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陽光電源擬2026年Q1登陸港交所，

A股最新市值突破4000億元。

?圖源｜陽光電源

文｜王璟 編輯｜楊倩

來源｜太瓦儲能

據(jù)媒體報道，全球光儲龍頭陽光電源（300274.SZ）將于11月20日正式啟動香港上市非交易路演（NDR，Non-Deal Roadshow），計劃以約13億美元的交易規(guī)模，在2026年第一季度登陸港交所。

據(jù)其10月17日發(fā)布的招股書披露，陽光電源港股上市募資主要目的是通過資金投入強化全球競爭力，主要投向若干領(lǐng)域：

• 聚焦新一代光伏與儲能產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)及研發(fā)中心升級；

• 建設(shè)海外生產(chǎn)基地，規(guī)劃年產(chǎn)儲能產(chǎn)品18GWh和逆變設(shè)備30GW；

• 數(shù)智化建設(shè)，構(gòu)建全流程數(shù)字化平臺，提升運營效率等。
  

自1997年成立以來，陽光電源以光伏逆變器業(yè)務(wù)為起點，始終聚焦清潔電力領(lǐng)域，逐步完成太陽能、風能、儲能、電動汽車及充電、氫能（“光風儲電氫”）五大賽道的戰(zhàn)略布局。

此次赴港上市，正值陽光電源儲能業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長及2025年上半年海外收入占比突破58%的關(guān)鍵節(jié)點，彰顯其全球化戰(zhàn)略進入全新階段。

01

儲能成“第一增長極”

最新三季度財報數(shù)據(jù)彰顯了陽光電源的強勁增長動能：2025年1-9月，陽光電源營收達664億元，凈利潤118.8億元，同比增長33%、56%，盈利能力持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

而在2025年上半年，其儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比翻倍至178億元，占總收入比例攀升至41%，正式超越傳統(tǒng)優(yōu)勢的光伏逆變器業(yè)務(wù)，成為名副其實的第一增長引擎。同期儲能系統(tǒng)毛利率高達39.92%，超過光伏板塊的35.74%。

港股招股書數(shù)據(jù)進一步印證其行業(yè)龍頭地位：光伏逆變器業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)居全球第一，2024年全球市占率約25.2%，已連續(xù)十年蟬聯(lián)該寶座；儲能業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣亮眼，截至2025年上半年累計出貨量達70GWh，2024年以11.9%的全球市占率穩(wěn)居第二。此外，其光伏逆變器與儲能系統(tǒng)的可融資性均位列全球第一，同時全球PCS累計裝機量已超870GW。

陽光電源管理層透露，2025年儲能出貨目標為40-50GWh，目前對完成目標充滿信心，預判明年全球儲能市場仍將保持40%-50%的高增速。

陽光電源儲能業(yè)務(wù)的爆發(fā)絕非偶然，而是技術(shù)壁壘、市場布局與研發(fā)投入共同筑就的成果。

從市場表現(xiàn)看，2025年前三季度陽光電源儲能發(fā)貨量同比大幅增長70%，與全球儲能市場68%的增速基本同步，且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)顯著優(yōu)化：海外市場發(fā)貨占比從去年同期的63%迅猛攀升至83%。海外市場更優(yōu)的盈利水平，成為其儲能業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定的關(guān)鍵支撐。

技術(shù)層面，陽光電源持續(xù)以硬核創(chuàng)新構(gòu)建護城河。儲能領(lǐng)域重點投入PowerTitan 3.0、工商儲等產(chǎn)品的研發(fā)。最新推出的PowerTitan 3.0 AC智儲平臺和PowerStack 255CS系統(tǒng)，以“全球最高單柜容量”“超500kWh/㎡能量密度”樹立行業(yè)標桿；從“干細胞電網(wǎng)技術(shù)”突破、684Ah大電芯應(yīng)用，到通過DNV認證的“真機燃燒不蔓延”安全方案，形成全鏈條技術(shù)優(yōu)勢。

高強度的研發(fā)投入為創(chuàng)新提供保障，前三季度陽光電源研發(fā)費用達31.4億元，同比增長32%，重點發(fā)力電力電子技術(shù)、構(gòu)網(wǎng)技術(shù)及“電芯、PCS、EMS”三電融合，致力于提供更安全高效的一體化解決方案。

值得關(guān)注的是，AIDC業(yè)務(wù)正與儲能形成顯著協(xié)同效應(yīng)，成為未來重要增長極。依托高壓直流（800V）、固態(tài)變壓器（SST）及儲能系統(tǒng)的技術(shù)積累，陽光電源為數(shù)據(jù)中心打造“綠電直供+儲能”一站式精準供電方案。

