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本文邏輯:

一、黃金大幅震蕩，長周期資產(chǎn)應(yīng)以配置為主，避免追漲殺跌

二、面對大類資產(chǎn)的輪動與波動，長期配置賺的就是短期非理性交易的錢

三、A股沖擊4000點背后的多空交織與中美緩和信號

四、全球資產(chǎn)背離宏觀基本面，貨幣信任危機成核心邏輯

五、美股長牛與AI價值創(chuàng)造循環(huán)：信用受損下的資產(chǎn)依賴與潛在風(fēng)險

六、“十五五”規(guī)劃下的投資主線

七、中美緩和與兩岸局勢：地緣風(fēng)險溢價消退及其市場影響

正 文

今年是全球資產(chǎn)的狂歡年，就連熊市蟄伏了三年多的A股、港股，都持續(xù)大幅上漲。特別是A股，接連突破十年新高，上周突破了4000點。美、韓、日、英、阿根廷等諸多國家的股市，也紛紛創(chuàng)造歷史新高。黃金也突破了4300，雖然之后發(fā)生巨大波動，回撤了超過10%，但仍然在4000元的高位。比特幣們早就創(chuàng)造了歷史新高，只是現(xiàn)在處于盤整蓄力階段，沒人敢說是頂部?？梢哉f，除了中房、黑色、石油等不動產(chǎn)、大宗商品持續(xù)低迷之外，幾乎所有的金融資產(chǎn)處于一種狂歡狀態(tài)。在投資者如此亢奮的情緒之下，有很多學(xué)者開始提醒泡沫破裂的風(fēng)險，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫與2009年次貸相比較。對投資者來說，預(yù)測泡沫是一件很危險的事情，勝出的“大空頭”們不過是極少的幸存者偏差。但是，我們需要理解大類資產(chǎn)狂歡的背后發(fā)生了什么？如果主要的大類資產(chǎn)“應(yīng)漲盡漲”，那么就意味著衡量資產(chǎn)價格的貨幣價值在“應(yīng)跌盡跌”。與其說是大類資產(chǎn)泡沫狂歡，不如說是現(xiàn)金資產(chǎn)正在被大量拋棄。因此，需要換一個視角理解今天的資產(chǎn)估值。不過，“樹不能長到天上”。資產(chǎn)泡沫是對各國央行隨意印鈔的反抗，但是當資產(chǎn)泡沫膨脹到一定程度，央行隨意印的鈔形成的流動性也無法滿足其交易需求的時候，特別是當通脹越來越嚴重，低收入人群開始制造社會和政治風(fēng)險的時候，印鈔者們就黔驢技窮了。此時，泡沫的破滅意味著一種財富分化到極致的再分配。

一、黃金大幅震蕩，長周期資產(chǎn)應(yīng)以配置為主，避免追漲殺跌

近兩天黃金市場波動明顯。黃金與A股同時面臨“4000點考驗”，只不過黃金是從4000點向下調(diào)整，A股則是向4000點發(fā)起沖擊。大家知道，過去一年我們始終聚焦黃金與科創(chuàng)領(lǐng)域，相關(guān)配置一直表現(xiàn)穩(wěn)健，但近期黃金的波動確實超出預(yù)期。

從市場結(jié)構(gòu)來看，黃金交易分為配置盤與交易盤，我們做配置，更多是從宏觀視角把握長期趨勢，而交易盤因涉及高倍杠桿，操作難度大且風(fēng)險極高。對于帶高額杠桿的國際黃金交易，5%的單日波動足可以讓多空雙方雙雙爆倉。一般來講，交易盤沒有持續(xù)單邊漲跌的憂慮，當價格漲到一定程度后，空頭力量便會聚集，大量多頭杠桿的疊加，會使得短期波動完全超出宏觀研究的預(yù)期。當黃金價格瘋漲到4200時，我在報告中提醒投資者注意風(fēng)險，建議謹慎入場追高。隨后黃金在突破4300元后出現(xiàn)大跌，如今價格跌至3900元，而且能否在此位置企穩(wěn)尚不確定，足見短期波動的劇烈程度。后面估計會圍繞著4000這個整數(shù)關(guān)口來回震蕩。

