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謝幕，巴菲特發(fā)布最后一封致股東信（全文）

當(dāng)?shù)貢r間周一，即將卸任的伯克希爾哈撒韋公司CEO沃倫·巴菲特發(fā)布感恩節(jié)致股東信，表示將加速向子女的基金會轉(zhuǎn)移其1490億美元遺產(chǎn)，同時保留足夠的伯克希爾A類股份，幫助接班人格雷格·阿貝爾贏得股東信心。

這位傳奇投資者在信中花了一些時間批評了美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求上市公司將CEO的薪酬與普通員工的薪酬進(jìn)行比較的規(guī)定。

“良好的意圖沒有起作用，反而適得其反，”他在信中說。

巴菲特表示，將不再撰寫伯克希爾年度報告，也不再在年度大會上講話。巴菲特想保留大量A類股，直到伯克希爾股東對格雷格感到滿意。

股東信如下：

致各位股東：

我將不再撰寫伯克希爾的年度報告，也不再在年會上沒完沒了地講話。就像英國人說的，我要“安靜退場”了。

格雷格·阿貝爾將在年底成為老板。他是一個偉大的管理者，一個不知疲倦的工作者和一個誠實(shí)的溝通者。祝他任期長久。

我將通過一年一度的感恩節(jié)致辭繼續(xù)向你和我的孩子們講述伯克希爾。伯克希爾的個人股東是一個非常特殊的群體，他們非常慷慨地與其他不那么幸運(yùn)的人分享自己的收益。我很高興有機(jī)會和你保持聯(lián)系。今年讓我先回憶一下吧。然后我將討論分配我的伯克希爾股票的計(jì)劃。最后，我將提供一些商業(yè)和個人觀察。

隨著感恩節(jié)的臨近，我對自己能活到95歲的幸運(yùn)感到感激和驚訝。在我年輕的時候，這個結(jié)果看起來不像是一個好的賭注。剛開始的時候，我差點(diǎn)死掉。

那是1938年，當(dāng)時奧馬哈的市民認(rèn)為醫(yī)院要么是天主教徒，要么是新教徒，這種分類在當(dāng)時看來是很自然的。

我們的家庭醫(yī)生哈利·霍茲（Harley Hotz）是一位友好的天主教徒，他提著一個黑色的包出診。霍茲醫(yī)生叫我“船長”，他的出診從不收取高額費(fèi)用。1938年，當(dāng)我經(jīng)歷了一次嚴(yán)重的腹痛時，霍茲醫(yī)生來了，在試探了一下之后，告訴我明天早上就會好的。

然后他回家，吃了晚飯，玩了一會兒橋牌。然而，霍茲醫(yī)生無法把我有些奇怪的癥狀從他的腦海中抹去，那天晚上晚些時候，他把我送到圣凱瑟琳醫(yī)院（St． Catherine’s Hospital）做緊急闌尾切除術(shù)。在接下來的三個星期里，我感覺自己像在修女院里，開始享受我的新“講臺”。我喜歡說話——是的，即使在那個時候——修女們也接受了我。

最重要的是，我三年級的老師馬德森小姐讓我的30個同學(xué)每人給我寫一封信。我可能會把男孩們的信扔掉，但會一遍又一遍地讀女孩們的信；住院治療是有回報的。

我康復(fù)的亮點(diǎn)——實(shí)際上第一周的大部分時間都是不確定的——是我的好姨媽伊迪送給我的禮物。她給了我一套看起來很專業(yè)的指紋設(shè)備，我立刻給所有的修女都做了指紋鑒定。（我可能是他們在圣凱瑟琳醫(yī)院見到的第一個新教孩子，他們不知道會發(fā)生什么。）

