對(duì) AI 的無(wú)限投資正在被集體反思，而更高效的中國(guó) AI 成了全球的「價(jià)值洼地」。

作者｜甘德

編輯｜鄭玄

沒(méi)有慣例的直播，GPT 5.1 迅速發(fā)布。而市場(chǎng)最關(guān)注的，可能還是上周另一件大新聞。

「或許除了銀行和私募...... 聯(lián)邦政府應(yīng)考慮為 AI 芯片等數(shù)據(jù)中心投資提供貸款擔(dān)保?！惯@是最近全世界「最貴」的一句話。

多貴呢？這句話的代價(jià)，是 5000 億美金。

在上周的華爾街日?qǐng)?bào) Tech Live 大會(huì)上，OpenAI 首席財(cái)務(wù)官 Sarah Friar 一語(yǔ)驚天動(dòng)地，幾乎要把一場(chǎng)擊鼓傳花式的「AI 泡沫」做實(shí)。

從算力資源到應(yīng)用場(chǎng)景，美國(guó)整條以 scaling law 為金律的 AI 產(chǎn)業(yè)鏈條，都建立在 OpenAI 能夠跑通的前提下。而如果 OpenAI 都不確定自己能夠獨(dú)立行走，美國(guó)式 AI 的高成本、高估值模式便會(huì)引來(lái)質(zhì)疑。

信心的下跌很快變成了美國(guó) AI 整體股價(jià)的跳水。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，美國(guó)科技股集體重挫，六大科技巨頭及多家與 OpenAI 合作的算力廠商總市值一夜蒸發(fā)近 5000 億美元。

5000 億美金也正好是 OpenAI 目前的估值。

Sarah Friar 的一次失言，不僅讓全球資本開始質(zhì)疑美國(guó) AI 的價(jià)值體系，更迫使他們開始尋找一個(gè)新的、更可靠的「價(jià)值錨點(diǎn)」。而當(dāng)他們把目光轉(zhuǎn)向大洋彼岸時(shí)，一個(gè)截然不同的敘事正在展開。

01

圍繞 AI 估值的「去偽存真」

「Technocapital hyperobject（技術(shù)資本超實(shí)體）?！?/strong>這是一位軟件工程師，對(duì)于近期圍繞 OpenAI 所發(fā)生的一系列投資動(dòng)作的定性。

根據(jù)公開信息，為獲取算力，OpenAI 今年已與 AMD、英偉達(dá)、甲骨文及 CoreWeave 等公司達(dá)成了總值超 1 萬(wàn)億美元的合作協(xié)議。

但這幾乎是一個(gè)左腳踩右腳讓自己升空的行為：OpenAI 向甲骨文支付 3000 億美元買算力，甲骨文拿這筆錢向英偉達(dá)購(gòu)買芯片；英偉達(dá)同意向 OpenAI 投資 1000 億美元，OpenAI 隨即用這筆資金購(gòu)買數(shù)百萬(wàn)快英偉達(dá) GPU 來(lái)建設(shè)數(shù)據(jù)中心。

《大西洋月刊》描述這場(chǎng)圍繞 OpenAI、參與方眾多的投資熱，「在金融層面上是虛無(wú)的」。供應(yīng)商和客戶相互抬高彼此的估值，卻并未創(chuàng)造真正的價(jià)值。

如果一切正常，這本該是一場(chǎng)毫無(wú)破綻的宏大敘事。這是為什么 OpenAI 突然跳出尋求美國(guó)政府兜底的行為，顯得十分扎眼。這場(chǎng)敘事的錨點(diǎn)，來(lái)源于業(yè)界對(duì) OpenAI 盈利能力的信心，但 OpenAI 自身卻已經(jīng)顯露出對(duì)于商業(yè)化預(yù)期的信心不足。

與此同時(shí)，市場(chǎng)正在用腳投票。Airbnb 在部分模型調(diào)用上也放棄了 OpenAI，而選擇了國(guó)產(chǎn)模型。原因是中國(guó)模型在 Airbnb 的新客服系統(tǒng)中表現(xiàn)的非常優(yōu)秀。而這句話，出自與 Sam Altman 私交甚密的 Airbnb 首席執(zhí)行官 Brian Chesky。

