月內(nèi)，BCI成功突破22，宣告商品超級(jí)周期的第二階段正式開(kāi)始，其自七月底以來(lái)已經(jīng)一路高歌猛進(jìn)至今，我們押注突破的布局已經(jīng)全面獲利..

圖：BCI

除此之外，第一階段中，通過(guò)做多商品籃子來(lái)押注本土產(chǎn)業(yè)端通脹的交易，也已成為我們年內(nèi)最成功的幾筆押注之一：

圖：中證大宗商品股指

同樣，在經(jīng)歷了一輪漫長(zhǎng)而殘酷的多年度熊市之后，DBC在九月份同樣觸發(fā)了新的長(zhǎng)期看漲信號(hào)：

圖：DBC

上一次這種信號(hào)的出現(xiàn)是20年四季度，

隨后，DBC在接下來(lái)的一年半里上漲了140%..

圖：Stag+Flation

滯脹跡象已經(jīng)逐漸在數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，過(guò)去一年，許多商品漲幅達(dá)到兩位數(shù)，而最為頑固的服務(wù)業(yè)通脹仍在攀升。有人將其歸咎于關(guān)稅或政治因素，但更深層的原因要簡(jiǎn)單得多，1）過(guò)度流動(dòng)性，2）政策制定者在利用更高通脹作為削減債務(wù)的核心工具

圖：25-08-14 《Fiscal Dominance vs. Monetary Dominance: 101》

商品價(jià)格與其背后所代表的一籃子稀缺資源才是通脹的真正錨點(diǎn)，在油價(jià)被滯和人為因素所限制的背景下，這種押注會(huì)繼續(xù)在以金銀為代表的貴金屬上，以銅鋁等工業(yè)金屬及小金屬上體現(xiàn)出來(lái)...

圖：24-04-17《美元與全球流動(dòng)性（五）》

上圖是大約一年半之前我們?cè)谏疃冗B載《美元與全球流動(dòng)性》系列時(shí)給出的判斷，即：1）即使有足夠的外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體也愈發(fā)和更需要足夠的商品，食物和能源儲(chǔ)備；2）我們逐漸處于一個(gè)實(shí)物愈發(fā)重要化的時(shí)代，金融資產(chǎn)的目的是通過(guò)跨期取得未來(lái)的更多實(shí)物商品，是通過(guò)放棄當(dāng)前而取得的未來(lái)的求償權(quán)；3）不確定性的上升意味著“未來(lái)的承諾”不再吸引人，貼現(xiàn)率的要求不斷上升，我們面臨一個(gè)美元和商品共振的貨幣系統(tǒng)新時(shí)代。

圖：24-04-17《美元與全球流動(dòng)性（五）》

從對(duì)未來(lái)遠(yuǎn)期求償權(quán)的索取，到對(duì)現(xiàn)期實(shí)物資產(chǎn)的直接需求，背后的邏輯切換，也是安全資產(chǎn)切換的博弈：

圖：24-04-17《美元與全球流動(dòng)性（五）》

此外，其實(shí)還有一張圖：

圖：貴金屬、工業(yè)金屬，能源

這張圖的意思，并不是說(shuō)我們支持線性的看漲能源股，

事實(shí)上，我們對(duì)油價(jià)保持著一致的看空的觀點(diǎn)：

圖：去油氣的過(guò)程實(shí)質(zhì)上是去全球化的過(guò)程（可以關(guān)注下我們?cè)赬的新陣地）

（如果你在星球內(nèi)將“空油價(jià)”作為搜索關(guān)鍵詞，應(yīng)該可以了解我們對(duì)這一虛偽的產(chǎn)品有著多偏激的基本面上的看空觀點(diǎn) 在此基礎(chǔ)上，我們還翻譯了一篇文章，這也是這篇文章首次在中文互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)出現(xiàn)，感興趣的朋友可以點(diǎn)鏈接去看。當(dāng)然，星球有對(duì)應(yīng)更完整全文。）

不過(guò)，這種看空的觀點(diǎn)也意味著另外一件事，也即當(dāng)去全球化風(fēng)潮階段性觸頂，疊加短距能源（以煤電電力為代表）與人工智能的超長(zhǎng)期能源消耗敘事，油價(jià)不需要上漲，只需要維持緩慢震蕩，就足以支持整個(gè)商品周期的運(yùn)行。

畢竟，從根本上說(shuō)，人工智能的底層與能源是無(wú)論如何也無(wú)法脫離干系的。即使AI的資本支出敘事消退，AI的效率提升敘事消退，AI公司的估值泡沫崩潰，故事變得無(wú)趣乏味，無(wú)論如何，在可見(jiàn)的未來(lái)數(shù)年里，人類(lèi)作為一個(gè)整體，對(duì)AI的投入一定不會(huì)減少，背后，自然也意味著對(duì)能源的需求將逐日繼續(xù)上升..

圖：各主要經(jīng)濟(jì)體在持續(xù)完成能源儲(chǔ)存

在過(guò)去一段時(shí)間的油價(jià)震蕩下行趨勢(shì)中，以中美為代表的主要經(jīng)濟(jì)體一直在持續(xù)完成能源儲(chǔ)存，其中，中國(guó)可能是全球最厲害的石油交易參與者。

從20年到24年，中國(guó)新增了1.9億桶的儲(chǔ)油容量，僅今年一年，儲(chǔ)存容量就翻了一倍，中國(guó)正在利用低油價(jià)窗口盡可能大量囤油。

Are they just banking on low prices,

or are they preparing for something bigger?

圖：過(guò)去幾周對(duì)弱勢(shì)科技和Meme Stocks的做空押注即將告一段落

昨天的周末刊闡述了我們對(duì)全球主要資產(chǎn)的最新觀點(diǎn)，里面關(guān)于日元、美股和加密關(guān)系的部分著重看：

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