袁海霞 中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）主要成員，中誠信國際研究院院長

張 堃中誠信國際研究院研究員

張文宇中誠信國際研究院研究員

本文轉(zhuǎn)載自11月12日中誠信研究微信公眾號(hào)。

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本期要點(diǎn)

多數(shù)省份尚未達(dá)到年度增速目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)大省繼續(xù)“挑大梁”。前三季度，全國31省份經(jīng)濟(jì)版圖較上半年變化不大，GDP前十省份位未出現(xiàn)新變化。廣東、江蘇兩省GDP雙雙突破10萬億元大關(guān)，排在前兩位，前10大省份經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全國比重為61.5%，占比較上半年小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，整體保持穩(wěn)定，繼續(xù)“挑大梁”。GDP增速呈現(xiàn)東部分化、中西部省份積極追趕的格局，高新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)是增速領(lǐng)跑省份的重要支撐。全國17省前三季度GDP實(shí)際增速不及年度增長目標(biāo)，化債重點(diǎn)省份經(jīng)濟(jì)增速承壓仍較大。

多數(shù)省份工業(yè)增加值同比邊際走弱，中西部地區(qū)增速較高，東北省份工業(yè)企業(yè)整體盈利壓力較大。關(guān)稅擾動(dòng)疊加“反內(nèi)卷”治理影響，2025年前三季度多數(shù)省份工業(yè)增加值增速較上半年和上年同期均有回落。“反內(nèi)卷”推進(jìn)下，光伏大省云南、四川實(shí)行限產(chǎn)等措施，工業(yè)生產(chǎn)承壓邊際加大，同時(shí)鋼鐵大省江蘇、水泥大省山東等上游原材料產(chǎn)地省份的工業(yè)生產(chǎn)也受到不同程度影響。多數(shù)省份工業(yè)企業(yè)利潤同比較上半年邊際改善，但區(qū)域間工業(yè)企業(yè)利潤增長分化明顯，東北區(qū)域工業(yè)企業(yè)利潤承壓較大。后續(xù)在外需擾動(dòng)階段性減弱、穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)揮效力等因素支持下，年內(nèi)工業(yè)增長有望維持韌性。

中西部省份固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)相對較好，東部經(jīng)濟(jì)大省投資承壓較大。前三季度全部省份固定資產(chǎn)投資增速較上半年邊際回落或持平，西部地區(qū)12省中有9省投資增速實(shí)現(xiàn)正增長，西藏、寧夏、新疆固定資產(chǎn)投資增速位居全國前五，在制造業(yè)投資支撐下，中部地區(qū)固定資產(chǎn)投資同比增長1.5%，超過全國增速水平；受“反內(nèi)卷”影響以及房地產(chǎn)投資拖累，東部省份固定資產(chǎn)投資承壓較大，浙江、江蘇、山東固定資產(chǎn)投資增速較上半年和上年同期均有回落，廣東省固定資產(chǎn)投資3季度以來持續(xù)兩位數(shù)負(fù)增長。此前用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金的5000億元新型政策性金融工具已經(jīng)全部完成投放，財(cái)政加力支持下，后續(xù)相關(guān)省份基建投資邊際改善仍有一定支撐。但優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目不足及化債短期加大投資資金壓力的情況仍存，疊加房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)位于低位，四季度固定資產(chǎn)投資承壓仍較大。

中部地區(qū)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，文旅消費(fèi)和以舊換新政策仍是消費(fèi)修復(fù)的重要支撐。以舊換新消費(fèi)政策繼續(xù)發(fā)揮效力但政策效果邊際走弱，疊加消費(fèi)透支效應(yīng)以及當(dāng)前居民收入預(yù)期仍偏弱，多數(shù)省份社零額同比邊際走弱。其中在“以舊換新”政策、文旅消費(fèi)帶動(dòng)下，中部全部6個(gè)省份社零額增速均高于全國水平。內(nèi)蒙古、四川、陜西、新疆等西部旅游熱點(diǎn)省份社零額增速均高于全國水平。東部省份中京津兩地為全國唯二社零額同比為負(fù)的地區(qū)，消費(fèi)修復(fù)仍面臨較大壓力。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出大力提振消費(fèi)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)。后續(xù)中央及地方層面將會(huì)以更大力度提振消費(fèi)，其中文旅消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)或?yàn)橹攸c(diǎn)支持方向。

