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陽(yáng)光電源擬2026年Q1登陸港交所，

A股最新市值突破4000億元。

?圖源｜陽(yáng)光電源

文｜王璟 編輯｜楊倩

來(lái)源｜太瓦儲(chǔ)能

據(jù)媒體報(bào)道，全球光儲(chǔ)龍頭陽(yáng)光電源（300274.SZ）將于11月20日正式啟動(dòng)香港上市非交易路演（NDR，Non-Deal Roadshow），計(jì)劃以約13億美元的交易規(guī)模，在2026年第一季度登陸港交所。

據(jù)其10月17日發(fā)布的招股書披露，陽(yáng)光電源港股上市募資主要目的是通過(guò)資金投入強(qiáng)化全球競(jìng)爭(zhēng)力，主要投向若干領(lǐng)域：

• 聚焦新一代光伏與儲(chǔ)能產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)及研發(fā)中心升級(jí)；

• 建設(shè)海外生產(chǎn)基地，規(guī)劃年產(chǎn)儲(chǔ)能產(chǎn)品18GWh和逆變?cè)O(shè)備30GW；

• 數(shù)智化建設(shè)，構(gòu)建全流程數(shù)字化平臺(tái)，提升運(yùn)營(yíng)效率等。
  

自1997年成立以來(lái)，陽(yáng)光電源以光伏逆變器業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，始終聚焦清潔電力領(lǐng)域，逐步完成太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車及充電、氫能（“光風(fēng)儲(chǔ)電氫”）五大賽道的戰(zhàn)略布局。

此次赴港上市，正值陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)及2025年上半年海外收入占比突破58%的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，彰顯其全球化戰(zhàn)略進(jìn)入全新階段。

01

儲(chǔ)能成“第一增長(zhǎng)極”

最新三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)彰顯了陽(yáng)光電源的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能：2025年1-9月，陽(yáng)光電源營(yíng)收達(dá)664億元，凈利潤(rùn)118.8億元，同比增長(zhǎng)33%、56%，盈利能力持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

而在2025年上半年，其儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比翻倍至178億元，占總收入比例攀升至41%，正式超越傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的光伏逆變器業(yè)務(wù)，成為名副其實(shí)的第一增長(zhǎng)引擎。同期儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率高達(dá)39.92%，超過(guò)光伏板塊的35.74%。

港股招股書數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證其行業(yè)龍頭地位：光伏逆變器業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)居全球第一，2024年全球市占率約25.2%，已連續(xù)十年蟬聯(lián)該寶座；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)表現(xiàn)同樣亮眼，截至2025年上半年累計(jì)出貨量達(dá)70GWh，2024年以11.9%的全球市占率穩(wěn)居第二。此外，其光伏逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)的可融資性均位列全球第一，同時(shí)全球PCS累計(jì)裝機(jī)量已超870GW。

陽(yáng)光電源管理層透露，2025年儲(chǔ)能出貨目標(biāo)為40-50GWh，目前對(duì)完成目標(biāo)充滿信心，預(yù)判明年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)仍將保持40%-50%的高增速。

陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的爆發(fā)絕非偶然，而是技術(shù)壁壘、市場(chǎng)布局與研發(fā)投入共同筑就的成果。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，2025年前三季度陽(yáng)光電源儲(chǔ)能發(fā)貨量同比大幅增長(zhǎng)70%，與全球儲(chǔ)能市場(chǎng)68%的增速基本同步，且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)顯著優(yōu)化：海外市場(chǎng)發(fā)貨占比從去年同期的63%迅猛攀升至83%。海外市場(chǎng)更優(yōu)的盈利水平，成為其儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定的關(guān)鍵支撐。

技術(shù)層面，陽(yáng)光電源持續(xù)以硬核創(chuàng)新構(gòu)建護(hù)城河。儲(chǔ)能領(lǐng)域重點(diǎn)投入PowerTitan 3.0、工商儲(chǔ)等產(chǎn)品的研發(fā)。最新推出的PowerTitan 3.0 AC智儲(chǔ)平臺(tái)和PowerStack 255CS系統(tǒng)，以“全球最高單柜容量”“超500kWh/㎡能量密度”樹(shù)立行業(yè)標(biāo)桿；從“干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)”突破、684Ah大電芯應(yīng)用，到通過(guò)DNV認(rèn)證的“真機(jī)燃燒不蔓延”安全方案，形成全鏈條技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

高強(qiáng)度的研發(fā)投入為創(chuàng)新提供保障，前三季度陽(yáng)光電源研發(fā)費(fèi)用達(dá)31.4億元，同比增長(zhǎng)32%，重點(diǎn)發(fā)力電力電子技術(shù)、構(gòu)網(wǎng)技術(shù)及“電芯、PCS、EMS”三電融合，致力于提供更安全高效的一體化解決方案。

值得關(guān)注的是，AIDC業(yè)務(wù)正與儲(chǔ)能形成顯著協(xié)同效應(yīng)，成為未來(lái)重要增長(zhǎng)極。依托高壓直流（800V）、固態(tài)變壓器（SST）及儲(chǔ)能系統(tǒng)的技術(shù)積累，陽(yáng)光電源為數(shù)據(jù)中心打造“綠電直供+儲(chǔ)能”一站式精準(zhǔn)供電方案。

2025年，陽(yáng)光電源專門成立AIDC電源事業(yè)部，將該業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略方向重點(diǎn)拓展。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，2030年全球數(shù)據(jù)中心電力需求將翻倍，配儲(chǔ)需求明確，目前，陽(yáng)光電源已與國(guó)際頭部云廠商及國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)展開(kāi)接洽，目標(biāo)在2026年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地交付。

