繼154億元的境內(nèi)債今年1月份完成重組之后，融創(chuàng)95.5億美元的境外債在昨日也闖關(guān)成功。

境內(nèi)債、境外債的重組成功，讓融創(chuàng)獲得了喘息的時間，接下來幾年就是向徹底上岸邁進！

01

融創(chuàng)境外債基本清零

2025年11月5日晚間，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，公司境外債務(wù)二次重組方案獲得香港高等法院批準(zhǔn)，并從11月5日起正式生效。

此次重整成功的境外債規(guī)模約為95.5億美元，折合超過650億元人民幣。

今年4月份，融創(chuàng)公布了境外債重組方案，6月邁過了75%的支持率門檻，10月獲98.5%債權(quán)人投票贊成，如今則獲得香港高等法院批準(zhǔn)生效。

此次境外債重組，實際上是融創(chuàng)二次進行境外債務(wù)重組。此前的2023年，融創(chuàng)完成了第一次境外債重組，但沒想到的是到今年年初市場融資功能尚未恢復(fù)、銷售尚未整體回暖，在此背景下融創(chuàng)推出了新一輪債務(wù)重組。

按照重組方案，融創(chuàng)這一次的境外債重組采用的是全額債轉(zhuǎn)股。債權(quán)人有兩種選擇：一類轉(zhuǎn)股價為6.8港元/股，可在重組生效日起6個月內(nèi)轉(zhuǎn)股；另一類轉(zhuǎn)股價為3.85港元/股，可在重組后18至30個月內(nèi)轉(zhuǎn)股。

同時，重組方案中還引入了股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計劃，以確保公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與骨干團隊的穩(wěn)定性。

最終，這些獲得了境外債權(quán)人的接受與支持。

而在此前的今年1月份，融創(chuàng)完成了154億元的境內(nèi)債重組，正式成為行業(yè)第一家完成境內(nèi)公司債券整體重組的房企。

當(dāng)時境內(nèi)債實際上也是二次重組，與境外債二次重組方案全部采用債轉(zhuǎn)股不同的是，境內(nèi)債二次重組采用的是現(xiàn)金要約收購、股票及/或股票經(jīng)濟收益權(quán)兌付、以資抵債、債務(wù)展期。

事實上，不管是境外債還是境內(nèi)債，不管是哪種重組方案，對于債權(quán)人來講都是比較殘酷的。

對于債權(quán)人來講，不管是融創(chuàng)，還是其它房企的債務(wù)重組方案，更多的只能是接受。因為一旦破產(chǎn)清算，將會導(dǎo)致債務(wù)回收率更大幅度的下降，甚至微乎其微。

只有當(dāng)一家房企繼續(xù)保持運營、活下去，才能看到債務(wù)收回的希望。

今年的債務(wù)重組之后，融創(chuàng)的境內(nèi)債降債超50%，境外債則基本清零，從而獲得了喘息的機會，為接下來的保交樓收官、資產(chǎn)盤活和經(jīng)營恢復(fù)打下基礎(chǔ)。

02

融創(chuàng)獲得喘息時間

回顧各大房企這幾年的債務(wù)重組，在2022年、2023年最開始的時候，基本都采用的是債務(wù)展期、置換與資產(chǎn)出售為主。

因為，大家當(dāng)時對于樓市迅速回暖充滿信心。

但是，沒想到的是樓市持續(xù)下滑，房企銷售與回款持續(xù)下滑的同時，資產(chǎn)大幅所說。另外，對于出險房企來講，市場融資功能繼續(xù)沒能恢復(fù)。

因此，到了2024年下半年開始，債務(wù)重組的主流方式轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡D(zhuǎn)股為核心消減債務(wù)。

債轉(zhuǎn)股方案的核心，其實是在于未來地產(chǎn)股股價的預(yù)期。

今年以來，在上證指數(shù)漲幅已經(jīng)在20%左右、深圳成指漲幅超過25%的情況之下，A股中的地產(chǎn)股則是下跌的。

實際上，最終支撐起資本市場信心、支撐起債權(quán)人信心的，依然是一家企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營和發(fā)展。

對于融創(chuàng)來講，這種喘息之后，依然要面對的是市場下滑的現(xiàn)狀、保交樓的壓力、各項目層面的債務(wù)等等，還有多道難關(guān)需要跨越。