這場(chǎng)圍繞 AI 估值的全球「去偽存真」已經(jīng)開始。

02

務(wù)實(shí)的「效率換增長(zhǎng)」，被低估的中國(guó) AI

與美國(guó) AI 粗放的「資本換規(guī)?！剐纬甚r明對(duì)比，中國(guó) AI 由于早期受到算力的限制，不得不在有限資源的處境下選擇一條「效率換增長(zhǎng)」的道路。

這種最初源于「資源受限」的被動(dòng)選擇，今天來(lái)看卻逐漸成長(zhǎng)為全球 AI 泡沫下的「高 ROI 孤島」。

全球投行 Jefferies 在 11 月 11 日發(fā)布的最新 AI 報(bào)告中，用一組數(shù)據(jù)清晰地揭示了這種差異：中國(guó)頭部 AI 公司（2023-2025）的合計(jì)資本支出為 1240 億美元，僅為美國(guó)同行（6940 億美元）的 18%。然而，中國(guó)最好的 AI 模型（MiniMax M2）的性能，僅落后于美國(guó)最好的模型（GPT5）10%。

相比于大廠，中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的增長(zhǎng)路線更加耀眼。Jefferies 在報(bào)告中明確將 MiniMax M2 列為中國(guó)性能最好的模型，已逼近 GPT-5 和 Grok4。而在開源模型的對(duì)比中，Jefferies 的數(shù)據(jù)顯示 MiniMax M2 的表現(xiàn)已超越 OpenAI 的 GPT-OSS-120B。

報(bào)告進(jìn)一步指出，美國(guó)在 Scaling Law 邊際效應(yīng)遞減的情況下仍在瘋狂投入，而中國(guó)則專注于「模型效率」。

當(dāng)模型性能差距不明顯時(shí)，性價(jià)比開始變得重要。

計(jì)算機(jī)科學(xué)家 Andrew Ng 的 AI 學(xué)習(xí)網(wǎng)站 DeepLearning.AI 周報(bào)中，用一張「智能 vs 價(jià)格」(Intelligence vs. Price) 圖表將 M2 送上了「高智能、低成本」的最佳區(qū)間。報(bào)告指出，GPT-5 等模型性能領(lǐng)先，但成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后；而在成本、性能綜合領(lǐng)先的區(qū)間中，MiniMax M2 與 Grok 4 Fast 難分伯仲。

DeepLearning.AI 周報(bào)

這種極致的性價(jià)比，正在被全球開發(fā)者清晰地感知到。

面向全球開發(fā)者的模型聚合平臺(tái) OpenRouter 顯示，MiniMax M2 自 10 月底發(fā)布以來(lái)，日 token 調(diào)用量呈爆炸式增長(zhǎng)，最高已突破 800 億。在最體現(xiàn)模型能力的「編程」類別中，M2 已高居調(diào)用量第三名，僅次于 Grok 和 Claude Sonnet 4.5。

正如海外開發(fā)者在 X 上制作的一系列梗圖：一邊是標(biāo)價(jià) 100 美元的 Claude，一邊是標(biāo)價(jià) 8 美元、表現(xiàn)卻差不多甚至更好，用量更多的 M2。在一個(gè)正常的商業(yè)世界，會(huì)選誰(shuí)自然不言而喻。

MiniMax 的強(qiáng)勢(shì)崛起并非孤例，其背后是整個(gè)中國(guó) AI 生態(tài)的全面爆發(fā)。

分析師 Nathan 在和 a16z 的一次對(duì)話中透露，80% 的 AI 創(chuàng)業(yè)公司都在用中國(guó)開源模型。比如頭部的 AI 編程產(chǎn)品 Windsurf、在 AI Agent 領(lǐng)域的明星公司 Vercel、美國(guó)云服務(wù)平臺(tái) Together AI 等，紛紛向 Qwen、MiniMax、智譜等企業(yè)拋來(lái)合作的橄欖枝。