我的理論——當(dāng)然完全是瘋狂的——是有一天一個修女會變壞，聯(lián)邦調(diào)查局會發(fā)現(xiàn)他們忽略了給修女采集指紋。上世紀(jì)30年代，聯(lián)邦調(diào)查局（FBI）及其局長j·埃德加·胡佛（J． Edgar Hoover）受到美國人的尊敬，我設(shè)想胡佛先生本人會來奧馬哈視察我寶貴的藏品。我還幻想著j·埃德加和我能很快認(rèn)出并逮捕那個任性的修女。全國聞名似乎是肯定的。

顯然，我的幻想從未實(shí)現(xiàn)。但是，具有諷刺意味的是，若干年后，當(dāng)J·埃德加因?yàn)E用職權(quán)而蒙羞時，我本應(yīng)該采集他本人指紋的。

那是20世紀(jì)30年代的奧馬哈，雪橇、自行車、棒球手套和電動火車是我和朋友們夢寐以求的東西。讓我們來看看那個時代的其他幾個孩子，他們在附近長大，對我的生活產(chǎn)生了很大的影響，但我很長時間都不知道。

我先從查理·芒格說起，他是我64年來最好的朋友。20世紀(jì)30年代，查理住的地方離我1958年以來擁有并居住的房子只有一個街區(qū)。

一開始，我差一點(diǎn)就錯過了和查理做朋友的機(jī)會。查理比我大六年零三分之二歲，1940年夏天在我祖父的雜貨店工作，一天工作10小時，掙2美元。（節(jié)儉深深流淌在巴菲特的血液里。）第二年，我在店里做了類似的工作，但我直到1959年才見到查理，當(dāng)時他35歲，我28歲。

在第二次世界大戰(zhàn)中服役后，查理從哈佛法學(xué)院畢業(yè)，然后永久地搬到了加利福尼亞。然而，查理總是說他在奧馬哈的早年生活對他的性格有很大的影響。60多年來，查理對我產(chǎn)生了巨大的影響，他是一位更好的老師和保護(hù)我的“大哥”。我們有分歧，但從未爭吵過?！拔腋嬖V過你”不在他的字典里。

1958年，我買了第一套也是唯一一套房子。當(dāng)然，那是在奧馬哈，距離我長大的地方（粗略定義）大約兩英里，距離我的姻親不到兩個街區(qū)，距離巴菲特雜貨店大約六個街區(qū)，距離我工作了64年的辦公樓只有6-7分鐘的車程。

讓我們來看看另一個奧馬哈人，斯坦·利普西。1968年，斯坦把《奧馬哈太陽報》（一份周報）賣給了伯克希爾哈撒韋公司，十年后應(yīng)我的要求搬到了布法羅。當(dāng)時，伯克希爾旗下的《布法羅晚報》（Buffalo Evening News）與發(fā)行布法羅唯一一份周日報紙的早間報紙展開了殊死搏斗。我們輸了。

斯坦最終建立了我們新的周日報紙產(chǎn)品，在幾年的時間里，我們的報紙——以前是虧損的現(xiàn)金——從我們3300萬美元的投資中獲得了超過100%的年收益（稅前）。在20世紀(jì)80年代初，這對伯克希爾來說是一筆重要的資金。

斯坦在離我家五個街區(qū)的地方長大。斯坦的一個鄰居是小沃爾特·斯科特，你應(yīng)該還記得，是沃爾特在1999年把中美能源公司帶到了伯克希爾。在2021年去世之前，他也是一位有價值的伯克希爾董事，也是一位非常親密的朋友。沃爾特幾十年來一直是內(nèi)布拉斯加州的慈善領(lǐng)袖，奧馬哈和該州都有他的印記。

沃爾特上的是本森高中，我也計(jì)劃上這所高中——直到1942年，我父親在國會競選中擊敗了連任四屆的在任者，讓所有人都大吃一驚。生活充滿了驚喜。

等等，還有呢。

1959年，唐·基奧和他年輕的家人住在我家正對面的一所房子里，離芒格一家住的地方大約100碼遠(yuǎn)。唐當(dāng)時是一名咖啡推銷員，但注定要成為可口可樂的總裁，以及伯克希爾的忠實(shí)董事。