東部沿海省份外貿(mào)韌性較強(qiáng)，中西部地區(qū)外貿(mào)展現(xiàn)強(qiáng)勁勢頭。前三季度，外貿(mào)大省頂住關(guān)稅擾動(dòng)壓力，天津、上海、江蘇、浙江出口增速均超過全國增速水平，且較上年同期均有提升，廣東作為第一外貿(mào)大省，雖出口增速僅同比增長0.5%，出口規(guī)模占全國比重22.5%，穩(wěn)居第一，不過占比較上年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。得益于“一帶一路”倡議持續(xù)推進(jìn)以及新能源產(chǎn)業(yè)出口亮眼，中西部省份成為我國外貿(mào)版圖中的亮點(diǎn)，青海、甘肅、湖北出口同比增速位居全國前三。各省進(jìn)口表現(xiàn)分化態(tài)勢明顯，新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是重慶、貴州等進(jìn)口增速較快省份的重要支撐。高基數(shù)下四季度我國出口承壓，但伴隨中西部外貿(mào)新動(dòng)能持續(xù)釋放，以及外貿(mào)關(guān)系階段性緩和、年底海外假期效應(yīng)釋放，四季度我國出口整體維持韌性仍有支撐。

2025年前三季度全國經(jīng)濟(jì)增速保持穩(wěn)健增長，經(jīng)濟(jì)大省展現(xiàn)韌性，中西部地區(qū)正奮力成為支撐經(jīng)濟(jì)的新力量。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是受關(guān)稅擾動(dòng)疊加“反內(nèi)卷”治理對部分行業(yè)生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性影響，多數(shù)省份工業(yè)增加值同比較上半年走弱，其中中西部地區(qū)增速相對較高。區(qū)域間工業(yè)企業(yè)利潤增長分化明顯，東北省份工業(yè)企業(yè)利潤承壓較大，而受產(chǎn)能調(diào)整影響，青海、云南等西部光伏制造業(yè)聚集地企業(yè)盈利較上半年和上年同期均有提升。二是中部和西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資相對保持韌性，東部經(jīng)濟(jì)大省投資壓力較大。三是多數(shù)省份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比較上半年放緩，中部地區(qū)消費(fèi)跑贏全國，以舊換新政策及文旅消費(fèi)是消費(fèi)增速較高省份的重要支撐。四是東部沿海省份繼續(xù)發(fā)揮外貿(mào)“壓艙石”作用，中西部省份在“一帶一路”倡議深入推進(jìn)以及新能源領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)下外貿(mào)展現(xiàn)韌性，成為我國外貿(mào)版圖中的亮點(diǎn)。不過也要看到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨多重壓力，關(guān)稅沖突雖短期緩解但整體來看外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素仍存，且目前仍有過半數(shù)省份尚未完成年度增速目標(biāo)，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)任務(wù)仍需政策持續(xù)呵護(hù)。

一、多數(shù)省份尚未達(dá)到年度增速目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)大省穩(wěn)扛“挑大梁”重任