03

Long China AI：

當(dāng)理性回歸，重看價(jià)值洼地

隨著美國(guó) AI 泡沫顯露破裂跡象，全球資本正從對(duì) Scaling Law「大力出奇跡」的迷戀中清醒，回歸到「商業(yè)理性」——尋找更高效、更具可持續(xù)性、且同樣能通往 AGI 的產(chǎn)業(yè)帶。

極致的性價(jià)比、務(wù)實(shí)的商業(yè)路線，以及在多模態(tài)綜合實(shí)力上的全球競(jìng)爭(zhēng)力——這三者共同構(gòu)成了中國(guó) AI 的核心價(jià)值。這不再是一個(gè)等待被發(fā)現(xiàn)的「價(jià)值洼地」，而是一個(gè)正在重塑全球 AI 游戲規(guī)則的「效率引擎」。

海外科技媒體 Venture Beat 報(bào)道中國(guó)開源模型

這種「效率」不僅體現(xiàn)在更低成本的文本模型上，更體現(xiàn)在通往 AGI 的關(guān)鍵路徑——多模態(tài)能力上。

OpenAI CEO 將 Sora 2 定義為「世界模擬器」的開端，這代表了 AI 的終極前景。無(wú)論是 OpenAI 的 Sora 2、谷歌的 Veo 3（音畫統(tǒng)一），還是 ChatGPT 的 LiveStream，行業(yè)趨勢(shì)都在指向多模態(tài)技術(shù)的融合。

而這正是中國(guó) AI 價(jià)值洼地論據(jù)的第二環(huán)：中國(guó)不僅有更便宜、效率更高的模型，同樣具備在關(guān)鍵技術(shù)上全球領(lǐng)先的多模態(tài)能力。

比如憑借 M2，在文本和 Coding 、Agentic 領(lǐng)域展現(xiàn)出頂級(jí)性能的 MiniMax，其 Speech 語(yǔ)音模型同樣名列全球權(quán)威榜單的前列，ChatGPT 的高級(jí)語(yǔ)音模式 LiveKit、GitHub 的熱門開源框架 Pipecat，以及 YC 孵化的語(yǔ)音平臺(tái) Vapi，都是用了 MiniMax Speech 作為其底層技術(shù)引擎。

還有在視頻模型領(lǐng)域，其今年 6 月發(fā)布的 Hailuo 02 模型，讓創(chuàng)作者發(fā)現(xiàn)，原來(lái)動(dòng)物也可以跳水、做體操。

當(dāng)然，OpenAI 的 Sora 2 發(fā)布后，全球視頻生成領(lǐng)域的格局再次被這家萬(wàn)億美元的超級(jí)巨頭重塑，但可以肯定的是：中國(guó) AI 公司已經(jīng)證明了自己在多模態(tài)領(lǐng)域具備快速跟上甚至超越美國(guó)頂尖同行的能力，并且這種追趕將在同樣高的資本投入效率下完成。

更重要的是，這種技術(shù)上的高效率和 AGI 潛力，已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)得到了商業(yè)化的驗(yàn)證。據(jù)外媒，MiniMax 憑借極強(qiáng)的產(chǎn)品化能力，已實(shí)現(xiàn)了過(guò)億美元的年化營(yíng)收。當(dāng)「MiniMax 們」把產(chǎn)品推向海外，放在同一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)者展現(xiàn)出了完全不輸給美國(guó)同行的競(jìng)爭(zhēng)力。

AI 是一場(chǎng)效率革命。前幾年，AI 的敘事更重「革命」，可以容忍高成本?，F(xiàn)在，這場(chǎng)效率革命中的「效率」部分開始被重視。

極致的性價(jià)比、務(wù)實(shí)的商業(yè)路線，以及通向 AGI 的多模態(tài)綜合實(shí)力，使得中國(guó) AI 公司的真實(shí)價(jià)值被市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估。當(dāng)美股的 AI 泡沫開始破裂，尋求避險(xiǎn)和高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的全球資本，必然會(huì)重新審視并發(fā)現(xiàn)中國(guó) AI 這片「價(jià)值洼地」。

對(duì)中國(guó) AI 的估值校準(zhǔn)，或許就在這場(chǎng)泡沫戳破之后，已經(jīng)悄然開始。

*頭圖來(lái)源：Venture Beat

本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系極客君微信 geekparkGO

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