兩個(gè)明顯特征：

1）主動(dòng)基金持續(xù)被凈贖回。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金份額都是凈減少，大概率是市場(chǎng)持續(xù)上漲，更多人選擇了“保本出”。

2）但“固收+”卻成了新寵，二級(jí)債基金份額增長(zhǎng)了3743億份，增幅是56.7%。

這個(gè)也很好解釋，債券收益率持續(xù)下降，不少原來買債基，或新入市的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金為了更高的收益，可能會(huì)選擇“固收+”。也就是很多人說的資金借道“固收+”入市，這個(gè)邏輯在三季報(bào)中得到了驗(yàn)證。

哪家基金公司抓住了這波“固收+”爆發(fā)的機(jī)會(huì)呢？

還以二級(jí)債基金為樣本，我也統(tǒng)計(jì)了下數(shù)據(jù)，TOP10基金公司規(guī)模增長(zhǎng)都挺明顯的，景順長(zhǎng)城、富國(guó)基金、匯添富規(guī)模翻倍，易方達(dá)、招商基金、廣發(fā)基金、南方基金規(guī)模增長(zhǎng)也都超百億。

這些都是老牌大廠，也有比較能打的基金經(jīng)理坐鎮(zhèn)，比如易方達(dá)的張清華、胡劍，富國(guó)基金的黃紀(jì)亮，廣發(fā)基金的張芊，都是業(yè)內(nèi)響當(dāng)當(dāng)?shù)拇嬖?。果然，?duì)債基、“固收+”這類偏穩(wěn)健的產(chǎn)品，大家還是優(yōu)選大廠。

另外就是中歐基金，讓人驚喜，規(guī)模增長(zhǎng)了288億，接近翻倍。印象中，中歐一直以主動(dòng)權(quán)益為主，但三季度“二級(jí)債基金”殺到了行業(yè)前五，已經(jīng)不是新晉“固收+”大廠了，而是真 · “固收+”大廠。

01

中歐基金近年來在“固收+”領(lǐng)域頻出代表作，備受機(jī)構(gòu)投資者青睞。

比如“中歐豐利”，

去年4季度規(guī)模是52.77億元，今年1季度增至115.5億元，3季度再增至314.89億元，短短三個(gè)季度規(guī)模增長(zhǎng)了262億，增幅是497%，是同類基金中規(guī)模增長(zhǎng)比較明顯的一只。

規(guī)模增長(zhǎng)這么明顯，業(yè)績(jī)肯定差不了。

和代表同類平均的“二級(jí)債基金指數(shù)”對(duì)比，“中歐豐利”相對(duì)同類平均跑出的持續(xù)的超額收益（紫線）。成立以來漲了14.17%，跑贏同類平均8.01個(gè)百分點(diǎn)，而且回撤控制的也可以，最大回撤比同類平均少1.13個(gè)百分點(diǎn)。

操作上，

這只基金的基金經(jīng)理是華李成，中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部多元配置組組長(zhǎng)，擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置，也是一位比較看重回撤和基民持有體驗(yàn)的基金經(jīng)理，對(duì)“中歐豐利”的股票倉位采取了行業(yè)分散的配置策略，同時(shí)持有新興成長(zhǎng)行業(yè)和傳統(tǒng)價(jià)值行業(yè)，且單一行業(yè)的倉位占比也不高，凈值因此走的比較穩(wěn)。

同時(shí)，這只基金可以買港股，2024年2季度，華李成抓住機(jī)會(huì)，大幅提高了港股的倉位，并一直維持到現(xiàn)在，這也是基金收益高的一個(gè)重要原因。

再比如“中歐盈選穩(wěn)?。‵OF）”，三季度規(guī)模增加了45.26億元，是市面上僅有的2只百億FOF之一。

“富國(guó)盈和臻選”是今年2月新成立的一只基金，定位穩(wěn)健型FOF，三季度規(guī)模增長(zhǎng)了85.2億元。

“中歐盈選穩(wěn)?。‵OF）”則比較傳奇，遙想2024年1季度，基金規(guī)模只有1000多萬，站在當(dāng)時(shí)估計(jì)沒人會(huì)想到它能成為百億爆款。

2024年3月，鄧達(dá)接管后對(duì)這只FOF進(jìn)行了改造，大幅降低混合型基金的持倉，增持債券型基金。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，引入更多資產(chǎn)類別以改善產(chǎn)品特性，少量持有QDII、黃金、商品、ETF、主動(dòng)基金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

看表現(xiàn)的話，走勢(shì)竟然比債券基金指數(shù)還要穩(wěn)，得到了投資者的認(rèn)可。

02

這兩年懶貓觀察下來，中歐基金的變化確實(shí)挺大的，各個(gè)賽道都有優(yōu)秀的基金冒出來。

這可能和2023年開始的“資管工業(yè)化”升級(jí)有關(guān)。

中歐基金嘗試通過專業(yè)化分工、流程化協(xié)作，輸出定位更清晰、風(fēng)格更穩(wěn)定、長(zhǎng)期超額更可期的產(chǎn)品和解決方案，就好比將汽車產(chǎn)業(yè)從“手工作坊”進(jìn)化成“現(xiàn)代化制造”。

