你覺得自己的心理素質(zhì)夠強(qiáng)嗎？覺得自己有智力、膽識(shí)以及欺詐的能力嗎？

朋友們好，我是厲姑娘，本篇內(nèi)容跟大家聊聊麥利威瑟！

在華爾街的傳奇游戲中，邁克爾·劉易斯在其同名著作中，稱所羅門兄弟公司的約翰·麥利威瑟為游戲王者。

無(wú)論誰(shuí)和麥利威瑟比賽，最后都會(huì)輸?shù)囊凰康兀驗(yàn)辂溊獙?shí)在是太強(qiáng)大了。

根據(jù)邁克爾·劉易斯的描述，麥利威瑟既有數(shù)學(xué)頭腦，又能壓制住恐懼與貪婪。

作為華爾街頂尖人才，短短的時(shí)間里他就為公司賺取了數(shù)以億計(jì)美元的利潤(rùn)，然而，命運(yùn)的反轉(zhuǎn)總是出人意料。

這位被視為“常勝將軍”的人物，卻在職業(yè)的巔峰時(shí)刻遭遇了毀滅性打擊。

他創(chuàng)立的基金不僅走到破產(chǎn)邊緣，其連鎖反應(yīng)更一度威脅到整個(gè)華爾街的金融穩(wěn)定。

最終，由美聯(lián)儲(chǔ)出面協(xié)調(diào)，集結(jié)了高盛、美林、JP摩根等十四家金融巨頭，共同上演了一場(chǎng)史無(wú)前例的救援行動(dòng)。

這一切，都圍繞著那支由諾貝爾獎(jiǎng)得主和美聯(lián)儲(chǔ)前高官組成的“天才團(tuán)隊(duì)”所管理的基金—長(zhǎng)期資本管理基金（LTCM）。

天生的直覺與公式運(yùn)用，是這位天才交易員崛起的關(guān)鍵。

1947年，麥利威瑟出生于芝加哥一個(gè)普通的天主教家庭，他自小就對(duì)數(shù)學(xué)展現(xiàn)出濃厚興趣與天賦，規(guī)律與邏輯的世界讓他深深著迷。

在師長(zhǎng)眼中，他是成績(jī)優(yōu)異的模范生；但在好友回憶里，年輕的麥利威瑟已善于用鎮(zhèn)靜自若的表情，來(lái)掩飾內(nèi)心的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。

這種矛盾的特質(zhì)，在他對(duì)賭博的態(tài)度上體現(xiàn)得淋漓盡致，他熱衷于此，卻從不盲目。

例如，在青年時(shí)期下注芝加哥小熊隊(duì)的棒球賽前，他必定會(huì)仔細(xì)研究比賽當(dāng)日體育場(chǎng)的風(fēng)向與風(fēng)力。

他會(huì)先進(jìn)行判斷，只在形勢(shì)絕對(duì)有利時(shí)出手，不會(huì)因?yàn)槊半U(xiǎn)而盲目出手，他有冒險(xiǎn)精神，但不盲目的特質(zhì)真的是少有。

1974年，從芝加哥大學(xué)商學(xué)院取得MBA學(xué)位后，他加入了當(dāng)時(shí)尚屬平凡的所羅門兄弟債券公司。

命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在1979年降臨，一家名為埃克斯坦的債券公司發(fā)現(xiàn)，由于市場(chǎng)暫時(shí)的非理性，國(guó)庫(kù)券的“期票”與“現(xiàn)票”之間存在微小的價(jià)格差異。

他們通過(guò)“做多”期票、“做空”現(xiàn)票構(gòu)建了一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)中性”的投資組合，理論上，無(wú)論市場(chǎng)整體漲跌，只要價(jià)差回歸，就能穩(wěn)賺不賠。

然而，這一次市場(chǎng)價(jià)差并未如預(yù)期般收斂，反而持續(xù)擴(kuò)大，?？怂固篃o(wú)力追加保證金，最終只能將公司出售給所羅門。

在這場(chǎng)收購(gòu)中，作為普通交易員的麥利威瑟發(fā)揮了關(guān)鍵作用，他敏銳地意識(shí)到，埃克斯坦的策略在理論上是完美成立的。

價(jià)差收斂是個(gè)大概率事件，只要堅(jiān)持那么結(jié)局肯定有好的時(shí)候，市場(chǎng)的自動(dòng)修復(fù)肯定會(huì)帶來(lái)更大的收益。

