文|錢眼君

來源|博望財經(jīng)

當(dāng)無人機(jī)在低空經(jīng)濟(jì)風(fēng)口翱翔時，其“心臟”——動力系統(tǒng)的國內(nèi)龍頭企業(yè)的IPO迎來新的節(jié)點。10月23日，上交所網(wǎng)站顯示，深圳市好盈科技股份有限公司（簡稱“好盈科技”）科創(chuàng)板IPO獲受理。

圖：好盈科技官方網(wǎng)站

眼下在全球無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的激烈競爭中，動力系統(tǒng)作為無人機(jī)的"心臟"，正成為各方勢力爭奪的焦點。好盈科技以4.12%的全球市場占有率在第三方供應(yīng)商中躋身第一梯隊，這個數(shù)字背后隱藏著怎樣的行業(yè)真相？在技術(shù)迭代加速的戰(zhàn)場上，好盈科技應(yīng)作何應(yīng)對來守住陣地，成為資本市場的“空中引擎”？

01

百億賽道上的"甜蜜與殘酷"

無人機(jī)動力系統(tǒng)行業(yè)正站在歷史性的風(fēng)口上。根據(jù)Frost&Sullivan的預(yù)測，全球市場規(guī)模從2019年的43.11億元快速增長至2024年的103.08億元，復(fù)合年均增長率達(dá)到19.05%。預(yù)計到2029年，市場規(guī)模將增至215.93億元，2025年至2029年的復(fù)合年均增長率維持在16.26%的高位。這種增長并非偶然——低空經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)加碼為行業(yè)注入強(qiáng)心劑。

《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》《"十四五"通用航空發(fā)展專項規(guī)劃》等政策明確提出支持無人機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，無人機(jī)應(yīng)用場景不斷拓寬。然而，這片藍(lán)海市場早已不是無人區(qū)。市場集中度低、參與企業(yè)眾多的競爭格局，意味著行業(yè)尚未形成穩(wěn)定的競爭秩序，價格戰(zhàn)、技術(shù)戰(zhàn)、專利戰(zhàn)此起彼伏。當(dāng)前無人機(jī)動力系統(tǒng)行業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)出兩大陣營態(tài)勢：

第一陣營：整機(jī)廠商自研派

以大疆創(chuàng)新為代表的頭部整機(jī)廠商已實現(xiàn)動力系統(tǒng)自研自產(chǎn)。這些企業(yè)憑借整機(jī)集成的優(yōu)勢，在性能匹配、成本控制、技術(shù)迭代等方面具有天然優(yōu)勢。更重要的是，它們通過垂直整合構(gòu)建了完整的生態(tài)壁壘，外部供應(yīng)商很難切入其核心供應(yīng)鏈。

圖：華安證券

第二陣營：專業(yè)第三方供應(yīng)商

目前好盈科技屬于這個陣營的第一梯隊，市場地位處于領(lǐng)先水平，據(jù)Frost&Sullivan 統(tǒng)計，以 2024 年銷售金額測算， 其無人機(jī)動力產(chǎn)品全球市場占有率為 4.12%。4.12%的市場占有率看似不錯，但在高度分散的市場中，這個領(lǐng)先優(yōu)勢并不穩(wěn)固。

好盈科技不僅要同時面臨來自兩方陣營的市場競爭，自身更要面臨技術(shù)護(hù)城河與客戶粘性的雙重博弈。公司擁有306項專利，其中86項為發(fā)明專利，但專利的質(zhì)量和覆蓋面是否足以抵擋巨頭的沖擊仍需觀察。

要知道，在無人機(jī)動力這個多學(xué)科融合的領(lǐng)域，單一技術(shù)點的優(yōu)勢很難形成持續(xù)競爭力。下游無人機(jī)整機(jī)廠商對動力系統(tǒng)的安全可靠性和性能要求較高，普遍存在定制化需求，這確實帶來了較高的客戶粘性。

一旦進(jìn)入合格供應(yīng)商名錄，更換動力系統(tǒng)供應(yīng)商的驗證周期長，且需要承擔(dān)較高的替換成本。然而這種粘性也是一把雙刃劍——大客戶依賴度過高可能導(dǎo)致議價能力減弱，更重要的是，這些整機(jī)廠商完全有可能出于供應(yīng)鏈安全、成本效益等因素考慮自研自產(chǎn)無人機(jī)動力系統(tǒng)。

