當(dāng)?shù)貢r間周二，日本知名科技投資公司軟銀集團(tuán)公布了截至9月末的2025財年第二季度財報。

本次財報有個重要的信號：軟銀已經(jīng)清倉所持英偉達(dá)3210萬股股票，以每股約181.6美元的價格套現(xiàn)58.3億美元，徹底退出這家曾為其帶來豐厚回報的AI硬件巨頭。

幾乎同一時間，軟銀大幅增持OpenAI，持股比例從4%躍升至11%，成為這家AGI領(lǐng)軍企業(yè)的核心股東之一。

一賣一買之間，這場涉及數(shù)百億美元的交易，算得上是軟銀對AI產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入新階段的精準(zhǔn)押注。

回溯2017年軟銀首次布局英偉達(dá)時，其瞄準(zhǔn)的是AI基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)期的硬件紅利。彼時，英偉達(dá)的先進(jìn)芯片憑借超強(qiáng)算力，正成為全球大模型訓(xùn)練的“剛需品”。軟銀通過“早期布局”的策略，成功收割了硬件賽道的增長溢價。然而到了2025年，AI產(chǎn)業(yè)的底層邏輯已發(fā)生深刻變化。

一方面，高盛數(shù)據(jù)顯示，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施累計支出將達(dá)3-4萬億美元；但另一方面，麥肯錫同年報告指出，僅39%的企業(yè)能通過AI實(shí)現(xiàn)實(shí)際財務(wù)效益，硬件投資的回報率疑慮持續(xù)加劇。

與之相對，OpenAI已構(gòu)建起難以復(fù)制的應(yīng)用生態(tài)壁壘：ChatGPT用戶突破10億，Sora視頻模型重構(gòu)內(nèi)容生產(chǎn)邏輯，Atlas瀏覽器更是直接挑戰(zhàn)傳統(tǒng)搜索格局。

在AI從“算力競賽”轉(zhuǎn)向“應(yīng)用落地”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，軟銀的轉(zhuǎn)向顯然是瞄準(zhǔn)了AGI時代的生態(tài)主導(dǎo)權(quán)。

而從財務(wù)視角看，軟銀在清倉英偉達(dá)時，后者的市盈率已超50倍，市值突破4.5萬億美元，這已經(jīng)是個非?？膳碌臄?shù)字。在英偉達(dá)一路增長的同時，AMD、Intel等競爭對手在AI芯片領(lǐng)域的追趕步伐加快；而地緣政治對芯片產(chǎn)業(yè)的影響也逐漸顯現(xiàn)，單一資產(chǎn)的集中度風(fēng)險持續(xù)上升。

在最近AI泡沫新聞不斷出現(xiàn)的背景下，軟銀“見好就收”看起來非常理性。

有趣的是，不只是清倉英偉達(dá)，軟銀還出售了大量T-Mobile股票，獲得了大量現(xiàn)金。而這些資金被集中用在AI有關(guān)的項(xiàng)目。

這當(dāng)中包括兌現(xiàn)對OpenAI 400億美元投資承諾中的大部分（約300億美元）、投入500億美元與甲骨文合作建設(shè)“星際之門”超級數(shù)據(jù)中心，以及支付65億美元收購Ampere芯片和54億美元收購ABB機(jī)器人業(yè)務(wù)。

按照軟銀的說法，比起英偉達(dá)，OpenAI、ABB等公司與前沿AI的發(fā)展更加緊密。這些布局恰好契合孫正義提出的“物理AI”戰(zhàn)略——讓AI從數(shù)字世界走進(jìn)工業(yè)制造、生活服務(wù)等實(shí)體場景。相比之下，英偉達(dá)能提供的產(chǎn)品更集中在算法層。

對于軟銀的這場豪賭，市場的態(tài)度也算得上兩極分化。

樂觀派認(rèn)為，當(dāng)前OpenAI估值已達(dá)5000億美元，若明年能以1萬億美元估值啟動IPO，軟銀有望獲得巨額回報；但質(zhì)疑者則警告，AI領(lǐng)域已出現(xiàn)明顯估值泡沫，OpenAI年研發(fā)支出超100億美元，而AGI的實(shí)際落地周期可能長達(dá)5年以上，短期盈利壓力巨大。

不過按照孫正義以往的投資邏輯，高回報一直伴隨著高風(fēng)險，因此清倉英偉達(dá)可能在短期內(nèi)會影響后者股價，跟所謂AI泡沫并沒有直接聯(lián)系。

本文作者：jh

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