文丨康康 編輯丨杜海 百進(jìn)

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4300字）

【正經(jīng)社“銀行升級(jí)戰(zhàn)”觀察之46】

10月30日晚間，民生銀行公布的2025年前三季度業(yè)績(jī)，亮點(diǎn)是營(yíng)收終于扭轉(zhuǎn)了自2021年以來(lái)持續(xù)下降的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)6.74%的同比增長(zhǎng)；但歸母凈利潤(rùn)仍然延續(xù)了2024年一季度以來(lái)的下滑態(tài)勢(shì)，同比降幅達(dá)6.38%。

第二天，民生銀行收到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局開(kāi)出的一張巨額罰單：因存在部分貸款、票據(jù)及同業(yè)業(yè)務(wù)管理不審慎，以及監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送不合規(guī)等問(wèn)題，被處以罰款5865萬(wàn)元，相關(guān)責(zé)任人被處以警告及合計(jì)36萬(wàn)元的罰款。

這是2025年內(nèi)民生銀行收到的第二筆千萬(wàn)級(jí)罰單。同時(shí)，2025年年初至今，民生銀行收到的來(lái)自央行和金管局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的罰單已達(dá)72張，被罰沒(méi)金額累計(jì)近9500萬(wàn)元。

民生銀行增收不增利的秘密部分，就隱藏于第二條新聞中。

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增收不增利的秘密部分

2025年第三季度，民生銀行延續(xù)了自2024年四季度營(yíng)收同比增速轉(zhuǎn)正的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收361.25億元，比上年同期增長(zhǎng)15.92億元，同比增長(zhǎng)4.61%；前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收合計(jì)1085.09億元，比上年同期增長(zhǎng)68.49億元，同比增長(zhǎng)6.74%。

2021年至2024年，民生銀行的營(yíng)收一直呈負(fù)增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)-8.73%、-15.60%、-1.16%、-3.21%。

其中的主要因素，是占比超70%的利息凈收入增速下滑。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，期間，民生銀行營(yíng)收分別比上年減少了161.47億元、263.28億元、16.59億元、45.27億元，利息凈收入分別比上年減少了94.49億元、183.12億元、50.32億元、37.41億元，每年減少的營(yíng)收中，利息凈收入分別占了58.52%、69.55%、203.32%、82.64%。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，2025年前三季度營(yíng)收由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要應(yīng)歸功于公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅上漲。

2024年前三季度，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-58.73億元，同比下降316.97%。

2025年前三季度，公允價(jià)值變動(dòng)收益為0.88億元，比上年同期增長(zhǎng)了59.61億元，同比增長(zhǎng)101.50%。

換言之，2025年前三季度增長(zhǎng)的營(yíng)收中，公允價(jià)值變動(dòng)收益貢獻(xiàn)了87.03%，遠(yuǎn)高于利息凈收入的貢獻(xiàn)率（25.80%）。

當(dāng)營(yíng)收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的時(shí)候，歸母凈利仍然延續(xù)了2024年一季度以來(lái)的下滑趨勢(shì)，同比降幅達(dá)6.38%。

2021年至2023年，歸母凈利潤(rùn)沒(méi)有跟隨營(yíng)收同步下滑，還分別增長(zhǎng)了343.81億元、352.69億元、358.23億元，分別同比增長(zhǎng)0.21%、2.58%、1.57%。

這期間，營(yíng)收同比下降時(shí)，歸母凈利潤(rùn)還能維持上漲，一個(gè)主要的原因是信用減值損失大幅減小。

期間，民生銀行信用減值損失分別為773.98億元、487.62億元、457.07億元，分別為同比減少16.77%、37.00%、6.27%。即便是營(yíng)收同比大幅下降15.60%的2022年，由于信用減值損失大幅減少了37.00%，歸母凈利潤(rùn)仍然同比增長(zhǎng)了2.58%。

2024年一季度開(kāi)始，民生銀行的歸母凈利潤(rùn)便陷入持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。2024年全年歸母凈利潤(rùn)錄得322.96億元，同比下降9.85%。下滑趨勢(shì)一致延續(xù)到2025年三季度。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，2024年歸母凈利潤(rùn)下滑，一方面跟營(yíng)收同比下滑有關(guān)，同上年相比下滑了3.21%；另一方面還跟信用減值損失降幅減小有關(guān)，同上年相比只減少了0.51%。