02

成本與成長：如何把人才留住

好盈科技的營收增長軌跡令人矚目。招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司營業(yè)收入從46,801.82萬元快速增長至57,988.06萬元（半年），2024年全年達(dá)到73,797.37萬元，較2023年的54,557.58萬元增長35.3%。這種持續(xù)的高增長態(tài)勢在制造業(yè)中可圈可點。

圖：好盈科技招股書

值得注意的是，公司員工規(guī)模從報告期初的859人快速增長至1407人，增幅達(dá)63.8%，這種人員擴(kuò)張速度與營收增長是否匹配，人力成本對利潤的侵蝕程度值得關(guān)注。

無人機(jī)動力行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊是公司持續(xù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)。隨著行業(yè)快速發(fā)展，對優(yōu)秀研發(fā)人才及高端技術(shù)人才需求大幅增長。好盈科技面臨的人才競爭不僅來自同行，更來自資金實力更雄厚的大型科技企業(yè)。

公司需要建立更有吸引力的人才激勵機(jī)制，才能在人才爭奪戰(zhàn)中保持競爭力。招股書顯示，通過員工持股平臺，公司分別授予員工5.31%及2.19%的股份，這種股權(quán)激勵安排既保持了實際控制人的控制權(quán)穩(wěn)定性，又有效調(diào)動了管理者和重要骨干的積極性。

但我們需看到，董事長張捷與董事劉友輝通過有限合伙平臺控股70.95%，核心團(tuán)隊持股被壓縮到了較低水平。這種模式雖提升決策效率，似乎與科創(chuàng)板倡導(dǎo)的“技術(shù)團(tuán)隊持股”理念背道而馳，更可能為后續(xù)埋下治理的隱患。

面對多重挑戰(zhàn)，好盈科技在競技車船模型等領(lǐng)域的應(yīng)用已經(jīng)證明了技術(shù)多元化路徑的可行性，但這僅僅是開始。真正的突破口在于從單純的技術(shù)供應(yīng)商向生態(tài)構(gòu)建者轉(zhuǎn)型。這意味著不再追求大而全的技術(shù)布局，而是在特定細(xì)分領(lǐng)域建立不可替代的技術(shù)優(yōu)勢。

同時，改變傳統(tǒng)的供應(yīng)商思維，與整機(jī)廠商建立更深層次的合作關(guān)系，通過股權(quán)合作、技術(shù)共享、聯(lián)合研發(fā)等方式，將客戶變成合作伙伴，降低被替代的風(fēng)險。更重要的是，搶占市場先機(jī)，將無人機(jī)動力系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用到更廣泛的領(lǐng)域，如新能源汽車、智能機(jī)器人、工業(yè)自動化等，分散單一市場的風(fēng)險。未來這條布滿荊棘之路能否走得下去，值得關(guān)注。

03

結(jié)語：在創(chuàng)新與生存的平衡中尋找未來

對于投資者而言，看好盈科技不僅要看其當(dāng)前的市場地位和技術(shù)實力，更要看其應(yīng)對多重挑戰(zhàn)的綜合能力和戰(zhàn)略定力。在這個快速變化的行業(yè)中，唯有那些能夠持續(xù)進(jìn)化、不斷突破的企業(yè)，才能在競爭中生存下來并實現(xiàn)持續(xù)增長。

好盈科技的IPO之旅，不僅是一次融資行為，更是一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的契機(jī)，將決定這家企業(yè)能否從無人機(jī)動力系統(tǒng)的"供應(yīng)商"蛻變?yōu)榈涂战?jīng)濟(jì)時代的"生態(tài)構(gòu)建者"。在巨頭環(huán)伺的戰(zhàn)場上，4.12%的市場占有率既是一種成就，也是一種警示——提醒我們市場競爭的殘酷性和不確定性。

好盈科技雖然展現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢，但員工規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶來的成本壓力、以及激烈競爭環(huán)境之下的突圍路徑，都是投資者需要重點關(guān)注的問題。公司選擇適用科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計市值不低于10億元，這一估值水平是否合理，需要結(jié)合行業(yè)地位和技術(shù)實力綜合判斷。