三塊拼圖（指數(shù)的過(guò)去表現(xiàn)不代表未來(lái)，不構(gòu)成投資建議）（指數(shù)的過(guò)去表現(xiàn)不代表未來(lái)，不構(gòu)成投資建議）工具的迭代恒指港股通的小驚喜（成分股展示不代表個(gè)股推薦）（指數(shù)的過(guò)去表現(xiàn)不代表未來(lái)，不構(gòu)成投資建議）自由組合的價(jià)值

在投資這場(chǎng)漫長(zhǎng)的游戲中，我們總在為昨天錯(cuò)失的盛宴而懊惱：

2022年，我們感嘆沒(méi)有抓住紅利資產(chǎn)；

2023年，我們遺憾錯(cuò)過(guò)了小微盤；

2024年，我們后悔沒(méi)能更早投資港股；

到了2025年，我們又在科技股的行情前自責(zé)沒(méi)有參與更多。

這種“熟悉”的遺憾，源自于一種投資上的“盲人摸象”。

目光總是被市場(chǎng)聚光燈追逐的那個(gè)“滾燙”的部分所吸引——誤將象腿當(dāng)成柱子，誤將象鼻當(dāng)成水管。我們追逐著噪音，忙于感受當(dāng)下最突出的熱點(diǎn)，卻忘了它僅僅是全局的一個(gè)碎片。

但在我心目中，真正可持續(xù)的投資，更像是在“拼拼圖”。

當(dāng)你看過(guò)拼圖盒子上“圖紙”，心中有全局，知道圖上的天空、海洋和城堡各自應(yīng)該在什么位置。如此，當(dāng)你拿起一塊拼圖時(shí)，伸手，是因?yàn)槟阏J(rèn)得它的形狀與顏色，知道它“本該”就屬于那里。

當(dāng)我們投資中國(guó)股票時(shí)，眼前是一幅怎樣的拼圖？

正如我們玩的拼圖，有入門級(jí) 64 塊 128 塊的，也有專業(yè)級(jí) 500 塊乃至 1000 塊的。

在投資中國(guó)股票時(shí)，我們可以將圖紙分的很細(xì)，但也可以大而化之。

對(duì)普通投資者，“三塊”或許是一個(gè)不錯(cuò)的劃分——大盤 A股、小微盤 A股和港股。

這里，先給一個(gè)直觀感受，列出了這三個(gè)板塊的歷年表現(xiàn)。我用滬深300 代表大盤 A股，用中證2000 代表小微盤 A股，用恒生指數(shù)代表港股。

細(xì)看此圖，三類指數(shù)有同步，更有差異。

而差異，正是我們悔恨的來(lái)源。

想想吧，在 2016 年，手握滬深300 或者中證2000，當(dāng)承受顯著下跌，看著恒生指數(shù)一枝獨(dú)秀當(dāng)年上漲 4.3%而手中沒(méi)有時(shí)，你會(huì)不會(huì)悔恨？

同樣的道理，在 2021 年，若你手握滬深300 或者恒生指數(shù)，當(dāng)承受著下跌，卻看著中證2000 當(dāng)年有 26.9%的大漲而手中沒(méi)有時(shí)，你會(huì)不會(huì)悔恨？

所以最安穩(wěn)的選擇是：成年人不做選擇，我都要。

下表呈現(xiàn)的是每年等權(quán)重持有這三個(gè)指數(shù)的漲跌幅與單一指數(shù)的對(duì)比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)如此操作，就不太會(huì)面對(duì)特別糟糕的年份，持有體驗(yàn)有所提升，比如 2018 年中證2000 全收益指數(shù)下跌 32.83%，等權(quán)重僅下跌 22.34%，又比如 2016 年滬深300 全收益指數(shù)下跌 9.26%，中證2000 全收益下跌 7.33%，等權(quán)重僅下跌 4.1%。

當(dāng)我們心中有了大盤 A股、小微盤 A股和港股這三塊拼圖之后，接下來(lái)要做的事情，就是按圖索驥，選擇優(yōu)秀的基金工具，去承載。

這些年，A股指數(shù)類基金大發(fā)展，我們?cè)谇皟蓧K拼圖上，都有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

大盤 A股上，我們不僅有了低費(fèi)率的滬深300ETF，更有了第二代藍(lán)籌寬基中證 A500ETF。

小微盤 A股上，國(guó)證2000、中證2000 這些小微盤指基產(chǎn)品先后破局，不僅有 ETF，更有指數(shù)增強(qiáng)基金，讓我們?cè)谪愃耐瑫r(shí)，往往可以賺取豐厚的超額。

相較之下，在港股寬基上的迭代略有些慢。

幸而，還是有機(jī)構(gòu)在孜孜不倦的推動(dòng)。

2024 年3 月，恒生指數(shù)公司推出了恒指港股通指數(shù)(HSISC.HI)，這標(biāo)志著恒生指數(shù)這個(gè)歷史悠久、堪稱港股標(biāo)桿的指數(shù)，終于有了與上證所深交所港股通機(jī)制匹配的定制版本，投資者可以繞開 QDII 來(lái)進(jìn)行更好的港股寬基投資了。