東部沿海省份在經(jīng)濟(jì)總量方面保持領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)大省繼續(xù)“挑大梁”。2025年前三季度，全國31省份經(jīng)濟(jì)版圖較上半年變化不大，GDP前十省份位次未出現(xiàn)新變化。廣東、江蘇兩省GDP雙雙突破10萬億元大關(guān)，分別達(dá)到105176.98億元、102811.0億元，排在前兩位，繼續(xù)領(lǐng)跑全國。山東緊隨其后，排在第三位，達(dá)到77115億元，考慮到2024年四季度，山東單季經(jīng)濟(jì)總量完成約2.6萬億元，今年山東GDP突破10萬億元的可能性較高，或成為全國第三個(gè)“10萬億俱樂部”成員。浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南分列第四位至第十位。前三季度前10大省份經(jīng)濟(jì)規(guī)模占全國比重為61.5%，占比較上半年小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期占比持平，整體保持穩(wěn)定，繼續(xù)“挑大梁”。值得一提的是，今年前三季度GDP排名前十的省份的GDP均超4萬億元，其中上海、湖南經(jīng)濟(jì)總量首次躍上4萬億元臺(tái)階，前三季度十大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省的“門檻”，已由去年同期的3.7萬億元，抬高至4萬億元。緊隨十強(qiáng)省榜單的是安徽、北京、河北，GDP規(guī)模也都突破了3.5萬億。

GDP增速呈現(xiàn)東部分化、中西部省份積極追趕的格局，高新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)是增速領(lǐng)跑省份的重要支撐。2025年前三季度，有21個(gè)省份增速高于全國水平，上半年為20省。受高技術(shù)產(chǎn)業(yè)與重大項(xiàng)目投資等因素帶動(dòng)，中西部省份表現(xiàn)亮眼，其中西藏及甘肅增速均在6%以上，位居全國前二，隨著備受矚目的雅魯藏布江下游水電超級(jí)工程開建，超萬億元的投資力度有望讓西藏經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)領(lǐng)跑；河南、湖北、四川、寧夏、新疆等地增速在5.5%-6.0%之間，高出全國平均0.3-0.8個(gè)百分點(diǎn)，前三季度湖北省高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)工業(yè)增加值增速分別達(dá)到13.5%和10.9%，較上半年分別回落0.9個(gè)百分點(diǎn)和上行1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中鋰離子電池、新能源汽車、智能手機(jī)、集成電路圓片、光電子器件產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長；河南前三季度工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值增長11.6%，比上半年加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，為2022年以來的最高增速，其中新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長均超過10%；寧夏高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長13.5%，較上半年回落3.4個(gè)百分點(diǎn)，但較上年同期顯著回升7.4個(gè)百分點(diǎn)。值得一提的是，高技術(shù)制造業(yè)的快速發(fā)展也支撐湖北、河南等部分省份出口“成績單”亮眼，并進(jìn)一步反哺投資增長。東部沿海地區(qū)內(nèi)部出現(xiàn)分化，以中上游高端設(shè)備制造為優(yōu)勢的長三角區(qū)域保持穩(wěn)健修復(fù)，江蘇、浙江、上海GDP同比分別為5.4%、5.7%和5.5%，高于全國增速，高新技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)是主要拉動(dòng)力量，而以終端消費(fèi)品制造為主的珠三角區(qū)域表現(xiàn)偏弱，其中前三季度廣東GDP同比增長約4.1%，較上半年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，低于全國平均，也低于GDP規(guī)模第二的江蘇（5.4%）。近幾年，江蘇與廣東的GDP差距正逐年縮小，2023年相差7451億元，2024年縮減至4626億元，而今年前三季度這一差距進(jìn)一步收窄至2366億元，較去年同期的2195億元略有擴(kuò)大。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異是二者經(jīng)濟(jì)增速差距較大的原因之一，前三季度江蘇工業(yè)增加值同比增長6.3%，拉動(dòng)GDP增長2.3個(gè)百分點(diǎn)，其中裝備制造業(yè)增長9.4%，對規(guī)上工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)73.7%，且江蘇第二產(chǎn)業(yè)同比以5.2%的增速水平顯著領(lǐng)先廣東的2.7%。