雖然公司完成收購(gòu)，但差價(jià)一直在擴(kuò)大，虧損越來(lái)越嚴(yán)重，本金每天都在縮水，眼看著本金全部都要虧空，但麥利威瑟依舊淡定。

最終，市場(chǎng)證明了他是對(duì)的，價(jià)差開始收斂，所羅門不僅挽回了損失，更獲得了巨額利潤(rùn)。

麥利威瑟憑借此役一舉成名，破格晉升為合伙人，并執(zhí)掌了新成立的套利交易部，找到了他的人生目標(biāo)：在精心計(jì)算的賭局中，持續(xù)獲取勝利。

麥利威瑟沒有被成功沖昏頭腦，他清醒地預(yù)見到，債券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。為了始終保持領(lǐng)先，他決心組建一支無(wú)與倫比的團(tuán)隊(duì)。

與當(dāng)時(shí)華爾街主流交易員多出身于實(shí)踐不同，他格外青睞學(xué)院派學(xué)者們的冷靜、自律及其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧炕治鍪侄巍?/strong>

通過(guò)母校人脈與高薪吸引，他先后將MIT金融博士埃里克·羅森菲爾德、倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融碩士維克托·哈賈尼，以及MIT雙學(xué)位博士勞倫斯·希利布蘭德等一批學(xué)術(shù)精英招致麾下，組成了所向披靡的“套利交易部”（Arbitrage Group，簡(jiǎn)稱Arb組）。

這支團(tuán)隊(duì)，也成為日后LTCM的核心骨架，這群高智商的學(xué)者們?cè)谒_門內(nèi)部顯得特立獨(dú)行。

他們實(shí)行嚴(yán)格的信息保密，不愿與其他部門交流，甚至拒絕拍照，這種神秘主義引起了諸多不滿。

然而，他們用無(wú)可辯駁的業(yè)績(jī)贏得了任性的資本—在80年代末至90年代初的巔峰時(shí)期，Arb組每年能為所羅門帶來(lái)超過(guò)5億美元的利潤(rùn)。

他們貢獻(xiàn)了公司凈利潤(rùn)的絕大部分，其成員也獲得了天價(jià)報(bào)酬，例如希利布蘭德在1989年的年薪高達(dá)2300萬(wàn)美元。

他們的核心策略，是開創(chuàng)性地利用計(jì)算機(jī)和海量歷史數(shù)據(jù)，建立復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，用以識(shí)別不同債券間微小的、不合理的價(jià)格差異。

他們認(rèn)為，這種差異意味著市場(chǎng)暫時(shí)“失靈”，而隨著時(shí)間的推移，市場(chǎng)必然自我修正。

因此，當(dāng)模型提示機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，他們會(huì)果斷下重注，甚至在交易出現(xiàn)短期虧損時(shí)，他們非但不會(huì)止損。

反而可能加倍投入，堅(jiān)信“市場(chǎng)的彈簧”終將彈回原狀。

這種策略在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)被證明是極其有效的，也使得所羅門兄弟公司一步步崛起為華爾街的“債券之王”。

但是想這樣的精英團(tuán)隊(duì)怎么可能一直甘心在其他人的手下工作呢？于是他們開始自立門戶，并立下終極賭局。

1991年，麥利威瑟因其手下一位交易員在國(guó)債拍賣中的丑聞而被迫離開所羅門。

三年的禁業(yè)處罰期滿后，45歲的他決定不再回歸，而是要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)完全由自己主宰的新世界。

一家對(duì)沖基金，并將其命名為“長(zhǎng)期資本管理基金”（LTCM）。

對(duì)沖基金領(lǐng)域監(jiān)管寬松、工具靈活，允許使用極高杠桿，這正符合麥利威瑟實(shí)現(xiàn)其人生目標(biāo)的土壤。

他振臂一呼，Arb組的舊部們紛紛來(lái)投，但麥利威瑟的野心不止于此，他明白，對(duì)于一家新基金，需要比Arb組更耀眼的光環(huán)來(lái)吸引投資者。

