11月13日晚，A股市場(chǎng)上演了一場(chǎng)“大逃亡”般的權(quán)力交接。

申科股份發(fā)布公告，董事長(zhǎng)何建南、總經(jīng)理黃寶法、董秘陳蘭燕三位核心高管“集體裸辭”。就在一周前，公司剛剛宣布原控股股東何全波及其一致行動(dòng)人完成了“清倉(cāng)式”股份轉(zhuǎn)讓，套現(xiàn)10.13億元。

這是一場(chǎng)精心策劃的“逃頂”。在何氏家族徹底離場(chǎng)背后，接盤方是來(lái)自山東棗莊的臺(tái)兒莊國(guó)資，而操盤這場(chǎng)交易的則是深圳匯理。有趣的是，就在交易落定前夕，棗莊國(guó)資委還高調(diào)發(fā)文《山東棗莊國(guó)資精準(zhǔn)并購(gòu)申科股份 探索區(qū)域高質(zhì)量發(fā)展新路徑》，盛贊此次并購(gòu)是“精準(zhǔn)落子”。

剝開(kāi)這層“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的宏大敘事，我們看到的是一個(gè)上市14年、虧損7年、累計(jì)分紅僅2000萬(wàn)的“殼公司”，以及一個(gè)從IPO前就開(kāi)始謀劃套現(xiàn)、最終帶著16億真金白銀全身而退的創(chuàng)始家族。

在這個(gè)故事里，臺(tái)兒莊國(guó)資究竟是拯救實(shí)業(yè)的“白衣騎士”，還是高位接盤的“冤大頭”？

何氏家族“世紀(jì)大撤退”

對(duì)申科股份的創(chuàng)始人何全波來(lái)說(shuō)，上市或許從來(lái)都不是為了“做大做強(qiáng)”，而是為了“賣個(gè)好價(jià)錢”。

早在2007年，申科股份還在籌備IPO階段，何全波的妻子黃香梅就迫不及待地清空了手中股份，套現(xiàn)5900萬(wàn)元。這在當(dāng)時(shí)并未引起太多關(guān)注，畢竟對(duì)于一家即將上市的“潛力股”來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)減持似乎無(wú)傷大雅。

2011年，申科股份頂著“厚壁滑動(dòng)軸承行業(yè)龍頭”的光環(huán)登陸深交所。然而，上市僅兩年，業(yè)績(jī)便驟然變臉。2013年公司首次虧損，隨后十余年里，虧損成了常態(tài)。

業(yè)績(jī)爛了，但并不妨礙何氏家族賺錢。2014年三年限售期一過(guò)，何全波父子便開(kāi)啟了瘋狂“賣殼”之旅。

2013年至2016年間，申科股份先后策劃了5次重組，每次雖然都以失敗告終，但卻無(wú)一例外都成功推高了股價(jià)。2016年2月，借助重組概念的余溫，何全波、何建東父子以36.33元/股的歷史高價(jià)，向北京華創(chuàng)轉(zhuǎn)讓了13.76%的股份，一次性套現(xiàn)7.5億元。這一價(jià)格，至今仍是申科股份難以企及的“天花板”。

嘗到甜頭的何氏父子并未止步。2020年，他們?cè)噲D向終南山投資轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，結(jié)果僅一周便告吹。2022年，他們?cè)俅螄L試“分拆式”賣殼，最終只有兒子何建東成功將手中股份轉(zhuǎn)讓給了西藏騰云（后變更為北京易城易購(gòu)），套現(xiàn)約1.7億元。

到2024年，何全波甚至不再主動(dòng)尋找買家，而是直接發(fā)公告“公開(kāi)征集受讓方”。這一招果然奏效，急于尋找上市平臺(tái)的臺(tái)兒莊國(guó)資主動(dòng)上門。2025年7月，雙方簽署協(xié)議，何全波將剩余股份全部轉(zhuǎn)讓給臺(tái)兒莊國(guó)資旗下的深圳匯理，作價(jià)10.13億元。

至此，何氏父子通過(guò)上市前后的三次主要減持，累計(jì)從資本市場(chǎng)提走了約16億元。如今申科股份的賬面凈資產(chǎn)，僅為4億元左右。

更令人唏噓的是，這家被譽(yù)為“行業(yè)龍頭”的公司，上市14年來(lái)累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為負(fù)1.4億元，累計(jì)分紅僅有2011年的一次，總額不過(guò)2000萬(wàn)元。

