周三晚上定投發(fā)車，“久聰組合”公眾號上有發(fā)車提示，組合的自動(dòng)跟車功能已經(jīng)上線，同時(shí)打開股、債兩個(gè)組合的自動(dòng)跟車，可以實(shí)現(xiàn)每周自動(dòng)根據(jù)發(fā)車股債比例跟投，設(shè)置方法點(diǎn)擊下方名片在今日推文中查看：

9月以來，A股變成了震蕩慢漲格局，雖然出現(xiàn)了很多波動(dòng)，但萬得全A指數(shù)的重心還是緩慢提高的：

這個(gè)是不是就是慢牛呢？

我覺得慢牛和瘋牛的區(qū)別，就是看估值是否被推高到離譜的程度。

如果估值始終處于中等范圍，或者比中等高一些，依靠上市公司隨時(shí)間釋放利潤來不斷消化估值，讓指數(shù)的重心不斷提高，這個(gè)就叫慢牛。

如果估值被推高太多，透支了太多年的利潤增長，那在利潤增長將估值消化之前，就有更多的時(shí)間和空間來出現(xiàn)回調(diào)，這個(gè)就叫瘋牛。

A股去年9到10月的快速上漲階段，完成的是估值修復(fù)，是悲觀預(yù)期被扭轉(zhuǎn)后，市場從極低估修復(fù)為正常估值。賺這個(gè)階段的錢更安全，在足夠低的位置買，向下有價(jià)值的安全墊，向上的空間又大，缺點(diǎn)是買的時(shí)候體驗(yàn)不佳，一直下跌，還有各種嚇人的熊市故事。

今年二季度到三季度的這波上漲，是從中等估值繼續(xù)漲到了高位估值，但也還不算太高，到現(xiàn)在大約透支了未來1-2年的利潤增長。

如果未來在這個(gè)位置繼續(xù)震蕩，那估值依然相對容易可以消化，這種偏高一些的估值也很容易被市場找各種理由來“合理化”，讓它不會(huì)那么容易出現(xiàn)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)革命就是最常見的解釋。

所以瘋牛還夠不上，是不是慢牛還得看未來。我們都沒有預(yù)測走勢的能力，要看市場未來怎么走才知道。

應(yīng)對方法就是選擇合適的起賣點(diǎn)，讓自己的賣出區(qū)間大部分都處于“瘋牛”估值對應(yīng)的范圍。

這樣一來，如果市場走慢牛，我們也能保持足夠的倉位；如果市場走瘋牛，我們就能借機(jī)止盈；如果市場沒有牛又跌了，那我們也沒有錯(cuò)失“瘋?！边@種絕好的機(jī)會(huì)，手里的籌碼也依然值得持有。

我自己的起賣點(diǎn)，大約設(shè)置在透支了2-3年業(yè)績的位置，起賣之后也賣得很慢，會(huì)把持倉分為十幾份，隨漲隨賣，整個(gè)賣出區(qū)間可能會(huì)覆蓋百分之五十的漲幅。這樣一個(gè)寬大的賣出區(qū)間，其實(shí)對起賣點(diǎn)就不那么敏感，也讓錯(cuò)過慢牛的幾率大大下降。

這個(gè)做法的缺點(diǎn)是，它讓賣出變得非常分散，沒有辦法把倉位都賣在最好的區(qū)域。但賣在頂點(diǎn)本身就是可遇不可求的奢望，我們只能要求都賣在合適的區(qū)間，最后能賣掉多少、賣在什么價(jià)格，肯定還是要依賴運(yùn)氣。

2025年11月12日估值：

股債利差估值分位24.8%；

A股PE分位91.1%，PB分位51.3%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌39.4%，距近15年的中位估值位置，還需跌10.5%。

↓ 久聰基金投顧組合，輕松實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置