在中國新能源汽車行業(yè)進入“深水區(qū)”的2025年，產(chǎn)業(yè)周期從高速擴張走向成熟，競爭重心也從規(guī)模換速度轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)換質(zhì)量。

在這樣的節(jié)點上，極氪科技交出了第三季度財報，交付持續(xù)增長、營收穩(wěn)步推進，這背后極氪與領(lǐng)克的雙品牌組合交替發(fā)力，吉利體系開始找尋新的平衡點。

營收增長但結(jié)構(gòu)重排，領(lǐng)克收入大漲成亮點

財報顯示，極氪2025年第三季度營收為315.62億元（人民幣，下同），較上年同期增長9.1%。

從交付量看，極氪科技第三季度整體表現(xiàn)尚可：交付140,195輛，同比增長12.5%，環(huán)比增長7.1%。在價格戰(zhàn)持續(xù)、需求端趨于理性的大環(huán)境下，這一增速較為穩(wěn)健。

拆分來看，極氪品牌交付52,860輛；領(lǐng)克交付87,335輛，交付占比超六成，成為真正的增量擔當。這意味著，極氪的增長勢能不再“一枝獨秀”，推動發(fā)展的主力變?yōu)轭I(lǐng)克。

對應(yīng)營收表現(xiàn)，極氪品牌實現(xiàn)收入119.93億元；領(lǐng)克收入億元，同比暴增40.8%，遠超整體增速。這表明，極氪科技內(nèi)部的增長曲線正在重新排列，領(lǐng)克正扮演更關(guān)鍵的收入驅(qū)動角色。

雙品牌組合重新排序背后，其原因在于極氪作為純電品牌，其正在直面今年競爭最激烈的區(qū)間。一來今年高端純電市場整體增長放緩；疊加Model Y的價格策略進一步壓縮市場空間；頭部新勢力也紛紛降價保規(guī)模；而消費端也從追求純電溢價轉(zhuǎn)向注重性價比。

在此情況下，極氪若要保持高速增長，需具備更強的產(chǎn)品力、更快的產(chǎn)品迭代速度和更激進的市場策略，但今年其在這三方面暫未展現(xiàn)明顯優(yōu)勢。

相比之下，領(lǐng)克抓住了三個關(guān)鍵變量。一是領(lǐng)克覆蓋燃油、混動、增程等多路線，可靈活應(yīng)對市場變化，而且混動產(chǎn)品線在當前能源價格環(huán)境下接受度更高；

二是中高端混動用戶對價格更敏感、更務(wù)實，而領(lǐng)克產(chǎn)品定價區(qū)間更寬，覆蓋需求也更廣；三是極氪今年新車與改款策略相對集中，未形成“爆款驅(qū)動”；領(lǐng)克車型生命周期管理更成熟，車系分布更均衡。

由此可見，領(lǐng)克的增長也屬意料之中，是順應(yīng)周期的“結(jié)構(gòu)性必然”。這也預(yù)示著新能源汽車競爭進入多路線并存階段，混動成為車企穩(wěn)住現(xiàn)金流和規(guī)模的壓艙石。

當極氪科技的收入增長不再是單一結(jié)構(gòu)，而是雙管齊下，這種雙品牌力量的重新調(diào)整為吉利新能源體系帶來了階段性的再平衡。然而，在規(guī)模穩(wěn)住之后，第二個問題隨之浮現(xiàn)，增長的質(zhì)量是否足夠健康？

成本管控有效，盈利改善仍待解

領(lǐng)克的放量與極氪的穩(wěn)態(tài)，確實幫助公司保持了整體營收與交付的穩(wěn)步上行；然而，在全行業(yè)利潤承壓、成本端受新品投放影響波動的背景下，單純依靠規(guī)模并不能保證財務(wù)表現(xiàn)同步改善。

這也引出觀察極氪科技三季報的另一個關(guān)鍵問題，成本管控雖有成效，但盈利改善仍是更深層的結(jié)構(gòu)性難題。

財報顯示，三季度極氪科技營業(yè)成本為255.16億元，同比增長4.1%，較2025年第二季度的217.75億元增長17.2%。

盡管部分被成本削減和產(chǎn)品組合調(diào)整導(dǎo)致的平均銷售成本下降所抵消，但新車型上市帶來的短期制造成本壓力依然顯著。

盈利方面，極氪科技三季度毛利潤為60.46億元，同比增長37.1%，環(huán)比增長6.9%；而三季度的毛利率為19.2%，高于2024年三季度的15.2%，但低于2025年二季度的20.6%。

這也透露出兩個更深層的信號。一是營業(yè)成本同比增速低于收入增速，這表明極氪科技的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開始發(fā)揮作用，成本控制取得成效。

二是盈利改善仍受行業(yè)價格戰(zhàn)限制。三季度平均銷售成本雖下降，但毛利率并未顯著改善，原因在于行業(yè)內(nèi)普遍降價、高端純電段利潤空間被壓縮、極氪自身品牌溢價未完全建立。

也就是說，極氪科技雖取得了可觀的銷量增長，但未必是高質(zhì)量的。畢竟“高質(zhì)量增長”意味著更高的毛利、更清晰的商業(yè)模式以及更強的定價權(quán)，這些在當前階段仍有待驗證。

因此，對極氪科技而言，未來幾個季度的關(guān)鍵并非只有銷量，而是新車型能否形成更高的毛利結(jié)構(gòu)，領(lǐng)克的高增長能否轉(zhuǎn)化為更強的現(xiàn)金流貢獻。這些因素將決定極氪科技能否抵御更激烈的競爭周期。

結(jié)語

對現(xiàn)在極氪科技而言，極氪不再是唯一增長發(fā)動機，領(lǐng)克也承擔起規(guī)模與收入穩(wěn)定的關(guān)鍵角色。過去的高端純電敘事也需要從高速轉(zhuǎn)向高質(zhì)。

未來的幾個季度，極氪科技需要回答的核心問題是，在增速放緩、競爭加劇的新周期里，能否證明自身品牌力、產(chǎn)品力與盈利能力足以支撐一個高端新能源品牌持續(xù)、健康成長？這不僅關(guān)乎極氪，也關(guān)乎吉利新能源體系的長期敘事能否站穩(wěn)腳跟。