今年前10月，地方債券發(fā)行金額達(dá)9.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23%。就在10月，頂層設(shè)計(jì)還動(dòng)用5000億元債務(wù)結(jié)存限額，其中3000億元用于補(bǔ)充財(cái)力，2000億元投往各類項(xiàng)目。這其實(shí)也是今年以來(lái)，地方債打出的固定套路“組合拳”，先消除風(fēng)險(xiǎn)，再精準(zhǔn)賦能。

為何6成資金都在去風(fēng)險(xiǎn)？

地方債并沒有都流向各類項(xiàng)目，今年前10月，有5.65萬(wàn)億的地方債都在“借新還舊”，占比約為62%。

這也是地方化債壓力的集中釋放，4.4萬(wàn)億的再融資債券，同比增長(zhǎng)58%，專門用于償還到期債券本金和置換隱性債務(wù)，這相當(dāng)于給地方財(cái)政卸下了“包袱”。

還有1.25萬(wàn)億的新增專項(xiàng)債，也沒有投往新項(xiàng)目，而是用來(lái)清欠企業(yè)賬款和化解存量債務(wù)。

這等于是把地方從償債壓力中抽了出來(lái)，讓地方能夠聚焦穩(wěn)投資，這也印證了頂層設(shè)計(jì)設(shè)立債務(wù)管理司的深意，先控風(fēng)險(xiǎn)，再謀發(fā)展。

2.7萬(wàn)億的“真金白銀”砸向了這些領(lǐng)域。

化債資金之外，有2.72萬(wàn)億專項(xiàng)債是穩(wěn)投資的主力，投向的基本都是剛需領(lǐng)域。

其中，市政和產(chǎn)業(yè)園的基建占了27%，交通方面的基建占18%，民生領(lǐng)域占去23%，具體為保障性安居工程的12%和醫(yī)院及學(xué)校等社會(huì)事業(yè)的11%。此外，土地儲(chǔ)備還有16%。

10月份的5000億債務(wù)結(jié)存限額中，有2000億是專門給經(jīng)濟(jì)大省“開小灶”，要求“盡快形成實(shí)物工作量”。這是因?yàn)榍叭径让耖g投資有所下降，來(lái)自頂層設(shè)計(jì)的投資必須扛起大旗。

上半年發(fā)的猛，下半年發(fā)的細(xì)。

今年以來(lái)的地方債發(fā)行態(tài)勢(shì)是，上半年集中發(fā)力，7月后逐月降溫。

這種節(jié)奏背后是政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整。一季度實(shí)際發(fā)行2.84萬(wàn)億元，搶在施工旺季前備足了資金。三季度時(shí)發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資同比下滑0.5%，立刻動(dòng)用5000億債務(wù)結(jié)存限額用以“補(bǔ)缺口”。

發(fā)行成本也在精打細(xì)算，前9月債券平均利率為1.95%，較去年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，專項(xiàng)債平均利率1.99%，相當(dāng)于“低成本借錢辦事”。

9萬(wàn)億會(huì)引爆債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)么？

并不會(huì)，從官方數(shù)據(jù)來(lái)看，截至9月末，地方債務(wù)余額53.7萬(wàn)億，離57.99萬(wàn)億的全年限額，還差4.3萬(wàn)億。這也是頂層設(shè)計(jì)敢動(dòng)用5000億債務(wù)結(jié)存限額的底氣，在限額內(nèi)還有一定的“騰挪空間”。

結(jié)構(gòu)的優(yōu)化才是關(guān)鍵，1-9月專項(xiàng)債平均發(fā)行期限17.8年，比去年多2年，等于是把短期高息債換成長(zhǎng)期低息債，壓力自然得到了緩解。

業(yè)界人士對(duì)此表示，“只要不突破限額，合理的債務(wù)滾續(xù)就是防風(fēng)險(xiǎn)，不是加風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

但是，當(dāng)前土地出讓收入下滑、民間投資疲軟的結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，5.65萬(wàn)億化債資金背后是地方還在過(guò)的“緊日子”。

真正的考驗(yàn)并不在發(fā)債規(guī)模，而在于2.7萬(wàn)億的項(xiàng)目能否帶來(lái)持續(xù)的收益，短期投資拉動(dòng)只是表象，能否讓民間資本愿意跟進(jìn)，才算真正起到了重要作用。