曾經(jīng)市值一度逼近3000億元的“藥茅”片仔癀近年來股價(jià)一路下跌，截止2025年10月27日午間收盤，公司每股收?qǐng)?bào)178.42元，總市值為1076.44億元，與前期高點(diǎn)相比縮水就近2000億元。

作為A股中藥板塊“龍頭”，片仔癀為何近年會(huì)“跌落神壇”呢？

從“一粒難求”到“無人問津”

曾經(jīng)被譽(yù)為“藥中茅臺(tái)”的片仔癀，從巔峰時(shí)期的1600元一粒到如今電商平臺(tái)售價(jià)跌破600元，片仔癀的價(jià)格泡沫徹底破裂，市場(chǎng)熱度急劇降溫，這家老字號(hào)藥企的“神話”就此終結(jié)。

據(jù)了解，片仔癀錠劑這款以清熱解毒、涼血化瘀為主要功效的中藥，曾因稀缺性和資本炒作被推上神壇。2004年至2020年間，其零售價(jià)歷經(jīng)19次提價(jià)，從325元一路漲至590元。2023年5月，片仔癀逆勢(shì)提價(jià)至760元，創(chuàng)下近二十年最大漲幅。然而，這一漲價(jià)策略并未持續(xù)奏效，反而成為價(jià)格崩塌的導(dǎo)火索。

2025年片仔癀的價(jià)格開始斷崖式下跌。電商平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，京東京喜自營(yíng)官方店的片仔癀錠劑售價(jià)已降至599元/粒，美團(tuán)買藥折后價(jià)為685.62元/粒，天貓阿里健康大藥房則維持760元/粒的官方指導(dǎo)價(jià)。而在二手回收市場(chǎng)，片仔癀的價(jià)格更是慘不忍睹，部分回收商坦言：“行情太飽和，市面上的貨太多，價(jià)格高的禮品回收價(jià)都在下跌，買的人不多了?！?/p>

線下藥店的情況同樣不容樂觀。山東濟(jì)南某連鎖藥店店長(zhǎng)表示：“去年還能賣800多元一粒，現(xiàn)在標(biāo)價(jià)760元也賣不動(dòng)，一個(gè)月可能也賣不了幾顆。”另一家藥店店員則透露，目前店內(nèi)片仔癀錠劑價(jià)格已低于原價(jià)，且近期再降價(jià)的可能性不大。

片仔癀價(jià)格崩塌的背后，是成本飆升與資本炒作的雙重打擊。一方面，天然牛黃和麝香等核心原料價(jià)格持續(xù)上漲。天然牛黃價(jià)格從2019年的35萬元/公斤飆升至2025年的140萬元/公斤，盡管國(guó)家重啟進(jìn)口試點(diǎn)后價(jià)格有所回落，但仍較2019年上漲4倍。

而麝香作為稀有原料，年產(chǎn)量?jī)H500公斤左右，配額管制嚴(yán)格，近十年漲幅超過200%。原料成本占片仔癀生產(chǎn)成本的90%以上，直接推高了生產(chǎn)成本。另一方面，資本炒作和市場(chǎng)營(yíng)銷的泡沫終被刺破。片仔癀曾因禮品屬性和投資屬性被資本哄抬，黃牛加價(jià)、藥店限購(gòu)成為常態(tài)，甚至被炒作至1600元/粒。

然而，隨著市場(chǎng)理性回歸，消費(fèi)者對(duì)高價(jià)藥的接受度大幅下降。中國(guó)中藥協(xié)會(huì)專家指出：當(dāng)藥品價(jià)格因臨床需求或疾病的減少、臨床經(jīng)驗(yàn)的反復(fù)驗(yàn)證、替代藥品的出現(xiàn)等原因，藥品價(jià)格會(huì)自然而然地回歸理性。

片仔癀價(jià)格的崩塌，不僅是企業(yè)自身的危機(jī)，更是整個(gè)中藥行業(yè)面臨挑戰(zhàn)的縮影。專家指出，中藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)源于療效和創(chuàng)新能力，而非稀缺性和資本炒作。與此同時(shí)，片仔癀的多元化戰(zhàn)略也未能奏效。當(dāng)市場(chǎng)回歸理性，中藥企業(yè)必須重新審視自身定位，回歸藥品本質(zhì)，用療效和創(chuàng)新能力贏得消費(fèi)者信任。

三季報(bào)創(chuàng)下近十年“最慘”業(yè)績(jī)

片仔癀近日發(fā)布2025年三季報(bào)，業(yè)績(jī)大幅下滑引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。伴隨業(yè)績(jī)下滑，片仔癀市值較2021年巔峰時(shí)期蒸發(fā)近1800億元，老字號(hào)藥企正面臨前所未有的成長(zhǎng)陣痛。

