在這里·讀懂儲(chǔ)能

一面是后起之秀新近A輪融資高達(dá)3億；

另一面是行業(yè)鼻祖的國家級(jí)標(biāo)桿項(xiàng)目“被執(zhí)行”，上市遇挫。

?圖源｜鹽圖庫

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜太瓦儲(chǔ)能

當(dāng)下，長時(shí)儲(chǔ)能賽道正上演著一場(chǎng)“冰火兩重天”的現(xiàn)實(shí)劇目。

一邊是成立僅四年的“黑馬”浙江星辰新能科技有限公司（即“星辰新能”），在創(chuàng)投寒冬中逆勢(shì)斬獲超3億元A輪融資，投前估值沖破30億元門檻。

本輪由中信建投資本領(lǐng)投，四川省綠色低碳產(chǎn)業(yè)基金、長石投資及紹興星輝基金聯(lián)合參投。

早在2023年底，該公司已獲得中國石油、國家電投、中車資本、五礦創(chuàng)投等央企產(chǎn)業(yè)資本的戰(zhàn)略加持，并匯聚了國科西子、海盛基金、國經(jīng)資本、豫資樸創(chuàng)、龍城科創(chuàng)基金、啟泰資本等投資方，構(gòu)建起橫跨“國家隊(duì)+產(chǎn)業(yè)方+地方平臺(tái)”的業(yè)內(nèi)頂級(jí)股東矩陣。

另一邊，深耕行業(yè)17年、全球釩電池市占率穩(wěn)居60%、估值達(dá)95億元的液流儲(chǔ)能龍頭——大連融科儲(chǔ)能集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“融科儲(chǔ)能”）已完成12輪輔導(dǎo)卻仍未提交注冊(cè)申請(qǐng)。

這一熱一冷的強(qiáng)烈反差，正是液流電池行業(yè)當(dāng)前處境的真實(shí)寫照：技術(shù)路線獲政策與產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)期認(rèn)可，商業(yè)化卻仍困于高成本、小規(guī)模與資本耐心不足的“幽暗之谷”。

01

新勢(shì)力逆襲：以混合儲(chǔ)能撬動(dòng)商業(yè)閉環(huán)

星辰新能的崛起并非偶然。支撐資本信任的，或在于其獨(dú)特的“混合儲(chǔ)能、智能交易、資產(chǎn)運(yùn)營”三位一體戰(zhàn)略。

該公司首創(chuàng)“全釩液流+磷酸鐵鋰”混合儲(chǔ)能系統(tǒng)，通過智能算法動(dòng)態(tài)調(diào)度兩類技術(shù)優(yōu)勢(shì)：磷酸鐵鋰負(fù)責(zé)毫秒級(jí)響應(yīng)，滿足電網(wǎng)調(diào)頻等高頻需求；全釩液流電池專注4小時(shí)以上長時(shí)放電，循環(huán)壽命超25,000次。其實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，該方案相較純鋰電池系統(tǒng)，容量利用率提升15%以上，全生命周期度電成本降低超20%。

在新疆阿克蘇烏什全球最大的構(gòu)網(wǎng)型混合儲(chǔ)能項(xiàng)目（500MW/2000MWh）中，星辰新能配套的75MW/300MWh系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)近一年“2充2放”無間斷運(yùn)行，驗(yàn)證了技術(shù)可靠性與經(jīng)濟(jì)可行性。

隨著AI熱潮興起，星辰新能正將AI技術(shù)與儲(chǔ)能資產(chǎn)深度融合，從設(shè)備制造商向儲(chǔ)能資產(chǎn)運(yùn)營商躍遷。依托中南大學(xué)科研積淀與自建AI算法團(tuán)隊(duì)，該公司已構(gòu)建三大數(shù)字化平臺(tái)——電站全生命周期管理、智能運(yùn)維、電力交易系統(tǒng)，系統(tǒng)性打通“儲(chǔ)電—管電—售電”全價(jià)值鏈。

