2025年的A股市場(chǎng)，仿佛一個(gè)巨大的鐘擺：一邊是AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈高歌猛進(jìn)；另一邊，則是地產(chǎn)鏈與消費(fèi)板塊在復(fù)蘇的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的骨感中反復(fù)掙扎。雖然A股已沖上4000點(diǎn)，市場(chǎng)成交額屢破兩萬(wàn)億，但投資者的困惑似乎與日俱增：追高怕成為接盤(pán)俠，抄底又恐陷入無(wú)底洞。

所以，一個(gè)永恒的問(wèn)題又?jǐn)[在了投資者的面前：在處于高位+高波動(dòng)的市場(chǎng)中，是否存在一種更“拿得住”的投資之道呢？

答案或許藏在富二家基金經(jīng)理范妍的投資策略中。

說(shuō)到范妍，她的存在像一面相對(duì)另類的旗幟，在過(guò)去十八年的從業(yè)經(jīng)歷中，不抱團(tuán)、不跟風(fēng)，主要基于宏觀策略分析和自上而下研究進(jìn)行研判，沿大類資產(chǎn)、中觀、微觀行業(yè)等信息，均衡配置，分散投資，這樣的風(fēng)格也吸引了富二家員工“跟投”，2024年10月以來(lái)增持情況位列全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金第一。如今，擬由范妍管理的富國(guó)興和（A類025717，C類025718）今日起正式發(fā)行，帶著范妍的投資智慧，或許可以考慮在當(dāng)下市場(chǎng)作為底倉(cāng)長(zhǎng)期持有。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2025年6月30日；增持份額在全市場(chǎng)中的表現(xiàn)取自Wind，樣本為在2024年12月31日及之前成立的4454只主動(dòng)權(quán)益基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金（對(duì)于分級(jí)基金（包括收益分級(jí)、收費(fèi)分級(jí)、幣種分級(jí)及銷售區(qū)域分級(jí)），計(jì)算口徑是多個(gè)基金份額的合計(jì)份額）；為歷史特定時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，可能發(fā)生變化，不代表現(xiàn)在及未來(lái)表現(xiàn)。

理解范妍的投資體系，必須回到她的起點(diǎn)。

2008年，美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球金融市場(chǎng)巨震，A股正從6124點(diǎn)開(kāi)啟下跌。在這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)，剛畢業(yè)的范妍正式踏入證券行業(yè)，來(lái)到興業(yè)證券研究所擔(dān)任行業(yè)與公司研究；2009年轉(zhuǎn)到安信證券研究所擔(dān)任策略分析師，“風(fēng)險(xiǎn)”成了“見(jiàn)面禮”，這對(duì)她的投資風(fēng)格造成了深刻的影響，對(duì)組合管理嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)和回撤。

2013年11月，范妍加入工銀瑞信，擔(dān)任研究部高級(jí)策略研究員。在此期間，她深耕策略研究，并樂(lè)在其中，她曾坦言“在研究中獲得了很多快樂(lè)”。2014年3月，范妍加盟圓信永豐基金，歷任權(quán)益投資部基金經(jīng)理助理、副總監(jiān)、權(quán)益總監(jiān)、副總經(jīng)理。2024年5月加入富國(guó)基金，任富國(guó)基金權(quán)益投資部權(quán)益投資總監(jiān)。

這套策略的核心，是“自上而下雙層疊加+五縱四橫交叉驗(yàn)證”的全局框架?；诤暧^策略分析和自上而下的宏觀研判，從流動(dòng)性入手，首先去判斷每年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的方向和流動(dòng)性波動(dòng)的方向，以供需關(guān)系為綱，找準(zhǔn)各大類資產(chǎn)的位置。

落到中觀與微觀層面，范妍會(huì)用“供、求、庫(kù)存、量、價(jià)”的五維數(shù)據(jù)，結(jié)合中觀、微觀行業(yè)信息的反饋，及可驗(yàn)證的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及海外相同行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，交叉驗(yàn)證，環(huán)環(huán)相扣。

簡(jiǎn)而言之，就是從宏觀大環(huán)境中，結(jié)合各行業(yè)的景氣度/周期位置，尋找受益行業(yè)，再?gòu)闹袑ふ夜乐岛侠?、具備?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河的好公司。