02

海外版圖加速擴(kuò)容

如果說(shuō)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是陽(yáng)光電源的“增長(zhǎng)內(nèi)核”，那么海外市場(chǎng)就是其“擴(kuò)張的羽翼”。

2025年上半年，其海外收入占比已高達(dá)58.4%，較2022年的47.5%提升超11個(gè)百分點(diǎn)，意味著超過(guò)一半的收入來(lái)自全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)，成功擺脫單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

這一成果得益于“全球本地化”戰(zhàn)略的深度落地：海外逆變器產(chǎn)能已達(dá)50GW，超過(guò)20家分支機(jī)構(gòu)覆蓋歐洲、北美、亞太等高端市場(chǎng)及拉美、中東、非洲等新興市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“本地化生產(chǎn)、本地化交付、本地化服務(wù)”的全鏈條運(yùn)營(yíng)。

在歐洲能源轉(zhuǎn)型加速、亞太儲(chǔ)能需求激增的背景下，陽(yáng)光電源海外業(yè)務(wù)增速持續(xù)高于整體增速，成為支撐其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心支柱。

此次港股上市，將進(jìn)一步打通國(guó)際資本通道，助力其在歐洲等高價(jià)市場(chǎng)深化渠道下沉，同時(shí)加速拉美、非洲等新興市場(chǎng)的開(kāi)拓，推動(dòng)全球化布局再提速。

盡管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇亦帶來(lái)挑戰(zhàn)。上半年毛利率近40%，雖保持高位，但儲(chǔ)能領(lǐng)域價(jià)格戰(zhàn)已如火如荼，這一數(shù)字或難保持。

對(duì)此，陽(yáng)光電源早已明確應(yīng)對(duì)路徑：近三年累計(jì)研發(fā)投入超72億元，占收入比例約10%。

陽(yáng)光電源招股書表示，將進(jìn)一步加大研發(fā)投入，聚焦電網(wǎng)及構(gòu)網(wǎng)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)安全體系及能力、先進(jìn)散熱技術(shù)、高功密和高壓光儲(chǔ)充產(chǎn)品平臺(tái)、新一代儲(chǔ)能系統(tǒng)、新一代高效智能光伏逆變器等技術(shù)與產(chǎn)品，同時(shí)完善研發(fā)布局，建設(shè)或升級(jí)杭州、南京、合肥研發(fā)中心。并計(jì)劃將人工智能技術(shù)與能量管理結(jié)合，提升可再生能源利用率和經(jīng)濟(jì)效益。助力客戶在光儲(chǔ)充一體化、虛擬電廠、源網(wǎng)荷儲(chǔ)等能量互聯(lián)場(chǎng)景下，實(shí)現(xiàn)多能源高效管理。

在與投資者的交流中，陽(yáng)光電源管理層強(qiáng)調(diào)，全球清潔能源行業(yè)的增長(zhǎng)主邏輯從未改變：一是“碳中和”目標(biāo)明確，低碳能源發(fā)展路徑清晰；二是全球風(fēng)光一次能源消費(fèi)占比仍處低位，未來(lái)提升空間巨大；三是度電成本持續(xù)降低，經(jīng)濟(jì)性不斷改善，這些核心驅(qū)動(dòng)因素將帶動(dòng)風(fēng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。

從行業(yè)背景來(lái)看，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)正從過(guò)去中美英澳的“點(diǎn)狀分布”轉(zhuǎn)向“全球開(kāi)花”的格局。

2025年前三季度，全球鋰電儲(chǔ)能裝機(jī)量超170GWh，同比增長(zhǎng)68%；其中國(guó)內(nèi)新增并網(wǎng)82GWh，同比增長(zhǎng)61%，海外儲(chǔ)能裝機(jī)94GWh，同比增長(zhǎng)74%，歐洲、中東、亞太等地區(qū)的儲(chǔ)能招標(biāo)量與裝機(jī)量均實(shí)現(xiàn)大幅提升，為陽(yáng)光電源提供了廣闊的市場(chǎng)空間。

對(duì)于2026年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)，陽(yáng)光電源保持樂(lè)觀預(yù)判，認(rèn)為40%-50%的高增速將由三大市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)支撐：

• 中國(guó)市場(chǎng)正從“政策強(qiáng)制配儲(chǔ)”轉(zhuǎn)向“經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)”，現(xiàn)貨市場(chǎng)峰谷價(jià)差拉大與容量補(bǔ)償機(jī)制完善推動(dòng)儲(chǔ)能項(xiàng)目盈利凸顯，預(yù)計(jì)2026年新增裝機(jī)將達(dá)150-200GWh；

• 歐洲市場(chǎng)受高可再生能源滲透率、電網(wǎng)升級(jí)需求拉動(dòng)，未來(lái)三年增速可達(dá)50%，其中工商儲(chǔ)已在今年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)；

• 美洲市場(chǎng)則依托美國(guó)AI數(shù)據(jù)中心的電力缺口，預(yù)計(jì)明年儲(chǔ)能需求約40-50GWh，光儲(chǔ)一體化需求持續(xù)強(qiáng)勁。

市場(chǎng)層面，當(dāng)前陽(yáng)光電源A股動(dòng)態(tài)市盈率約25倍，雖較港股同類公司存在溢價(jià)，但其全球龍頭地位與儲(chǔ)能概念的稀缺性，有望支撐H股估值。若13億美元募資成功落地，將成為2026年港股高端制造板塊的標(biāo)志性事件。

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