羅叔從事職業(yè)證券投資已經(jīng)25年了，10年前創(chuàng)立了私募證券投資管理公司，也親自擔(dān)任過基金經(jīng)理，現(xiàn)在退休了。

作為一名曾經(jīng)的基金經(jīng)理，我不得不坦言：普通投資者應(yīng)謹(jǐn)慎購買基金。這并非否定所有基金的投資價值，而是揭示行業(yè)中那些讓基金與基民利益失衡的系統(tǒng)性問題。

一、制度性約束下的套利機會

專業(yè)投資者常利用基金的制度性約束進(jìn)行套利。我以債券投資為例，當(dāng)一只債券因評級下調(diào)至基金合同規(guī)定的門檻以下時，基金經(jīng)理必須不計成本地拋售，即便基本面并未惡化。我曾親見安陽鋼鐵債券因評級從AA下調(diào)至AA-，價格從90多元被砸至60多元，而這正是我們進(jìn)場撿拾“帶血籌碼”的時機?；鸬谋粍訏伿鄢蔀榱宋覀兊睦麧檨碓?。

股票市場亦然?；鹑缤袆舆t緩的巨輪，在趨勢逆轉(zhuǎn)時難以轉(zhuǎn)向；而我們這些“快艇”早已撤離?；鸨黄鹊馁I賣行為，成了可預(yù)測的對手盤。

二、基金行業(yè)的底層邏輯

我們常常把基金行業(yè)比喻成“被束縛的巨人”，根本問題在于利益錯位。

基金公司是規(guī)模至上原則，因為公司收入主要來自管理費，依賴規(guī)模而非業(yè)績。擴大規(guī)模遠(yuǎn)比提高收益重要。

基金經(jīng)理寧愿隨大流虧損，也不愿特立獨行而犯錯。隨波逐流是更安全的職業(yè)選擇，使職業(yè)風(fēng)險最小化。

這導(dǎo)致基金公司重心在營銷而非投研，而基金經(jīng)理則成為“羊群”中的一員。

三、行業(yè)潛規(guī)則與黑暗面

基金的某些操作已觸及道德與法律底線，舉幾個例子：

1、逆周期發(fā)行：新基金常在市場高位密集發(fā)行，此時投資者情緒貪婪，風(fēng)險最高，但基金最好賣?；鸾?jīng)理被迫高位建倉，注定長期虧損。

2、凈值操控：有經(jīng)驗的基金經(jīng)理會主動讓凈值快速跌至0.6以下，因為虧損20%時贖回壓力最大，而虧損50%后投資者反而“裝死”，規(guī)模就此穩(wěn)住。

3、接盤游戲：莊家拉抬股價后，與某些基金經(jīng)理合謀，讓基金接盤并給予回扣。更隱蔽的做法是選擇基金股票池中的股票操作，使接盤行為看似“合理”。

四、系統(tǒng)性扭曲與“無風(fēng)險”的聰明

基金整個行業(yè)存在系統(tǒng)性偏差，這些偏差主要體現(xiàn)在兩個方面：

一是造星運動，公司通過資源傾斜打造“明星基金經(jīng)理”，吸引資金涌入后，業(yè)績神話往往破滅。

二是抱團坐莊，2015年股災(zāi)便是基金集體重倉小盤股，用新基金接老盤，形成泡沫，最終崩盤。

更深層的問題是，行業(yè)違背了“風(fēng)險共擔(dān)”原則?；鸾?jīng)理、基金公司、銷售渠道均不與投資者共擔(dān)風(fēng)險，卻共享收益?；袷俏ㄒ徽嬲┞讹L(fēng)險的人。

五、自救之道：成為金錢的主人

投資者應(yīng)擺脫對專家的盲目依賴。自主決策，不要將財務(wù)決策權(quán)輕易外包；寧可花錢學(xué)習(xí)投資，也不委托給無“風(fēng)險共擔(dān)”的機構(gòu)。

理解商業(yè)，學(xué)習(xí)閱讀財報，理解經(jīng)濟周期，培養(yǎng)獨立思考能力。

投資是一場需要親自下場的游戲，真正的自由屬于為自己的決策承擔(dān)全部責(zé)任的人。

本文基于作者行業(yè)經(jīng)歷寫作，旨在揭示現(xiàn)象并非否定整個行業(yè)。投資有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎。

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