中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭開(kāi)啟了今年最后一個(gè)財(cái)報(bào)季。最先亮牌的騰訊，以陳述的語(yǔ)氣，給市場(chǎng)留下了三道思考題。這些問(wèn)題不僅指向騰訊在2026年面臨的模型、應(yīng)用與算力關(guān)鍵挑戰(zhàn)，也映射出整個(gè)中國(guó)AI生態(tài)的挑戰(zhàn)。

第一，目前中國(guó)沒(méi)有“決定性領(lǐng)先”的大模型，但市場(chǎng)很快會(huì)看到混元“有意義的改進(jìn)”；

第二，微信最終將推出AI智能體，在社交、內(nèi)容與商業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)執(zhí)行所有任務(wù)；

第三，資本支出低于預(yù)期，反映芯片供給緊張，而非投資策略改變或?qū)ξ磥?lái)token消耗的悲觀預(yù)期。

在全棧自研大模型上，騰訊向來(lái)走得比較謹(jǐn)慎，并不聲稱(chēng)追逐AGI。在市場(chǎng)最焦慮的2023年，同行們紛紛上臺(tái)過(guò)后，騰訊混元大模型才壓軸登場(chǎng)。馬化騰認(rèn)為既然這是幾百年不遇的、類(lèi)似發(fā)明電的工業(yè)革命一樣的機(jī)遇，就并不急于把半成品拿出來(lái)展示。在這次的財(cái)報(bào)會(huì)議上，分析師毫不客氣地提問(wèn)，騰訊不夠積極，是否存在輸?shù)羰袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

騰訊總裁劉熾平判斷，在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，中國(guó)大模型廠商都處于非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中，不同模型在不同用例中各有優(yōu)勢(shì)。誰(shuí)都沒(méi)有拿出“決定性”的更好的模型。騰訊也否認(rèn)了AI已經(jīng)好到可以“削減成本”，現(xiàn)階段主要仍然是幫助團(tuán)隊(duì)做更多的事。騰訊正在加大人才招募，當(dāng)季研發(fā)支出228億元，創(chuàng)下了歷史新高。

從token經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，騰訊的謹(jǐn)慎是合理的。騰訊更關(guān)注具體的“用例”，而不是已經(jīng)飽和的“基準(zhǔn)”。大模型的真實(shí)進(jìn)步，已經(jīng)越來(lái)越難被基準(zhǔn)捕捉，而諸多研究又證實(shí)，它嵌入。AI生成的編碼正在大量增加，Cursor成為最快獲得10億美元年度經(jīng)常性收入的企業(yè)。但AI應(yīng)用層公司的銷(xiāo)貨成本（COGS）也在高速增長(zhǎng)，第三方應(yīng)用廠商的毛利率甚至可以低至12.5%，也將壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至那些嘗試AI推理的客戶(hù)公司。

。這意味著模型很難擺脫商品化命運(yùn)。最近，微軟CEO納德拉就直言，“你可能做了所有艱苦的工作和令人難以置信的創(chuàng)新，但你的成果離被商品化只差一次復(fù)制的距離。”而根據(jù)艾倫研究所的研究員Nathan Lambert的，騰訊混元（Hunyuan）位列第三檔。

騰訊并不著急，它的模型研發(fā)相當(dāng)務(wù)實(shí)。它今年最受關(guān)注的開(kāi)源模型Hunyuan 3D，Lite版消費(fèi)級(jí)顯卡就能運(yùn)行，賣(mài)點(diǎn)之一就在于圍繞游戲業(yè)務(wù)，生成可以導(dǎo)入游戲引擎的真實(shí)的“3D資產(chǎn)”；騰訊還開(kāi)源了配套的游戲視頻生成框架Hunyuan-GameCraft。騰訊高管所謂“有意義的改進(jìn)”，很可能也是瞄準(zhǔn)公司業(yè)務(wù)具體“用例”。

如果相信大模型正在商品化，那么，護(hù)城河必須建立在私有數(shù)據(jù)、差異化用戶(hù)體驗(yàn)或深度垂直整合等之上。

圍繞騰訊旗下的社交、內(nèi)容與商業(yè)生態(tài)，基于AI智能體構(gòu)建起一個(gè)殺手級(jí)應(yīng)用，仍然是騰訊最有市場(chǎng)想象力的方向。微信是錨定生活的地方，智能體與微信相連接，就是與14.1億用戶(hù)的日常生活相連接。騰訊的藍(lán)圖是，它能夠理解用戶(hù)的需求、意圖和興趣，能夠在生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)執(zhí)行所有任務(wù)，包括購(gòu)買(mǎi)商品并立即完成支付。今年以來(lái)，微信實(shí)際上已經(jīng)基于元寶的能力，引入了許多AI功能。此外，蘋(píng)果也終于放行了數(shù)百萬(wàn)覆蓋了各類(lèi)垂直領(lǐng)域的小程序的正式商業(yè)化能力。

但是，殺手級(jí)應(yīng)用將是明年中國(guó)消費(fèi)級(jí)AI的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。在這一領(lǐng)域，中國(guó)這個(gè)擁有超過(guò)10億互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的經(jīng)濟(jì)體，仍然是一片空白。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，谷歌與百度是一個(gè)動(dòng)詞，對(duì)應(yīng)一次搜索行為。在AI時(shí)代，可以說(shuō)擁有8億活躍用戶(hù)的ChatGPT也已經(jīng)具備了這樣的特征，即使如此，OpenAI還在爭(zhēng)奪瀏覽器與AI原生硬件的入口；但在中國(guó)，還沒(méi)有任何一款應(yīng)用，能達(dá)到如此的主導(dǎo)地位，騰訊元寶并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

