請(qǐng)忘掉小鵬是一家車企。

作者｜周永亮

編輯｜鄭玄

2025 年 11 月 17 日，小鵬汽車公布 2025 年第三季度財(cái)報(bào)。這是一份極其亮眼的財(cái)報(bào)，交付量同比增長(zhǎng) 149%，綜合毛利率首次突破 20%，凈虧損大幅收窄至 3.8 億元，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。同時(shí)，小鵬季度盈虧平衡的目標(biāo)近在咫尺。

如果這是一場(chǎng)考試，小鵬無(wú)疑拿到了全優(yōu)。然而，如果你認(rèn)為這只是一個(gè)「苦盡甘來(lái)」的盈利故事，那你就大錯(cuò)特錯(cuò)了。這份財(cái)報(bào)背后，隱藏著一個(gè)更宏大，甚至有些科幻的敘事。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，何小鵬沒(méi)有過(guò)多沉浸在漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)里，而是用極大的篇幅闡述了小鵬的未來(lái)——「物理 AI」，第二代 VLA、Robotaxi、人形機(jī)器人、飛行汽車。

所以，這份財(cái)報(bào)的真正潛臺(tái)詞是：請(qǐng)不要再用傳統(tǒng)車企的眼光來(lái)看待小鵬。它正從一家智能電動(dòng)車制造商，進(jìn)化為一家「面向全球的具身智能公司」。

01

毛利率達(dá) 20.1% 的秘密

喊出「具身智能」的星辰大海，靠的不是 PPT，而是真金白銀的業(yè)績(jī)。小鵬的未來(lái)故事再宏大，也必須建立在堅(jiān)實(shí)的「現(xiàn)在」之上。這份三季度財(cái)報(bào)，就是它向未來(lái)沖鋒的「彈藥庫(kù)」和「起跳板」。

小鵬汽車過(guò)去 5 個(gè)季度的交付和營(yíng)收情況

數(shù)據(jù)顯示，小鵬汽車 Q3 總交付量達(dá)到 116,007 臺(tái)，同比暴增 149.3%。這一成績(jī)的取得，得益于產(chǎn)品矩陣的成功布局，特別是全新小鵬 P7 等車型的熱銷，使其月銷量自 9 月起穩(wěn)定在 4 萬(wàn)臺(tái)以上。

銷量的攀升直接帶動(dòng)總收入達(dá)到 203.8 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 101.8%。這表明小鵬汽車的產(chǎn)品在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中找到了自己的節(jié)奏，規(guī)?；?yīng)開(kāi)始初步顯現(xiàn)。

一切看起來(lái)都那么美好，但財(cái)報(bào)的精髓，往往藏在細(xì)節(jié)里。

小鵬汽車 2025 年三季度主要財(cái)務(wù)指標(biāo) | 圖片來(lái)源：小鵬汽車財(cái)報(bào)截圖

在整個(gè)財(cái)報(bào)中，最為亮眼的是毛利率的表現(xiàn)。三季度，小鵬汽車的毛利率首次突破 20%，創(chuàng)下歷史新高。

那小鵬是如何實(shí)現(xiàn)的呢？

真正的答案，藏在財(cái)報(bào)的另一行里——「服務(wù)及其他」業(yè)務(wù)。這部分業(yè)務(wù)的毛利率，達(dá)到了驚人的 74.6%，其收入也從去年同期的 13.1 億，飆升至 23.3 億。

這筆高毛利的收入從何而來(lái)？財(cái)報(bào)明確表示，這主要得益于「向汽車制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收入增長(zhǎng)」。

誰(shuí)是金主？何小鵬在電話會(huì)議中表示，大眾汽車將成為小鵬第二代 VLA 模型的首發(fā)客戶，并且小鵬的圖靈 AI 芯片也獲得了大眾的定點(diǎn)。

這意味著，研發(fā)部門，不再是純粹「燒錢的無(wú)底洞」，而是搖身一變，開(kāi)始能自我造血。

大眾的訂單只是一個(gè)開(kāi)始。近期，韓國(guó)媒體爆出，現(xiàn)代汽車也正在與小鵬洽談自動(dòng)駕駛技術(shù)合作，VLA 模型和 Robotaxi 方案都是談判重點(diǎn)。

