【肖遙】

美國知名連瑣咖啡廳品牌星巴克，已經(jīng)將中國業(yè)務(wù)的60% 股權(quán)賣給博裕資本。

2025年消費市場上最矚目的一次收購，終于塵埃落定。此一商業(yè)交易，快速刷屏。

星巴克牽手博裕資本，擴展中國市場

11月4日上午，星巴克中國資訊中心公布，星巴克咖啡公司宣布與中國領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司博裕資本達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕資本將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向合資企業(yè)進行授權(quán)。這意味著博裕資本得到星巴克在華合資公司的控股權(quán)。

依照約40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，博裕資本將獲得相應(yīng)權(quán)益。

該公告回應(yīng)了之前有關(guān)星巴克將退出中國市場的猜測，還表態(tài)加速擴展中國這個核心市場。接下來，星巴克將把中國區(qū)域門店擴張至20000家，超過其在北美的門店總數(shù)。

星巴克，預(yù)計中國業(yè)務(wù)總估值超130億美元（約925億元人民幣）。130億美元總價值由三部分構(gòu)成：向博裕資本出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來10年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

對此，星巴克首席執(zhí)行官布萊恩·尼科爾（Brian Niccol）聲明：“博裕深厚的本土知識和專業(yè)能力將有助于加速我們在中國的增長，尤其是在我們向較小城市和新地區(qū)的擴張方面。我們將共同書寫星巴克在中國輝煌歷史的下一個篇章。”星巴克執(zhí)行副總裁兼中國首席執(zhí)行官劉文娟表示：“在星巴克中國當(dāng)前健康的發(fā)展勢頭下，與博裕的強強聯(lián)合將進一步助力我們充分釋放巨大的市場潛力，為更多中國顧客帶來卓越的高端咖啡體驗。此次合作彰顯了星巴克在中國市場新階段發(fā)展的堅定承諾?！?/p>

交易另一方博裕資本合伙人黃宇錚，則表示：“基于共同的信念，我們將與星巴克精誠協(xié)作，融合星巴克在全球咖啡行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力與博裕深度的本地市場洞察，致力于加速增長，為更廣大的中國消費者締造卓越的咖啡體驗?！?/p>

博裕資本的特殊老板

從這起交易，蠻多吃瓜群眾方才注意到博裕資本這家向來悶聲發(fā)大財?shù)乃侥脊?，因為江姓?chuàng)始人年輕、低調(diào)但身份特殊。

博裕資本的發(fā)跡史，堪稱中國私募行業(yè)不可復(fù)制的“奇跡”。 2011年，博裕資本成立。據(jù)公開資料，它專注于中國市場，投資矩陣涵蓋私募股權(quán)投資、上市公司戰(zhàn)略配置、物流倉儲與數(shù)據(jù)中心投資、創(chuàng)業(yè)投資等，主要聚焦科技創(chuàng)新、消費零售以及醫(yī)療健康三大重點領(lǐng)域。其投資組合超過200家企業(yè)，構(gòu)建了涵蓋私募股權(quán)、公開市場、基礎(chǔ)設(shè)施及創(chuàng)業(yè)投資的多元化投資管理平臺。

當(dāng)前，博裕資本管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是我國最大的私募投資公司之一。

這家公司的管理團隊陣容，堪稱豪華。當(dāng)年，二十出頭的江老板從哈佛大學(xué)畢業(yè)，在高盛短暫工作后，就闖蕩香港特區(qū)，注冊成立博裕資本。

博裕資本創(chuàng)始團隊，包括：聯(lián)想集團前CFO馬雪征，中國平安前總經(jīng)理張子欣，以及 Providence Equity Partners 前董事總經(jīng)理的童小幪，以及那個年紀(jì)輕輕但不可小覷的江氏男子。董事成員，還有曾先后在摩根斯坦利、泛大西洋投資任職的陳峙屹。

博裕資本成立的次年，江姓老板的爺爺在首都北京會見星巴克創(chuàng)始人舒爾茨。此前，外界對兩者的關(guān)系毫不知曉。

以前，博裕資本刻意不顯山露水，幾乎不接受媒體采訪，所以游離在公眾視線之外。本次高調(diào)收購星巴克中國擒獲控股權(quán)，做事風(fēng)格陡變。

由于老板通天的人脈資源，博裕資本幾年之內(nèi)就在資本市場混得游刃有余，風(fēng)生水起。

如今，博裕資本的業(yè)務(wù)范圍囊括了地產(chǎn)、消費、物流運輸、互聯(lián)網(wǎng)科技及金融等投資版塊，投資對象包括：萬里云、金科服務(wù)、北京SKP、阿里巴巴集團、螞蟻集團、美團、中銀消費金融、小紅書、快手、蜜雪冰城、華潤飲料、塞尚乳業(yè)、海天味業(yè)、中糧家佳康、極兔快遞、貨拉拉、網(wǎng)易云音樂、滴滴出行、中誠信征信、騰盛博藥、Trax、和瑞基因、Klook客路、同潤生物醫(yī)藥、連連數(shù)字、壹米滴答、愛康國賓、水滴互助、德琪醫(yī)藥、蔚來汽車……今年8月，博裕投資參與北京致敬未知科技有限公司的Pre-A輪融資，該公司專注于AR互動技術(shù)。