這里略微花一點(diǎn)篇幅解釋一下這件事的價(jià)值。

在十多年前，我們的基金公司發(fā)行了一些恒生指數(shù) ETF，但因?yàn)楸藭r(shí)還沒(méi)有港股通，所以都使用的是 QDII 基金的架構(gòu)，需要占用基金公司的 QDII 額度。

然而，QDII 額度這東西，時(shí)不時(shí)就會(huì)緊張，這對(duì) ETF 交易者是不利的。最典型的就是近期日經(jīng) 255 和納指的 ETF 因?yàn)轭~度緊張限購(gòu)，ETF 溢價(jià)率都出現(xiàn)了大幅飆升。

日股和美股，那是沒(méi)辦法。但港股，明明已經(jīng)有了港股通，問(wèn)題其實(shí)不難解決。

恒指港股通指數(shù)(HSISC.HI)就是一種破局的思路，將恒生指數(shù)中已經(jīng)納入港股通的成分股保留，并按照行業(yè)中性的思路對(duì)齊恒生指數(shù)的行業(yè)分布，變成了一個(gè)新指數(shù)，如此就可以規(guī)避 QDII 額度的限制，完全通過(guò)港股通來(lái)進(jìn)行投資了。

下圖是截至 9 月 30 日兩大指數(shù)的十大權(quán)重股對(duì)比，可以看到差異極小，直到第 10 名才有差異。

雖然恒指港股通指數(shù)的初衷只是“港股通”，但是從下圖可以看到，從恒指港股通指數(shù)2024 年 3 月 8 日發(fā)布迄今，相較恒生指數(shù)還有4 個(gè)百分點(diǎn)的超額。

根據(jù)公告，近期有一只跟蹤恒指港股通指數(shù)的 ETF 要發(fā)行了——來(lái)自匯添富的恒生港股通ETF(認(rèn)購(gòu)代碼：520823 基金代碼：520820)。

值得一提的是，這是一只券商結(jié)算模式的 ETF——相比傳統(tǒng)銀行托管類 ETF，交易港股時(shí)資金使用效率更高，可以更好復(fù)制指數(shù)。

截至2025年9月30日，恒指港股通指數(shù)市盈率（TTM）僅為11.94倍，港股當(dāng)前估值在全球主要市場(chǎng)中處于顯著低位；而2025年前三季度南向資金月均流入1297億港幣，創(chuàng)歷史新高，可以預(yù)期，未來(lái)主動(dòng)偏股公募和其他類型資金港股增配空間廣闊（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）。

這些年，越來(lái)越多的投資者意識(shí)到，哪怕是看好中國(guó)股票，只有 A股也是不夠的，并開始將港股納入了投資組合之中。

在這股思潮的推動(dòng)中，匯添富是一個(gè)繞不開的名字。

在指數(shù)產(chǎn)品層面，旗幟鮮明的推動(dòng) A股與港股融合的指數(shù)，當(dāng)屬中證指數(shù)公司于2014 年發(fā)布的滬港深500(H30455.CSI)。這個(gè)指數(shù)可謂是將滬港深三個(gè)交易所的藍(lán)籌精華一網(wǎng)打盡。

而跟蹤這個(gè)指數(shù)的第一只 ETF——滬港深500ETF基金(517080.SH)，正是由匯添富基金于2021 年 2 月發(fā)行成立。這無(wú)疑是一個(gè)極為前瞻性的決策。

對(duì)于希望一攬子持有 A股和港股藍(lán)籌股的基民，這是一個(gè)極好的選擇。

當(dāng)然，不同的基民有不同的需求，尤其是有些基民更希望在不同的板塊之間能做更精細(xì)化的調(diào)整。

分析滬港深500ETF基金(517080.SH)逐年持倉(cāng)穿透，可以發(fā)現(xiàn)港股的比重從 2021 年末的不到四成上升到 2025 年年中的將近五成。

如果你信賴均值回歸，或者認(rèn)為彼時(shí) A股大藍(lán)籌更具魅力之時(shí)，有類似恒生港股通ETF(認(rèn)購(gòu)代碼：520823 基金代碼：520820)這樣的工具搭配 A股大盤 ETF，就可以自行調(diào)整權(quán)重，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)微調(diào)的兼顧了，類似于 2025 年三季度滬深300 跑贏恒生指數(shù)的走勢(shì)，或許就能捕捉了。

說(shuō)到底，投資是一場(chǎng)關(guān)于認(rèn)知和配置的游戲。與其在市場(chǎng)的喧囂中追逐下一個(gè)熱點(diǎn)，不斷陷入“錯(cuò)過(guò)”的悔恨，不如退一步，看清我們手中的拼圖。

大盤A股的穩(wěn)健、小微盤A股的銳利、港股的獨(dú)特價(jià)值，這三塊拼圖共同構(gòu)成了中國(guó)股票投資相對(duì)完整的版圖。當(dāng)像恒生港股通ETF這樣高效、便捷的工具一一就位，我們普通投資者便擁有了更多的自主權(quán)，可以更從容地搭建并調(diào)整自己的投資組合。

這或許不能保證我們抓住每一次的暴漲，但卻能幫助我們構(gòu)建一個(gè)更均衡、更具韌性的持倉(cāng)，最終在時(shí)間的河流中，用內(nèi)心的平靜，告別不斷的遺憾。