全國多數(shù)省份前三季度GDP實(shí)際增速不及年度增長目標(biāo)，化債重點(diǎn)省份經(jīng)濟(jì)增速承壓仍較大。今年三季度以來經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，全國31個(gè)省份中僅有14個(gè)省份的前三季度GDP增速高于年初設(shè)立的年度增速目標(biāo)，上半年該值為21省。未完成經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的省份主要集中在西部地區(qū)，且未完成目標(biāo)的17省中有9省為12個(gè)化債重點(diǎn)省份之一，顯示化債對重點(diǎn)省份的經(jīng)濟(jì)仍帶來擾動(dòng)，對當(dāng)?shù)赝顿Y的擠占效應(yīng)仍存，疊加3季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，化債省份完成年度增速目標(biāo)壓力仍較大。年底經(jīng)濟(jì)沖刺階段，各省要多措并舉，加大政策呵護(hù)力度，搶抓消費(fèi)旺季時(shí)機(jī)，同時(shí)推動(dòng)完成重大項(xiàng)目年度投資任務(wù)，全力實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。

二、多數(shù)省份工業(yè)增加值同比邊際走弱，中西部地區(qū)增速較高，東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)整體盈利壓力較大

關(guān)稅擾動(dòng)疊加“反內(nèi)卷”治理影響，2025年前三季度多數(shù)省份工業(yè)增加值增速較上半年和上年同期均有回落，其中中西部地區(qū)增速領(lǐng)先但不及上半年增速水平。2025年前三季度全國工業(yè)增加值同比6.2%，較上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)但較上年同期回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)整體保持韌性，其中有21個(gè)省份規(guī)上工業(yè)增加值增速跑贏了全國“平均線”（6.2%）。從區(qū)域來看，受關(guān)稅擾動(dòng)和“反內(nèi)卷”治理對工業(yè)生產(chǎn)帶來的結(jié)構(gòu)性壓力影響，前三季度多數(shù)省份工業(yè)增加值增速較上半年放緩，其中中部和西部地區(qū)工業(yè)增加值平均增速分別為7.6%和7.4%，較上半年分別回落0.34個(gè)百分點(diǎn)和0.76個(gè)百分點(diǎn)，不過從增速水平上來看，相對東部地區(qū)6.8%的工業(yè)增速均值水平和東北地區(qū)5.1%的工業(yè)增速均值水平仍領(lǐng)先。具體省份來看，中部地區(qū)中，安徽前三季度規(guī)上工業(yè)增加值同比增長8.8%，位居全國第四，較上半年提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中裝備制造業(yè)增加值增長17.6%，較上半年提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，對規(guī)模以上工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率較上半年提升2個(gè)百分點(diǎn)，為82.7%，對工業(yè)生產(chǎn)的支撐作用明顯。除安徽外，中部其余5省工業(yè)增加值增速均較上半年有所回落或持平，但山西、河南、湖南三省工業(yè)增速較上年同期均有回升，裝備制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是其工業(yè)生產(chǎn)保持韌性的重要支撐。西部地區(qū)12個(gè)省份工業(yè)增速均較上半年回落，不過有8個(gè)省份工業(yè)增速高于全國增速水平，其中西藏、甘肅工業(yè)增加值增速分別為12.5%、9.6%，大幅領(lǐng)先全國平均水平?！胺磧?nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)背景下，前三季度光伏大省的云南、四川工業(yè)增加值同比增速分別較上半年回落0.9百分點(diǎn)和0.2個(gè)百分點(diǎn)，2025年7月以來，樂山、宜賓等地多家組件、電池片企業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)或減產(chǎn)，限產(chǎn)限量對工業(yè)生產(chǎn)帶來短期壓力。東部省份中江蘇、山東等經(jīng)濟(jì)大省繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，工業(yè)增速分別為6.8%和7.8%，均高于全國平均增速。鋼鐵和水泥是本輪“反內(nèi)卷”治理的重點(diǎn)行業(yè)，作為鋼鐵大省的江蘇和水泥大省的山東，前三季度工業(yè)增加值同比分別較上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。上海、北京等地創(chuàng)新動(dòng)能不斷增強(qiáng)，前三季度上海市三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)）制造業(yè)產(chǎn)值同比增長8.5%，較上半年和上年同期分別回落0.6個(gè)百分點(diǎn)和0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍顯著高于上海工業(yè)增加值整體增速（5.2%），人工智能制造業(yè)、集成電路制造業(yè)的增幅都在兩位數(shù)，北京新質(zhì)生產(chǎn)力布局加快，前三季度規(guī)模以上工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)同比17.9%，較上半年和上年同期分別提升1.1個(gè)百分點(diǎn)和3.9個(gè)百分點(diǎn)，前三季度高技術(shù)制造業(yè)增加值同比9.9%，與上半年持平，較上年同期提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。東北三省中，得益于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)以及新能源汽車等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)產(chǎn)品支撐，吉林工業(yè)增加值同比較上半年提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，而遼寧與黑龍江工業(yè)增加值增速均較上半年出現(xiàn)不同程度回落。