不過從長期邏輯來看，我認為黃金的核心支撐因素尚未發(fā)生根本改變，而低頻交易的長期配置策略才適合黃金這種超長周期資產(chǎn)?；仡欬S金歷史走勢，每次關(guān)鍵整固點都會出現(xiàn)8%-10%的跌幅，比如2700-2740元、3500美元等點位，但最終都能重拾漲勢，這也為我們判斷當前回調(diào)提供了參考。當前黃金價格雖有較大跌幅，但從配置盤角度看，自1600美元布局至今，收益是相當可觀的。未來黃金定價的核心邏輯將回歸美元體系，特朗普的“鴿派”貨幣政策傾向、美國通脹、中美關(guān)稅戰(zhàn)進展，都將影響黃金走勢。若美國為緩解通脹，暫?；蛉∠麑θA關(guān)稅，可為美聯(lián)儲降息創(chuàng)造空間，進一步改變大類資產(chǎn)的定價邏輯。

二、應(yīng)對大類資產(chǎn)的輪動與波動，重視大類配置是唯一解

在市場非理性波動時，往往也是配置盤的操作機會。這里的“非理性”既包括非理性上漲，也包括非理性下跌，比如特朗普此前引發(fā)的關(guān)稅爭端等重大事件，反而為我們的宏觀投資創(chuàng)造了絕佳的布局窗口。若沒有4月份特朗普發(fā)起的關(guān)稅戰(zhàn)，我們的投資組合可能難以超越指數(shù)表現(xiàn)，這也印證了非理性交易帶來的逆向機會。

此次黃金價格回調(diào)，本質(zhì)上是交易盤在關(guān)鍵點位的非理性廝殺，屬于“多殺多”。宏觀投資者需站在更高維度看待這一波動，就像成年人看待孩童的打鬧一樣，不被短期波動所干擾。當然，我們的會員中也有從事交易的投資者，他們或許不認同這種“宏觀視角”，但不可否認的是，交易需要極強的先天條件，甚至星座、血型等潛在特質(zhì)都會有影響，但更重要的是情緒管理能力。高手確實可以通過捕捉波段機會實現(xiàn)復(fù)利增長，收益率往往高于宏觀配置，但這種操作對體力、精力與專注力都要求極高，并非適合所有人。

從系統(tǒng)論角度分析，任何資產(chǎn)價格的上漲過程中，都會伴隨“否定力量”的積累，也就是上漲動能與回調(diào)壓力的辯證關(guān)系。正反饋會推動價格持續(xù)上漲，但關(guān)鍵在于判斷拐點的性質(zhì)——是交易盤的短期調(diào)整，還是長期趨勢的逆轉(zhuǎn)。目前我們認為黃金的長期拐點尚未出現(xiàn)，盡管短期漲幅陡峭，但隨著杠桿逐步消解，價格也會向合理斜率回歸，這也是我們從黃金波動中總結(jié)出的資產(chǎn)配置思路。對普通投資者而言，若缺乏豐富交易經(jīng)驗或先天交易天賦，選擇配置盤會更穩(wěn)妥。我的宏觀配置盤（FOF），今年以來整體組合收益率大概35%，黃金配置占比約20-25%，收益雖不算頂尖，但回撤控制較好（持續(xù)總回撤不到8%），夏普比率接近1.8。近期黃金回調(diào)的利潤損失，基本也通過美股與A股的收益得到了彌補。同時我們還增加了做多VIX等防御對沖性頭寸，這類配置雖收益不高，但能像“保險”一樣降低組合風(fēng)險。

三、A股沖擊4000點背后的多空交織與中美緩和信號

再看A股市場，此次逼近4000點具有特殊意義。過去10年股民始終未能見證這一關(guān)口的有效突破，此次指數(shù)短暫站上4000點后回落，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注?；厮菀粋€月前我撰寫的文章，當時提及雖然經(jīng)濟處于探底階段，但“牛市不言頂”的市場情緒仍在（趙建：經(jīng)濟探底，但牛市不言頂）。當前市場多空力量交織，而宏觀層面的關(guān)鍵因子正發(fā)生轉(zhuǎn)向，這與我們此前的整體判斷一致。