于是，他向?qū)W術(shù)界的泰山北斗—哈佛大學(xué)的羅伯特·莫頓和斯坦福大學(xué)的邁倫·斯科爾斯發(fā)出了邀請(qǐng)。

兩位學(xué)者欣然接受，希望能在真實(shí)市場(chǎng)中驗(yàn)證自己的理論。

更令人震驚的是，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的戴維·馬林斯也選擇加入，這支“夢(mèng)之隊(duì)”的陣容堪稱華爾街史上最豪華。

1994年初，LTCM開始募集資金，他們的條件極為苛刻。

最低投資額1000萬(wàn)美元，資金鎖定期三年，每年收取2%的固定管理費(fèi)，并提取利潤(rùn)的25%作為分紅。

盡管最初因神秘主義和苛刻條款而遇冷，但在美林證券的幫助下，他們?cè)O(shè)計(jì)了一套復(fù)雜的“分支基金”系統(tǒng)以吸引全球不同地區(qū)的投資者。

最終成功募得12.5億美元，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)私人基金的募資紀(jì)錄。

LTCM的核心策略，本質(zhì)上是Arb組時(shí)期的升級(jí)版和全球化擴(kuò)展。

他們利用模型在全球范圍內(nèi)尋找各種金融資產(chǎn)間微小的定價(jià)異常，并通過(guò)極高的財(cái)務(wù)杠桿將這些微薄利潤(rùn)放大到驚人的程度。

他們憑借自身的聲譽(yù)和資產(chǎn)規(guī)模，在與銀行的交易中獲得了極其優(yōu)越的條件，甚至爭(zhēng)取到了“零墊頭”融資，這意味著他們幾乎可以無(wú)限制地使用杠桿。

到1996年，LTCM管理的總資產(chǎn)高達(dá)1400億美元，是其自有資本的近30倍，規(guī)模已超越雷曼兄弟等老牌投行。

在1994至1997年的四年里，LTCM的戰(zhàn)績(jī)輝煌得令人眩目，扣除高昂費(fèi)用后的年化回報(bào)率仍高達(dá)40%以上。

1997年，莫頓和斯科爾斯榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，更是將基金和團(tuán)隊(duì)的名望推向了頂峰。

然而，危機(jī)的種子早已埋下，任何太過(guò)于出頭的東西，越到最后就會(huì)被打壓的更狠，隨著金融市場(chǎng)日益高效，套利機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝。

為了維持驚人的回報(bào)率，LTCM不得不持續(xù)放大杠桿，并進(jìn)軍更多復(fù)雜且流動(dòng)性較差的市場(chǎng)。

例如意大利、德國(guó)等國(guó)國(guó)債的息差交易，以及俄羅斯等新興市場(chǎng)債券，LTCM的整個(gè)投資哲學(xué)，建立在其精密的數(shù)學(xué)模型之上。

該模型基于長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)，假設(shè)市場(chǎng)波動(dòng)符合“正態(tài)分布”，極端事件（又稱黑天鵝）發(fā)生的概率極低，低到“自宇宙誕生以來(lái)都難得一遇”。

然而，金融現(xiàn)實(shí)世界中存在著“肥尾”現(xiàn)象，也就是說(shuō)極端事件發(fā)生的概率，遠(yuǎn)高于完美數(shù)學(xué)模型的預(yù)測(cè)。

更為致命的是，模型無(wú)法量化一個(gè)關(guān)鍵變量：在市場(chǎng)恐慌時(shí)，投資者的非理性行為會(huì)達(dá)到何種程度。

1998年，亞洲金融風(fēng)暴蔓延國(guó)際，LTCM的模型判斷，陷入困境的俄羅斯國(guó)債利率高得離譜，市場(chǎng)必定會(huì)修正，于是他們大舉做多俄羅斯國(guó)債。

然而，1998年8月17日，被視為不可能的事件發(fā)生了：俄羅斯政府宣布債務(wù)違約！

這一舉動(dòng)震驚了全球，徹底擊碎了市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)的信心。

恐慌像瘟疫一般蔓延，投資者瘋狂拋售任何帶有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，涌向最安全的美國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債。

這導(dǎo)致LTCM所有的“價(jià)差收斂”賭注全面崩潰，他們做多的資產(chǎn)（意大利國(guó)債、俄羅斯國(guó)債）暴跌，而做空的資產(chǎn)（如德國(guó)國(guó)債）卻暴漲。

