作者｜睿研君 編輯｜MAX

來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

密歇根州經(jīng)濟(jì)發(fā)展局（MEDC）于10月23日發(fā)布聲明，確認(rèn)國(guó)軒高科旗下的美國(guó)國(guó)軒在梅科斯塔縣綠鎮(zhèn)投資24億美元的動(dòng)力電池工廠項(xiàng)目違約。

州政府宣布將追回已投入的2360萬(wàn)美元購(gòu)地款，并取消1.75億美元的補(bǔ)助承諾。

這個(gè)曾被譽(yù)為“密歇根州最大EV電池相關(guān)投資之一”的項(xiàng)目，自2022年公布以來(lái)就備受關(guān)注，卻也在三年間見(jiàn)證了地緣政治、地方民意與商業(yè)現(xiàn)實(shí)之間的激烈碰撞。

01

項(xiàng)目違約：官方確認(rèn)與資金追回

MEDC在官方聲明中直言：“這并非我們期望的結(jié)果?！敝菡鞔_表示，將追回已投入的購(gòu)地款項(xiàng)，而其余未動(dòng)用資金則不再撥付。

這一決定源于國(guó)軒高科未能按照協(xié)議約定實(shí)現(xiàn)投資與建設(shè)里程碑。

實(shí)際上，MEDC早在9月17日就已向國(guó)軒高科發(fā)出違約通知，指出該項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)已“連續(xù)120天無(wú)合格活動(dòng)”。

國(guó)軒高科于10月15日回函表示“震驚”，并請(qǐng)求六個(gè)月延期，力圖挽救項(xiàng)目。

回顧2022年，這一項(xiàng)目曾被視為密歇根州經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要機(jī)遇。

當(dāng)時(shí)，國(guó)軒高科宣布計(jì)劃在綠鎮(zhèn)建設(shè)一座磷酸鐵鋰（LFP）電池組件工廠，預(yù)計(jì)創(chuàng)造2350個(gè)就業(yè)崗位，并于2026年投產(chǎn)。

對(duì)密歇根這個(gè)曾因汽車(chē)工業(yè)輝煌、卻因制造業(yè)外遷而衰落的州而言，該項(xiàng)目被寄予了“經(jīng)濟(jì)救贖”的厚望。

密歇根州州長(zhǎng)格雷琴·惠特默在2022年的聲明中雄心勃勃地表示：“我們將共同繼續(xù)贏得該領(lǐng)域的投資，并成為電動(dòng)汽車(chē)和移動(dòng)公司的卓越目的地。”

然而，熱烈的歡迎只持續(xù)了很短時(shí)間，項(xiàng)目從一開(kāi)始就陷入了爭(zhēng)議漩渦。當(dāng)?shù)鼐用駥?duì)工廠建設(shè)提出質(zhì)疑，反對(duì)派組織“綠鎮(zhèn)居民聯(lián)合會(huì)”聲稱(chēng)，該項(xiàng)目可能會(huì)帶來(lái)某些“中國(guó)影響”。

2023年9月，支持美國(guó)國(guó)軒項(xiàng)目的綠鎮(zhèn)政府委員會(huì)被當(dāng)?shù)鼐用裢镀绷T免。新領(lǐng)導(dǎo)人隨后取消了此前批準(zhǔn)的若干土地使用許可。

項(xiàng)目的反對(duì)聲浪不僅限于地方層面，更一路蔓延至聯(lián)邦政治舞臺(tái)。代表密歇根州大片農(nóng)村地區(qū)的共和黨眾議員約翰·穆勒納爾成為該項(xiàng)目最響亮的批評(píng)者。

2023年9月，共和黨參議員馬可·盧比奧、穆勒納爾聯(lián)合其他議員致函時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)耶倫，敦促外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）審查國(guó)軒項(xiàng)目與中國(guó)政府的關(guān)系。