該公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的資本基因尤為亮眼。

董事長兼總經(jīng)理柳娜是“投而優(yōu)則創(chuàng)”的典型。2009年，她畢業(yè)于對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院本科、擁有注冊(cè)律師證。在和君資本的第一份實(shí)習(xí)工作中擔(dān)任投資經(jīng)理，完成了從律師到投資者的堅(jiān)定轉(zhuǎn)型。隨后三年，她從安永華明審計(jì)師、中投圣泉基金高級(jí)投資經(jīng)理，一路晉級(jí)至中金投集團(tuán)（00605.HK）戰(zhàn)略發(fā)展及資本市場(chǎng)副總裁。

2014年，經(jīng)過五年投行歷練后，不到30歲的80后柳娜創(chuàng)辦了達(dá)麟資產(chǎn)，這家百億級(jí)規(guī)模的PE機(jī)構(gòu)深耕硬科技并購?fù)顿Y，總部設(shè)在北京金融街，旗下?lián)碛?strong>達(dá)麟投資、匯達(dá)時(shí)代、達(dá)創(chuàng)未來等多個(gè)私募股權(quán)投資基金/FOF基金投資平臺(tái)，成功布局信息技術(shù)、先進(jìn)制造、新能源、航天、遙感、電子、企業(yè)服務(wù)等多個(gè)賽道，并曾投資5億元在青島建設(shè)軍工電子科技孵化中心。

其中，達(dá)麟投資目前管理基金20只，管理規(guī)模超50億元，并先后擔(dān)任廣州新興產(chǎn)業(yè)基金、湖南省新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金子基金、青島國家級(jí)軍民融合產(chǎn)業(yè)基金等多支政府產(chǎn)業(yè)基金管理人。該公司在杠桿收購領(lǐng)域積淀了深厚實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)服務(wù)上市公司超50家，助力產(chǎn)業(yè)伙伴實(shí)現(xiàn)投融資規(guī)模超200億元。

截至目前，柳娜直接及間接持股超1000家企業(yè)。

2021年10月，柳娜切入儲(chǔ)能賽道，通過旗下兩家公司北京數(shù)冠科技有限公司（2025年8月更名為“北京星辰新能科技控股有限公司”）、北京精至為開科技中心（2025年更名“北京簡(jiǎn)單星辰科技中心”）出資創(chuàng)立星辰新能（初期曾用名“北京點(diǎn)犀科技”），分別持股40%、60%。目前，她合計(jì)持股超50%，擁有66.7%的表決權(quán)，實(shí)際控制公司運(yùn)營。

聯(lián)合創(chuàng)始人陳培毅同樣具有投行背景，在券商投資銀行從業(yè)超過13年，歷任華泰聯(lián)合證券并購融資總部業(yè)務(wù)董事，天風(fēng)證券并購融資部總經(jīng)理等職。他畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院，獲得學(xué)士學(xué)位，此后在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院攻讀研究生，并獲得北京大學(xué)EMBA學(xué)位。作為保薦代表人，他在公司戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運(yùn)作等方面積累了大量實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

技術(shù)端則由中南大學(xué)教授、國家973液流電池重大項(xiàng)目主持人劉素琴領(lǐng)銜，團(tuán)隊(duì)已攻克電堆效率、電解液利用率等產(chǎn)業(yè)化瓶頸，擁有23項(xiàng)發(fā)明專利和200余篇國際論文。

產(chǎn)業(yè)布局上，星辰新能加速構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)，覆蓋石煤釩礦、電解液、電堆、BMS、儲(chǔ)能系統(tǒng)等全產(chǎn)業(yè)鏈，核心技術(shù)與材料實(shí)現(xiàn)全棧自研。

2024年總部從北京遷至浙江紹興，建設(shè)9萬平方米智造基地，規(guī)劃年產(chǎn)2GW/8GWh“釩星V-Star”電堆系統(tǒng)。此外，還在甘肅玉門投建2GWh全釩液流儲(chǔ)能生產(chǎn)系統(tǒng)基地及全釩液流研發(fā)測(cè)試中心，在新疆哈密投建30億元電解液制造基地，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值超70億元，有望顯著緩解核心材料成本壓力。