當(dāng)我遇到唐的時候，他的年收入是1.2萬美元，他和妻子米奇要撫養(yǎng)五個孩子，他們都要上天主教學(xué)校（有學(xué)費(fèi)要求）。

我們的家人很快成為了朋友。唐來自愛荷華州西北部的一個農(nóng)場，畢業(yè)于奧馬哈的克賴頓大學(xué)。早年，他娶了一個叫米奇的奧馬哈女孩。在加入可口可樂之后，唐成為了全球的傳奇人物。

1985年，當(dāng)唐擔(dān)任可口可樂總裁時，公司推出了命運(yùn)多舛的新可樂。唐發(fā)表了一篇著名的演講，向公眾道歉，并恢復(fù)了“老”可樂。唐解釋說，寄給“超級白癡”的可口可樂郵件會迅速送到他的辦公桌上，之后他就改變了主意。他的“退出”演講是經(jīng)典之作，可以在YouTube上觀看。他欣然承認(rèn)，事實(shí)上，可口可樂產(chǎn)品屬于公眾，而不屬于公司。隨后銷量飆升。

你可以在CharlieRose.com上觀看唐的精彩訪談。（湯姆·墨菲（Tom Murphy）和凱·格雷厄姆（Kay Graham）也有幾部佳作。）像查理·芒格一樣，唐永遠(yuǎn)是一個來自中西部的男孩，熱情、友好、地道的美國人。

最后是在印度出生和長大的Ajit Jain，以及我們未來的加拿大首席執(zhí)行官Greg Abel，他們都在20世紀(jì)末的奧馬哈生活了幾年。事實(shí)上，在20世紀(jì)90年代，格雷格就住在法納姆街，離我只有幾個街區(qū)遠(yuǎn)，盡管當(dāng)時我們從未見過面。

難道奧馬哈的水里有某種神奇的成分嗎？

我十幾歲的時候在華盛頓特區(qū)生活了幾年（當(dāng)時我父親是國會議員），1954年，我在曼哈頓找到了一份本以為是永久工作的工作。在那里，我受到Ben Graham和Jerry Newman的盛情款待，結(jié)交了許多終生的朋友。紐約擁有獨(dú)特的資產(chǎn)——現(xiàn)在依然如此。盡管如此，在1956年，僅僅過了一年半，我就回到了奧馬哈，再也沒有流浪過。

后來，我的三個孩子和幾個孫子孫女都在奧馬哈長大。我的孩子們總是上公立學(xué)校（畢業(yè)于我父親（1921屆）、我的第一任妻子蘇茜（1950屆）就讀的同一所高中），還有查理、斯坦·利普西、厄夫和羅恩·布盧姆金，他們是內(nèi)布拉斯加州家具市場發(fā)展的關(guān)鍵人物，還有杰克·林沃爾特（1923屆），他創(chuàng)立了國家保險公司，并于1967年將其出售給伯克希爾，在此基礎(chǔ)上建立了我們龐大的P/C業(yè)務(wù)。

我們的國家有許多偉大的公司，偉大的學(xué)校，偉大的醫(yī)療設(shè)施，每個都有自己的特殊優(yōu)勢和人才。但我感到非常幸運(yùn)，因?yàn)槲矣行医Y(jié)識了許多終生的朋友，認(rèn)識了我的兩位妻子，在公立學(xué)校接受了良好的教育，在我很小的時候就認(rèn)識了許多有趣而友好的成年奧馬哈人，并在內(nèi)布拉斯加州國民警衛(wèi)隊(duì)結(jié)交了各種各樣的朋友。簡而言之，內(nèi)布拉斯加州已經(jīng)是我的家了。

回想起來，我覺得伯克希爾和我都因?yàn)槲覀冊趭W馬哈的基地而做得比我在其他任何地方都好。美國的中部是一個出生、養(yǎng)家和創(chuàng)業(yè)的好地方。幸運(yùn)的是，我出生時抽了一根長得可笑的吸管。