高杠桿在此時(shí)露出了它最猙獰的面目。市場(chǎng)微小的不利波動(dòng)，由于巨大的杠桿，被放大為毀滅性的損失，LTCM的資產(chǎn)以驚人的速度蒸發(fā)。

走投無(wú)路的LTCM開始四處求援，他們求見過(guò)巴菲特，但后者開價(jià)過(guò)低，形同趁火打劫，他們也找過(guò)索羅斯，但對(duì)方也愛莫能助。

更令人心寒的是，昔日親密的合作伙伴，如高盛，在洽談救助的過(guò)程中，疑似竊取并利用了LTCM的交易信息，搶先拋售類似資產(chǎn)，加速了其崩潰。

直到此時(shí)，華爾街各大金融機(jī)構(gòu)才驚恐地發(fā)現(xiàn)，LTCM通過(guò)與無(wú)數(shù)交易對(duì)手簽訂的超過(guò)7000筆衍生品合約，已經(jīng)與整個(gè)金融體系盤根錯(cuò)節(jié)地捆綁在一起。

如果LTCM倒閉，引發(fā)連鎖違約，可能導(dǎo)致一個(gè)規(guī)模超過(guò)1.4萬(wàn)億美元的巨大市場(chǎng)陷入清算混亂。

進(jìn)而引發(fā)整個(gè)金融系統(tǒng)的功能癱瘓，即美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘所說(shuō)的“市場(chǎng)停滯”。

為了避免同歸于盡，在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·麥克唐納的協(xié)調(diào)下（美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持不出資，只扮演協(xié)調(diào)角色）。

1998年9月23日，包括高盛、美林、摩根士丹利、旅行者集團(tuán)等在內(nèi)的華爾街最重要機(jī)構(gòu)的掌門人，史無(wú)前例地齊聚一堂。

會(huì)議室內(nèi)氣氛凝重，爭(zhēng)吵激烈。各大行自身也因LTCM的牽連而損失慘重，彼此間充滿了不信任與推諉。

最終，經(jīng)過(guò)一整天的艱難談判，除貝爾斯登堅(jiān)決拒絕出資外。

其余14家機(jī)構(gòu)同意共同出資36.5億美元，換取LTCM 90%的股權(quán)，并成立聯(lián)合監(jiān)管委員會(huì)接管基金。

曾經(jīng)不可一世的天才們，在幾乎損失了全部個(gè)人財(cái)富后，黯然在協(xié)議上簽下了自己的名字。

被接管后，LTCM又艱難運(yùn)作了兩年，于2000年初最終清盤，這顆曾經(jīng)華爾街最耀眼的明星，就此隕落。

沃倫·巴菲特后來(lái)評(píng)論此事時(shí)曾說(shuō)，如果他要寫一本關(guān)于LTCM的書，書名會(huì)叫作《為什么聰明人會(huì)做傻事》。

他精辟地指出，所謂“傻事”，就是“為了得到自己并不需要的東西，甘愿拿自己已經(jīng)需要并且擁有的東西去冒險(xiǎn)”。

長(zhǎng)期資本管理基金的興衰，是一個(gè)關(guān)于理性傲慢的現(xiàn)代寓言。

那群擁有世界上最頂尖智慧的大腦，過(guò)度沉迷于歷史的規(guī)律和數(shù)學(xué)的精確，卻低估了金融市場(chǎng)的本質(zhì)。

它是由活生生的、充滿貪婪與恐懼情緒的人所組成的復(fù)雜系統(tǒng)。

他們篤信在“無(wú)限資本”與“無(wú)限時(shí)間”的假設(shè)下“必勝”的數(shù)學(xué)法則，但在現(xiàn)實(shí)世界里，這兩者都是不存在的虛妄。

當(dāng)人性的恐慌洪流沖垮了模型的脆弱堤壩，再精妙、再?gòu)?fù)雜的賭局，也終將崩塌。

他們的故事，至今仍在警示著每一位市場(chǎng)的參與者：敬畏市場(chǎng)，警惕杠桿，永遠(yuǎn)不要忽視模型無(wú)法量化的“人性”。

我是厲羽萱，一枚愛讀書的小女子，從我自己的視角出發(fā)，觀察世界分享見解！各位看文章的朋友們，希望你們可以多多點(diǎn)贊評(píng)論關(guān)注支持我，我們可以做彼此的一位“遠(yuǎn)程”好友！