未來(lái)，如何在保障資金安全的前提下，通過(guò)模式優(yōu)化與種豬升級(jí)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的降本增效，將是唐人神穿越行業(yè)低谷、把握下一輪周期機(jī)遇的核心所在。

作者|Winston 題圖|網(wǎng)絡(luò)

在生豬出欄量激增近四成、營(yíng)收增長(zhǎng)超15%的背景下，唐人神卻交出了一份令人咋舌的成績(jī)單：扣非凈利潤(rùn)同比狂瀉逾17倍，由盈轉(zhuǎn)虧。

從一年前的扭虧為盈到如今的深度虧損，業(yè)績(jī)劇烈“變臉”背后，是豬價(jià)持續(xù)低迷、成本高企、主業(yè)疲軟與資金出逃的多重困境。

這家老牌農(nóng)牧企業(yè)，正經(jīng)歷著行業(yè)下行周期的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)暴雷：扣非凈利潤(rùn)狂瀉17倍

生豬出欄量激增近四成，營(yíng)收增長(zhǎng)超15%，唐人神卻交出了一份令市場(chǎng)意外的成績(jī)單。

2024年，唐人神曾實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)3.55億元，同比增長(zhǎng)123.29%。這一成績(jī)?cè)屖袌?chǎng)對(duì)唐人神的未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心。

令人驚訝的是，2025年上半年，唐人神業(yè)績(jī)卻急速反轉(zhuǎn)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.68億元，同比增長(zhǎng)15.05%，歸母凈利潤(rùn)卻為-0.60億元，同比下降1386.75%，扣非后凈利潤(rùn)更是同比下降1743.18%，由上年同期的盈利轉(zhuǎn)入虧損狀態(tài)。這一變化令人措手不及，也讓市場(chǎng)對(duì)公司的可持續(xù)性產(chǎn)生了質(zhì)疑。

2025年上半年看似同比增長(zhǎng)15%背后是公司在成本控制方面面臨的巨大挑戰(zhàn)。飼料成本、養(yǎng)殖成本和運(yùn)輸成本的上升，使得公司的利潤(rùn)空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。

豬價(jià)的持續(xù)低迷也對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響。唐人神的業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)凸顯了生豬養(yǎng)殖企業(yè)在行業(yè)周期面前的脆弱性。

面對(duì)如此劇烈的業(yè)績(jī)波動(dòng)，資本市場(chǎng)反應(yīng)迅速，股價(jià)表現(xiàn)疲軟，大量股東選擇離場(chǎng)。

股價(jià)疲軟與籌碼集中：市場(chǎng)信心不足

低迷的業(yè)績(jī)表現(xiàn)使唐人神在資本市場(chǎng)持續(xù)承壓。盡管公司股價(jià)曾在2025年4月8日隨板塊走強(qiáng)觸及5.27元高點(diǎn)，但此后持續(xù)回落，至7月14日收盤(pán)報(bào)4.84元，累計(jì)下跌8.16%。

從中長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，唐人神股價(jià)走勢(shì)顯著弱于市場(chǎng)及同業(yè)。2024年6月30日至2025年6月30日期間，其股價(jià)累計(jì)下跌11.19%，表現(xiàn)遠(yuǎn)不及同期中證農(nóng)業(yè)指數(shù)（-2.45%）及牧原、溫氏等頭部企業(yè)。

伴隨股價(jià)疲軟的是股東結(jié)構(gòu)的顯著變化。截至2025年6月30日，股東總戶(hù)數(shù)已降至7.84萬(wàn)戶(hù)，較4月10日減少9644戶(hù)，降幅達(dá)10.95%。與此同時(shí)，戶(hù)均持股數(shù)由1.63萬(wàn)股增至1.83萬(wàn)股，增幅12.30%，散戶(hù)正在加速離場(chǎng)，而籌碼持續(xù)向大戶(hù)集中。

這一結(jié)構(gòu)性變遷意味著市場(chǎng)流動(dòng)性格局正在重塑。若公司未來(lái)基本面能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，籌碼集中或?yàn)楣蓛r(jià)反彈提供彈性；反之，若業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，大戶(hù)集中持股反而可能加劇股價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使估值修復(fù)之路更為艱難。

截至2025年10月23日午盤(pán)，唐人神股價(jià)4.83元，較昨日收盤(pán)價(jià)4.81元上漲0.02元，漲幅0.42%，短期走勢(shì)平穩(wěn)，交易活躍度依然偏低。

豬價(jià)困局：營(yíng)收增長(zhǎng)難抵利潤(rùn)下滑

生豬價(jià)格持續(xù)低迷，成為拖累唐人神2025年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的直接原因。在行業(yè)供給寬松、消費(fèi)復(fù)蘇緩慢的背景下，豬價(jià)持續(xù)在成本線以下震蕩運(yùn)行，對(duì)企業(yè)盈利形成持續(xù)壓制。

2025年上半年，全國(guó)生豬市場(chǎng)均價(jià)為14.79元/公斤，較2024年同期下降4.4%，整體延續(xù)2024年以來(lái)的下行趨勢(shì)。

在此環(huán)境下，唐人神商品豬銷(xiāo)售均價(jià)亦同比減少0.34元/公斤。盡管降幅看似有限，但由于公司出欄規(guī)模顯著擴(kuò)大，該價(jià)格下滑直接造成的毛利潤(rùn)損失約達(dá)1億元，公司在“以量補(bǔ)價(jià)”策略下的盈利脆弱性。

