近日，F(xiàn)reshpet，這家美國寵物鮮糧第一股，公布了其截至2025年9月30日的第三季度和9個月的財務(wù)業(yè)績。

財報顯示，公司第三季度凈利潤飆升至1.017億美元，同比暴增754.67%；前三季度總銷售額更是達到8.168億美元（約合人民幣58.02億元）。

在寵物經(jīng)濟看似放緩的今天，這家鮮糧企業(yè)如何實現(xiàn)如此迅猛的增長？

01

稅收優(yōu)惠背后的真實力

細讀Freshpet第三季度財報，最引人注目的無疑是凈利潤1.017億美元，較去年同期的1190萬美元暴增754.67%。

但這驚人的增長背后，一部分要歸功于一項7790萬美元的稅收優(yōu)惠。

剔除這一特殊因素，公司的核心運營表現(xiàn)同樣可圈可點：

從銷售額來看，2025年第三季度，公司實現(xiàn)凈銷售額2.888億美元（約合人民幣20.51億元），同比去年的2.534億美元增長14.0%。

前三季度（9個月），凈銷售額8.168億美元（約合人民幣58.02億元），同比去年的7.125億美元增長14.6%。

財報指出，Q3和前三季度凈銷售額的增長分別得益于12.9%、12.8%的銷量增長和1.1%、1.8%的有利價格組合。

幾乎所有指標均實現(xiàn)增長

在盈利能力方面，公司第三季度毛利為1.142億美元，占凈銷售額的39.5%，而上年同期為1.022億美元，占凈銷售額的40.4%。調(diào)整后毛利為1.328億美元，占凈銷售額的46.0%，而上年同期為1.177億美元，占凈銷售額的46.5%。

若采用更符合行業(yè)慣例的調(diào)整后計算方式，毛利率穩(wěn)定在46.0%的高位。

第三季度&前三季度毛利&毛利率

前三季度，公司毛利為3.262億美元，占凈銷售額的39.9%，而上年同期為2.844億美元，占凈銷售額的39.9%。調(diào)整后毛利潤為3.771億美元，占凈銷售額的46.2%，而上年同期為3.272億美元，占凈銷售額的45.9% 。

第三季度&前三季度調(diào)整后的毛利&毛利率

公司Q3報告指出，毛利占凈銷售額比例的下降主要是由于工廠費用杠桿率降低，部分被投入成本的下降所抵消。前三季度報告毛利占凈銷售額的百分比持平，主要由于投入成本和質(zhì)量成本降低帶來的收益被工廠費用杠桿率的降低完全抵消。

在EBITDA方面，第三季度，公司調(diào)整后的EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為5460萬美元，較去年同期增長25.7%，這一指標更真實地反映了企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

前三季度，調(diào)整后EBITDA為1.345億美元，較去年同期的1.092億美元也提升不少。

而調(diào)整后的EBITDA的增長是由于調(diào)整后毛利潤增加所致，但部分被調(diào)整后銷售、管理及行政費用的增加所抵消。

第三季度&前三季度調(diào)整后的EBITDA

更值得關(guān)注的是，在資本寒冬的背景下，F(xiàn)reshpet卻實現(xiàn)了正向自由現(xiàn)金流，并預(yù)計2025年全年都將保持這一積極態(tài)勢，比原計劃提前了一年。

02

230萬忠實客戶撐起70%營收

深入分析Freshpet的增長動力，你會發(fā)現(xiàn)一個不同于傳統(tǒng)消費品的增長邏輯。

本季度公司銷售增長達12.9%，而價格/產(chǎn)品組合的貢獻僅為1%。增長主要來自銷量而非漲價，這表明越來越多的寵物主人正主動轉(zhuǎn)向鮮糧產(chǎn)品。

最令人驚嘆的是，F(xiàn)reshpet培養(yǎng)忠實客戶的能力。

那些被稱為“MVP”（超高價值/極重度買家）的客戶，貢獻了過去12個月凈銷售額的70%。這些忠實顧客不僅頻繁購買，而且客單價較高，形成了穩(wěn)定的收入基礎(chǔ)。

高價值客戶的數(shù)量已從2021年的90萬，穩(wěn)步增長到2025年的230萬。短短四年間，這一客戶群體增長超過155%，構(gòu)成了公司增長的堅實基礎(chǔ)。

Freshpet的MVP客戶數(shù)量及貢獻凈銷售額占比

與此同時，F(xiàn)reshpet持續(xù)專注于提升家庭滲透率，預(yù)計到2025年，其家庭滲透率將同比增長10%，達到1480萬戶。

此外，公司也在擴大零售版圖，截至目前，門店數(shù)量增加了1604家，達到29745家。Freshpet正在加強店內(nèi)陳列，目前已有24%的門店配備了多臺冷藏柜。

這意味著消費者更容易在線上線下買到Freshpet產(chǎn)品，進一步推動了銷售增長。

03

效率優(yōu)先的精細化運營

面對變化的市場環(huán)境，F(xiàn)reshpet展示了出色的戰(zhàn)略靈活性。

公司首席執(zhí)行官Billy Cyr在財報中表示：“我們正在迅速適應(yīng)新的經(jīng)濟現(xiàn)實”。

這一適應(yīng)性在公司的資本支出調(diào)整中尤為明顯。

Freshpet正加大對資本效率和運營改進的投入。

公司已將2025年的資本支出預(yù)期下調(diào)20%，從1.75億美元降至約1.4億美元。這一謹慎的財務(wù)管理和對效率的重視，直接促進了公司自由現(xiàn)金流的改善。

在生產(chǎn)端，公司目前擁有15條生產(chǎn)線，并計劃在其位于伯利恒、基欽南和恩尼斯的工廠增設(shè)24條以上的生產(chǎn)線。

產(chǎn)品策略上，公司正擴大其價值導(dǎo)向產(chǎn)品線，推出入門級價格產(chǎn)品，并增加在會員店渠道的分布——從125家店鋪擴展到590家。

通過這些舉措，公司既維護了品牌的高端形象，又通過更親民的產(chǎn)品擴大了潛在市場。

04

寵物鮮食的廣闊藍海

當(dāng)前，寵物鮮糧滲透率仍在低位，F(xiàn)reshpet的市場潛力遠未充分釋放。

在美國寵物食品市場，F(xiàn)reshpet的狗糧市占率僅3.6%，而其鮮糧產(chǎn)品卻占據(jù)了線下渠道95%的份額。

放眼全球，寵物人性化趨勢仍在加速。根據(jù)美國寵物用品協(xié)會的數(shù)據(jù)，2024年71%的美國家庭（約9400萬戶）擁有寵物。

Z世代和千禧一代比嬰兒潮一代和X世代更有可能擁有多只寵物，他們是未來寵物消費的主力軍。

與此同時，2025年中國寵物食品市場規(guī)模預(yù)計將達到1755億元，巨大的市場為寵物鮮糧的發(fā)展提供了肥沃土壤。

基于當(dāng)前市場環(huán)境，F(xiàn)reshpet也適當(dāng)調(diào)整了全年業(yè)績指引。公司現(xiàn)在預(yù)計全年凈銷售額增長約13%，相比此前13%-16%的指引范圍有所收窄。

但公司維持2027年實現(xiàn)22%的調(diào)整后EBITDA利潤率和48%的調(diào)整后毛利率的目標，顯示出對長期增長的信心。