何氏家族的離場(chǎng)，與其說(shuō)是一次正常的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，不如說(shuō)是一場(chǎng)預(yù)謀已久的“勝利大逃亡”。他們留下的，是一個(gè)業(yè)績(jī)連年虧損、管理層集體出走、主業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的“爛攤子”。

國(guó)資接盤的“陽(yáng)謀”與“隱情”

這場(chǎng)交易的另一端，是山東棗莊臺(tái)兒莊國(guó)資。

對(duì)于此次收購(gòu)，當(dāng)?shù)毓俜蕉ㄕ{(diào)極高。棗莊市正處于“強(qiáng)工興產(chǎn)、轉(zhuǎn)型突圍”的關(guān)鍵期，急需一個(gè)上市平臺(tái)來(lái)整合區(qū)域內(nèi)的汽車產(chǎn)業(yè)鏈資源。申科股份作為軸承行業(yè)的“老兵”，似乎是一個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。

然而，細(xì)究這筆交易的細(xì)節(jié)，卻讓人不得不心生疑竇。

此次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)為16.12元/股，與觸發(fā)的要約收購(gòu)價(jià)16.13元/股幾乎持平。雖然相較申科股份的歷史最高價(jià)不算貴，但考慮到公司常年虧損的基本面，這一價(jià)格也不便宜。更重要的是，臺(tái)兒莊國(guó)資不僅要支付給何全波10億現(xiàn)金，而且觸發(fā)全面要約收購(gòu)義務(wù)。要約收購(gòu)價(jià)格為16.13元/股，收購(gòu)數(shù)量約為8658.75萬(wàn)股，所需最高資金總額約14億元，總投入可能超過(guò)24億元。

花24億買一個(gè)年?duì)I收僅3億、凈利潤(rùn)剛過(guò)600萬(wàn)的“殼”，這筆賬真的劃算嗎？

再者，臺(tái)兒莊國(guó)資并非直接下場(chǎng)，而是通過(guò)一家名為“深圳匯理”的合伙企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。穿透股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，深圳匯理的背后站著一位資本市場(chǎng)的“老熟人”——宋曉明。

宋曉明是長(zhǎng)城匯理的實(shí)控人，曾操盤過(guò)天目藥業(yè)、亞星化學(xué)等多家上市公司的并購(gòu)案，在資本市場(chǎng)上以“野蠻人”著稱。而深圳匯理的另一位關(guān)鍵人物宋詩(shī)情，更是一位“有故事”的90后。簡(jiǎn)歷顯示，她曾是央視二套財(cái)經(jīng)頻道的編輯，如今卻搖身一變成為掌控10億資金的合伙人。

“地方國(guó)資+并購(gòu)基金+資本大佬”的組合，雖然名為“市場(chǎng)化運(yùn)作”，但難免讓人聯(lián)想到“借殼上市”或“資本運(yùn)作”的套路。在這種模式下，國(guó)資往往充當(dāng)“金主”角色，實(shí)際的操盤手和利益分配者，可能另有其人。

就在收購(gòu)消息公布前，申科股份的股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)異動(dòng)。今年以來(lái)，公司股價(jià)累計(jì)上漲約64%，遠(yuǎn)超大盤表現(xiàn)。在收購(gòu)公告發(fā)布前夕，更是有大量散戶資金逆勢(shì)買入。

更值得玩味的是，何全波在轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署前，就已經(jīng)辭去所有職務(wù)，完美規(guī)避了董監(jiān)高減持的限制。此次管理層的集體辭職，更像是為了給新主“騰位置”而做的最后鋪墊。這一切，都配合得太過(guò)“絲滑”，仿佛有一只看不見(jiàn)的手在精準(zhǔn)操控著每一步棋局。

對(duì)臺(tái)兒莊國(guó)資而言，這或許是一次充滿雄心的產(chǎn)業(yè)布局。但對(duì)中小投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)一個(gè)大股東清倉(cāng)逃離、管理層真空、業(yè)績(jī)常年不振的公司，這更像是一場(chǎng)充滿不確定性的賭博。

當(dāng)“白衣騎士”接盤的光環(huán)褪去，留給市場(chǎng)的，最終可能是一地雞毛。