豬價(jià)承壓，唐人神生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在上半年仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.52億元，同比大幅增長(zhǎng)64.49%，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能釋放與出欄放量。該業(yè)務(wù)營(yíng)收占總收入比重也由上年同期的23.85%大幅提升至34.1%，其主業(yè)結(jié)構(gòu)正進(jìn)一步向養(yǎng)殖端傾斜。

然而，營(yíng)收的高增長(zhǎng)并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際利潤(rùn)。在豬價(jià)下行的同時(shí)，期內(nèi)一項(xiàng)關(guān)鍵減值事項(xiàng)對(duì)利潤(rùn)的侵蝕尤為突出。

2025年上半年，唐人神計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額高達(dá)5132萬(wàn)元，較2024年同期的約50萬(wàn)元暴增超102倍。

這一異常增幅主要源于公司存欄生豬及原材料等存貨賬面價(jià)值高于可變現(xiàn)凈值，公司在價(jià)格下行周期中面臨的存貨積壓與跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)務(wù)疲軟：三大主業(yè)均面臨挑戰(zhàn)

除養(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)承壓外，唐人神集團(tuán)其余兩大核心業(yè)務(wù)：飼料與屠宰及肉類(lèi)加工，亦在不同維度遭遇增長(zhǎng)瓶頸，整體經(jīng)營(yíng)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

作為長(zhǎng)期支撐公司營(yíng)收基盤(pán)的支柱業(yè)務(wù)，飼料板塊近年來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能明顯減弱。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收200.57億元，同比下滑3.41%；至2024年，營(yíng)收進(jìn)一步萎縮至150.47億元，同比跌幅擴(kuò)大至24.98%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與下游需求疲軟的雙重壓力。

盡管2025年上半年飼料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.12億元，同比微增0.98%，止住了大幅下滑的勢(shì)頭，但仍未走出增長(zhǎng)停滯的困局。在原料價(jià)格波動(dòng)、養(yǎng)殖集約化轉(zhuǎn)型及替代蛋白興起等多重因素沖擊下，傳統(tǒng)飼料業(yè)務(wù)亟需尋找新的增長(zhǎng)曲線。

受生豬價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行與行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，屠宰及肉類(lèi)業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)不振。2025年上半年該板塊營(yíng)收為6.96億元，同比下滑13.45%，盈利空間受到明顯擠壓。

為應(yīng)對(duì)困局，唐人神正積極推動(dòng)肉品業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。公司以“制品化、生鮮化、預(yù)制化、禮盒化”為四大戰(zhàn)略方向，著力打造“香鄉(xiāng)豬”中高端生鮮品牌，并加快營(yíng)養(yǎng)肉丸、預(yù)制菜肴等深加工產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，試圖通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)與品牌賦能提升業(yè)務(wù)附加值。

未來(lái)展望：降本增效仍是核心挑戰(zhàn)

在近期投資者調(diào)研活動(dòng)中，唐人神管理層明確了未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略方向。公司基于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程與現(xiàn)實(shí)條件，將繼續(xù)堅(jiān)持“公司+農(nóng)戶(hù)”與“自繁自養(yǎng)”雙軌并行的養(yǎng)殖模式，以此平衡資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。

具體數(shù)據(jù)來(lái)看，“公司+農(nóng)戶(hù)”模式在當(dāng)前業(yè)務(wù)中占據(jù)主導(dǎo)地位。截至2025年上半年，通過(guò)該模式實(shí)現(xiàn)的肥豬出欄量達(dá)198.87萬(wàn)頭，占肥豬總出欄量的80.64%。公司預(yù)計(jì)未來(lái)肥豬出欄量的增長(zhǎng)仍將主要依托于此種輕資產(chǎn)合作模式。

在決定養(yǎng)殖效率與成本結(jié)構(gòu)的種源環(huán)節(jié)，唐人神正持續(xù)推進(jìn)種豬體系的迭代。自2020年引進(jìn)1400多頭具有高繁殖性能的曾祖代新丹系種豬以來(lái)，經(jīng)過(guò)數(shù)年的系統(tǒng)選育與擴(kuò)繁，種豬群體結(jié)構(gòu)已發(fā)生明顯變化。

數(shù)據(jù)顯示，新丹系種豬的占比在近一年內(nèi)已從56%快速提升至76%，公司種豬體系正從以生長(zhǎng)性能見(jiàn)長(zhǎng)的“新美系”，向繁殖效率更高的“新丹系”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，此舉有望為長(zhǎng)期降本奠定基因基礎(chǔ)。

在行業(yè)普遍面臨資金壓力的背景下，唐人神的財(cái)務(wù)狀況保持相對(duì)穩(wěn)健。截至2025年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.5%，雖處于行業(yè)偏高水平，但賬面貨幣資金約24億元提供了必要的安全墊。

唐人神在養(yǎng)殖、飼料與肉制品三大板塊間的協(xié)同效應(yīng)正逐步增強(qiáng)，推動(dòng)整體成本呈現(xiàn)穩(wěn)步下行趨勢(shì)。與行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)相比，其成本控制能力仍存明顯差距。例如，龍頭牧原股份已將養(yǎng)殖成本控制在11.6元/公斤左右的領(lǐng)先水平，而唐人神仍面臨較長(zhǎng)的降本之路。

面對(duì)持續(xù)低迷的豬價(jià)環(huán)境以及自身尚存的成本劣勢(shì)，唐人神所依托的全產(chǎn)業(yè)鏈模式正經(jīng)歷嚴(yán)峻的效益考驗(yàn)。

未來(lái)，如何在保障資金安全的前提下，通過(guò)模式優(yōu)化與種豬升級(jí)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的降本增效，將是唐人神穿越行業(yè)低谷、把握下一輪周期機(jī)遇的核心所在。

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