最近外匯市場(chǎng)的焦點(diǎn)，又一次落在了日元身上。

美元兌日元一路進(jìn)入155日元區(qū)間，這是自今年2月以來(lái)、近九個(gè)月的首次。而歐元兌日元更是沖上179.7日元，創(chuàng)下了自1999年歐元誕生以來(lái)的最高紀(jì)錄。

為什么日元又這么“弱”？

核心原因，仍然是日本國(guó)內(nèi)物價(jià)高企、但政策利率長(zhǎng)期低迷的矛盾。換句話(huà)說(shuō)，日本央行的貨幣政策，依舊“慢半拍”。自2022年4月以來(lái)，日本的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）就一直保持在同比2%以上，但政策利率卻依舊停在0.5%的水平。

首相高市早苗在11日的國(guó)會(huì)答辯中還表示：“現(xiàn)在還不能說(shuō)日本已經(jīng)擺脫通縮”，但與此同時(shí)，她又提出要“考慮到物價(jià)高漲，為了讓國(guó)民生活輕松一些，制定相應(yīng)規(guī)模的補(bǔ)充預(yù)算”。

“物價(jià)高，卻還說(shuō)沒(méi)擺脫通縮”，這樣的邏輯自然引發(fā)了外界的質(zhì)疑。

按照常理，物價(jià)高漲時(shí)應(yīng)該通過(guò)加息來(lái)抑制通脹，而不是繼續(xù)維持超寬松。以“還沒(méi)脫離通縮”為由不加息，本身就是一種自相矛盾。

分析人士認(rèn)為，這背后除了政策慣性外，還有明顯的政治考量。政府擔(dān)心加息影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步調(diào)，于是遲遲不動(dòng)，結(jié)果反而讓市場(chǎng)信心下降、日元承壓。

再加上“積極財(cái)政”“擴(kuò)張預(yù)算”等政策信號(hào)不斷釋放，市場(chǎng)對(duì)日本巨額國(guó)債的擔(dān)憂(yōu)也在升溫。如今的日本市場(chǎng)，可以說(shuō)缺乏買(mǎi)入日元的理由，反而給了空頭更多機(jī)會(huì)。

盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期日本央行遲早會(huì)加息，甚至有可能在12月的會(huì)議上有所動(dòng)作，但即便如此，利率也難以突破1%。與此同時(shí)，日元貶值又進(jìn)一步推高進(jìn)口成本，帶動(dòng)物價(jià)上漲……形成“日元貶→物價(jià)漲→加息拖延→再貶值”的惡性循環(huán)。

要打破這個(gè)循環(huán)，日本政府和央行恐怕都得下決心：

政府需要正式宣布“脫離通縮”，央行則必須果斷邁出利率正?；牟椒ァ?/p>

青空銀行首席策略師諸我晃指出，高市政權(quán)的“積極財(cái)政”和“再通脹”政策本身就是市場(chǎng)看空日元的理由之一。

他表示：“隨著美國(guó)政府停擺問(wèn)題解除，疊加企業(yè)的美元實(shí)際需求，美元兌日元正在逼近155日元關(guān)口?！?/p>

日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月也在12日發(fā)聲稱(chēng)，近期匯率波動(dòng)“過(guò)于單向且急劇”，政府將“以高度警惕密切關(guān)注無(wú)序的走勢(shì)”。當(dāng)天海外市場(chǎng)中，日元一度跌破155日元，觸及155.04日元的階段低點(diǎn)。

諸我晃認(rèn)為，日元貶值會(huì)加劇通脹擔(dān)憂(yōu)，從而增加央行的加息壓力。他指出，隨著政府表態(tài)轉(zhuǎn)強(qiáng)，日本方面可能會(huì)采取措施抑制日元拋售。而市場(chǎng)也認(rèn)為，雖然短期內(nèi)投機(jī)資金的美元買(mǎi)盤(pán)依然強(qiáng)勁，但155日元以上，美元的上行空間可能有限。

另一方面，日本央行總裁植田和男則試圖安撫市場(chǎng)。他表示，近期包括大米在內(nèi)的食品價(jià)格上漲，“主要受到暫時(shí)性的成本推動(dòng)因素影響”。

但他也承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇、勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)緊張，企業(yè)把工資上漲轉(zhuǎn)嫁至商品價(jià)格的現(xiàn)象仍在繼續(xù)，不僅食品，其他商品和服務(wù)價(jià)格也在溫和上升。

植田認(rèn)為，去除短期因素后的“核心通脹率正在朝2%目標(biāo)緩慢上升”。

不過(guò)，內(nèi)部也并非沒(méi)有分歧。委員濱野直言：“長(zhǎng)期量化寬松并沒(méi)有帶來(lái)物價(jià)上漲，不能簡(jiǎn)單地把通脹視為貨幣現(xiàn)象?！?/p>

總體來(lái)看，日本正陷入一個(gè)進(jìn)退兩難的局面：加息太慢，日元繼續(xù)走弱；加息太快，又怕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫。

如何在通脹與增長(zhǎng)之間找到平衡，將決定日本經(jīng)濟(jì)下一階段的走向。

長(zhǎng)期關(guān)注日元匯率走向的阿海表示：不過(guò)，日元再貶值的空間有限，現(xiàn)在100日元大致能換到4.6元人民幣，破“4”應(yīng)該是不太可能。（本文屬于個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考）