博裕資本早就賺得盤滿缽滿，財源滾滾來。

博裕資本，異于傳統(tǒng)PE
博裕的資金結(jié)構(gòu)，和傳統(tǒng) PE 明顯不同。其主要資金來自主權(quán)財富基金、保險資金與長期資本池，投資周期往往長達10年以上。這種投資模式使得博裕投資更像是長期合伙人，而非短線套利者。這種漫長年月投資的穩(wěn)定性，眼下正匹配星巴克的萬店計劃。

博裕資本成立后，很快便吸引了新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫和香港李嘉誠基金會等國際資金的青睞。坊間流傳后兩者投資了100億美金，真假未卜。

博裕資本的投資策略，聚焦中國市場“高增長行業(yè)的頭部企業(yè)”。前期，它投資的最具代表性案例，是2012年幫助阿里巴巴完成對雅虎的股份回購計劃。

博裕資本初期，主要聚焦私募股權(quán)投資。

話說從頭，博裕資本的第一桶金來自 2011 年收購日上免稅行。彼時，博裕資本出約 8000 萬美元收購日上免稅行40% 股權(quán)，給公司估值 2 億美元。2013 年初，日上估值飆升至 8 億美元。于是，博裕資本賺大了。

期間，2012 年它加入中投牽頭的財團，參與馬云回購雅虎所持阿里股份的交易，為那筆71 億美元的巨額融資募集部分資金，由此獲得阿里巴巴 5.6% 股權(quán)。這樁投資，迄今被證明是中國資本史上的最成功案例之一。

到2016年，其業(yè)務(wù)開拓到二級市場投資領(lǐng)域，在2020年啟動不動產(chǎn)與新基建投資及風(fēng)險投資。

在博裕資本發(fā)展進程中，許多重量級LP（有限合伙人）為它背書。外界推測，重量級LP們沖著江老板的名頭而來。

遠在成立的2011年，博裕資本發(fā)起第一支10億美元基金，主要LP出資方為新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫控股和李嘉誠基金會等亞洲實力雄厚的投資者。其LP名單中出現(xiàn)了海外公共基金，使它在募資、并購融資與跨境協(xié)作上具有明顯的優(yōu)勢，進而提升了它在亞洲與全球資本圈的可信度。

當(dāng)前，已成立14年的博裕資本投過200多家企業(yè)，包括一些中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

博裕資本收購星巴克中國，更上層樓

在中國運營，博裕資本擁有不一般豐厚的營商關(guān)系和運營經(jīng)驗。例如，它成功投資快手與網(wǎng)易云音樂，從而在數(shù)字化消費、社媒生態(tài)、線上內(nèi)容與流量變現(xiàn)方面積累了深厚的經(jīng)驗。恰好，這類運營經(jīng)驗正是星巴克中國營業(yè)的大短板。星巴克中國公司直面瑞幸、Manner等中國本土同行品牌時，在數(shù)字化運營與本地生態(tài)整合力顯然出于下風(fēng)。

況且，中國咖啡市場競爭忒激烈，星巴克商品定價過高，在美國本土市場是普通飲品，入華卻變成關(guān)斷飲品，對普通中國消費者設(shè)置了門檻。于是，它既應(yīng)付不了本土對手鏖戰(zhàn)，也難以下沉三四線市場。如今，星巴克聯(lián)合博裕資本辦中國合資公司，利用后者關(guān)于中國市場的人脈和資源，加快開店，更快融入本土化。

以前，博裕資本深度參投阿里巴巴與螞蟻集團，擁有豐富的互聯(lián)網(wǎng)與金融生態(tài)資源。星巴克可借其經(jīng)驗打通中國市場會員體系，改變用戶運營策略，推動星巴克中國“數(shù)字零售”體系，包括會員系統(tǒng)、APP和社交鏈在地化和創(chuàng)新等。

通過這次收購交易，星巴克賣出中國業(yè)務(wù)六成股權(quán)，繼續(xù)收品牌費，只要以后能賺錢，其實比全部股權(quán)在手但虧錢蠻劃算。

博裕資本和星巴克合資的企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運營遍布中國市場的8000家星巴克門店。雙方秉持共同的發(fā)展愿景，將致力于把星巴克在中國的門店規(guī)模擴大到20000家。

目前，星巴克門店超過60%位于美中兩國。中國是星巴克的全球第二大市場，亦是增長最快的市場之一。在上一季度，星巴克全球同店銷售額增長1%，超出預(yù)期，這是星巴克七年來首次實現(xiàn)全球同店銷售額正增長。其中中國市場貢獻不小，中國地區(qū)的同店銷售額增長了2%。

從而，對博裕資本來說，星巴克是全球知名品牌，在中國的口碑和形象都好。將星巴克中國公司收入囊中，對自身投資的快消費板塊具有更上一層樓的功效和實力象征。博裕資本拿下星巴克中國公司，將和已投資的蜜雪冰城一起組成其餐飲領(lǐng)域的矩陣規(guī)劃，完善它在快消賽道的布局。二者在華成立的合資公司，估計會加速咖啡飲品及數(shù)字化創(chuàng)新。只要不出大錯，博裕資本在中國快消市場能賺老多錢。

博裕資本偏愛大規(guī)模、高成長或借中國本地化紅利的公司，發(fā)展起“全鏈條”服務(wù)的能力。

博裕資本創(chuàng)始人江老板不到四十歲，至今仍然保持低調(diào)作派。實際上，他早就在投資圈內(nèi)聲名鵲起。他，究竟什么來頭？雖然普通人不曉得，但明眼人早就知道江老板是那個已故長者的孫子！

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