作者：海豚商業(yè)研究院研究員洪濤三（歡迎轉評贊）

11月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，10月份居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比由上月持平轉為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2個百分點，連續(xù)第3個月收窄。

有分析認為，當前物價數(shù)據(jù)呈現(xiàn)全面改善特征，國內(nèi)消費需求特別是服務性消費的恢復勢頭較為穩(wěn)健。這一點，其實在前幾天海關總署公布的進出口數(shù)據(jù)中也有反饋，10月進口增長1.4%，已連續(xù)5個月增長。

一、總體印象：氣溫回暖，走出“負值”區(qū)間

最引人注目的變化是，全國居民消費價格在10月份同比上漲了0.2%，同時環(huán)比也上漲了0.2%。這意味著，與去年同期的10月份相比，以及與上個月（9月份）相比，物價總體水平都出現(xiàn)了輕微上漲。

這是一個重要的經(jīng)濟信號。如果把CPI的持續(xù)下降或持平比作經(jīng)濟的“降溫期”，那么這次雙雙“轉正”則預示著經(jīng)濟可能正在進入一個“氣溫回暖”的通道。盡管今年1—10月的累計同比仍然是下降0.1%，但10月份的數(shù)據(jù)無疑給市場注入了一劑強心針，表明前期一系列穩(wěn)增長、促消費的政策正在逐步顯效，居民消費信心有所恢復。

二、深層結構：冰火兩重天的消費圖景

然而，0.2%這個總體數(shù)字背后，隱藏著一幅“冰火兩重天”的復雜圖景。不同商品和服務的價格走勢差異巨大，我們可以從三個維度來觀察：

1.食品VS非食品：您的“菜籃子”輕了，但其他開銷重了

• 食品價格：同比下跌2.9%。這是拉低整體CPI的最主要因素。具體來看：
• “豬肉自由”還在延續(xù)：豬肉價格同比大幅下降16%，堪稱“跳水冠軍”。這主要得益于生豬供應充足，養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)定。
• “菜籃子”負擔減輕：鮮菜價格同比下降7.3%，蛋類價格下降11.6%。除了豬肉，這些生活必需品的價格下降，實實在在地減輕了家庭的日常開銷壓力。
• 非食品價格：同比上漲0.9%。這意味著在吃的之外，其他方面的花銷普遍在變貴。這是支撐CPI轉正的核心力量。

2. 消費品VS服務：為“體驗”和“服務”付費更貴了

• 消費品價格：同比下降0.2%。我們購買的具體商品，總體來看價格微降。
• 服務價格：同比上漲0.8%。與此形成鮮明對比的是，服務類價格保持穩(wěn)定上漲。這說明，人們越來越愿意為體驗、服務和提升生活品質(zhì)付費，而這部分的價格也在水漲船高。

3. 城市VS農(nóng)村：消費復蘇步伐不一

• 城市CPI：同比上漲0.3%
• 農(nóng)村CPI：同比下降0.2%

城鄉(xiāng)之間的消費復蘇存在溫差。城市的消費市場更具活力，價格回升更明顯；而農(nóng)村市場復蘇相對滯后，價格仍處于溫和通縮區(qū)間。

三、八大類別深度解析：誰在漲？誰在跌？

讓我們走進具體的生活場景，看看錢都花在了哪里：

1. 食品煙酒（跌1.6%）：如前述，主力是豬肉、鮮菜和蛋類的下跌。但值得注意的是，鮮菜環(huán)比上漲了4.3%，這可能是因為季節(jié)轉換，秋季蔬菜供應青黃不接所致。
2. 衣著（漲1.7%）：衣服鞋子價格穩(wěn)中有升，反映了原材料和品牌成本的緩慢上升。
3. 居�。q0.1%）：整體平穩(wěn)，房租和水電燃料價格變動不大，安居成本穩(wěn)定。
4. 生活用品及服務（漲1.9%）：這里的亮點是家用器具價格同比大漲5%！這可能與智能家居、綠色節(jié)能家電的推廣和消費升級有關，人們更愿意為提升生活效率的家電買單。
5. 交通通信（跌1.5%）：這是另一個拉低CPI的“大戶”。主要是交通工具用燃料（汽油、柴油等）價格大跌5.4%，受益于國際油價的回落。同時，汽車市場競爭白熱化，交通工具價格下降1.9%，對想買車的人來說是個好消息。
6. 教育文化娛樂（漲0.9%）旅游價格是最大亮點，環(huán)比暴漲2.5%，同比也漲2.1%。這充分體現(xiàn)了國慶“黃金周”的強大拉動效應，人們出行熱情高漲，推動了機票、酒店等價格上揚。
7. 醫(yī)療保�。q1.4%）醫(yī)療服務價格同比上漲2.4%，持續(xù)剛性上漲，反映了人力成本提升和專業(yè)服務的價值。
8. 其他用品及服務（暴漲12.8%）：這個類別漲幅驚人，通常包括金銀珠寶、個人飾品、保險金融服務等。其大幅上漲可能與節(jié)假日消費（如黃金飾品需求）、個人服務價格上漲以及一些投資性需求有關。