在這樣的加持下，小鵬的財(cái)務(wù)狀況也迅速好轉(zhuǎn)：Q3 凈虧損收窄至 3.8 億元，相較于去年同期的 18.1 億元，改善幅度高達(dá) 78.9%。非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（Non-GAAP）下凈虧損更是只有 1.5 億元。基于此，何小鵬提出的「四季度實(shí)現(xiàn)公司盈虧平衡」的目標(biāo)，已從遙遠(yuǎn)的口號(hào)變得觸手可及。

更重要的是，截至季末，小鵬持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款總額高達(dá) 483.3 億元。這筆「戰(zhàn)爭(zhēng)儲(chǔ)備金」，是何小鵬敢于下注「物理 AI」的最大底氣。它為小鵬提供了抵御市場(chǎng)波動(dòng)的緩沖墊，以及未來(lái)數(shù)年持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)的戰(zhàn)略縱深。

當(dāng)技術(shù)本身成為最硬核的商品時(shí)，小鵬的故事，就不再只是一個(gè)汽車故事，而是一個(gè)更具想象空間的科技故事。

02

2030 年銷 100 萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人

如果你只盯著小鵬汽車的三季度財(cái)報(bào)，那你看到的只是「現(xiàn)在」的柴米油鹽。但在財(cái)報(bào)背后，何小鵬已經(jīng)為我們展開(kāi)了一幅關(guān)于「未來(lái)」的藍(lán)圖。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，何小鵬提到最多的是「物理 AI」，這是小鵬的「道」，也是詩(shī)和遠(yuǎn)方。它橫跨四大領(lǐng)域：AI 汽車、Robotaxi、人形機(jī)器人、飛行汽車。

小鵬真正的王牌，是計(jì)劃在 2026 年 Q1 推送的第二代 VLA 模型。相比傳統(tǒng)的 VLA，它拋棄了「語(yǔ)言」這個(gè)中間商。它實(shí)現(xiàn)了一種更接近生物本能的「端到端」模式：從視覺(jué)信息直接到駕駛動(dòng)作（Vision→Action）。

這種「去語(yǔ)言化」的路線，意味著模型能夠從海量真實(shí)駕駛視頻數(shù)據(jù)中，直接學(xué)習(xí)像素級(jí)的變化與駕駛行為之間的深層關(guān)聯(lián)。

如果說(shuō) VLA 2.0 是技術(shù)內(nèi)核，那么小鵬則為我們展示了一個(gè)可復(fù)制的「中國(guó)物理 AI 成長(zhǎng)路徑」。

其中，AI 汽車是小鵬「物理 AI」的基石。據(jù)了解，除了即將上市的小鵬 X9 超級(jí)增程，2026 年小鵬計(jì)劃推出 7 款新車，其中 3 款是老車型加增程，4 款是全新車型，而且一上來(lái)就同時(shí)提供純電和增程兩個(gè)版本。

在何小鵬的藍(lán)圖里，未來(lái)的無(wú)人駕駛會(huì)走向兩個(gè)方向：一種是全共享模式：就是我們說(shuō)的 Robotaxi，招手即停，隨叫隨到；另一種是全私享模式：你自己的車，但擁有和 Robotaxi 同等級(jí)別的 L4 級(jí)智駕體驗(yàn)。

小鵬的 Robotaxi 計(jì)劃在 2026 年推出三款車型并在中國(guó)開(kāi)啟試運(yùn)營(yíng)。相比蘿卜快跑等 L4 玩家，小鵬的獨(dú)特之處在于不采用高精地圖和激光雷達(dá)。

與此同時(shí)，小鵬還會(huì)給個(gè)人用戶帶來(lái)一個(gè)全新的智駕版本——「Robo」。它和 Robotaxi 擁有完全相同的硬件、安全冗余和智駕能力。