片仔癀數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營(yíng)收74.42億元，同比下降11.93%；凈利潤(rùn)21.29億元，同比下降20.74%。其中，第三季度單季營(yíng)收20.64億元，同比下滑26.28%；凈利潤(rùn)6.87億元，同比下滑28.82%，創(chuàng)下近十年最差季度表現(xiàn)。

片仔癀的業(yè)績(jī)崩塌始于核心醫(yī)藥制造板塊的失速。三季報(bào)顯示，醫(yī)藥制造業(yè)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.16億元，同比下降12.93%，毛利率同比減少7.51個(gè)百分點(diǎn)至59.38%。其中，作為公司“壓艙石”的肝病用藥（片仔癀錠劑及膠囊）營(yíng)收38.80億元，同比下降9.41%，毛利率降至61.11%，較2023年巔峰時(shí)期縮水近18個(gè)百分點(diǎn)。

更嚴(yán)峻的是，被寄予厚望的安宮牛黃丸所屬心腦血管用藥板塊遭遇“滑鐵盧”。該板塊前三季度營(yíng)收僅0.93億元，同比下滑65.2%，毛利率跌至8.57%。醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)同樣承壓，營(yíng)收28.87億元，同比下降8.45%，毛利率減少4.19個(gè)百分點(diǎn)至8.64%。就連被視為“第二增長(zhǎng)曲線”的化妝品業(yè)務(wù)，營(yíng)收也同比下滑23.82%至4億元。

“肝病用藥和安宮牛黃丸的雙重失利，直接動(dòng)搖了片仔癀的增長(zhǎng)根基?！弊C券分析師指出，片仔癀系列藥品曾占據(jù)公司醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收的95%以上，如今核心品類業(yè)績(jī)下滑，暴露出產(chǎn)品單一、創(chuàng)新不足的戰(zhàn)略短板。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是原材料成本持續(xù)飆升的殘酷現(xiàn)實(shí)。作為片仔癀核心成分的天然牛黃和麝香，價(jià)格近六年漲幅驚人。天然牛黃價(jià)格從2019年的35萬元/公斤飆升至2025年5月的170萬元/公斤，盡管后續(xù)有所回落，但截至10月仍維持在140萬元/公斤的高位，較2019年上漲4倍。麝香價(jià)格十年間漲幅也超過3倍，兩類原料占片仔癀原材料成本的比重高達(dá)90%。

與此同時(shí)，市場(chǎng)需求的理性回歸加劇了庫(kù)存壓力。截至三季度末，片仔癀存貨規(guī)模達(dá)61.60億元，較年初增長(zhǎng)24.02%，渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年的68天升至112天。在一些電商平臺(tái)上，片仔癀錠劑每粒零售價(jià)與官方指導(dǎo)價(jià)出現(xiàn)倒掛，部分渠道售價(jià)低于600元，而終端回收價(jià)更是從2021年的1600元/粒暴跌至400元/粒。

面對(duì)業(yè)績(jī)和股價(jià)的雙重壓力，片仔癀開始加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2023年至今，公司通過全資子公司累計(jì)認(rèn)繳出資超10億元，參與設(shè)立漳州圓山大健康產(chǎn)業(yè)基金、片仔癀盈科生命基金及中金醫(yī)療基金等，聚焦大健康領(lǐng)域，助推當(dāng)?shù)刂嗅t(yī)藥產(chǎn)業(yè)集聚。其中，由漳州圓山大健康產(chǎn)業(yè)基金投資的廣生堂，因其慢性乙肝治療新藥出色的Ⅱ期臨床數(shù)據(jù)，年內(nèi)股價(jià)漲幅超251%，成為中藥企業(yè)向創(chuàng)新藥戰(zhàn)略延伸的典型案例。

然而，市場(chǎng)對(duì)片仔癀的轉(zhuǎn)型效果仍存疑慮。業(yè)內(nèi)人士指出，公司研發(fā)投入長(zhǎng)期不足，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用雖增長(zhǎng)24.41%至1.80億元，但占營(yíng)收比例仍遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平?；瘖y品業(yè)務(wù)試圖切入高端美妝市場(chǎng)，但受產(chǎn)品消費(fèi)需求疲軟與品牌認(rèn)知度不足影響，高毛利優(yōu)勢(shì)未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力。

目前來看，片仔癀這家老字號(hào)藥企的跌落神壇，標(biāo)志著“奢侈品藥”時(shí)代的終結(jié)。未來，片仔癀能否通過戰(zhàn)略調(diào)整重塑市場(chǎng)信心，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。