保險(xiǎn)公司2025年三季度償付能力報(bào)告陸續(xù)出爐了。

58家非上市人身險(xiǎn)公司中，44家盈利、13家虧損，泰康人壽凈利潤(rùn)破百億（信泰人壽未披露凈利潤(rùn)）。

總保費(fèi)收入破萬(wàn)億，凈利潤(rùn)674億——數(shù)字看著挺唬人。但你要是仔細(xì)扒拉這些報(bào)表，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)正在以肉眼可見(jiàn)的速度分化，頭部公司吃肉吃到撐，尾部公司連湯都快喝不上了。

此外值得注意的是，這58家保險(xiǎn)公司中，有2家的償付能力充足率直接跌破監(jiān)管紅線(xiàn)。

1. 泰康一家賺的錢(qián)，頂13家虧損公司加起來(lái)的5倍

先說(shuō)說(shuō)賺錢(qián)的那批人。

在前三季度非上市人身險(xiǎn)公司中，泰康人壽以247.72億元的凈利潤(rùn)遙遙領(lǐng)先，這一數(shù)額接近第二名中郵人壽（91億元）與第三名陽(yáng)光人壽（48億元）之和的兩倍。

泰康一家即占據(jù)了行業(yè)674億總利潤(rùn)的36.7%，前三家企業(yè)合計(jì)瓜分了57%的行業(yè)利潤(rùn)，市場(chǎng)集中度可見(jiàn)一斑。

保費(fèi)收入更夸張。

泰康1968億，中郵1513億，兩家加起來(lái)3481億，占58家公司總保費(fèi)的29.6%。

但你要問(wèn)這些公司為啥賺這么多？答案可能讓你意外——不是因?yàn)橘u(mài)保險(xiǎn)賣(mài)得好，而是因?yàn)槌垂沙吹煤谩?/strong>

今年資本市場(chǎng)回暖，險(xiǎn)企手里那些長(zhǎng)期持有的股票、債券賬面價(jià)值蹭蹭往上漲。

泰康、中郵這些大公司，手里握著幾千億的投資資產(chǎn)，市場(chǎng)稍微漲一漲，投資收益就能增厚幾十億。

這就像你買(mǎi)了套房子，啥也不干，房?jī)r(jià)漲了你就賺了——只不過(guò)人家玩的是幾千億的盤(pán)子。

2. 13家公司在虧錢(qián)，有兩家償付能力亮紅燈

賺錢(qián)的故事聽(tīng)著爽，但虧錢(qián)的故事更扎心。

58家公司里有13家在虧損，北大方正人壽虧4.35億排第一，長(zhǎng)生人壽虧3.86億，愛(ài)心人壽虧3.42億

更要命的是，有兩家公司的償付能力充足率已經(jīng)亮起紅燈。

長(zhǎng)生人壽的核心償付能力充足率38.9%，綜合償付能力充足率61.3%——監(jiān)管要求是50%和100%，這倆指標(biāo)全線(xiàn)崩盤(pán)。

而且這還是從上季度的107.2%和131.6%跳水下來(lái)的，三個(gè)月時(shí)間直接腰斬。

公司自己的解釋是：三季度利率跳升，長(zhǎng)期利率債賬面價(jià)值大幅降低，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率下降導(dǎo)致償付能力準(zhǔn)備金增加。

翻譯成人話(huà)就是——市場(chǎng)利率變了，我們賬上的資產(chǎn)縮水了，但要賠給客戶(hù)的錢(qián)反而更多了。

這事兒聽(tīng)著有點(diǎn)繞，但邏輯很簡(jiǎn)單：保險(xiǎn)公司收了你的保費(fèi)，要拿去投資賺錢(qián)，將來(lái)才能賠給你?，F(xiàn)在投資虧了，但承諾給你的賠付金額不能變，那公司賬上的錢(qián)自然就不夠了。

3. 華匯人壽：一家“活死人”公司的掙扎

比長(zhǎng)生人壽更慘的是華匯人壽。

這家公司前三季度保費(fèi)收入0.01億元——注意，不是1億，是0.01億，也就是100萬(wàn)。一家全國(guó)性的人身險(xiǎn)公司，三個(gè)季度只收了100萬(wàn)保費(fèi)，這基本等于業(yè)務(wù)停擺了。

凈利潤(rùn)虧損0.32億元，償付能力充足率雖然還在監(jiān)管紅線(xiàn)之上，但風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度是C類(lèi)——這是監(jiān)管部門(mén)因?yàn)楣局卫韱?wèn)題給的“差評(píng)”。

華匯人壽自己也承認(rèn)：“公司治理相關(guān)問(wèn)題整改工作尚未完成”“三會(huì)一層”（股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層）無(wú)法正常運(yùn)行。

說(shuō)白了，這家公司現(xiàn)在就是個(gè)“活死人”——賬上還有錢(qián)，但已經(jīng)沒(méi)法正常做生意了。

這種情況在保險(xiǎn)業(yè)不算罕見(jiàn)。很多中小險(xiǎn)企成立時(shí)雄心勃勃，股東們拍著胸脯說(shuō)要做大做強(qiáng)，結(jié)果幾年下來(lái)發(fā)現(xiàn)這行業(yè)水太深，要么股東之間鬧矛盾，要么經(jīng)營(yíng)不善持續(xù)虧損，最后就變成了“僵尸公司”。

4. 北大方正人壽：一筆3億投資引發(fā)的連鎖反應(yīng)