2025年前三季度，營(yíng)收比上年同期增長(zhǎng)了68.49億元，但是信用減值損失比上年同期增長(zhǎng)了88.27億元，同比增長(zhǎng)28.17%，最終導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)增速下降。

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誰(shuí)造成的信用減值損失

從2021年以來(lái)歸母凈利潤(rùn)的變動(dòng)中可以看到，信用減值損失已經(jīng)構(gòu)成影響民生銀行利潤(rùn)表現(xiàn)的主要因素之一。

那么，又有哪些因素會(huì)影響信用減值損失呢？

通常情況下，銀行會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境、資產(chǎn)行業(yè)和區(qū)域分布、會(huì)計(jì)政策與監(jiān)管要求、自身經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)質(zhì)量計(jì)提信用減值損失（又稱信用減值準(zhǔn)備）。四者中，自身經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)質(zhì)量是內(nèi)生可控因素，具體包括資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和信貸政策、資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、資本充足率和盈利能力。

民生銀行的盈利模式對(duì)利息收入的依賴度較高，一個(gè)重要的表現(xiàn)是信貸資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重處于行業(yè)中偏高水平。根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)推算，2020年至2025年前三季度，民生銀行貸款總額占總資產(chǎn)的比重分別達(dá)55.45%、58.19%、57.07%、57.13%、56.95%、56.36%。

信貸資產(chǎn)占比偏高，固然有響應(yīng)監(jiān)管推動(dòng)銀行回歸信貸本源的政策和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的原因，同時(shí)還是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)利率不斷下降、凈利差不斷收窄而采取以量補(bǔ)價(jià)策略的結(jié)果。

2020年至2025年上半年，民生銀行貸款總額分別比上年末增長(zhǎng)10.50%、4.98%、2.36%、5.89%、1.50%、0.44%%，資產(chǎn)總額分別比上年末增長(zhǎng)4.02%、0.04%、4.36%、5.78%、1.82%、-0.59%。除了2022年和2024年，貸款總額增速均快于總資產(chǎn)增速，表明民生銀行明顯加大了貸款投放力度。

隨著貸款規(guī)模的快速增加，內(nèi)控風(fēng)控不嚴(yán)的短板逐漸暴露了出來(lái)。

正經(jīng)社分析師注意到，2020年至2025年10月，民生銀行幾乎每年都會(huì)收到金額超千萬(wàn)元的大額罰單，成為期間被罰沒(méi)金額最多的股份制銀行。

2020年2月，民生銀行一次性收到央行開(kāi)出的13行政處罰決定書，因存在4項(xiàng)反洗錢相關(guān)違法違規(guī)行為被罰款2360萬(wàn)元。

9月，又因?yàn)?類30項(xiàng)嚴(yán)重違法違規(guī)行為，領(lǐng)到當(dāng)年銀行業(yè)最大額罰單，被銀監(jiān)會(huì)合計(jì)罰沒(méi)10782.94萬(wàn)元。違法違規(guī)事項(xiàng)涉及房地產(chǎn)與政府相關(guān)融資違規(guī)、公司治理與人員管理漏洞、信貸與理財(cái)業(yè)務(wù)亂象、同業(yè)與內(nèi)控問(wèn)題。

2021年7月，再次領(lǐng)到一張創(chuàng)下當(dāng)年銀行業(yè)罰沒(méi)金額之最的大額罰單：因監(jiān)管問(wèn)題屢查屢犯、理財(cái)業(yè)務(wù)違規(guī)調(diào)節(jié)收益、同業(yè)業(yè)務(wù)管理混亂等31項(xiàng)違法違規(guī)事實(shí)，被銀保監(jiān)會(huì)處以1.145億元罰款。全年，民生銀行收到的罰單數(shù)比2020年翻了一番，僅以機(jī)構(gòu)為主體的罰單就達(dá)33張，合計(jì)被罰沒(méi)1.34億元。