從核心影響因素來看，中美關(guān)系的“峰回路轉(zhuǎn)”是重要變量，此前市場對中美關(guān)系擔憂過度，近期局勢緩和又超出預(yù)期。前幾天與部分交易員交流時，發(fā)現(xiàn)他們?nèi)员３直Ｊ貞B(tài)度，甚至因擔心AI泡沫破裂而不敢布局權(quán)益資產(chǎn)。在我看來，泡沫本身雖有風(fēng)險，而預(yù)測泡沫破裂本身也是一種風(fēng)險。今年3月，我曾預(yù)判特朗普可能對華發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)而選擇做空，4月卻因關(guān)稅戰(zhàn)實際影響不及預(yù)期陷入了“噩夢期”，好在及時調(diào)整倉位收回損失，這也讓我更加謹慎對待空頭頭寸。利弗摩爾的著作中曾提及，做空團隊往往伴隨悲觀敘事，一旦預(yù)判失敗，結(jié)局往往很會狼狽。因此除非明確感知到極大風(fēng)險，否則不建議輕易做空，即便預(yù)感資產(chǎn)價格可能下跌，一般人也很難精準把握這一時機。

四、全球資產(chǎn)背離宏觀基本面，貨幣信任危機成核心邏輯

值得注意的是，近一個月全球大類資產(chǎn)呈現(xiàn)“齊漲”態(tài)勢：道瓊斯指數(shù)修復(fù)至歷史高點，A股創(chuàng)下10年新高，黃金即便經(jīng)歷崩潰式大跌，當前價格仍處于歷史高位，比特幣也突破11萬-12萬美元，同樣刷新歷史紀錄。當前市場對AI泡沫的討論熱烈，部分領(lǐng)域的泡沫程度已超過次貸危機，甚至接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫水平。

然而，這種“全面牛市”缺乏足夠的宏觀因素支撐，與經(jīng)典資產(chǎn)定價理論、宏觀經(jīng)濟學(xué)模型等存在明顯矛盾。從全球經(jīng)濟基本面來看，作為全球第二大經(jīng)濟體的中國仍面臨通縮壓力，經(jīng)濟動能處于加速探底階段，而中國對全球GDP增量的貢獻約占1/3，經(jīng)濟下行直接影響了全球的增長動能。美國雖呈現(xiàn)AI助力下的“無就業(yè)繁榮”，就業(yè)數(shù)據(jù)與消費、GDP的背離成為宏觀謎題。就業(yè)市場疲軟，可消費與通脹水平并未明顯下降，這種非常規(guī)狀態(tài)從未出現(xiàn)過。

從流動性角度分析，全球主要貨幣供給也不支撐資產(chǎn)普漲。日本作為全球第三或第四大貨幣發(fā)行國，過去30年曾為全球提供流動性，但本土卻陷入嚴重通縮。如今日元利率攀升，超過人民幣利率，成為“高息”貨幣，流動性供給能力大幅下降。歐盟雖實施降息，但未進行大規(guī)模量化寬松，流動性擴張有限；美元利率則仍維持在4%的高位，美聯(lián)儲雖放慢縮表節(jié)奏，但每月仍有數(shù)百億美元的資產(chǎn)負債表收縮。而中國僅在今年上半年實施過降準降息，后續(xù)并未繼續(xù)引導(dǎo)利率下行。在這樣的背景下，全球風(fēng)險資產(chǎn)的狂歡更像是一場“泡沫盛宴”。

若用泡沫危險指標衡量，多個信號已亮起紅燈：VIX指數(shù)跌破9，創(chuàng)歷史新低。美國家庭股票資產(chǎn)占比接近45%，達到2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平，持有現(xiàn)金的投資者完全跑輸市場。現(xiàn)在我們不得不反思，究竟是什么支撐A股突破10年瓶頸、美股屢創(chuàng)新高，而黃金、比特幣等資產(chǎn)也同步飆升？