小鵬全新一代人形機(jī)器人 IRON

人形機(jī)器人，是小鵬物理 AI 敘事中最具未來(lái)感的一環(huán)。還記得那個(gè)因走貓步太逼真，而被質(zhì)疑是「真人扮演」的小鵬機(jī)器人視頻嗎？它叫 IRON。

何小鵬稱，IRON 是到目前為止，他在小鵬汽車最難量產(chǎn)的一款產(chǎn)品。小鵬第六、七代機(jī)器人的 BOM 成本還很高，但真正要量產(chǎn)的第八代人形機(jī)器人成本最終會(huì)與汽車 BOM 成本接近。而一旦機(jī)器人像中國(guó)的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)一樣跨過(guò)智能化和電動(dòng)化拐點(diǎn)，就會(huì)迎來(lái)極大的爆發(fā)性增長(zhǎng)。

何小鵬表示，計(jì)劃在 2026 年底率先規(guī)模量產(chǎn)高階人形機(jī)器人，并設(shè)定了 2030 年銷量超 100 萬(wàn)臺(tái)的驚人目標(biāo)。這遠(yuǎn)比業(yè)界普遍預(yù)期要激進(jìn)。

底氣是什么呢？就是「同源技術(shù)」。機(jī)器人的「大腦」（物理世界模型）、「神經(jīng)」（芯片）和汽車是共享的，研發(fā)迭代速度可以加倍。

2026 年底，你或許就能在小鵬的門店里，看到機(jī)器人為你端茶倒水、介紹車型了。

03

一次「物種變異」

當(dāng)小鵬汽車公布其綜合毛利率首次突破 20% 時(shí)，許多人的第一反應(yīng)是：小鵬的經(jīng)營(yíng)能力在增強(qiáng)。

但如果只看到這一點(diǎn)，就錯(cuò)過(guò)了真正重要的信號(hào)。這并非一次簡(jiǎn)單的優(yōu)化升級(jí)，而是一次深刻的「物種變異」。小鵬的故事，已經(jīng)不再是關(guān)于如何造一輛更好的電動(dòng)車，而是關(guān)于如何構(gòu)建一個(gè)由 AI 驅(qū)動(dòng)的未來(lái)。

過(guò)去，當(dāng)我們聽(tīng)到小鵬談?wù)?Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）、機(jī)器人、飛行汽車時(shí)，很多人的感覺(jué)是「故事很美」，但那終究是遙遠(yuǎn)的「遠(yuǎn)期期權(quán)」，就像一張可能中獎(jiǎng)也可能作廢的彩票。

但現(xiàn)在，情況變了。如今的小鵬，正成長(zhǎng)為中國(guó)版特斯拉。特斯拉此前已經(jīng)布局了電動(dòng)車、FSD(自動(dòng)駕駛)、FSD 芯片、機(jī)器人、Robotaxi。

重要的是，小鵬的多業(yè)務(wù)協(xié)同，不再是空談，而是一條逐漸被驗(yàn)證的，可以創(chuàng)造巨大價(jià)值的路徑。

最值得深思的是小鵬的選擇。在財(cái)務(wù)狀況剛剛好轉(zhuǎn)、本可以「求穩(wěn)」的時(shí)刻，它沒(méi)有選擇安逸，而是選擇了一條更艱難、風(fēng)險(xiǎn)極高，但回報(bào)也可能無(wú)比巨大的道路。

這是一家公司在戰(zhàn)略十字路口的果敢抉擇。它試圖用一次「物種變異」，徹底跳出當(dāng)前汽車行業(yè)「價(jià)格戰(zhàn)」、「配置戰(zhàn)」的殘酷內(nèi)卷。

與其在今天的紅海里拼得頭破血流，不如去定義下一個(gè)十年的競(jìng)爭(zhēng)維度——物理 AI。

這無(wú)疑是一場(chǎng)豪賭。但對(duì)于一家有野心的科技公司而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)不是賭輸，而是在時(shí)代的劇變面前，連賭桌都沒(méi)上去。小鵬顯然選擇了前者。

*頭圖來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

本文為極客公園原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系極客君微信 geekparkGO

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