之前聽中歐基金的路演了解到，他們的多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)正在實(shí)踐“MARS工廠”。MARS這四個(gè)字母代表了中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)的投資理念。

“M”是Multi-asset Solutions，即提供多元資產(chǎn)解決方案，目前中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)開發(fā)出超20種的細(xì)分投資策略。通過策略的有效拼裝，進(jìn)而為客戶定制多元化的投資解決方案。

“A”是Anticipated，即可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)以投資者的投資目標(biāo)為藍(lán)圖，來設(shè)置產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，力求讓投資過程清晰、可控，貼合投資者的預(yù)期。

“R”是Repeatable，即可復(fù)制的投資流程，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)將多資產(chǎn)的投資流程像現(xiàn)代工業(yè)一樣，拆分為 “設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝、檢測(cè)”四大核心車間。標(biāo)準(zhǔn)化的流程，使得優(yōu)秀的投資方法可以不斷被復(fù)制和延展。

“S”是Specific，即可解釋的損益來源，中歐多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)要求每一筆投資的損益來源都必須要有清晰的歸因，并據(jù)此對(duì)投資組合進(jìn)行歸因、回測(cè)和迭代。

了解市場(chǎng)需求，然后迅速拆解、輸出對(duì)應(yīng)解決方案，并持續(xù)迭代，以團(tuán)隊(duì)化、流程化的打法實(shí)現(xiàn)策略容量、良品保障的全線升級(jí)，這可能是中歐基金 “固收+”業(yè)務(wù)進(jìn)展神速的底層邏輯。而工業(yè)化的生產(chǎn)流程和品控，也為近幾年中歐基金“固收+”規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)仍能保持業(yè)績(jī)水平奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

背靠“資管工業(yè)化”體系，中歐基金的主動(dòng)權(quán)益基金也時(shí)不時(shí)有驚喜。

馮爐丹管的“中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)”重倉AI，今年漲了148.54%，雖然多次限購(gòu)，但規(guī)模在三季度依然從15.27億增長(zhǎng)到了130.21億（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年10月28日，下同）。

中歐紅利優(yōu)享（藍(lán)小康）重倉黃金、保險(xiǎn)，今年以來漲了40.39%，在價(jià)值風(fēng)格基金中排名靠前，也多次限購(gòu)，規(guī)模在三季度增加了70多億。

還有中歐信息科技（杜厚良）深耕大科技，中歐景氣精選（張學(xué)明）抓住看得見的“景氣”，中歐高端裝備（李帥）重倉軍工，貼合了市場(chǎng)需求，且業(yè)績(jī)不錯(cuò)，在三季度也都實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。

難能可貴的是，業(yè)績(jī)與規(guī)模齊飛后，他們也沒忘記提示風(fēng)險(xiǎn)。馮爐丹在三季報(bào)中說，大漲后AI板塊整體估值已經(jīng)不低，高估值意味著對(duì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的要求更為苛刻，股價(jià)波動(dòng)也可能顯著放大，提醒投資者要分散配置。

藍(lán)小康認(rèn)為，流動(dòng)性帶來的資產(chǎn)價(jià)格上漲已經(jīng)偏高，而地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外通脹風(fēng)險(xiǎn)在積聚，未來半年到一年內(nèi)要對(duì)全球市場(chǎng)保持警惕，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)。

03

三季報(bào)給我們透露了幾個(gè)關(guān)鍵信息：

1）新老基民背向而馳，老基民“回本出”，同時(shí)也有源源不斷的新基民入場(chǎng)。

2）但新入場(chǎng)的基民當(dāng)前還以低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者為主，在債券收益率不斷下滑的背景下，他們選擇借道“固收+”入市，三季度“固收+”基金規(guī)模增長(zhǎng)明顯。

3）場(chǎng)外資金借道“固收+”入市的邏輯得到了驗(yàn)證，再加上雖然重回4000點(diǎn)，但市場(chǎng)熱度明顯不如之前幾輪牛市，這輪資金入市的節(jié)奏相對(duì)緩慢，牛市下半場(chǎng)還是值得期待的。

4）在這輪“固收+”擴(kuò)張中，中歐基金是大贏家之一，借助“資管工業(yè)化”體系實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的擴(kuò)張，出現(xiàn)了好幾個(gè)爆款，躋身“固收+”頭部大廠。

5）基金公司通過體系化打法，能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與規(guī)模的良性互動(dòng)，固收和權(quán)益多點(diǎn)開花。對(duì)我們個(gè)人來說，把交易方法體系化，也大概率比隨便亂買更能賺到錢，共勉。

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。