還有一家值得關(guān)注的是北大方正人壽。

與上一季度相比，該公司三季度的償付能力充足率出現(xiàn)雙雙下滑。其中，核心償付能力充足率從95.42%降至71.41%，綜合償付能力充足率從127.78%降至107.16%，降幅分別達(dá)到24個(gè)和20.62個(gè)百分點(diǎn)。

雖然還沒(méi)跌破紅線(xiàn)，但這個(gè)下滑速度已經(jīng)很危險(xiǎn)了。

原因是什么？

2017年，北大方正人壽購(gòu)入了一筆3億元的資本補(bǔ)充債券。2024年12月，發(fā)行人通知暫緩付息，意味著這筆投資面臨無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

公司已為此累計(jì)計(jì)提減值1.61億元，相當(dāng)于本金虧損過(guò)半。這筆虧損直接侵蝕了公司的實(shí)際資本，并導(dǎo)致其償付能力充足率隨之下降。

這事兒給整個(gè)行業(yè)敲了個(gè)警鐘：保險(xiǎn)公司手里握著幾千億資金，投資決策稍有不慎，就可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。

尤其是那些中小險(xiǎn)企，本來(lái)資本金就不厚實(shí)，一筆投資失誤就可能傷筋動(dòng)骨。

5. 這個(gè)行業(yè)到底怎么了？

說(shuō)到這兒，你可能會(huì)問(wèn)：保險(xiǎn)業(yè)不是應(yīng)該很穩(wěn)嗎？怎么搞得跟股市似的，有人暴富有人爆倉(cāng)？

核心問(wèn)題在于，這個(gè)行業(yè)的商業(yè)模式正在發(fā)生深刻變化。

傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司靠“利差、死差、費(fèi)差”賺錢(qián)——收了保費(fèi)拿去投資賺利差，精算定價(jià)賺死差，控制成本賺費(fèi)差。

但現(xiàn)在利率持續(xù)走低，投資收益越來(lái)越難做；人均壽命延長(zhǎng)，死差空間壓縮；獲客成本飆升，費(fèi)差也不好賺。

于是很多公司開(kāi)始“賭國(guó)運(yùn)”——把大量資金投向股市、債市，指望資本市場(chǎng)給自己打工。市場(chǎng)好的時(shí)候皆大歡喜，市場(chǎng)不好的時(shí)候就是災(zāi)難。

長(zhǎng)生人壽的償付能力暴跌，本質(zhì)上就是這個(gè)邏輯：利率跳升導(dǎo)致債券資產(chǎn)縮水，同時(shí)準(zhǔn)備金增加，兩頭擠壓之下資本金扛不住了。

更深層的問(wèn)題是，很多中小險(xiǎn)企根本沒(méi)想清楚自己的商業(yè)模式。

成立時(shí)想著“先把牌照拿到手，以后慢慢想辦法”，結(jié)果幾年下來(lái)發(fā)現(xiàn)這行業(yè)門(mén)檻高、競(jìng)爭(zhēng)激烈、監(jiān)管?chē)?yán)格，想賺錢(qián)太難了。于是要么躺平等死，要么鋌而走險(xiǎn)搞激進(jìn)投資，最后把自己搞進(jìn)坑里。

6. 未來(lái)會(huì)怎樣？

保險(xiǎn)業(yè)的分化還會(huì)繼續(xù)。

頭部公司會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。泰康、中郵這些巨頭，品牌、渠道、資金、人才全方位碾壓，市場(chǎng)份額只會(huì)越來(lái)越大。它們手里握著幾千億資金，投資議價(jià)能力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也強(qiáng)，基本上是“大而不倒”。

中小公司會(huì)越來(lái)越難。沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，獲客成本高，投資收益低，監(jiān)管要求還越來(lái)越嚴(yán)——這種環(huán)境下，要么找到差異化的生存空間，要么就等著被淘汰。

那些償付能力不足的公司，要么增資，要么被收購(gòu)，要么退出市場(chǎng)。

對(duì)普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，這意味著什么？

買(mǎi)保險(xiǎn)別只看價(jià)格，要看償付能力。

現(xiàn)在很多人買(mǎi)保險(xiǎn)，就盯著保費(fèi)便宜不便宜、返還多不多。但其實(shí)最該關(guān)注的，是這家保險(xiǎn)公司的償付能力充足率有多少。這個(gè)數(shù)據(jù)一般在公司官網(wǎng)都能查到，雖然看起來(lái)挺枯燥的，但真的很重要。

簡(jiǎn)單記住一個(gè)原則：核心償付能力充足率低于80%、綜合償付能力充足率低于100%的公司，要格外小心。

別把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里

如果你的保額特別大，可以考慮分散到幾家不同的保險(xiǎn)公司。這樣即使某一家出問(wèn)題，也不至于全軍覆沒(méi)。雖然操作起來(lái)麻煩點(diǎn)，但安全性確實(shí)會(huì)高很多。

2025年的保險(xiǎn)業(yè)，正在經(jīng)歷一場(chǎng)殘酷的大洗牌。

有人在資本市場(chǎng)的盛宴中狂歡，有人在償付能力的懸崖邊掙扎。這個(gè)行業(yè)從來(lái)不缺故事，但能活到最后的，永遠(yuǎn)是那些真正尊重商業(yè)規(guī)律、敬畏風(fēng)險(xiǎn)的公司。

說(shuō)到底，保險(xiǎn)的本質(zhì)是保障，不是賭博

至于那些償付能力亮紅燈的公司，能不能挺過(guò)這一關(guān)？三個(gè)月后的年報(bào)，會(huì)給出答案。