要理解這一宏觀邏輯，需從“貨幣信任”與“資產(chǎn)定價”的底層關(guān)系入手。在大類資產(chǎn)配置中，首要判斷是選擇“現(xiàn)金為王”還是“資產(chǎn)為王”，而這一判斷的核心在于貨幣本身的價值。若以一攬子風(fēng)險資產(chǎn)為計價基準，我們可以發(fā)現(xiàn)全球主要貨幣都在貶值，貨幣價值不斷消解。以黃金計價的美元為例，過去三年美元貶值幅度超過60%，而傳統(tǒng)的美元指數(shù)僅能反映美元與歐元、日元等貨幣的相對價值，無法體現(xiàn)其絕對購買力的下降。當前貨幣體系已進入“后現(xiàn)代貨幣時代”，現(xiàn)代貨幣理論依賴中央銀行與商業(yè)銀行的會計操作創(chuàng)造貨幣。而后現(xiàn)代貨幣體系中，穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)的出現(xiàn)，徹底重構(gòu)了資產(chǎn)與貨幣的相對價值。比如英偉達、甲骨文等科技公司的股價高企，其價值支撐并非傳統(tǒng)的實體資產(chǎn)，而是科技敘事與市場預(yù)期，這種“敲擊鍵盤創(chuàng)造的價值”遠超實體經(jīng)濟。同時，市場亢奮情緒推動貨幣流通速度加快，金融市場的敘事效應(yīng)與科技創(chuàng)新帶來的“動物精神”，共同推高了風(fēng)險資產(chǎn)的價值中樞，本質(zhì)上都是法幣信用弱化的體現(xiàn)，而此前黃金價格的飛漲也是這種貨幣信任危機的直接反映。

美國的政治傾向也對貨幣與資產(chǎn)定價產(chǎn)生了深遠影響。特朗普作為右翼代表，對資產(chǎn)泡沫持默許態(tài)度。而左派則更關(guān)注收入差距，反對加密貨幣與過度泡沫，擔憂過度資產(chǎn)牛市加劇社會分化。當前美國通脹問題尚未得到有效治理，但督促美聯(lián)儲降息的聲音卻不絕于耳。若美聯(lián)儲被迫放棄美元信用，市場將徹底轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)為王”，投資者會拋售美元現(xiàn)金，轉(zhuǎn)而配置美股等強勢資產(chǎn)，這也是當前資產(chǎn)定價的核心邏輯之一。

五、美股長牛與AI價值創(chuàng)造循環(huán)：信用受損下的資產(chǎn)依賴與潛在風(fēng)險

深入分析美股長期走牛的原因，會發(fā)現(xiàn)美元信用體系的“裂縫”早已顯現(xiàn)。布雷頓森林體系下，美元是黃金的“代幣”，依托黃金儲備建立信用。體系崩潰后，美元信用轉(zhuǎn)而依賴美國國力、全球金融基礎(chǔ)設(shè)施以及節(jié)制性的貨幣政策。沃爾克時期，美聯(lián)儲通過提高利率抑制通脹，樹立了“堅韌不拔”的央行形象，弗里德曼的“固定規(guī)則制”與后續(xù)的通脹目標制，也進一步鞏固了美元信用。

但次貸危機后，這一信用體系開始松動：美聯(lián)儲推出量化寬松，資產(chǎn)負債表從7000億美元擴張至4萬億美元。2022年加息也未能引發(fā)像樣的熊市，2023年硅谷銀行危機后美股又迅速回升，過去16年美股幾乎沒有持續(xù)超過一年的熊市。這種“長?！北澈笫秦泿懦l(fā)與資產(chǎn)依賴的惡性循環(huán)。如今美股已成為美國經(jīng)濟的“核心舞臺”，美國家庭股票資產(chǎn)占比接已近50%，財產(chǎn)性收入成為消費支撐——即便紐約新增崗位大幅減少，AI取代大量白領(lǐng)工作，居民仍可通過股票分紅與資本利得維持消費，形成“無就業(yè)繁榮”的特殊經(jīng)濟形態(tài)。

