于寒武紀這樣的國產(chǎn)算力頭部芯片廠商，也在技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品落地等方面持續(xù)發(fā)力，且反饋極為迅速。

一個最為直接的例子是，就在 9 月 29 日 DeepSeek-V3.2-Exp 模型正式發(fā)布并開源當天，寒武紀就宣布，已同步實現(xiàn)對 DeepSeek-V3.2-Exp 的適配；依托 DeepSeek Sparse Attention機制，疊加寒武紀的極致計算效率，可大幅降低長序列場景下的訓推成本。

而正是在這種快速的技術(shù)突破和反饋機制下，寒武紀的業(yè)務也隨著本土客戶對于國產(chǎn)算力的選擇和適配快速增長。

而這也是寒武紀第三季度營收實現(xiàn)同比暴增 1332.52% 的關鍵背景。

而對于這一業(yè)績變動，寒武紀方面表示，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入較上年同期大幅增長主要因公司持續(xù)拓展市場，積極助力人工智能應用落地，報告期內(nèi)凈利潤扭虧為盈，主要因營業(yè)收入較上年同期大幅增長。

可見，對于寒武紀來說，在經(jīng)歷了多年的投入之后，如今它終于趁著國產(chǎn) AI 算力補位和崛起的大趨勢，迎來了豐厚的回報——無論是財報業(yè)務本身的「扭虧為盈」，還是高高在上的公司股價和市值，都足以體現(xiàn)這一點。

值得一提的是，就在 10 月 20 日，寒武紀還發(fā)布公告稱，公司已完成向特定對象發(fā)行 333.49 萬股股票，此次發(fā)行價格為 1195.02元 /股，募集資金總額為 39.85 億元，募集資金凈額為 39.53 億元。

關于本次定增，寒武紀表示，智能芯片需要加快適應新技術(shù)、新應用以及新業(yè)態(tài)的變化需求，而公司本次募集資金是增強公司面向大模型的芯片技術(shù)和產(chǎn)品綜合實力，提升公司在智能芯片產(chǎn)業(yè)領域的長期競爭力，同時在軟件方面進一步提升公司軟件生態(tài)的開放性和易用性。

可見，盡管三季度業(yè)績大幅度增長，但寒武紀還在持續(xù)推進其軟硬件的快速迭代——畢竟，從整體的技術(shù)實力和生態(tài)建設來說，寒武紀相比于大洋彼岸的英偉達還有較大的差距。

當然，回過頭來看，對于英偉達來說，盡管市場份額已經(jīng)接近于 0，但是對于充滿潛力的中國市場，黃仁勛當然不希望缺席。

畢竟，黃仁勛曾公開表示，中國是世界第二大計算市場，到 2026 年，中國的人工智能市場規(guī)模將達到 500 億美元，進軍這一市場對英偉達來說意味著巨大的機遇。

也因此，黃仁勛希望能夠繼續(xù)解釋和說明，并寄望于政策會有所改變。

當然，作為一家企業(yè)，即使是英偉達這樣全球市值排名第一的世界級科技巨頭，也無法改變地緣政治下的科技大潮走向。

因此，當英偉達在其 AI 計算領域的最新之作 Blackwell 已開啟它在美國本土的制造計劃，這些產(chǎn)品就注定與大洋彼岸的中國市場無緣——而在中國這片應用落地前景更為廣闊的土地上，來自本土的 AI 算力之花也正在借助這一片空白，茁壯成長。