前三季度多數(shù)省份工業(yè)企業(yè)利潤同比較上半年回升，但區(qū)域間工業(yè)企業(yè)利潤增長分化明顯，中部部分省份和東北各省份工業(yè)企業(yè)利潤承壓較大，而青海、云南等西部光伏制造業(yè)集聚地工業(yè)企業(yè)利潤均邊際改善。具體來看，2025年前三季度中部地區(qū)和東北地區(qū)工業(yè)企業(yè)利潤同比均值分別下降0.4%和8.8%,降幅較上半年收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)和4.9個(gè)百分點(diǎn)，但整體仍處于收縮區(qū)間，企業(yè)盈利承壓較大，中部省份中山西、安徽工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅雖較上半年收窄，但今年以來持續(xù)負(fù)增長，其中受煤炭價(jià)格下滑影響，1-9月山西工業(yè)企業(yè)利潤同比下降48.1%，降幅較上半年收窄8.5個(gè)百分點(diǎn)，但較上年同期擴(kuò)大18.5個(gè)百分點(diǎn)，拖累中部區(qū)域整體增速，東北地區(qū)中吉林、黑龍江工業(yè)企業(yè)利潤同比自2024年5月以來持續(xù)為負(fù)，工業(yè)企業(yè)盈利承壓仍較大。東部地區(qū)工業(yè)企業(yè)盈利整體穩(wěn)健，除北京外其余省份工業(yè)企業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)正增長且增速較上半年提升，其中江蘇、河北、上海、福建等東部經(jīng)濟(jì)大省工業(yè)企業(yè)利潤增速均達(dá)到兩位數(shù)。西部省份中，受益于“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)，7月以來光伏行業(yè)價(jià)格持續(xù)修復(fù)，光伏行業(yè)綜合價(jià)格指數(shù)（SPI）由7月的13.13升至10月的15.68，“價(jià)”的因素對工業(yè)企業(yè)利潤的拖累減輕，青海、云南等光伏制造業(yè)聚集地盈利較上半年和上年同期均有提升，前三度季度工業(yè)企業(yè)利潤同比分別為3.4%和6.7%。

后續(xù)來看，外需擾動(dòng)階段性減弱、穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)揮效力，工業(yè)增長有望維持韌性?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確提出“加快推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展”，為裝備制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值保持高速增長提供堅(jiān)實(shí)支撐，后續(xù)裝備制造業(yè)及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)仍將是工業(yè)生產(chǎn)的重要?jiǎng)恿υ?。不過短期來看，隨著“反內(nèi)卷”深入推進(jìn)，重點(diǎn)治理行業(yè)的生產(chǎn)短期或受到擾動(dòng)，部分行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)仍受制約，“量”的因素對工業(yè)企業(yè)利潤修復(fù)的支撐或減弱，不過“價(jià)”的因素對利潤的拖累有望繼續(xù)減輕。

三、中西部省份固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)相對較好，東部經(jīng)濟(jì)大省投資承壓較大