2025年，陽光電源專門成立AIDC電源事業(yè)部，將該業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略方向重點拓展。據(jù)IEA預測，2030年全球數(shù)據(jù)中心電力需求將翻倍，配儲需求明確，目前，陽光電源已與國際頭部云廠商及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)展開接洽，目標在2026年實現(xiàn)產(chǎn)品落地交付。

02

海外版圖加速擴容

如果說儲能業(yè)務(wù)是陽光電源的“增長內(nèi)核”，那么海外市場就是其“擴張的羽翼”。

2025年上半年，其海外收入占比已高達58.4%，較2022年的47.5%提升超11個百分點，意味著超過一半的收入來自全球100多個國家和地區(qū)的市場，成功擺脫單一市場波動風險。

這一成果得益于“全球本地化”戰(zhàn)略的深度落地：海外逆變器產(chǎn)能已達50GW，超過20家分支機構(gòu)覆蓋歐洲、北美、亞太等高端市場及拉美、中東、非洲等新興市場，實現(xiàn)“本地化生產(chǎn)、本地化交付、本地化服務(wù)”的全鏈條運營。

在歐洲能源轉(zhuǎn)型加速、亞太儲能需求激增的背景下，陽光電源海外業(yè)務(wù)增速持續(xù)高于整體增速，成為支撐其業(yè)績增長的核心支柱。

此次港股上市，將進一步打通國際資本通道，助力其在歐洲等高價市場深化渠道下沉，同時加速拉美、非洲等新興市場的開拓，推動全球化布局再提速。

盡管業(yè)績增長迅猛，但行業(yè)競爭加劇亦帶來挑戰(zhàn)。上半年毛利率近40%，雖保持高位，但儲能領(lǐng)域價格戰(zhàn)已如火如荼，這一數(shù)字或難保持。

對此，陽光電源早已明確應(yīng)對路徑：近三年累計研發(fā)投入超72億元，占收入比例約10%。

陽光電源招股書表示，將進一步加大研發(fā)投入，聚焦電網(wǎng)及構(gòu)網(wǎng)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全體系及能力、先進散熱技術(shù)、高功密和高壓光儲充產(chǎn)品平臺、新一代儲能系統(tǒng)、新一代高效智能光伏逆變器等技術(shù)與產(chǎn)品，同時完善研發(fā)布局，建設(shè)或升級杭州、南京、合肥研發(fā)中心。并計劃將人工智能技術(shù)與能量管理結(jié)合，提升可再生能源利用率和經(jīng)濟效益。助力客戶在光儲充一體化、虛擬電廠、源網(wǎng)荷儲等能量互聯(lián)場景下，實現(xiàn)多能源高效管理。

在與投資者的交流中，陽光電源管理層強調(diào)，全球清潔能源行業(yè)的增長主邏輯從未改變：一是“碳中和”目標明確，低碳能源發(fā)展路徑清晰；二是全球風光一次能源消費占比仍處低位，未來提升空間巨大；三是度電成本持續(xù)降低，經(jīng)濟性不斷改善，這些核心驅(qū)動因素將帶動風光儲產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長。

從行業(yè)背景來看，全球儲能市場正從過去中美英澳的“點狀分布”轉(zhuǎn)向“全球開花”的格局。

2025年前三季度，全球鋰電儲能裝機量超170GWh，同比增長68%；其中國內(nèi)新增并網(wǎng)82GWh，同比增長61%，海外儲能裝機94GWh，同比增長74%，歐洲、中東、亞太等地區(qū)的儲能招標量與裝機量均實現(xiàn)大幅提升，為陽光電源提供了廣闊的市場空間。

對于2026年全球儲能市場，陽光電源保持樂觀預判，認為40%-50%的高增速將由三大市場的結(jié)構(gòu)性機會支撐：

• 中國市場正從“政策強制配儲”轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟性驅(qū)動”，現(xiàn)貨市場峰谷價差拉大與容量補償機制完善推動儲能項目盈利凸顯，預計2026年新增裝機將達150-200GWh；

• 歐洲市場受高可再生能源滲透率、電網(wǎng)升級需求拉動，未來三年增速可達50%，其中工商儲已在今年實現(xiàn)爆發(fā)式增長；

• 美洲市場則依托美國AI數(shù)據(jù)中心的電力缺口，預計明年儲能需求約40-50GWh，光儲一體化需求持續(xù)強勁。

市場層面，當前陽光電源A股動態(tài)市盈率約25倍，雖較港股同類公司存在溢價，但其全球龍頭地位與儲能概念的稀缺性，有望支撐H股估值。若13億美元募資成功落地，將成為2026年港股高端制造板塊的標志性事件。

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