“2030年，成為全球領(lǐng)先的生物制藥公司。”這是今天早晨在電話會(huì)議中，信達(dá)生物董事長(zhǎng)俞德超首次明確提出具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

10月22日（今天）盤前，信達(dá)生物發(fā)布重要公告，宣布與武田制藥達(dá)成一項(xiàng)最高達(dá)114億美元（折合超812億元人民幣）的戰(zhàn)略合作交易，此舉標(biāo)志著中國(guó)醫(yī)藥史上最大的創(chuàng)新藥BD（商務(wù)拓展）交易誕生。

該交易的核心內(nèi)容涉及信達(dá)生物的三款腫瘤管線藥物（IBI363、IBI343及IBI3001的選擇權(quán)）。

根據(jù)協(xié)議，信達(dá)生物將獲得12億美元的首付款（其中包括1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資），以及最高102億美元的潛在里程碑付款，使得交易總額最高可達(dá)114億美元。

武田制藥還將以每股112.56港元的價(jià)格（較前30交易日加權(quán)平均價(jià)溢價(jià)20%）認(rèn)購(gòu)信達(dá)生物的股份。

所得款項(xiàng)將分配為80%用于全球管線研發(fā)，20%用于一般企業(yè)用途。雙方合作旨在加速新一代IO（免疫腫瘤學(xué)）及ADC（抗體偶聯(lián)藥物）療法的全球開發(fā)與商業(yè)化進(jìn)程。

在2025年第一季度的業(yè)績(jī)會(huì)議上，信達(dá)生物曾高調(diào)宣示其全球藥企愿景，強(qiáng)調(diào)今年是“邁入雙輪驅(qū)動(dòng)和全球創(chuàng)新發(fā)展新時(shí)期的重要一年”，并表示將穩(wěn)步朝著“成為國(guó)際一流的生物制藥公司”的愿景邁進(jìn)。

如今，信達(dá)生物的這一愿景似乎正逐步變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，“創(chuàng)新藥二哥”是否就此實(shí)現(xiàn)翻盤？

截至今日收盤，信達(dá)生物股價(jià)下跌約2%。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)這樣一樁總金額刷新BD紀(jì)錄的交易，反應(yīng)冷淡。據(jù)了解，市場(chǎng)人士認(rèn)為其中的重要原因，

其一，是基于此次交易的三款腫瘤管線藥物，首付款12億美元（其中包括1億美元的戰(zhàn)略股權(quán)投資）是否偏低？與之相類比的是，三生國(guó)健與輝瑞在此前達(dá)成的BD交易；

其二，交易最終能達(dá)成的總金額還具有很多的不確定性。

01、交易模式翻新

此次交易在業(yè)內(nèi)引發(fā)廣泛關(guān)注，不僅因其巨額交易金額，更在于其獨(dú)特的交易模式巨大的管線潛力

從交易模式來(lái)看，該交易突破了傳統(tǒng)的License-out模式，通過(guò)“共研共商+利潤(rùn)共擔(dān)”深度綁定的（Co-Co）模式，構(gòu)建利益共同體。

傳統(tǒng)的跨國(guó)授權(quán)模式多為“獨(dú)家授權(quán)+里程碑付款”，本土藥企僅保留大中華區(qū)權(quán)益，而海外開發(fā)及商業(yè)化完全由合作方主導(dǎo)。

在信達(dá)武田此次交易中，IBI363采用“40%:60%成本共擔(dān)”的全球開發(fā)模式，信達(dá)深度參與臨床設(shè)計(jì)，這與單純的“賣分子”模式有顯著區(qū)別。

核心市場(chǎng)共商，美國(guó)市場(chǎng)的利潤(rùn)和損失按“40:60”比例分配，信達(dá)以“規(guī)則制定者”的身份參與海外商業(yè)化（而在傳統(tǒng)模式中，本土藥企往往缺乏話語(yǔ)權(quán)）；生產(chǎn)權(quán)共享，盡管武田掌握大中華區(qū)以外的生產(chǎn)權(quán)，但美國(guó)市場(chǎng)的供應(yīng)需與信達(dá)“獨(dú)家共享”，從而強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)同。