現(xiàn)在讓我們來談?wù)勎业耐砟?。我的基因并沒有特別的幫助——在我出現(xiàn)之前，這個家族的歷史壽命記錄是92歲（誠然，隨著時間的推移，家族記錄會變得模糊）。但我遇到過聰明、友好、敬業(yè)的奧馬哈醫(yī)生，從哈利·霍茲開始，一直持續(xù)到今天。至少有三次，我的生命得救了，每次都是在離我家?guī)子⒗锏牡胤健＃ú贿^，我已經(jīng)放棄了對護(hù)士進(jìn)行指紋采集。你可以在95 歲上擺脫許多怪癖?！灿邢拗疲?/p>

那些上了年紀(jì)的人需要大量的好運(yùn)，每天躲過香蕉皮，自然災(zāi)害，醉酒或分心的司機(jī)，雷擊，所有你能想到的。

但幸運(yùn)女神是善變的，而且——沒有其他合適的詞——非常不公平。在許多情況下，我們的領(lǐng)導(dǎo)人和富人得到的運(yùn)氣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了他們應(yīng)得的那部分——而獲得者往往不愿承認(rèn)這一點(diǎn)。王朝式的繼承者從他們出生的那一刻起就獲得了終身的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立，而另一些人則在他們的早期生活中面臨著一個地獄，或者更糟糕的是，身體或精神上的殘疾，剝奪了他們我認(rèn)為理所當(dāng)然的東西。在世界上許多人口稠密的地方，我可能會過著悲慘的生活，而我的姐妹們會過得更糟。

我出生于1930年，身體健康，相當(dāng)聰明，白人男性，生活在美國。哇！謝謝你，幸運(yùn)女神。我的姐妹們和我一樣聰明，性格也比我好，但她們的世界觀卻大不相同。在我生命的大部分時間里，幸運(yùn)女神一直在拜訪我，但她有比和那些90多歲的人一起工作更重要的事情要做。運(yùn)氣是有限度的。與此相反，時間老人現(xiàn)在覺得我越老越有趣。他是不敗的；對他來說，每個人在他的記分卡上都是“勝利”。當(dāng)平衡、視覺、聽覺和記憶都在持續(xù)下降時，你知道時間老人就在附近。

我變老晚了——它開始的時間各不相同——但它一旦出現(xiàn)，就不能否認(rèn)。

令我驚訝的是，我總體上感覺很好。盡管我行動緩慢，閱讀難度也越來越大，但我每周有五天在辦公室，和很棒的人一起工作。偶爾，我會得到一個有用的想法，或者得到一個我們本來可能不會得到的機(jī)會。由于伯克希爾的規(guī)模和市場水平，想法很少，但不是零。

然而，我意外的長壽對我的家庭和我的慈善目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有著不可避免的重要影響。

讓我們來探索一下。

接下來會發(fā)生什么？

我的孩子們都超過了正常的退休年齡，分別達(dá)到了72歲、70歲和67歲。如果認(rèn)為這三個人——目前在許多方面都處于巔峰——會享受我延緩衰老的特殊運(yùn)氣，那就錯了。為了提高他們在替代受托人之前處置我全部財(cái)產(chǎn)的可能性，我需要加快向他們的三個基金會提供終身捐贈的步伐。我的孩子們現(xiàn)在在經(jīng)驗(yàn)和智慧方面處于最佳時期，但尚未進(jìn)入老年。這種“蜜月”期不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去。

幸運(yùn)的是，航向修正很容易執(zhí)行。然而，還有一個額外的因素需要考慮：我希望保留大量的a股，直到伯克希爾的股東對格雷格產(chǎn)生了查理和我長期以來所享受的舒適感。這種程度的信心不會持續(xù)太久。我的孩子們和伯克希爾的董事們已經(jīng)100%支持格雷格了。