以范妍在管的富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)為例，普遍保持在80%以上高倉(cāng)位運(yùn)作，前十大權(quán)重股占比始終控制在15%左右，單一個(gè)股占比不超3%，所持個(gè)股的加權(quán)平均市盈率分別為29.95倍和25.30倍。行業(yè)方面，基金年報(bào)和中報(bào)顯示，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中分別持有27個(gè)和26個(gè)，且第一大行業(yè)的持倉(cāng)均未超過(guò)20%，持倉(cāng)分散度高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)基金歷次定期報(bào)告，Wind，截至2025-09-30；注：行業(yè)分類采用申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，為歷史特定時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，可能發(fā)生變化，不預(yù)示本基金和富國(guó)興和未來(lái)投資配置。

雖然看上去制造業(yè)占比較高，其中權(quán)重Top5的行業(yè)中有4個(gè)屬于制造業(yè)范疇。但這說(shuō)明，范妍并不是“為均衡而均衡、為分散而分散”，而是有的放矢地在輪動(dòng)中均衡，這種“慢工出細(xì)活”的風(fēng)格，也是為何她在高度分散配置行業(yè)、個(gè)股、市值的情況下，還能夠長(zhǎng)期做出超額的關(guān)鍵。

投資框架的精妙也獲得了業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)A自2024年9月24日以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為60.95%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率和滬深300分別為32.83%和44.45%，超額收益分別達(dá)28.12%和16.5%。要知道，這份成績(jī)單是在市場(chǎng)巨大波動(dòng)中取得的，進(jìn)一步說(shuō)明了其策略的韌性與適應(yīng)性。

注：富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)A區(qū)間業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)已經(jīng)托管行復(fù)核，滬深300數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind，時(shí)間區(qū)間為2024/9/24~2025/9/30。富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)混合A成立于2021/04/28，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*65%+中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率*25%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*10%。近3個(gè)完整年度(2022-2024)的基金份額凈值增長(zhǎng)率(及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率)為-20.23%(-14.72%)，-12.97%(-8.06%)，-6.03%(13.34%)，數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，截至2024/12/31。期間基金經(jīng)理變動(dòng)情況：肖威兵(2021/04/28-2024/10/16)、范妍(2024/10/10至今)；注3：在管產(chǎn)品富國(guó)均衡投資成立于2025/06/04，成立時(shí)間較短，故不列示業(yè)績(jī)。注4：基金收益率不代表投資者實(shí)際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。基金歷史業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的保證，亦不預(yù)示富國(guó)興和的未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這一表現(xiàn)獲得了富國(guó)基金內(nèi)部員工的認(rèn)可。根據(jù)2025年中報(bào)，在2024年四季度至2025年上半年期間，公司員工累計(jì)增持富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)約6000萬(wàn)份，在全市場(chǎng)四千多只主動(dòng)權(quán)益基金中，這一增持份額位居第一。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2025年6月30日；增持份額在全市場(chǎng)中的表現(xiàn)取自Wind，樣本為在2024年12月31日及之前成立的4454只主動(dòng)權(quán)益基金，包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金（對(duì)于分級(jí)基金（包括收益分級(jí)、收費(fèi)分級(jí)、幣種分級(jí)及銷售區(qū)域分級(jí)），計(jì)算口徑是多個(gè)基金份額的合計(jì)份額）；為歷史特定時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，可能發(fā)生變化，不代表現(xiàn)在及未來(lái)表現(xiàn)。

回到當(dāng)前市場(chǎng)，范妍的這一策略顯示出特別的適配性，她在三季報(bào)中明確提出，當(dāng)前大類資產(chǎn)比較中，權(quán)益資產(chǎn)仍是相對(duì)占優(yōu)的一類。此外，她還提到，重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)包括AI、創(chuàng)新藥、軍工和電池等。

對(duì)于今日首發(fā)的富國(guó)興和（A類025717，C類025718），有一個(gè)特別之處，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是中證A500指數(shù)收益率*70%+恒生指數(shù)收益率*10%+中債-國(guó)債總?cè)珒r(jià)(1-3年)指數(shù)*15%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*5%。相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)多采用的滬深300，中證A500納入的公司、行業(yè)更多、更豐富，自去年924以來(lái)的表現(xiàn)也好些，富國(guó)興和以此為基準(zhǔn)，意味著要在更廣范圍選股、跑贏更高的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，值得各位投資者關(guān)注。

最后，富二想說(shuō)，投資世界里，“一年三倍者眾，三年一倍者寡”早已是常態(tài)。那些鼓動(dòng)人心的故事往往源于對(duì)專一賽道的獎(jiǎng)勵(lì)。但不追求極致、注重風(fēng)險(xiǎn)控制、抗住回撤焦慮，或許能陪伴我們走得更長(zhǎng)、更遠(yuǎn)。

-范妍-

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