美國的AI產(chǎn)業(yè)進一步強化了這一循環(huán)。英偉達、甲骨文等“AI七姐妹”公司大量投資算力中心與芯片產(chǎn)業(yè)園，形成內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)，即便部分產(chǎn)品未直接流向消費端，也能通過資本市場實現(xiàn)價值兌現(xiàn)。投資者購買AI公司股票，即便自身工作被AI取代，仍可從股票收益中獲得補償。這種“工作與資產(chǎn)收益的替代關(guān)系”可能成為未來10-20年的重要趨勢。但AI發(fā)展也面臨潛在風(fēng)險。OpenAI首席科學(xué)家伊利亞擔憂，若人類工作大量被AI取代，訓(xùn)練AI的語料將逐漸耗盡，最終陷入“機器人自生成語料”的循環(huán)，如同“嚼過的甘蔗再嚼”，最終導(dǎo)致大語言模型崩潰。此外，AI對就業(yè)的沖擊可能引發(fā)社會治理問題，未來5年或?qū)⒊霈F(xiàn)機器人傷人事件，進而推動監(jiān)管政策出臺，就像自動駕駛普及后需要逐步建立配套交通法規(guī)一樣。

從投資角度出發(fā)，若認可AI的長期趨勢，可關(guān)注美國“AI七姐妹”等核心企業(yè)，通過成為股東分享行業(yè)紅利。當前已有部分人依靠股票投資實現(xiàn)財務(wù)自由，在35-40歲就能提前退休。然而，這種模式難以普及，頂層富豪掌握AI公司控制權(quán)，中間60%人群可通過資本市場參與分紅，而剩余35%-40%人群可能只能依賴社會福利，這種分化可能加劇社會矛盾。更值得警惕的是“閑暇危機”，當人們失去工作帶來的價值感后，可能面臨普遍的精神困境，叔本華曾說“無聊比壓力更痛苦”，這一問題在未來可能愈發(fā)凸顯。

回到市場現(xiàn)實，當前全球風(fēng)險資產(chǎn)的狂歡是否意味著泡沫破滅的前兆，我們無法精準判斷，但歷史經(jīng)驗告訴我們“物極必反”，過度上漲必然伴隨劇烈調(diào)整。但還是那句話，預(yù)測泡沫比泡沫本身還危險。去年我在日本參加會議時，某機構(gòu)研究主管曾用半小時詳細分析英偉達的股價泡沫，預(yù)測其將在去年10月破滅，甚至列出營收結(jié)構(gòu)、客戶采購數(shù)據(jù)等支撐論據(jù)。結(jié)果英偉達股價持續(xù)上漲，做空者損失慘重。這也印證了“泡沫只有破滅后才證明是泡沫”。如同《圣經(jīng)》中所說“基督降臨如同夜里的賊，到來時毫無征兆”。金融危機也大抵如此，因為一旦大部分人意識到，通過采取行動，危機反而不會發(fā)生了。

六、“十五五”規(guī)劃下的投資主線

接下來我們重點聊聊“十五五”規(guī)劃。從會議傳遞的信號來看，當前政策重心在于“高質(zhì)量發(fā)展”，要逐步擺脫對房地產(chǎn)與金融的依賴，培育新質(zhì)生產(chǎn)力以填補傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮帶來的需求缺口。需要注意的是，此次規(guī)劃對服務(wù)業(yè)的定位與以往不同，雖提及服務(wù)業(yè)發(fā)展，但未將其置于核心位置。而服務(wù)業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，原本在創(chuàng)造就業(yè)、拉動消費方面具有重要作用，這一調(diào)整確實值得關(guān)注。關(guān)于房地產(chǎn)，規(guī)劃中未出現(xiàn)刺激性“猛藥”，而是強調(diào)“戰(zhàn)略定力”，希望借此次行業(yè)陣痛實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。當前房地產(chǎn)投資占GDP比重僅為4%-5%，遠低于正常水平的8%-9%，廣義房地產(chǎn)對GDP的增加值貢獻也從高位的15%降至10%左右。盡管房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)50多個產(chǎn)業(yè)鏈，但政策層面更希望通過新質(zhì)生產(chǎn)力而非傳統(tǒng)刺激手段拉動經(jīng)濟，這一方向不會輕易改變。

在產(chǎn)業(yè)布局上，“十五五”規(guī)劃明確了多個重點領(lǐng)域，包括新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造等工業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，以及生物醫(yī)療、銀發(fā)經(jīng)濟、海洋經(jīng)濟、服務(wù)型消費等相關(guān)民生產(chǎn)業(yè)，這些都是未來投資的重要線索。短期政策來看，今年國務(wù)院出臺的三大行動計劃——人工智能+消費行動計劃、提振服務(wù)性消費專項行動等，都是“十五五”規(guī)劃的具體前瞻落地，也體現(xiàn)了政策的連續(xù)性。