2023年，民生銀行收到的行政處罰進(jìn)一步加碼，先是2月因涉及小微貸款資金被挪用于房地產(chǎn)、定期存款質(zhì)押貸款、貸款風(fēng)險(xiǎn)分類不準(zhǔn)、重大關(guān)聯(lián)交易未經(jīng)董事會(huì)審議、信貸檔案丟失等14項(xiàng)違法違規(guī)事實(shí)，總行被罰款6672.462萬(wàn)元，分支機(jī)構(gòu)被罰款2300萬(wàn)元；

6月，重慶分行因存在違規(guī)買斷假貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票等10項(xiàng)違法違規(guī)行為被罰款5967.8萬(wàn)元；

8月，又因股權(quán)質(zhì)押管理、審計(jì)人員配備不足等問(wèn)題未整改，部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、代銷池業(yè)務(wù)模式等整改不到位，規(guī)避委托貸款監(jiān)管、違規(guī)續(xù)貸等新增違規(guī)行為，總行及分支機(jī)構(gòu)合計(jì)被金融監(jiān)管總局處以罰款4780萬(wàn)元。

2024 年是最近6年民生銀行被罰款金額最少的一年，但是仍然沒(méi)有躲過(guò)千萬(wàn)元大額罰單。是年12月，因賬戶管理、反洗錢、信用信息管理等8項(xiàng)違規(guī)行為被央行罰沒(méi)1804.57萬(wàn)元。

2025年處罰再創(chuàng)高峰：先是1月27日因違反賬戶管理、清算管理、反假貨幣業(yè)務(wù)管理等8項(xiàng)違法違規(guī)行為被合計(jì)罰沒(méi)1804.57萬(wàn)元；

9月12日，又因系統(tǒng)使用管控不到位、基礎(chǔ)軟件版本管理不足、生產(chǎn)運(yùn)維管理不嚴(yán)等問(wèn)題，被國(guó)家金融監(jiān)管總局罰款590萬(wàn)元；10月31日，再次收到國(guó)家金融監(jiān)督管理總局開(kāi)出的大額罰單，涉及的違法違規(guī)事項(xiàng)包括貸款、票據(jù)、同業(yè)業(yè)務(wù)管理不審慎，監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送不合規(guī)，被罰款5865萬(wàn)元。

2025年還沒(méi)有結(jié)束，民生銀行及其多家分支機(jī)構(gòu)累計(jì)罰沒(méi)金額已近9500萬(wàn)元。

與合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)同時(shí)，民生銀行的不良貸款率雖然最近五六年呈現(xiàn)出下行趨勢(shì)，但是仍然保持高位運(yùn)行。2020年至2025年三季度末，不良貸款率分別為1.82%、1.79%、1.68%、1.48%、1.47%、1.48%。

合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)和不良貸款率的高位運(yùn)行，迫使民生銀行每年不得不計(jì)提大量風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

為應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)而計(jì)提的準(zhǔn)備金，已經(jīng)成為侵蝕民生銀行利潤(rùn)的重要因素。2020年至2025年前三季度，民生銀行計(jì)提的信用減值損失分別達(dá)929.88億元、773.98億元、487.62億元、457.07億元、454.74億元、401.65億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)支出的62.93%、58.34%、46.42%、44.28%、44.61%、51.23%。

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新班子新舉措初顯成效

從以上敘述中可以看到一條清晰的邏輯線：市場(chǎng)利率不斷走低、凈利差不斷收窄的條件下，民生銀行仍然高度依賴存貸利差的盈利模式和高額的公允價(jià)值變動(dòng)損失，嚴(yán)重限制了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)；而營(yíng)業(yè)收入增速的下滑和信用減值損失的居高不下，又嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)，甚至使公司陷入增收不增利的怪圈。

2024年，民生銀行進(jìn)行了領(lǐng)導(dǎo)班子換屆：1970年出生的王曉永4月正式出任行長(zhǎng)；兩個(gè)月后，1962年出生的高迎欣再次當(dāng)選為董事長(zhǎng)。

新的領(lǐng)導(dǎo)班子采取了一些措施，以擴(kuò)大營(yíng)收空間和減少信用減值損失。

一是資源向戰(zhàn)略客群和重點(diǎn)政策領(lǐng)域傾斜。

民生銀行的戰(zhàn)略客群，大致包含頭部民營(yíng)企業(yè)，科技、綠色、普惠等重點(diǎn)政策領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶，高凈值零售客戶。