前三季度全部省份固定資產(chǎn)投資增速較上半年邊際回落或持平，其中中部和西部地區(qū)受制造業(yè)和基建帶動(dòng)投資相對保持韌性，東部省份受“反內(nèi)卷”影響以及房地產(chǎn)行業(yè)拖累下行壓力較大。2025年前三季度固定資產(chǎn)投資同比下降0.5%，增速在今年首次轉(zhuǎn)負(fù)，較去年同期和上半年分別回落3.9個(gè)百分點(diǎn)和3.3個(gè)百分點(diǎn)，全部省份投資較上半年回落或持平，且僅有7個(gè)省份投資增速較上年同期回升。具體來看，西部省份憑借資源稟賦、國家戰(zhàn)略腹地和關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份建設(shè)、“兩重”項(xiàng)目推進(jìn)等多因素支持，前三季度12省中有9省投資增速實(shí)現(xiàn)正增長，其中西藏、寧夏、新疆固定資產(chǎn)投資增速位居全國前五，分別增長18.6%、7.4%和7.3%，較上半年分別回落6.2個(gè)百分點(diǎn)、2.9個(gè)百分點(diǎn)和5.7個(gè)百分點(diǎn)。在制造業(yè)投資支撐下，中部地區(qū)固定資產(chǎn)投資同比增長1.5%，較上半年和上年同期分別回落1.7個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)，不過仍超過全國增速水平，其中增速靠前的湖北省、河南省制造業(yè)投資均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。東部經(jīng)濟(jì)大省固定資產(chǎn)投資承壓較大，其中浙江、江蘇、山東固定資產(chǎn)投資增速較上半年和上年同期均有回落，廣東省固定資產(chǎn)投資3季度以來持續(xù)兩位數(shù)負(fù)增長，一方面，房地產(chǎn)開發(fā)投資對東部區(qū)域整體投資增速仍形成較大拖累，上述4省前三季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降均超過10%，另一方面，“反內(nèi)卷”治理下，水泥、鋼鐵、光伏等行業(yè)投資也受到影響，山東、江蘇等省份前三季度制造業(yè)投資增速均較上半年回落。東北三省固定資產(chǎn)投資同比自今年6月以來持續(xù)為負(fù)，投資承壓較大。此外，前三季度化債省份固定資產(chǎn)投資增速均值低于非化債省份3.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示化債對其固定資產(chǎn)投資的約束仍存。

截至10月31日，此前用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金的5000億元新型政策性金融工具已經(jīng)全部完成投放，共支持2300多個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約7萬億元，本次新型政策性金融工具加大了對經(jīng)濟(jì)大省的支持力度，同時(shí)還支持了一批符合條件的重要行業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域民間投資項(xiàng)目。后續(xù)來看，財(cái)政加力支持下，相關(guān)省份基建投資邊際改善仍有一定支撐。但也要看到，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目不足及化債短期加大投資資金壓力的情況仍存，疊加房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)位于低位，四季度固定資產(chǎn)投資承壓仍較大?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大有效投資，保持投資合理增長，提高投資效益，“提高民生類政府投資比重，高質(zhì)量推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力項(xiàng)目建設(shè)”“適應(yīng)人口結(jié)構(gòu)變化和流動(dòng)趨勢，完善基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施布局，加強(qiáng)人力資源開發(fā)和人的全面發(fā)展投資”“加強(qiáng)謀劃論證，實(shí)施一批重大標(biāo)志性工程項(xiàng)目”等部署，為緩解投資下行壓力、夯實(shí)中長期投資根基提供了戰(zhàn)略指引，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注國家重大戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域的投資進(jìn)展。

四、中部地區(qū)消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，文旅消費(fèi)和以舊換新政策仍是消費(fèi)修復(fù)的重要支撐

