每經(jīng)記者：胥帥 每經(jīng)編輯：許紹航

行業(yè)寒冬之下，A股養(yǎng)豬企業(yè)現(xiàn)資本動(dòng)作。3月25日晚間，唐人神（SZ002567，股價(jià)3.99元，市值57.18億元）宣布旗下子公司龍華農(nóng)牧引入中國中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱“中信金融資產(chǎn)”）2億元增資，這筆資金將全部用于償還存量金融負(fù)債。值得注意的是，此次增資附帶業(yè)績對賭條款——標(biāo)的公司承諾2026年至2030年累計(jì)實(shí)現(xiàn)可分配利潤超1.6億元。

此番引入戰(zhàn)投資金用于償還負(fù)債的背后，是生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)探底的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，唐人神也有降負(fù)債意圖，2025年三季報(bào)顯示，唐人神資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.51%，在A股豬企中處于中上水平。

引戰(zhàn)投涉標(biāo)的業(yè)績承諾

3月25日晚間，唐人神發(fā)布公告，為降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，公司及全資子公司湖南龍華農(nóng)牧發(fā)展有限公司（以下簡稱“龍華農(nóng)牧”）、湖南香鄉(xiāng)豬食品有限公司（以下簡稱“香鄉(xiāng)豬食品”）擬與中國中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司（簡稱“中信金融資產(chǎn)”）簽署增資協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，中信金融資產(chǎn)擬對龍華農(nóng)牧現(xiàn)金增資2億元，認(rèn)繳新增注冊資本2230.5232萬元。增資完成后，龍華農(nóng)牧注冊資本由5000萬元增至7230.5232萬元，中信金融資產(chǎn)持股比例為30.8487%，原全資股東香鄉(xiāng)豬食品放棄優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，持股比例稀釋至69.1513%。此次增資不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，已在董事會(huì)審批權(quán)限內(nèi)通過。

龍華農(nóng)牧在唐人神戰(zhàn)略版圖中有重要作用。唐人神曾表示收購龍華農(nóng)牧旨在“拓展公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模，提升生豬養(yǎng)殖板塊的產(chǎn)能，推動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，龍華農(nóng)牧體量較大。截至2024年12月31日（經(jīng)審計(jì)），龍華農(nóng)牧總資產(chǎn)為15.09億元，總負(fù)債為12.42億元，凈資產(chǎn)為2.67億元；2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.99億元，凈利潤3263.54萬元。截至2025年9月30日（未經(jīng)審計(jì)），龍華農(nóng)牧總資產(chǎn)為14.19億元，總負(fù)債為11.48億元，凈資產(chǎn)為2.71億元；2025年1—9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元，凈利潤380.42萬元。

增資協(xié)議明確規(guī)定，增資款“全部用于償還甲方及丁方合并報(bào)表范圍內(nèi)的存量金融負(fù)債”。資金使用節(jié)奏明確：增資款到賬后1個(gè)月內(nèi)完成首筆債務(wù)償付，3個(gè)月內(nèi)完成清單內(nèi)全部債務(wù)償付。

在業(yè)績預(yù)期方面，龍華農(nóng)牧及香鄉(xiāng)豬食品承諾，中信金融資產(chǎn)持股期間（2026年—2030年），標(biāo)的公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤分別不低于3112萬元、3209萬元、3306萬元、3161萬元和3258萬元。

為保障資方權(quán)益，協(xié)議設(shè)置了轉(zhuǎn)股限制及反稀釋條款。除資方事先同意外，原股東不得隨意處置股權(quán)；若未來標(biāo)的公司進(jìn)行新一輪融資且價(jià)格優(yōu)于本輪，資方自動(dòng)享有同等優(yōu)惠條件。

豬價(jià)低迷下的降負(fù)債自救

唐人神此次動(dòng)作與生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于嚴(yán)峻的周期底部密切相關(guān)。每經(jīng)記者根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)A股上市豬企去年三季度資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)現(xiàn)，天域生物為76.41%、新五豐為73.22%、天邦食品為70.27%、新希望為69.49%、巨星農(nóng)牧為66.62%、牧原股份為55.5%、溫氏股份為49.41%。唐人神65.51%的負(fù)債率處于行業(yè)中上水平。

3月26日，卓創(chuàng)資訊生豬市場高級分析師范晴晴向記者表示，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2026年一季度仔豬價(jià)格呈現(xiàn)反常走勢，打破“春節(jié)后穩(wěn)步回升”的傳統(tǒng)規(guī)律。價(jià)格自春節(jié)后下探，3月跌勢加劇，部分地區(qū)跌破300元/頭關(guān)口。以7公斤仔豬為例，1月均價(jià)274.99元/頭，2月上漲至358.77元/頭，但截至3月20日回落至333.17元/頭，環(huán)比下滑7.14%。

卓創(chuàng)資訊分析指出，2026年2月新生仔豬同比增長4%，生豬傳統(tǒng)消費(fèi)淡季下，目前全國生豬均價(jià)跌破10元/公斤大關(guān)，養(yǎng)殖戶悲觀情緒蔓延，補(bǔ)欄意愿降至冰點(diǎn)。玉米、豆粕等飼料原料價(jià)格持續(xù)攀升，疊加豬價(jià)低迷，當(dāng)前養(yǎng)殖一頭仔豬虧損超200元，形成“價(jià)格下跌—補(bǔ)欄減少—價(jià)格再下跌”的循環(huán)。卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)，二季度仔豬價(jià)格有望短期止跌企穩(wěn)，但明顯上漲缺乏支撐，長期走勢仍取決于能繁母豬產(chǎn)能去化進(jìn)度。

在行業(yè)寒冬中，現(xiàn)金流安全與資產(chǎn)負(fù)債表健康是上市豬企的生命線。唐人神通過核心子公司引入戰(zhàn)投、定向壓降存量金融負(fù)債，是在周期底部規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的務(wù)實(shí)之舉。公告亦提示，若公司違反協(xié)議相關(guān)條款，將面臨回購中信金融資產(chǎn)所持股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。3月26日，每經(jīng)記者多次通過微信、電話聯(lián)系唐人神董秘孫雙勝詢問資本運(yùn)作降負(fù)債狀況，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。