此前，僅有傳奇生物與強(qiáng)生合作的CAR-T療法西達(dá)基奧侖賽（Carvykti），雙方共同負(fù)責(zé)全球范圍內(nèi)的藥物開發(fā)、臨床試驗(yàn)、生產(chǎn)及商業(yè)化；分成比例（中國(guó)）為傳奇生物70%、強(qiáng)生30%，（其他地區(qū)）則各占50%。

從“代工思維”轉(zhuǎn)向“全球合伙人”，這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)新藥從“授權(quán)出�！边~向“能力出�！钡目缭�。

此外，武田認(rèn)購(gòu)1億美元股份綁定，從“項(xiàng)目估值”延伸至“企業(yè)估值”，凸顯長(zhǎng)期信心。

從管線潛力來(lái)看，此次標(biāo)的聚焦FIC差異化靶點(diǎn)的空白市場(chǎng)布局。

近年熱門授權(quán)多集中于同質(zhì)化靶點(diǎn)，信達(dá)此次合作聚焦IO+ADC的下一代技術(shù)。三款核心管線的合作模式呈現(xiàn)清晰的梯度差異，且均有扎實(shí)的數(shù)據(jù)支撐：

IBI363：PD-1耐藥與“冷腫瘤”破局

全球首創(chuàng)FIC的PD-1/IL-2α-bias雙抗，針對(duì)PD-1耐藥NSCLC及MSS CRC（傳統(tǒng)免疫無(wú)效的“冷腫瘤”），填補(bǔ)PD-1后時(shí)代空白（行業(yè)PD-1 耐藥市場(chǎng)超百億美金）；已治療超1200名患者的藥物，通過(guò)工程化改造實(shí)現(xiàn)效應(yīng)T細(xì)胞選擇性激活，正針對(duì)PD-1 耐藥非小細(xì)胞肺癌等難治性腫瘤啟動(dòng)3項(xiàng)注冊(cè)性試驗(yàn)，精準(zhǔn)契合武田實(shí)體瘤管線的補(bǔ)強(qiáng)需求。

作為“新一代IO基石療法”（已進(jìn)入全球III期臨床），是信達(dá)全球化核心抓手，故保留美國(guó)等核心市場(chǎng)的共同控制權(quán)。

IBI343：全球首創(chuàng)FIC的靶向CLDN18.2的TOPO1抑制劑類ADC

其Fc沉默設(shè)計(jì)降低胃腸道毒性，在胃癌、胰腺癌中顯示療效，武田將其納入合作以補(bǔ)強(qiáng)管線。

臨床數(shù)據(jù)成熟（III期臨床），信達(dá)外放全球權(quán)益可快速兌現(xiàn)商業(yè)價(jià)值，同時(shí)聚焦大中華區(qū)本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

IBI3001：全球首創(chuàng)FIC的EGFR/B7H3雙靶點(diǎn)ADC

這款雙靶點(diǎn)藥物已在EGFR突變耐藥患者中觀察到部分緩解信號(hào)，武田有優(yōu)先選擇權(quán)。

處于早期（I期臨床），信達(dá)以“選擇權(quán)”模式合作，既降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)臨床成功后獲取更高收益留有余地。

02、成為全球制藥巨頭挑戰(zhàn)重重

Biotech躍升為BioPharma，其難度無(wú)疑不亞于“鯉魚跳龍門”。

中國(guó)首批Biotech頭部企業(yè)，如百濟(jì)神州（2010年成立）、信達(dá)生物（2011年成立）等，憑借當(dāng)時(shí)備受矚目的PD-1藥物，率先引起了全球的關(guān)注。

而作為“后浪”的這些Biotech公司，承載著中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的深切期望。從Biotech邁向BioPharma后，這些企業(yè)的目標(biāo)或許都鎖定在成為“全球制藥巨頭”（Global Pharma）。

2025年上半年，信達(dá)生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.53億元，同比增長(zhǎng)50.6%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)8.34億元，同比激增312.5%，首次實(shí)現(xiàn)全面盈利，主要得益于以下三方面的賦能。