這三個孩子現(xiàn)在都成熟了，有頭腦，精力和本能來支配一大筆財(cái)富。他們還有一個優(yōu)勢，那就是在我離開很久之后，他們還能在地面上活動。如果有必要，他們可以針對聯(lián)邦稅收政策或其他影響慈善事業(yè)的發(fā)展，采取前瞻性和被動的政策。他們很可能需要適應(yīng)周圍不斷變化的世界。從墳?zāi)估锝y(tǒng)治的記錄并不多，我也從來沒有這樣做的沖動。

幸運(yùn)的是，這三個孩子都從母親那里獲得了大部分的基因。隨著幾十年的過去，我也成為了他們思想和行為的更好的榜樣。然而，我永遠(yuǎn)無法與他們的母親相提并論。

我的孩子有三個備用受托人，以防他們過早死亡或殘疾。候補(bǔ)隊(duì)員沒有排名，也沒有與特定的孩子聯(lián)系在一起。這三個人都是杰出的人，對世界的方式很有智慧。他們沒有相互沖突的動機(jī)。

我向我的孩子們保證，他們不需要創(chuàng)造奇跡，也不需要害怕失敗或失望。這些都是不可避免的，我也有份。他們只是需要在政府活動和/或私人慈善事業(yè)所取得的成就的基礎(chǔ)上有所改進(jìn)，認(rèn)識到這些其他的財(cái)富再分配方法也有缺點(diǎn)。

早些時候，我考慮過各種宏大的慈善計(jì)劃。雖然我很固執(zhí)，但這些都不可行。在我的許多年里，我也目睹了政治掮客、王朝的選擇，以及無能或古怪的慈善家進(jìn)行的欠考慮的財(cái)富轉(zhuǎn)移。

如果我的孩子們只是做了一份體面的工作，他們可以肯定，他們的母親和我都會很高興。他們的直覺很好，他們每個人都有多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，最初的金額很小，每年不定期地增加到5億美元以上。

這三個人都喜歡長時間工作，以自己的方式幫助別人。

我對我孩子的基金會的終身捐贈的加速，絕不反映我對伯克希爾前景的看法有任何改變。當(dāng)我第一次想到格雷格·阿貝爾應(yīng)該成為伯克希爾的下一任首席執(zhí)行官時，我對他寄予了很高的期望。他比我現(xiàn)在更了解我們的許多業(yè)務(wù)和人員，而且對于許多首席執(zhí)行官甚至沒有考慮到的事情，他學(xué)得非常快。我想不出哪個首席執(zhí)行官、管理顧問、學(xué)者、政府官員——凡是你能想到的——我會選擇他而不是格雷格來管理你我的儲蓄。

例如，格雷格對我們的P/C保險業(yè)務(wù)的上升潛力和危險的了解，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過許多長期從事P/C業(yè)務(wù)的高管。我希望他的健康能保持幾十年。運(yùn)氣好的話，下個世紀(jì)伯克希爾應(yīng)該只需要5到6位ceo。尤其應(yīng)該避免那些目標(biāo)是在65歲退休、成為富二代或建立一個王朝的人。

一個令人不快的現(xiàn)實(shí)是：偶爾，母公司或子公司的一位出色而忠誠的首席執(zhí)行官會患上癡呆癥、阿爾茨海默氏癥或其他使人衰弱的長期疾病。

查理和我遇到過這個問題好幾次，但都沒有采取行動。這種失敗可能是一個巨大的錯誤。董事會必須對CEO層面的這種可能性保持警惕，CEO也必須對子公司的可能性保持警惕。這說起來容易做起來難；我可以舉幾個過去在大公司工作的例子。董事們應(yīng)該保持警惕，直言不諱，這是我能給的唯一建議。

在我的一生中，改革者試圖通過要求將老板的薪酬與普通員工的薪酬進(jìn)行比較來讓首席執(zhí)行官們難堪。代理權(quán)聲明迅速膨脹到100多頁，而之前只有20頁或更少。