目前，該公司位于內(nèi)蒙古蒙西三個(gè)總計(jì)0.75GW/3GWh的大型儲(chǔ)能電站即將全部并網(wǎng)。

依托本輪融資，這家儲(chǔ)能新秀計(jì)劃重點(diǎn)投向全釩液流技術(shù)研發(fā)、交易運(yùn)營系統(tǒng)建設(shè)與電站項(xiàng)目開發(fā)，目標(biāo)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全國重點(diǎn)新能源基地全覆蓋，劍指“2026年成為技術(shù)領(lǐng)先的設(shè)備商與頭部儲(chǔ)能運(yùn)營商”。

02

“液流鼻祖”卡在IPO門外

與星辰新能的逆勢(shì)狂飆形成鮮明反差的是，被譽(yù)為“液流儲(chǔ)能鼻祖”的融科儲(chǔ)能，正深陷資本困局。

作為全球釩電池裝機(jī)市占率60%、電解液供應(yīng)占比80%的絕對(duì)龍頭，融科儲(chǔ)能的技術(shù)實(shí)力與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)堪稱行業(yè)標(biāo)桿。但自2022年11月啟動(dòng)上市進(jìn)程以來，融科儲(chǔ)能的科創(chuàng)板IPO已踟躕三年，完成12輪輔導(dǎo)仍未提交注冊(cè)申請(qǐng)。

這家行業(yè)冠軍至今累計(jì)交付近50個(gè)工程項(xiàng)目，涵蓋全球首個(gè)百兆瓦級(jí)大連調(diào)峰電站，2024年密集并網(wǎng)吉木薩爾200MW/1GWh、烏什175MW/700MWh等重大項(xiàng)目，累計(jì)裝機(jī)量達(dá)3.8GWh，連續(xù)兩年躋身“全球獨(dú)角獸企業(yè)榜單”。但其資本市場(chǎng)之路卻步履維艱，始終難以叩開上市大門。

不過，最新動(dòng)態(tài)顯示，2025年7月大連市委金融辦副主任范磊已帶隊(duì)聯(lián)合上交所、大連證監(jiān)局調(diào)研，明確表示支持其加快上市進(jìn)程，希望后者在材料審核、申報(bào)流程等環(huán)節(jié)給予融科儲(chǔ)能專業(yè)指導(dǎo)，還提出可探索“A+H”股路徑，擴(kuò)大國際影響力。這一政策支持，或?yàn)槠滟Y本困局帶來轉(zhuǎn)機(jī)。

融科儲(chǔ)能的創(chuàng)業(yè)史，正是液流儲(chǔ)能“從0到1”的產(chǎn)業(yè)縮影。

2005年，在國家863計(jì)劃支持下，中科院大連化物所成功研制出國內(nèi)首個(gè)10kW全釩液流電池系統(tǒng)。幾乎同時(shí)，大連博融控股集團(tuán)董事長劉延輝敏銳洞察到：煉鋼廢渣中常被廢棄的釩元素，正是儲(chǔ)能技術(shù)的核心原料。

次年，博融集團(tuán)與大連化物所共建“液流儲(chǔ)能電池聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，2008年正式成立大連博融新材料股份有限公司（融科儲(chǔ)能前身，2022年更名），拉開全釩液流電池產(chǎn)業(yè)化的序幕。

創(chuàng)業(yè)初期，融科儲(chǔ)能不僅面臨國際巨頭不看好而紛紛退出、產(chǎn)業(yè)鏈空白、核心材料依賴進(jìn)口（如離子膜單價(jià)高達(dá)600–700美元/㎡）等多重困境，團(tuán)隊(duì)甚至需手工修整電極。

