相信很多投資者都會有一個疑問：突破4000點后市場會如何？讓我們先看下歷史走勢。

不算本次，在A股三十多年的歷史中，共有16次突破4000點，如果按照收盤點數(shù)來看，則共有七次，2007年5次，2015年兩次。其中，2007年6月僅保持了一天，還有兩次不足10天。

如果不考慮牛市中4000點處的反復震蕩，則可歸納為兩次。

2007年突破4000點后最大漲幅51.8%，耗時160天，而2015年突破4000點后最大漲幅為28.06%，耗時僅63天。在這期間，上漲也不是一蹴而就。如下圖所示，真正的啟動在突破4000點之后一個月。

很多投資者對于2015年記憶比較深刻，彼時可以說就是各種杠桿資金泛濫造成的水牛市，盛宴過后一地雞毛。我們重點復盤下2007年那次行情。

2007年的牛市主線是資源與金融地產(chǎn)，“媒飛色舞”的說法也是首次在那輪行情中出現(xiàn)的。有色金屬行業(yè)漲幅250%，煤炭漲幅220%。同時，隨著人民幣升值，熱錢涌入，房地產(chǎn)需求爆發(fā)，金融行業(yè)業(yè)績高增。券商板塊漲幅190%，房地產(chǎn)160%。而高端制造業(yè)中漲幅最高的是船舶制造，漲幅高達150%。

從宏觀經(jīng)濟基本面來看，也支持牛市邏輯。GDP增速11.4%，連續(xù)五年雙位數(shù)增長。固定資產(chǎn)投資增長24.8%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長30.2%；進出口總額2.17萬億美元，貿(mào)易順差2622億美元。這背后當然缺不了流動性的支持，當年M2增速16.7%，新增貸款3.63萬億元，熱錢流入推升資產(chǎn)價格，不僅股市，70城房價也上漲7.6%，CPI漲幅4.8%。

而2015年那輪牛市，很多投資者可能記憶比較深刻。在“互聯(lián)網(wǎng)+”和新興產(chǎn)業(yè)的政策風口下，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”讓社會熱血沸騰?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、TMT成了市場最靚的仔，造就了600%漲幅的東財，讓很多人夢斷股市的500%漲幅的樂視和上市后29個漲停的暴風科技；另一條主線則是國企改革和重組下的制度紅利。中車漲幅500%，中國重工300%，中航飛機250%。

牛市必然離不開流動性的支持。伴隨著2014年11月至2015年6月期間，央行累計降息5次、降準3次，一年期貸款利率從6%降至4.85%，釋放大量流動性。疊加當初監(jiān)管的缺失，融資融券規(guī)?？焖贁U張（2015年6月峰值達2.27萬億元），場外配資（如傘形信托）野蠻生長，推動市場資金快速加杠桿。相較于資本市場的熱火朝天，實際的經(jīng)濟基本面則是另一番景象。2015年全年GDP增長6.9%，為1990年以來首次跌破7%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.1%，固定資產(chǎn)投資增速降至10%，房地產(chǎn)開發(fā)投資僅增長1.0%，產(chǎn)能過剩問題突出。外部環(huán)境也并不樂觀，世界銀行數(shù)據(jù)顯示2015年全球經(jīng)濟增速僅2.8%，發(fā)達國家增長乏力，而新興市場（如俄羅斯、巴西）則陷入衰退。美聯(lián)儲加息預期引發(fā)新興市場資本外流，人民幣實際有效匯率升值11%，出口面臨壓力（全年下降1.8%）。

總體來說，2007年的牛市具有基本面支撐，而2015年牛市主線本質(zhì)是 “政策寬松+改革預期+杠桿資金”共振的結(jié)果。新興產(chǎn)業(yè)概念炒作與傳統(tǒng)藍籌估值修復交替進行，但均缺乏盈利基本面支撐（如創(chuàng)業(yè)板2015年凈利潤增速僅8.4%），最終因資金退潮而終結(jié)。

那么反觀當下的A股，我們不可否認當前具有“水?！钡某煞?，但無論經(jīng)濟還是資本市場都呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化的特征。新興產(chǎn)業(yè)不再是過去的炒作，而是實打?qū)嵉目萍纪黄?，出口主力也早從低端的衣服、玩具等切換到電子、汽車等高端制造業(yè)行業(yè)。雖然經(jīng)濟基本面依然低迷，通縮陰影也并未遠離，但我們看到財政支出從曾經(jīng)的“磚頭”開始轉(zhuǎn)向“人”，固定資產(chǎn)投入也不再是重復的基建，而是雅江水電站類的千年大計。另外，不同于前兩輪監(jiān)管的不足，我們明顯可以感受到A股中有一股神秘的力量在控制節(jié)奏。有些觀點可能認為如果是這樣，A股依然是政策市。對此，我并不否認，但我們同時相信趨勢的力量，政策最終只會影響節(jié)奏，但無法改變趨勢。因此，綜上所述，“行穩(wěn)致遠”或是本次上證突破4000點以后的劇本。

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