目前，聲量最響的恐怕是字節(jié)跳動(dòng)的豆包。根據(jù)QuestMobile的數(shù)據(jù)，該應(yīng)用目前以約1.72億的月活用戶(hù)排名國(guó)內(nèi)第一。與騰訊相比，字節(jié)跳動(dòng)在模型上的更新迭代快得多，擁有，正在加速將豆包大模型整合到抖音與Tiktok中去，海外市場(chǎng)潛力巨大。它的日均token消耗量高達(dá)30萬(wàn)億，與谷歌和OpenAI處于同一量級(jí)。

另一個(gè)重要玩家是阿里巴巴。它與字節(jié)跳動(dòng)正在機(jī)場(chǎng)和火車(chē)站爭(zhēng)奪商務(wù)人士的注意力，以各自的統(tǒng)計(jì)口徑，宣稱(chēng)自己才是中國(guó)AI的一號(hào)玩家。阿里巴巴是全球，通義千問(wèn)已經(jīng)開(kāi)源了超過(guò)300款模型，覆蓋了全模態(tài)、全尺寸，滿足不同開(kāi)發(fā)者不同應(yīng)用場(chǎng)景需求；通義千問(wèn)及其衍生模型的下載量，雙雙全球第一。

與字節(jié)跳動(dòng)的娛樂(lè)基因更強(qiáng)不同，盡管阿里巴巴旗下應(yīng)用社交屬性較弱，但同樣錨定了日常生活場(chǎng)景。阿里巴巴已秘密啟動(dòng)“千問(wèn)”項(xiàng)目，基于Qwen最強(qiáng)模型，打造同名個(gè)人AI助手千問(wèn)App，全面對(duì)標(biāo)ChatGPT。這個(gè)應(yīng)用除了基礎(chǔ)的對(duì)話問(wèn)答，還將逐步接入智能體功能，支持包括淘寶等平臺(tái)的電商功能。

騰訊面臨的核心挑戰(zhàn)，在于它的算力供給。AI的競(jìng)爭(zhēng)正在轉(zhuǎn)化為芯片與基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)論是總token產(chǎn)能，還是單位token成本，無(wú)一不取決于AI基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模與性能。今年三季度，騰訊資本開(kāi)支129.83億元人民幣，環(huán)比降幅約32.05%，同比降幅約24.06%，最核心的原因就在于芯片供給緊張。

缺乏足夠的合適的算力，將是明年中國(guó)AI行業(yè)的普遍挑戰(zhàn)。盡管硅谷已經(jīng)陷入了一片“AI泡沫”的質(zhì)疑聲中，但市場(chǎng)仍然期待中國(guó)能有一點(diǎn)“泡沫”，國(guó)內(nèi)甚至還出現(xiàn)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠正在迅速邊緣化的擔(dān)憂。即使前幾個(gè)月阿里宣稱(chēng)未來(lái)數(shù)據(jù)中心能耗“10年10倍”，。根據(jù)投行Jefferies的統(tǒng)計(jì)，12家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司（阿里、百度、騰訊、字節(jié)、網(wǎng)易、京東、快手、美團(tuán)、嗶哩嗶哩、拼多多、攜程、金山云）近三年在AI上的資本支出約為1240億美元，不到美國(guó)4大巨頭（亞馬遜、微軟、谷歌與Meta）的6940億美元的18%。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，騰訊試圖向外界傳遞“緊平衡”的印象，聲稱(chēng)公司目前儲(chǔ)備了充足的GPU，足以滿足內(nèi)部使用。另?yè)?jù)騰訊高管確認(rèn)，公司今年全年資本支出降低于此前指引（占收入的低十位數(shù)百分比），但絕對(duì)金額仍將高于2024年（當(dāng)年資本支出占收入約12%）。

但真正的問(wèn)題不在于此。中國(guó)算力生態(tài)正在從芯片與模型的單打獨(dú)斗，，垂直自研芯片擁有最大的競(jìng)爭(zhēng)力。阿里巴巴和百度都已經(jīng)自研芯片多年，今年都發(fā)布了自己的超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器；字節(jié)跳動(dòng)一直傳言與博通合作自研AI芯片。

在云棲大會(huì)上，阿里巴巴提出了“下一代計(jì)算機(jī)”的構(gòu)想，從計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)三個(gè)維度全面重構(gòu)AI云基礎(chǔ)設(shè)施。央視意外曝光的阿里巴巴的PPU，參數(shù)性能足夠可用。它的磐久服務(wù)器，目前支持單柜128個(gè)GPU，下一步就是512顆AI芯片。在百度世界大會(huì)上，百度發(fā)布了AI芯片昆侖芯M100與昆侖芯M300，前者專(zhuān)為推理優(yōu)化，后者滿足超大規(guī)模訓(xùn)練需求，以及天池256超節(jié)點(diǎn)與天池512超節(jié)點(diǎn)，并計(jì)劃未來(lái)五年持續(xù)迭代。

騰訊沒(méi)有已公開(kāi)的自研芯片的消息。它下注了燧原科技，是這家醞釀上市的AI芯片企業(yè)的最大股東，也是其重要客戶(hù)。在英偉達(dá)CUDA生態(tài)退場(chǎng)之后，中國(guó)仍然數(shù)量眾多的AI芯片廠商，它們相對(duì)更為碎片化，也缺乏規(guī)模效應(yīng)，仍然努力活下去。騰訊的未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力與其說(shuō)取決于資本開(kāi)支規(guī)模，不如說(shuō)取決于它看準(zhǔn)了加入哪一軟件堆棧。