通過17年持續(xù)投入超20億元，該公司終于實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控：2012年建成全球連續(xù)運(yùn)行最久的沈陽法庫縣5MW/10MWh全釩液流儲(chǔ)能電站；2016年建成首個(gè)現(xiàn)代化釩電池產(chǎn)業(yè)化基地；2019年完成離子膜等核心部件國產(chǎn)化，成本降至約100美元/㎡；2022年實(shí)現(xiàn)全球首個(gè)百兆瓦級(jí)液流電池調(diào)峰電站并網(wǎng)。

目前，該公司已擁有500余項(xiàng)專利，并于近期獨(dú)立交付三峽200MW/1GWh項(xiàng)目，推動(dòng)行業(yè)邁入GWh時(shí)代。

不過，融科儲(chǔ)能最大的煩惱，很大程度上可能仍是商業(yè)化落地的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

近期，融科儲(chǔ)能參股的全球最大全釩液流電池調(diào)峰電站——200MW/800MWh的大連恒流儲(chǔ)能電站運(yùn)營方竟然成為了被執(zhí)行人，或可視為這一困境的注腳。

該電站曾是國家能源局批建的首個(gè)國家級(jí)大型化學(xué)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目，由大連潔凈能源集團(tuán)（原大連熱電集團(tuán)，持股75%）與融科儲(chǔ)能（持股25%）于2016年合資設(shè)立，總投資38億元。一期100MW/400MWh工程2022年并網(wǎng)、2023年滿負(fù)荷投運(yùn)，具備“削峰填谷”、應(yīng)急供電及“黑啟動(dòng)”等多重功能。

但自2023年起，該電站運(yùn)營主體大連恒流儲(chǔ)能電站有限公司因工程及設(shè)備采購糾紛，接連被中電新源（北京）電力科技有限公司、大連電力建設(shè)集團(tuán)有限公司、濟(jì)南西電特種變壓器有限公司、許繼（廈門）智能電力設(shè)備股份有限公司、南京南瑞繼保、特變電工沈陽變壓器集團(tuán)有限公司等合作企業(yè)起訴，開庭公告約10起，或暴露出大型液流電池項(xiàng)目在商業(yè)化初期面臨的資金周轉(zhuǎn)與供應(yīng)鏈履約壓力。

相關(guān)案件已由遼寧省大連市沙河口區(qū)人民法院立案執(zhí)行，該公司及法定代表人宮繼禹多次被下發(fā)限制消費(fèi)令。截至目前，明確披露的四起執(zhí)行案件涉案金額合計(jì)1885.87萬元。

事實(shí)上，成本仍是全釩液流儲(chǔ)能難以跨越的鴻溝。液流儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格為鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)的4-5倍，EPC價(jià)格也為后者的3倍。

2025年1-7月數(shù)據(jù)顯示：液流電池系統(tǒng)中標(biāo)加權(quán)均價(jià)約2.52元/Wh，EPC均價(jià)達(dá)2.62元/Wh，國家電投攀枝花等項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)高達(dá)2.295元/Wh；同期2小時(shí)鋰電系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)僅0.59元/Wh，最低下探至0.473元/Wh，EPC均價(jià)約1.04元/Wh。

液流電池成本高企，核心癥結(jié)在電解液，其占總成本的40%-50%，且受釩價(jià)波動(dòng)影響顯著。疊加當(dāng)前電力市場(chǎng)機(jī)制尚未完全打通獨(dú)立儲(chǔ)能的穩(wěn)定收益通道，液流電池的盈利不確定性進(jìn)一步加劇。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)液流儲(chǔ)能的態(tài)度也成為觀察行業(yè)的一面鏡子。

2023年是液流儲(chǔ)能賽道融資高峰期，全年融資超20起、總額近30億元，融科儲(chǔ)能當(dāng)年完成10億元以上B+輪融資，一舉創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄。但到了2024年，融資額驟降，2025年至今融資事件不足10起，且多集中在A輪及之前，金額大多不超過億元。據(jù)「太瓦儲(chǔ)能」不完全統(tǒng)計(jì)，2022年至今，國內(nèi)液流儲(chǔ)能賽道融資總額約60億元。