截至2025年6月末，戰(zhàn)略客群存貸款規(guī)模分別達(dá)1.2萬(wàn)億元和1.5萬(wàn)億元，占存貸款總額的比重分別為達(dá)27%和30%左右；重點(diǎn)政策領(lǐng)域的科技型企業(yè)客戶較年初增長(zhǎng)約7%，貸款余額同比增長(zhǎng)約5%，綠色貸款余額較年初增長(zhǎng)約10%，普惠法人貸款較年初增長(zhǎng)約12%，增速均高于全行平均水平；私銀客戶AUM增幅比上年末上升0.29個(gè)百分點(diǎn)達(dá)11.79%。

二是借助戰(zhàn)略客群的牽動(dòng)作用帶動(dòng)供應(yīng)鏈核心客戶、鏈上對(duì)公融資客戶增長(zhǎng)。

供應(yīng)鏈金融是2024年以來(lái)民生銀行重點(diǎn)打造的產(chǎn)品和服務(wù)體系。他們以“民生E鏈”為核心品牌，形成了涵蓋“供、產(chǎn)、銷”全流程的產(chǎn)品譜系；以汽車、醫(yī)藥、白酒、家電、建工、政采為主攻領(lǐng)域，結(jié)合不同行業(yè)的交易特點(diǎn)定制服務(wù)；同時(shí)運(yùn)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)，多渠道對(duì)接客戶數(shù)據(jù)，對(duì)客戶進(jìn)行多維度畫像；采取總分支協(xié)同作業(yè)模式，響應(yīng)客戶批量服務(wù)需求。

2024年，“民生E鏈”融資余額超3100億元，同比增長(zhǎng)115%，處于股份行第一梯隊(duì)。截至2025年三季度末，累計(jì)服務(wù)核心企業(yè)客戶5937戶，比上年末增長(zhǎng)50.99%；鏈上客戶61114戶，比上年末增長(zhǎng)33.51%，融資余額3691.48億元。

三是加強(qiáng)風(fēng)控能力以減少信用減值損失。

首先優(yōu)化信貸投向，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)較高的房地產(chǎn)、地方政府融資等領(lǐng)域的敞口上限，退出低能級(jí)城市民營(yíng)中小房企融資，轉(zhuǎn)向保障性住房等合規(guī)領(lǐng)域。

同時(shí)，利用科技賦能提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)精準(zhǔn)度。搭建AI智能風(fēng)控模型，利用多維度數(shù)據(jù)構(gòu)建企業(yè)信用評(píng)分體系，同步推進(jìn)企業(yè)級(jí)風(fēng)控平臺(tái)建設(shè)。

然后，重構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管控體系，把風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速與資本充足率掛鉤，模擬極端情景開(kāi)展動(dòng)態(tài)壓力測(cè)試；建立內(nèi)控問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)違規(guī)放貸實(shí)施終身追責(zé)。

四是加大不良資產(chǎn)處置力度出清存量風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)，2024年，累計(jì)清收處置不良資產(chǎn)673.60億元，包含清收處置不良貸款636.01億元，按照處置方式劃分，現(xiàn)金清收73.63億元、轉(zhuǎn)讓98.57億元、不良資產(chǎn)證券化95.89億元、核銷361.43億元、抵債等方式清收處置6.49億元；清收處置非信貸不良資產(chǎn)37.59億元。

2025年上半年，累計(jì)清收處置不良資產(chǎn)351.56億元，包含清收處置不良貸款320.77億元，按照處置方式劃分，現(xiàn)金清收42.07億元、轉(zhuǎn)讓73.03億元、不良資產(chǎn)證券化55.48億元、核銷149.74億元、別的方式處置0.45億元；清收處置非信貸不良資產(chǎn)30.79億元；已核銷資產(chǎn)回收先進(jìn)44.41億元。

正經(jīng)社分析師注意到，民生銀行的上述措施已經(jīng)取得部分效果，最明顯的是利息凈收入扭轉(zhuǎn)了2021年以來(lái)同比增速連續(xù)為負(fù)的局面，2025年前三季度同比增長(zhǎng)2.40%。但是信用減值損失大和不良貸款率偏高的問(wèn)題，還沒(méi)有明顯改善?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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