產(chǎn)品營(yíng)收方面：產(chǎn)品銷售額達(dá)52.34億元，同比增長(zhǎng)37%。核心產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)顯著，其中PD-1單抗達(dá)伯舒（信迪利單抗）成為業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁支撐，被譽(yù)為“現(xiàn)金�！�。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年在中國(guó)城市公立醫(yī)院市場(chǎng)中，信迪利單抗以23億元的銷售額高居化藥及生物藥TOP20品牌榜首，同比增幅達(dá)46.69%，這一數(shù)據(jù)充分展示了其在主流醫(yī)療終端的強(qiáng)勁滲透力，尤其在肺癌、肝癌、胃癌等大瘤種中的持續(xù)放量表現(xiàn)。此外，三款新上市的小分子靶向藥（ROS1抑制劑達(dá)伯樂(lè)、EGFR TKI奧壹新、BTK抑制劑捷帕力）進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣，有效推動(dòng)了綜合產(chǎn)品線收入的增長(zhǎng)。

授權(quán)獲益方面：與羅氏達(dá)成的DLL3 ADC（IBI3009）全球授權(quán)交易，帶來(lái)6.66億元的首付款收入，這一成果驗(yàn)證了信達(dá)生物技術(shù)平臺(tái)的國(guó)際認(rèn)可度。

成本降低方面：2025年上半年，其研發(fā)投入同比下降28%至10.09億元，但管線推進(jìn)速度并未放緩。公司通過(guò)聚焦核心項(xiàng)目、優(yōu)化臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)，在保持創(chuàng)新動(dòng)能的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了資源的精準(zhǔn)投放。銷售及行政開支占比從去年同期的44.2%降至39.9%，這一變化體現(xiàn)了公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力的顯著提升。

BD僅為手段，在跨越盈利這一關(guān)鍵門檻后，志在成為Global Pharma的信達(dá)生物還需在全球市場(chǎng)中贏得更廣泛認(rèn)可。

無(wú)疑，深度出海需直面“成本高、競(jìng)爭(zhēng)激烈”的挑戰(zhàn)。

與武田的114億美元合作或許是信達(dá)出海的“關(guān)鍵跳板”，借此突破歐美主流市場(chǎng)。而仍需“自建能力+外部借力”雙輪驅(qū)動(dòng)，信達(dá)下一步將重點(diǎn)完善全球團(tuán)隊(duì)能力，緩解對(duì)合作伙伴的單一依賴。

首先，擴(kuò)大全球研發(fā)團(tuán)隊(duì)與本地化實(shí)驗(yàn)室。計(jì)劃在2026年將美國(guó)研發(fā)團(tuán)隊(duì)從現(xiàn)有規(guī)模擴(kuò)至100-200人，聚焦IO、ADC領(lǐng)域；同時(shí)運(yùn)營(yíng)好美國(guó)發(fā)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室，聯(lián)動(dòng)中國(guó)研發(fā)中心、日本、澳大利亞的團(tuán)隊(duì)，形成“多區(qū)域協(xié)同”的全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，加速全球同步臨床試驗(yàn)。

其次，提升全球臨床運(yùn)營(yíng)效率。依托現(xiàn)有1800余名全球研發(fā)員工，強(qiáng)化臨床策略分析、生物統(tǒng)計(jì)、全球項(xiàng)目管理能力，縮短研發(fā)周期。

對(duì)于市場(chǎng)拓展而言，信達(dá)將采用“先易后難、分層滲透”的策略，在鞏固新興市場(chǎng)基礎(chǔ)的同時(shí)，逐步攻堅(jiān)更多主流市場(chǎng)。

比如，推動(dòng)獲批產(chǎn)品貝伐珠單抗（印尼）、信迪利單抗（印度）進(jìn)一步商業(yè)化，借助當(dāng)?shù)睾献骰锇榈那纼?yōu)勢(shì)，快速搶占市場(chǎng)。同時(shí)拓展達(dá)伯樂(lè)（ROS1 抑制劑）、奧壹新（EGFR TKI）等小分子藥物在巴西、阿根廷、墨西哥的上市預(yù)期。

114億美元的交易塵埃落定，信達(dá)以“全球合伙人”的新身份，重新書寫了中國(guó)創(chuàng)新藥出海的新篇章。盡管股價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)波動(dòng)，這或許是市場(chǎng)對(duì)“里程碑兌現(xiàn)”保持的審慎觀望態(tài)度。

然而，從“授權(quán)出海”邁向“能力出�！�，從Biotech躍升至Global Pharma的龍門，終究需依賴扎實(shí)的臨床數(shù)據(jù)和卓越的全球運(yùn)營(yíng)能力，逐步跨越。2030年實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先的目標(biāo)，如今才剛剛踏上征程。