反觀鋰電，仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2023年全球新型儲(chǔ)能中鋰電占比高達(dá)96.9%，2024年仍維持在96.4%，“一鋰獨(dú)大”的格局將在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)延續(xù)。

03

曙光已現(xiàn)：

政策與產(chǎn)業(yè)鏈雙輪驅(qū)動(dòng)

盡管挑戰(zhàn)重重，液流電池行業(yè)仍在曲折中前行，曙光微芒已現(xiàn)。

國家《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025–2027年）》明確提出：到2027年新型儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)達(dá)1.8億千瓦，對(duì)應(yīng)直接投資約2500億元。電力市場(chǎng)改革更首次賦予獨(dú)立儲(chǔ)能“發(fā)電企業(yè)+電力用戶”雙重身份，確立其市場(chǎng)主體地位。

產(chǎn)業(yè)鏈亦快速成熟。2025年液流電池產(chǎn)能有望從2023年的6GW躍升至60+GW，關(guān)鍵材料國產(chǎn)化率超95%；“電解液租賃”等輕資產(chǎn)模式正降低初始投資門檻。

裝機(jī)規(guī)模同步躍升。截至2023年底，全國液流電池累計(jì)裝機(jī)僅125.56MW（占新型儲(chǔ)能0.4%）。2024年底升至737.6MW（占比1.0%），同比增長487.4%。裝機(jī)規(guī)模和占比都有顯著提升，并且新增裝機(jī)規(guī)模占比達(dá)到了1.9%。

據(jù)ESPLAZA預(yù)測(cè)，2025年底液流電池新增裝機(jī)有望達(dá)1.5GW/6GWh。

截至2025年7月，全國已投運(yùn)液流電池項(xiàng)目75個(gè)，總規(guī)模1.2GW/4.8GWh，平均時(shí)長4.2小時(shí)。其中全釩液流項(xiàng)目占86%，技術(shù)路線高度集中。

業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，到2030年，液流電池在電化學(xué)儲(chǔ)能中的份額有望提升至30%，尤其在8小時(shí)以上超長時(shí)儲(chǔ)能場(chǎng)景中將不可替代。

成本下降路徑也逐漸清晰。德泰儲(chǔ)能通過石墨烯電極技術(shù)使電堆成本降低28%，今年9月宣布正極固體增容材料突破，使得電解液成本壓縮40%-60%。

據(jù)陳培毅預(yù)測(cè)，在未來三年左右，全釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本有望降至1.5元/Wh以下，最終目標(biāo)將是低于1元/Wh，使其全生命周期度電成本具備與鋰電池競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

在技術(shù)定位上，未來儲(chǔ)能市場(chǎng)將呈現(xiàn)多路線互補(bǔ)格局：鋰電池更適配調(diào)頻等短時(shí)高頻應(yīng)用，全釩液流電池則在長時(shí)儲(chǔ)能、獨(dú)立儲(chǔ)能場(chǎng)景中發(fā)揮主導(dǎo)作用，兩者形成的“混儲(chǔ)”方案將成為重要應(yīng)用形式。

當(dāng)下，星辰新能的融資加碼與全國布局，融科儲(chǔ)能的IPO沖刺，以及行業(yè)內(nèi)多企業(yè)的技術(shù)突破，共同推動(dòng)液流電池行業(yè)邁入加速期。

回望鋰離子電池技術(shù)從概念到大規(guī)模普及，也曾經(jīng)歷了30年左右的演進(jìn)過程。對(duì)液流儲(chǔ)能而言，商業(yè)化陣痛與試煉仍無法回避。

盡管長時(shí)儲(chǔ)能的終局尚未揭曉，但這場(chǎng)關(guān)乎新型電力系統(tǒng)未來的長跑已進(jìn)入關(guān)鍵的賽道卡位階段。誰將成為“液流第一股”？值得拭目以待。

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