但是良好的意圖沒有起作用；相反，他們適得其反。根據(jù)我的大部分觀察，A公司的首席執(zhí)行官看著他在B公司的競爭對手，巧妙地向董事會傳達(dá)了他應(yīng)該更有價值的信息。當(dāng)然，他還提高了董事的薪酬，并小心翼翼地任命了薪酬委員會成員。新規(guī)則產(chǎn)生的是嫉妒，而不是節(jié)制。

棘輪有了自己的生命。非常富有的首席執(zhí)行官們（畢竟他們也是人）經(jīng)常感到困擾的是，其他首席執(zhí)行官們越來越富有。嫉妒與貪婪相伴而行。有哪位顧問曾建議大幅削減CEO薪酬或董事會薪酬？

總體而言，伯克希爾旗下企業(yè)的前景略好于平均水平，其中幾家不相關(guān)但規(guī)?？捎^的企業(yè)最為突出。然而，十年或二十年后，會有很多公司比伯克希爾做得更好；我們的規(guī)模讓我們付出了代價。

伯克希爾發(fā)生災(zāi)難性災(zāi)難的可能性比我所知道的任何一家企業(yè)都要小。而且，伯克希爾的管理層和董事會比我所熟悉的（我見過很多）幾乎任何一家公司都更有股東意識。最后，伯克希爾將始終以一種使其存在成為美國資產(chǎn)的方式進(jìn)行管理，并避免可能導(dǎo)致其成為乞求者的活動。隨著時間的推移，我們的管理者應(yīng)該會變得相當(dāng)富有——他們肩負(fù)著重要的責(zé)任——但不會有追求王朝式財(cái)富或隨波逐流的欲望。

我們的股價會反復(fù)無常，偶爾會下跌50%左右，在目前的管理下，60年來已經(jīng)發(fā)生過三次。不要絕望；美國將會回歸，伯克希爾的股票也會回歸。

最后的幾點(diǎn)想法

一個可能是自私的觀察。我很高興地說，我對后半生的感覺比前半生好。我的建議是：不要因?yàn)檫^去的錯誤而自責(zé)——至少從中吸取一點(diǎn)教訓(xùn)，然后繼續(xù)前進(jìn)。任何時候改進(jìn)都不嫌晚。找到合適的英雄，復(fù)制他們。你可以從湯姆·墨菲開始；他是最棒的。

還記得后來獲得諾貝爾獎的阿爾弗雷德·諾貝爾（Alfred Nobel）嗎？據(jù)報道，當(dāng)他的兄弟去世時，他讀了自己的訃告，而訃告是錯誤印刷的，報紙弄混了。他被他讀到的內(nèi)容嚇壞了，意識到他應(yīng)該改變自己的行為。

不要指望新聞編輯室的混亂：決定你想要你的訃告說什么，過你應(yīng)得的生活。

偉大不是通過積累大量的金錢、大量的宣傳或在政府中的巨大權(quán)力而產(chǎn)生的。當(dāng)你以千萬種方式幫助別人時，你就幫助了世界。善良是沒有代價的，但也是無價的。無論你是否信教，黃金法則都是行為準(zhǔn)則。

我寫這篇文章是作為一個曾經(jīng)無數(shù)次粗心大意，犯過許多錯誤，但也非常幸運(yùn)地從一些很棒的朋友那里學(xué)到了如何表現(xiàn)得更好（然而，距離完美還有很長的路要走）的人。請記住，清潔女工和董事長一樣也是人。

我祝愿所有讀到這篇文章的人感恩節(jié)快樂。是的，即使是那些混蛋；改變永遠(yuǎn)不會太遲。記住要感謝美國為你們提供了最大限度的機(jī)會。但它不可避免地反復(fù)無常，有時在分配回報時還會貪污。

仔細(xì)選擇你的英雄，然后效仿他們。你永遠(yuǎn)不會完美，但你可以變得更好。