多數(shù)省份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比較上半年放緩，中部地區(qū)消費(fèi)跑贏全國。三季度以來以舊換新消費(fèi)政策繼續(xù)發(fā)揮效力但政策效果邊際走弱，8月第三批以舊換新資金逐漸用盡，9月多地暫停國補(bǔ)活動(dòng)，疊加消費(fèi)透支效應(yīng)以及當(dāng)前居民收入預(yù)期仍偏弱等因素影響，1-9月社零額同比增長4.5%,較上半年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，前三季度多數(shù)省份社零額同比也較上半年邊際回落。從各區(qū)域省份來看，在“以舊換新”政策、文旅消費(fèi)帶動(dòng)下，中部全部6個(gè)省份社零額增速均高于全國水平，表現(xiàn)亮眼，其中江西、河南、湖北社零額同比較上半年放緩，安徽、湖南與上半年持平，山西較上半年回落，不過6省社零額同比均較上年同期提升。西部省份中，內(nèi)蒙古、四川、陜西、新疆等旅游熱點(diǎn)省份社零額增速均高于全國水平，且增速均高于上年同期。東部省份中，海南前三季度社零額同比8.6%，較上半年回落2.6個(gè)百分點(diǎn)但較上年同期提升14.8個(gè)百分點(diǎn)，仍是全國消費(fèi)增長最快的省份。今年12月18日起海南將全島封關(guān)運(yùn)作，同時(shí)首店經(jīng)濟(jì)、高端商圈等消費(fèi)場景不斷拓寬均為海南消費(fèi)增長增添了動(dòng)力。不過東部省份中京津兩地為全國唯二社零額同比為負(fù)的地區(qū)，消費(fèi)修復(fù)仍面臨較大壓力，家庭財(cái)富縮水與消費(fèi)信心偏弱是核心癥結(jié)，特別需要關(guān)注北京社零額同比自2024年以來持續(xù)為負(fù)。東北地區(qū)消費(fèi)整體表現(xiàn)穩(wěn)健且各省消費(fèi)增速差距不大，前三季度，黑龍江、吉林、遼寧社零額同比分別為4.1%、4%和4.5%，較上半年均有不同程度回落。

后續(xù)來看，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出大力提振消費(fèi)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)。預(yù)計(jì)后續(xù)，中央及地方層面將會(huì)以更大力度提振消費(fèi)，并出臺(tái)相關(guān)提振消費(fèi)的政策措施提振消費(fèi)，其中商品以舊換新、文旅消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)或?yàn)檎咧攸c(diǎn)支持方向，近期四川、湖南等多地宣布將發(fā)放新一輪消費(fèi)券，后續(xù)其余省份或也將陸續(xù)出臺(tái)提振消費(fèi)的相關(guān)政策。

五、東部外貿(mào)大省出口顯現(xiàn)韌性，中西部地區(qū)外貿(mào)展現(xiàn)強(qiáng)勁勢頭

外貿(mào)大省頂住關(guān)稅擾動(dòng)壓力、出口保持韌性，中西部省份成為我國外貿(mào)版圖中的亮點(diǎn)。2025年前三季度外貿(mào)整體展現(xiàn)韌性，全國出口同比增長6.1%，其中14個(gè)省份出口同比較上半年提升，19個(gè)省份出口同比較上年同期提升。具體來看，中西部地區(qū)省份表現(xiàn)相對亮眼，出口同比超過10%的11個(gè)省份中有9省為中部西部省份。這一方面得益于“一帶一路”倡議持續(xù)推進(jìn)下，中西部省份與東盟等區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作的持續(xù)深化，另一方面則是新興產(chǎn)業(yè)出口搶眼。前三季度青海、甘肅、湖北出口同比增速位居全國前三，分別為79.4%、35.1%和29.6%，較上半年均出現(xiàn)回落，但較上年同期分別回升48.5個(gè)百分點(diǎn)、40.8個(gè)百分點(diǎn)和22.8個(gè)百分點(diǎn)，鋰電池、光伏、新能源汽車等新能源相關(guān)產(chǎn)品是其出口的重要支撐。前三季度，青海省“新三樣”產(chǎn)品出口額超23億元，較上年同期增長超7倍，甘肅電動(dòng)汽車、光伏產(chǎn)品、鋰電池等“新三樣”產(chǎn)品出口首次破億，達(dá)到3.5億元，增長23.5倍，湖北鋰離子蓄電池出口猛增近1.2倍，是拉動(dòng)出口增長的“明星產(chǎn)品”。此外，面對關(guān)稅擾動(dòng)，作為我國重要的轉(zhuǎn)口通道，廣西前三季度出口同比增長19.9%，較上半年回落2.7個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回升2.3個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于全國平均水平。東部沿海地區(qū)繼續(xù)發(fā)揮外貿(mào)“壓艙石”作用，天津、上海、江蘇、浙江出口分別增長11%、10.3%、9.4%、7.3%，超過全國整體增速水平，其中天津、上海、江蘇出口同比較上半年和上年同期均有回升，浙江出口同比較上半年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，或與紡織行業(yè)受關(guān)稅博弈沖擊較大有關(guān)。廣東作為第一外貿(mào)大省，前三季度出口增速僅同比增長0.5%，較上半年回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期回落6.7個(gè)百分點(diǎn)，從總量來看，前三季度廣東出口規(guī)模占全國比重超過五分之一，為22.5%，占比較上年同期回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)穩(wěn)居第一，依然是全國外貿(mào)“領(lǐng)頭羊”。東三省中，遼寧出口同比自5月以來始終保持9%以上的較高增速水平，機(jī)電、高新技術(shù)產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大。