四、核心洞察：什么是“核心CPI”？為何它很重要？

在紛繁的數(shù)據(jù)中，有一個關鍵指標值得高度關注：不包括食品和能源的核心CPI，同比上漲了1.2%。

為什么要剔除食品和能源？因為這兩樣東西受天氣、國際局勢、季節(jié)性等因素影響太大，價格波動劇烈，就像“噪音”一樣會干擾我們對整體消費趨勢的判斷。而“核心CPI”更能反映國內(nèi)消費的真實需求和內(nèi)在動力。

核心CPI穩(wěn)定在1.2%的溫和上漲區(qū)間，告訴我們一個核心事實：中國經(jīng)濟的內(nèi)部消費基礎是穩(wěn)固的，內(nèi)需正在溫和復蘇，沒有出現(xiàn)嚴重的通縮風險。人們?nèi)匀辉谙M，尤其是在服務和非必需品的消費上保持了一定的熱度。

展望未來，這種溫和復蘇的態(tài)勢有望延續(xù)。隨著年底消費旺季的到來，以及宏觀政策的持續(xù)發(fā)力，CPI有望在正增長區(qū)間進一步鞏固。但同時，也需要關注豬肉等農(nóng)產(chǎn)品價格過低可能傷及農(nóng)戶生產(chǎn)積極性的問題，做好宏觀調(diào)控，確保經(jīng)濟在“溫和通脹”的健康軌道上平穩(wěn)運行。

這份“體檢報告”最終給我們的啟示是：中國經(jīng)濟這艘大船，正在穿越復雜的洋流，雖然不同船艙的感受冷暖不一，但船體本身是穩(wěn)固的，并且已經(jīng)調(diào)整航向，正駛向復蘇的溫暖水域。

當我們把衡量“購物車”價格的CPI，和衡量“工廠大門”價格的PPI放在一起時，一幅關于中國經(jīng)濟復蘇的立體圖景便清晰呈現(xiàn)。簡單來說就是：消費端已顯暖意，但生產(chǎn)端仍感壓力。

一、生產(chǎn)領域：整體承壓，但見積極信號

與CPI的“暖意”相比，10月份PPI同比下降2.1%，說明從工廠出來的產(chǎn)品，其批發(fā)價格總體上仍比去年便宜，反映了工業(yè)生產(chǎn)領域的市場需求仍偏疲軟。

這種壓力是結構性的：

• “舊動能”降溫明顯：與傳統(tǒng)投資和房地產(chǎn)相關的行業(yè)，如煤炭（-15.6%）、化工原料（-5%）、建材（-4.5%）等行業(yè)價格深度下跌，是拖累PPI的主力。
• “輸入型”成本下降：國際大宗商品價格回落，使得國內(nèi)燃料、動力類購進價格下降7.4，這為下游企業(yè)減輕了成本壓力。

然而，PPI數(shù)據(jù)中隱藏著關鍵的積極變化：

1. 環(huán)比首次轉正：PPI環(huán)比上漲0.1%，雖然微小，但這是價格企穩(wěn)的“星星之火”，暗示最壞的時期可能正在過去。
2. “新動能”異軍突起有色金屬（同比漲6.8%）及相關行業(yè)價格大幅上漲，這與全球新能源、電子信息技術等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的需求爆發(fā)緊密相關。
3. 傳導跡象顯現(xiàn)：PPI中“一般日用品”價格已開始同比上漲（1.0%），這意味著部分上游成本的壓力，已經(jīng)開始緩慢地向終端消費品傳遞。

三、綜合研判：復蘇不平衡，但路徑清晰

將CPI與PPI結合來看，我們可以得出幾個核心結論：

• “剪刀差”收窄：CPI轉正而PPI仍為負，兩者之間的“剪刀差”在收窄，這表明經(jīng)濟的整體價格環(huán)境在改善，企業(yè)的盈利壓力有望得到邊際緩解。
• 復蘇不平衡：經(jīng)濟復蘇正從以餐飲、旅游為代表的生活性服務業(yè)開始，逐步向工業(yè)生產(chǎn)端傳導。但傳統(tǒng)重工業(yè)的復蘇，仍需等待房地產(chǎn)及基建投資的進一步回暖。
• 未來看點：消費的溫和復蘇能否持續(xù)，并有力地向上游傳導，將是決定PPI能否順利回歸正增長軌道的關鍵。同時，全球新興產(chǎn)業(yè)（如新能源、AI）帶來的需求，能否抵消傳統(tǒng)行業(yè)的下行壓力，將是另一大看點。

總結而言，當前的中國經(jīng)濟正走在一條曲折但方向明確的復蘇之路上。前端消費已點亮燈火，后端工廠雖仍感寒意，但已能看到遠處新興領域帶來的曙光。政策需要繼續(xù)保持耐心和精準，呵護好消費的“小火苗”，并助力產(chǎn)業(yè)升級的“新引擎”加速運轉。