作者｜睿研君 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

密歇根州經(jīng)濟發(fā)展局（MEDC）于10月23日發(fā)布聲明，確認國軒高科旗下的美國國軒在梅科斯塔縣綠鎮(zhèn)投資24億美元的動力電池工廠項目違約。

州政府宣布將追回已投入的2360萬美元購地款，并取消1.75億美元的補助承諾。

這個曾被譽為“密歇根州最大EV電池相關(guān)投資之一”的項目，自2022年公布以來就備受關(guān)注，卻也在三年間見證了地緣政治、地方民意與商業(yè)現(xiàn)實之間的激烈碰撞。

01

項目違約：官方確認與資金追回

MEDC在官方聲明中直言：“這并非我們期望的結(jié)果?！敝菡鞔_表示，將追回已投入的購地款項，而其余未動用資金則不再撥付。

這一決定源于國軒高科未能按照協(xié)議約定實現(xiàn)投資與建設(shè)里程碑。

實際上，MEDC早在9月17日就已向國軒高科發(fā)出違約通知，指出該項目現(xiàn)場已“連續(xù)120天無合格活動”。

國軒高科于10月15日回函表示“震驚”，并請求六個月延期，力圖挽救項目。

回顧2022年，這一項目曾被視為密歇根州經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要機遇。

當時，國軒高科宣布計劃在綠鎮(zhèn)建設(shè)一座磷酸鐵鋰（LFP）電池組件工廠，預計創(chuàng)造2350個就業(yè)崗位，并于2026年投產(chǎn)。

對密歇根這個曾因汽車工業(yè)輝煌、卻因制造業(yè)外遷而衰落的州而言，該項目被寄予了“經(jīng)濟救贖”的厚望。

密歇根州州長格雷琴·惠特默在2022年的聲明中雄心勃勃地表示：“我們將共同繼續(xù)贏得該領(lǐng)域的投資，并成為電動汽車和移動公司的卓越目的地?！?/p>

然而，熱烈的歡迎只持續(xù)了很短時間，項目從一開始就陷入了爭議漩渦。當?shù)鼐用駥S建設(shè)提出質(zhì)疑，反對派組織“綠鎮(zhèn)居民聯(lián)合會”聲稱，該項目可能會帶來某些“中國影響”。

2023年9月，支持美國國軒項目的綠鎮(zhèn)政府委員會被當?shù)鼐用裢镀绷T免。新領(lǐng)導人隨后取消了此前批準的若干土地使用許可。

項目的反對聲浪不僅限于地方層面，更一路蔓延至聯(lián)邦政治舞臺。代表密歇根州大片農(nóng)村地區(qū)的共和黨眾議員約翰·穆勒納爾成為該項目最響亮的批評者。

2023年9月，共和黨參議員馬可·盧比奧、穆勒納爾聯(lián)合其他議員致函時任財政部長耶倫，敦促外國投資委員會（CFIUS）審查國軒項目與中國政府的關(guān)系。

面對項目終止的決定，國軒高科表達了強烈不滿。

公司律師在信中指出，項目延誤主要源于“政治動機的反對”及涉及種族偏見的訴訟。

國軒高科美國方面的相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示，公司仍然堅定地致力于推動美國清潔能源未來的使命，包括推進位于伊利諾伊州的工廠規(guī)劃。

但公司方面也承認，由于與當?shù)卣谡邌栴}上未能達成共識，密歇根州基地已停建。該工作人員同時指出，國軒高科在摩洛哥規(guī)劃的產(chǎn)能，能夠覆蓋掉密歇根州的產(chǎn)能建設(shè)計劃。

02

地緣政治與中資出海困局

國軒高科密歇根項目的失敗，并非孤例。

此前寧德時代與福特在弗吉尼亞州合作的電池廠，也因政治阻力被迫調(diào)整。

近期福特汽車、Our Next Energy等多家受助企業(yè)也相繼宣布縮減在密歇根州的投資計劃。

美國在《通脹削減法案》下大力吸引清潔能源制造投資，但在實際執(zhí)行層面，政治因素壓過了經(jīng)濟性考量。

自2023年后，美國財政部出臺的IRA細則要求電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)中“受關(guān)注外國實體”政府不得直接或間接控制25%以上的實體，否則該實體將被排除在IRA補貼之外。

國軒高科在美遭遇似乎表明那個中資企業(yè)以技術(shù)與資本邏輯，在美國制造業(yè)中找到立足點的時代正在遠去。

03

利空已完全被市場消化了嗎？

國軒高科在美國密歇根州高達24億美元的電池工廠項目失敗，股價未受明顯沖擊，這主要是由于市場對此已有充分預期，并且近期公司一份亮眼的季度財報轉(zhuǎn)移了投資者的注意力。市場認為失敗消息只是“靴子落地”，并非突發(fā)性黑天鵝事件。

據(jù)公司2025年第三季報，當期歸母凈利潤同比暴增1434.42%，同時動力電池裝車量同比增長顯著，全球市場份額提升。

另外，市場認為，國軒美國項目受挫意味著公司被迫放棄在美自建工廠的“重資產(chǎn)”模式，轉(zhuǎn)而通過與Rivian等技術(shù)授權(quán)等“輕資產(chǎn)”方式進入美國市場；公司同時在歐洲、東南亞等地的新布局分散了單一市場風險。

對此，《藍籌企業(yè)評論》認為，盡管股價短期內(nèi)表現(xiàn)平穩(wěn)，但國軒高科的一些隱憂仍然需要引起重視。

首先是主營業(yè)務(wù)盈利能力依然偏弱，第三季度驚人的利潤增長，主要來源于早期投資的奇瑞汽車港股上市帶來的公允價值變動收益。如果剔除這筆超過24億元的一次性收益，其扣非凈利潤僅為1250萬元。

其次，公司的債務(wù)與現(xiàn)金流壓力巨大。截至三季度末，公司總負債高達868.86億元，其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債合計接近278億元，而賬上的貨幣資金僅為143.77億元。同時，公司的流動比率低于1，短期償債壓力較大。持續(xù)高企的財務(wù)費用也在不斷侵蝕著主營業(yè)務(wù)的利潤。

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