面對(duì)項(xiàng)目終止的決定，國(guó)軒高科表達(dá)了強(qiáng)烈不滿。

公司律師在信中指出，項(xiàng)目延誤主要源于“政治動(dòng)機(jī)的反對(duì)”及涉及種族偏見(jiàn)的訴訟。

國(guó)軒高科美國(guó)方面的相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示，公司仍然堅(jiān)定地致力于推動(dòng)美國(guó)清潔能源未來(lái)的使命，包括推進(jìn)位于伊利諾伊州的工廠規(guī)劃。

但公司方面也承認(rèn)，由于與當(dāng)?shù)卣谡邌?wèn)題上未能達(dá)成共識(shí)，密歇根州基地已停建。該工作人員同時(shí)指出，國(guó)軒高科在摩洛哥規(guī)劃的產(chǎn)能，能夠覆蓋掉密歇根州的產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃。

02

地緣政治與中資出海困局

國(guó)軒高科密歇根項(xiàng)目的失敗，并非孤例。

此前寧德時(shí)代與福特在弗吉尼亞州合作的電池廠，也因政治阻力被迫調(diào)整。

近期福特汽車(chē)、Our Next Energy等多家受助企業(yè)也相繼宣布縮減在密歇根州的投資計(jì)劃。

美國(guó)在《通脹削減法案》下大力吸引清潔能源制造投資，但在實(shí)際執(zhí)行層面，政治因素壓過(guò)了經(jīng)濟(jì)性考量。

自2023年后，美國(guó)財(cái)政部出臺(tái)的IRA細(xì)則要求電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)中“受關(guān)注外國(guó)實(shí)體”政府不得直接或間接控制25%以上的實(shí)體，否則該實(shí)體將被排除在IRA補(bǔ)貼之外。

國(guó)軒高科在美遭遇似乎表明那個(gè)中資企業(yè)以技術(shù)與資本邏輯，在美國(guó)制造業(yè)中找到立足點(diǎn)的時(shí)代正在遠(yuǎn)去。

03

利空已完全被市場(chǎng)消化了嗎？

國(guó)軒高科在美國(guó)密歇根州高達(dá)24億美元的電池工廠項(xiàng)目失敗，股價(jià)未受明顯沖擊，這主要是由于市場(chǎng)對(duì)此已有充分預(yù)期，并且近期公司一份亮眼的季度財(cái)報(bào)轉(zhuǎn)移了投資者的注意力。市場(chǎng)認(rèn)為失敗消息只是“靴子落地”，并非突發(fā)性黑天鵝事件。

據(jù)公司2025年第三季報(bào)，當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)同比暴增1434.42%，同時(shí)動(dòng)力電池裝車(chē)量同比增長(zhǎng)顯著，全球市場(chǎng)份額提升。

另外，市場(chǎng)認(rèn)為，國(guó)軒美國(guó)項(xiàng)目受挫意味著公司被迫放棄在美自建工廠的“重資產(chǎn)”模式，轉(zhuǎn)而通過(guò)與Rivian等技術(shù)授權(quán)等“輕資產(chǎn)”方式進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)；公司同時(shí)在歐洲、東南亞等地的新布局分散了單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》認(rèn)為，盡管股價(jià)短期內(nèi)表現(xiàn)平穩(wěn)，但國(guó)軒高科的一些隱憂仍然需要引起重視。

首先是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力依然偏弱，第三季度驚人的利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要來(lái)源于早期投資的奇瑞汽車(chē)港股上市帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益。如果剔除這筆超過(guò)24億元的一次性收益，其扣非凈利潤(rùn)僅為1250萬(wàn)元。

其次，公司的債務(wù)與現(xiàn)金流壓力巨大。截至三季度末，公司總負(fù)債高達(dá)868.86億元，其中短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)接近278億元，而賬上的貨幣資金僅為143.77億元。同時(shí)，公司的流動(dòng)比率低于1，短期償債壓力較大。持續(xù)高企的財(cái)務(wù)費(fèi)用也在不斷侵蝕著主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。

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