在經(jīng)濟發(fā)展理念上，規(guī)劃提出“在發(fā)展中保障和改善民生，在滿足民生需求中拓展發(fā)展空間”“在發(fā)展中化債，在化債中發(fā)展”，將內(nèi)需與消費提升至關(guān)鍵位置，強調(diào)“能帶來消費的投資才是真投資”，反對為消化產(chǎn)能盲目擴產(chǎn)。經(jīng)濟增長目標也更趨理性，不再執(zhí)著于5%的增速，而是將4.8%以上作為合理區(qū)間。同時，規(guī)劃更加注重提高全要素生產(chǎn)率與居民消費率，這些都是規(guī)劃的創(chuàng)新之處。投資方向上，需兼顧“自上而下”與“自下而上”：自上而下關(guān)注國家主導(dǎo)的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如信息通訊一體化算力網(wǎng)、新能源、水利水網(wǎng)、城市平急兩用設(shè)施等，這類項目可通過超長期國債支持，拉動相關(guān)板塊。自下而上則聚焦民營企業(yè)的創(chuàng)新實踐，如杭州“AI六小龍”、創(chuàng)新藥企業(yè)等，這些領(lǐng)域是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要載體。此外，規(guī)劃還提及要編制“宏觀資產(chǎn)負債表”，表明宏觀風(fēng)險管控將更加注重從資產(chǎn)端解決負債問題，這對防范地方債風(fēng)險具有重要意義。

從政策落地節(jié)奏來看，第四季度僅剩兩個月，后續(xù)可以關(guān)注相關(guān)會議是否會出臺重大政策，但從規(guī)劃基調(diào)來看，整體將保持溫和推進，預(yù)計不會采取激進刺激措施。如果確實如此，那我最近文章中說的“總量缺口大，但結(jié)構(gòu)性改善小”的主要矛盾就仍難以有效解決。我們預(yù)計，通過新質(zhì)生產(chǎn)力消化房地產(chǎn)與地方債風(fēng)險需要5年左右時間。規(guī)劃很豐滿，但現(xiàn)實很骨感，期間需保持耐心，理性看待行業(yè)轉(zhuǎn)型的陣痛。

七、中美緩和與兩岸局勢：地緣風(fēng)險溢價消退及其市場影響

最后聊聊中美關(guān)系與兩岸局勢，這兩大議題對市場情緒，尤其是黃金價格影響顯著。近期中美關(guān)系有所緩和，兩國領(lǐng)導(dǎo)人即將會面，但從政治學(xué)角度來看，雙方仍需維持“戰(zhàn)略對手”的定位以爭取國內(nèi)支持，因此關(guān)系緩和的持續(xù)性需謹慎看待，未來對兩國關(guān)系，無論是悲觀還是樂觀的線性思維都是不理性的。臺海方面，軍事層面威懾力度加大，但話語表述更趨和緩，統(tǒng)戰(zhàn)工作同步推進，相關(guān)戰(zhàn)區(qū)持續(xù)開展演習(xí)，科技進步也為解決臺海問題提供了新路徑。最好的和平始終建立在有效威懾之上，近期軍事硬、外交軟的應(yīng)對措施，一定程度上穩(wěn)定了局勢，也是黃金價格近期下跌的原因之一——地緣風(fēng)險溢價逐步消退。

總體而言，我們要對這場“史詩級泡沫”保持敬畏之心，密切關(guān)注美元降息節(jié)奏與力度。若美元利率有朝一日能降至2%以下或中美兩國利差消失，那國內(nèi)“現(xiàn)金為王”與“資產(chǎn)為王”的邏輯也會隨之會逆轉(zhuǎn)。討論這一轉(zhuǎn)折雖為之尚早，但我們可以提前做好研究討論與方案應(yīng)對。

【免責聲明】本文僅代表趙建院長個人學(xué)術(shù)觀點，旨在交流與探討。內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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