高庫存與低成本交織，不銹鋼市場在2025年下半年的震蕩格局中尋找方向。

截至2025年11月初，不銹鋼主力合約SS2512徘徊在12565元/噸附近，較年內高點已回落近10%。2025年上半年，不銹鋼價格整體在 12440-13820元/噸之間運行，而當前價格已接近區(qū)間下軌。

市場在供需的博弈中尋找新的平衡點。一季度曾因成本推動和春節(jié)備貨帶來一波反彈，但二季度在宏觀沖擊下重回跌勢。

一、不銹鋼市場的周期律與當前困局

回顧2025年以來的不銹鋼市場，價格波動主要受三重周期影響： 原材料成本周期、供需庫存周期和宏觀經(jīng)濟周期。這三重周期交織作用，決定了不銹鋼價格的運行方向。

年初時，市場對“金三銀四”傳統(tǒng)旺季抱有期待，但實際需求不及預期，價格反彈乏力。4月初，美國大幅加征進口關稅，引發(fā)期貨盤面恐慌性下跌，價格跌至近五年新低。

進入三季度，不銹鋼市場出現(xiàn)微妙變化。盡管整體供應依然寬松，但 原材料成本支撐逐漸增強。鎳鐵價格在印尼政策變動下穩(wěn)步回升，鉻鐵價格也因供應收緊而上漲。

周期規(guī)律顯示，不銹鋼價格高點多數(shù)集中于上半年。而今進入四季度，市場面臨傳統(tǒng)消費淡季考驗，但同時也蘊含新的變盤可能。

二、高庫存悖論與結構性緊張

截至2025年7月，全國不銹鋼社會庫存持續(xù)在 100萬噸上下波動，處于歷史高位水平。高庫存成為壓制價格反彈的主要因素之一。

令人困惑的是，在高庫存背景下，市場卻不時出現(xiàn) 現(xiàn)貨結構性緊張的情況。這一悖論源于主流鋼廠通過代理體系嚴格控制現(xiàn)貨出貨節(jié)奏和價格。代理在盤面上漲時惜售，導致市場現(xiàn)貨供應時常緊張。

貨物在貿易環(huán)節(jié)空轉，由于終端無法有效消化，供應增量只是在鋼廠、代理、貿易商之間進行流轉。這種“空轉”現(xiàn)象使得庫存數(shù)據(jù)無法真實反映市場的供需狀況。

隱性庫存風險正在加劇。一旦價格出現(xiàn)大幅下跌，這些隱性庫存可能集中釋放，對市場形成更大沖擊。

三、需求端的結構性分化

2025年不銹鋼需求呈現(xiàn)“傳統(tǒng)弱、新興強”的差異化格局。

房地產行業(yè)作為不銹鋼傳統(tǒng)需求的主要領域，持續(xù)萎縮，對不銹鋼需求形成拖累。但與此同時， 新能源汽車、家電等領域的需求表現(xiàn)強勁。新能源汽車電池殼體用不銹鋼需求同比增長顯著，家電領域訂單也環(huán)比增長。

出口市場面臨不確定性。美國對華關稅政策給予90天緩沖期，目前己進入倒計時階段。雖然中國直接對美國不銹鋼出口占比僅2%-4.5%，但通過越南、泰國等國轉口的貿易渠道可能受阻。

這種需求的結構性分化意味著不銹鋼企業(yè)需要重新定位自己的市場策略，從量的競爭轉向以質量和效益為核心的新競爭賽道。

四、成本支撐的動態(tài)變化

不銹鋼價格的核心影響因素之一是原材料成本，主要包括鎳、鉻等金屬價格。

2025年一季度，受印尼鎳礦配額審批政策提振，高鎳生鐵價格止跌反彈。但進入二季度后，不銹鋼排產下降，鉻鐵和鎳鐵供給過剩問題再度凸顯，價格持續(xù)回落。

以316L不銹鋼為例， 受到鉬鐵價格持續(xù)回落影響，生產成本進一步下移。11月初，青山316L熱軋盤價大幅下調500元/噸，至23800元/噸。當前高鎳鐵價格已跌至920元/鎳點，高碳鉻鐵跌至8100元/50基噸。

成本支撐的減弱，為不銹鋼價格提供了下行的空間。然而，當前價格下，多數(shù)鋼廠已經(jīng)面臨 成本倒掛壓力，304不銹鋼在現(xiàn)金成本下持續(xù)面臨5%-8%的虧損。這種倒掛狀況難以長期持續(xù)，可能會迫使鋼廠加大減產力度。

五、四季度行情展望：區(qū)間震蕩仍是主旋律

展望2025年四季度，不銹鋼市場預計將延續(xù)區(qū)間震蕩格局。

上有頂、下有底的價格態(tài)勢可能持續(xù)。13100-13200元/噸是較強的壓力位，而12700-12750元/噸附近有較強支撐。價格達到壓力位后，下游接受度差，且預期鋼廠可能會在此價位附近建立空頭頭寸以鎖定利潤。

從供需基本面看，下半年不銹鋼過剩量可能進一步擴大。但隨著國家“反內卷”政策的推進，以及行業(yè)自身結構調整的深入，市場可能逐步走向優(yōu)化。

短期來看，SS2512合約在12500-13000元/噸的區(qū)間內波動的可能性較大。任何一方力量的突破都需要新的催化劑。

不銹鋼市場的未來走向取決于供需雙方的博弈結果。隨著年底臨近，市場關注點將轉向2026年的產能規(guī)劃和需求變化。短期來看，SS2512合約在12700元/噸附近面臨關鍵考驗， 突破需要新的催化劑。

長期而言，中國不銹鋼產業(yè)將逐步從量的競爭轉向以質量和效益為核心的新競爭賽道。那些能夠適應結構性變化、抓住新興需求機遇的企業(yè)，將在新一輪市場周期中占據(jù)先機。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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