作為中國地產(chǎn)行業(yè)的代表房企之一，融創(chuàng)的底氣、債權(quán)人對于融創(chuàng)的信心，主要是基于融創(chuàng)的產(chǎn)品優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢其實是一直存在的，目前遇到的更多是流動性的困境。

根據(jù)2025年中報，截止2025年6月30日融創(chuàng)手握的總土儲1.24億平方米（權(quán)益土儲8624萬平方米），其中未售土儲約為0.92億平方米（權(quán)益未售土儲6306萬平方米）。

融創(chuàng)的優(yōu)質(zhì)儲備項目，通過與金融機構(gòu)的合作，憑借融創(chuàng)的產(chǎn)品力等優(yōu)勢，部分項目陸續(xù)盤活。

最典型的就是上海壹號院，引入了中信金融資產(chǎn)、新湖，憑借項目的區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢，再加上融創(chuàng)的操盤，逢開必罄，在均價將近20萬元/㎡的情況之下，今年銷售額已經(jīng)超過220億元，保持著全國單盤銷冠！

北京壹號院、重慶灣等項目，也先后與中信金融資產(chǎn)、長城資產(chǎn)等金融機構(gòu)達成合作，助力項目開發(fā)建設(shè)。

因此，對于融創(chuàng)的優(yōu)質(zhì)項目來講，解決流動性資金困境之后，融創(chuàng)依然是那個融創(chuàng)，依然值得期待。

03

融創(chuàng)西安十年

今年是融創(chuàng)進入西安的第十年。

這十年融創(chuàng)給西安帶來的，除了交付42857套房子之外，實際上更重要的是引領(lǐng)西安樓市進入了品質(zhì)時代、產(chǎn)品力時代。

十年前的西安樓市，實際上大家對于產(chǎn)品力、品質(zhì)并沒有太多的重視，更多的依然是拼地段、拼價格，但融創(chuàng)的進入改變了這一切，倒逼大家開始重視產(chǎn)品與品質(zhì)。

當(dāng)然，2022年之后，融創(chuàng)的困境也波及到了西安，包括暫停拿地、部分項目延期交付等等。

但實際上，站在今天來看，你會發(fā)現(xiàn)融創(chuàng)在西安5年前的產(chǎn)品，放到現(xiàn)在依然是具有競爭力。

6年前亮相的融創(chuàng)曲江印，依然是西安豪宅市場上的標(biāo)桿；當(dāng)年的融創(chuàng)望江府如今迎來交付，其產(chǎn)品力依然不輸給目前西安市場上的大平層產(chǎn)品；融創(chuàng)攬月府，在低密產(chǎn)品中依然無人能夠超越……

融創(chuàng)2025年半年報顯示，截止2025年6月30日，融創(chuàng)在西安的總土儲為246.4萬平方米，其中權(quán)益土儲為146.3萬平方米。

在融創(chuàng)的土儲面積城市分布中，西安排在第十，排在西安前面的分別為重慶、武漢、眉山、青島、天津、昆明、貴陽、太原、西雙版納。

事實上，2023年之前融創(chuàng)在西安的總土儲在千萬平方米以上、權(quán)益土儲602.89萬平方米，后來融創(chuàng)退出了部分項目，將西部灣等項目剝離，2023年年中的時候總土儲直線下降至392.22萬平方米。

經(jīng)過過去幾年的逐步去化之后，下降到了如今不到250萬平方米。當(dāng)然，這其中有多少是未售的，目前未知。

除了重資產(chǎn)投資開發(fā)之外，融創(chuàng)的代建業(yè)務(wù)在西安也已經(jīng)落地，這個板塊的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)在西安將會迎來更多的機會。

對于融創(chuàng)來講，可能像整個地產(chǎn)行業(yè)一樣，都無法回到曾經(jīng)的巔峰時刻，但可能會走的更穩(wěn)。

對于孫宏斌來講，此前已經(jīng)經(jīng)歷了兩次跌落事業(yè)谷底之后又浴火重生，這一次保住融創(chuàng)控制權(quán)之后，融創(chuàng)拒絕成為第二個“順馳”！

而融創(chuàng)在西安曾經(jīng)還有一些大手筆宏偉規(guī)劃，包括巨無霸文旅項目、超高層地標(biāo)……如今也許只能留下遺憾。