各省進(jìn)口表現(xiàn)分化態(tài)勢明顯，部分省份在新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展拉動(dòng)下進(jìn)口增長較快。2025年前三季度全國進(jìn)口金額同比下降1.1%，降幅較上半年收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，但較上年同期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，整體仍偏弱。從各省份表現(xiàn)看，西部省份中重慶、貴州和云南前三季度進(jìn)口金額分別同比增長15.1%、13.2%和11%，增速較上半年均有提升，且顯著高于全國增速水平，其中重慶作為西部工業(yè)和物流樞紐，依托中歐班列等通道優(yōu)勢，在汽車、電子信息等產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，生產(chǎn)所需的零部件、原材料進(jìn)口需求旺盛，1-9月重慶的汽車輪胎、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件分別同比增長377.7%和82.5%，是其進(jìn)口高增的重要支撐力量；近年來貴州在新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)力，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)運(yùn)營，推動(dòng)了對應(yīng)的設(shè)備、原材料進(jìn)口增加。東部地區(qū)仍是進(jìn)口總量的主要貢獻(xiàn)區(qū)域，但半數(shù)省份增速不及全國平均水平，其中外貿(mào)大省廣東2025年前三季度進(jìn)口金額同比增長7.2%，較上半年和上年同期分別回落1個(gè)百分點(diǎn)和5.7個(gè)百分點(diǎn)，仍位居?xùn)|部地區(qū)第一位，北京進(jìn)口增速維持負(fù)增長，不過考慮到其裝備制造業(yè)出口維持高增，或與本土產(chǎn)業(yè)鏈配套能力提升對中間品的對外依賴度有所降低有關(guān)，此外或也與近年來北京推進(jìn)部分產(chǎn)業(yè)向外疏解有關(guān)。東北三省進(jìn)口同比延續(xù)二季度以來的負(fù)增長態(tài)勢，黑吉遼三省進(jìn)口同比分別為-3.5%、-22.3%%和-12.7%，或與終端消費(fèi)需求偏弱、傳統(tǒng)工業(yè)對進(jìn)口的需求減少有關(guān)。

后續(xù)來看，四季度高基數(shù)下我國出口承壓，但伴隨經(jīng)濟(jì)大省、貿(mào)易大省繼續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，同時(shí)中西部外貿(mào)新動(dòng)能持續(xù)釋放，以及外貿(mào)關(guān)系階段性緩和、年底海外假期效應(yīng)釋放，四季度我國出口整體維持韌性仍有支撐。從中長期來看，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，要“積極擴(kuò)大自主開放”，作出“對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，以服務(wù)業(yè)為重點(diǎn)擴(kuò)大市場準(zhǔn)入和開放領(lǐng)域，擴(kuò)大單邊開放領(lǐng)域和區(qū)域”等部署，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放，維護(hù)多邊貿(mào)易體制，拓展國際循環(huán)，以開放促改革促發(fā)展，與世界各國共享機(jī)遇、共同發(fā)展”，以堅(jiān)持高水平對外開放的“確定性”應(yīng)對國際環(huán)境“不確定性”，為我國外貿(mào)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展筑牢根基。