11月18日，納思達(dá)（002180）迎來主力資金方向性轉(zhuǎn)變。

當(dāng)日該股獲主力資金凈流入878.3萬元，與前一日凈流出3128.3萬元形成鮮明對比，顯示機(jī)構(gòu)情緒出現(xiàn)回暖跡象。

資金流向顯示，盡管當(dāng)日超大單資金凈流出707萬元，但整體主力資金仍實(shí)現(xiàn)凈流入，凸顯機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)前價(jià)位存在顯著分歧。

部分資金選擇借計(jì)算機(jī)板塊整體上漲0.93%的勢頭進(jìn)行獲利了結(jié)，而另一部分資金則開始進(jìn)行戰(zhàn)略性布局。

從交易活躍度看，納思達(dá)當(dāng)日振幅1.28%，換手率0.57%，整體交投保持平穩(wěn)。主力資金占成交總額比重達(dá)19%，表明機(jī)構(gòu)參與度維持在較高水平。

不過，該公司基本面仍面臨不小的挑戰(zhàn)。截至11月18日，納思達(dá)市盈率（TTM）為-41.90，顯示盈利壓力尚未緩解。

今年以來，其股價(jià)累計(jì)下跌28.01%，流通市值約276億元，長期走勢仍受制于業(yè)績改善進(jìn)度。

這種級別的資金變動(dòng)，往往是風(fēng)暴來臨前的氣壓變化。

首先，你得明白，資金數(shù)據(jù)不能只看表面。整體是流入了八百多萬，但里面最大的那些單子（超大單）反而是流出了七百多萬。這說明了什么？說明大資金內(nèi)部打架了。

有一撥人覺得，股價(jià)跌到這個(gè)份上，差不多到底了，可以抄點(diǎn)底做防御；另一撥人卻覺得，正好趁計(jì)算機(jī)板塊有點(diǎn)熱度，趕緊賣掉一點(diǎn)，落袋為安。這種“一邊買一邊賣”的糾結(jié)狀態(tài)，應(yīng)該是大機(jī)構(gòu)自己也沒完全拿準(zhǔn)主意，這在基本面面臨考驗(yàn)的公司身上非常常見。

那為什么計(jì)算機(jī)板塊一有風(fēng)吹草動(dòng)，納思達(dá)就能跟著動(dòng)呢？

這就涉及到當(dāng)下的市場風(fēng)格了。

現(xiàn)在市場上錢就那么多，總是在各個(gè)板塊里輪流轉(zhuǎn)。最近國家不是在大力推數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)（信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新）嗎？

政策風(fēng)一來，資金自然就會(huì)在計(jì)算機(jī)這個(gè)大海里找那些有真東西的公司。納思達(dá)做的打印和芯片，正好卡在“自主可控”這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，所以資金稍微一回暖，它就能沾上光。

但這陣風(fēng)能吹多久，關(guān)鍵就看它自身技術(shù)夠不夠硬了。

另一個(gè)讓人擔(dān)憂的，是它所呈現(xiàn)的負(fù)市盈率。

但為什么虧錢？

在我的了解里，其中主要是把錢花在了兩個(gè)地方：一個(gè)是往自己的芯片公司（極海半導(dǎo)體）里砸了八億多搞研發(fā)，做那種高端的工控芯片；另一個(gè)是使勁推它的打印業(yè)務(wù)。

雖然現(xiàn)在只有支出沒收入，但路修通了，車就能跑起來了。

這和因?yàn)楫a(chǎn)品賣不出去而虧錢，是兩碼事。

所以，對于這種瘋狂搞研發(fā)的公司，你不能光用衡量傳統(tǒng)公司的尺子（比如市盈率）去量它。得換把尺子。

比如，看它的研發(fā)投入和專利值多少錢。

納思達(dá)手里攥著一堆專利，大部分還是含金量最高的發(fā)明專利。這說明它的家底很厚。如果用“市研率”（市值除以研發(fā)投入）這把尺子量，它比同行還便宜。

如果看不到這個(gè)，大概還是還沒充分認(rèn)識(shí)到它這些專利未來能變現(xiàn)的價(jià)值。

那么，它的未來到底看什么呢？我覺得要看兩條腿走路。

第一條腿是打印，這條腿正在變得越來越粗。

現(xiàn)在從政府到大型國企，都在換國產(chǎn)的打印設(shè)備和系統(tǒng)，這叫“信創(chuàng)打印”。這個(gè)替換的比例，這幾年從不到兩成猛增到了快四成，而且還在加速。

納思達(dá)的“奔圖”打印機(jī)，在政府部門已經(jīng)占了四成以上的市場，現(xiàn)在正卯著勁往金融、能源這些更賺錢的行業(yè)沖。

這個(gè)過程一旦跑順了，量起來會(huì)非?？?。

第二條腿是芯片，這條腿可能更粗，只是很多人還沒看清。

它旗下的極海半導(dǎo)體，做的工控安全芯片已經(jīng)拿到了全球頂級的安全認(rèn)證，是國內(nèi)極少能和國際巨頭英飛凌叫板的企業(yè)。在現(xiàn)在這個(gè)強(qiáng)調(diào)工業(yè)安全、所有系統(tǒng)都要自主可控的大背景下，這種芯片的戰(zhàn)略價(jià)值太大了。它現(xiàn)在不顯山不露水，但很可能是個(gè)“隱形冠軍”。

當(dāng)然，還有3D打印的布局。

所以，從短期看，股價(jià)跌了這么多，技術(shù)上，確實(shí)有超跌反彈的可能，一些資金進(jìn)來博一下反彈很正常。

中期有個(gè)坎兒，就是年底有一批占流通盤15%的股票解禁。

到時(shí)候這些股票的主人賣不賣，會(huì)對股價(jià)形成直接的壓力。

這是必須盯住的。

長期來看，最終還是要回到賺錢能力上。它在打印業(yè)務(wù)上的毛利率，其實(shí)相對還是稍微低一些的，而打印行業(yè)的全球老大惠普，毛利率能到40%以上。

這個(gè)差距，就是它未來要努力追趕的空間，也是它未來股價(jià)能不能真正騰飛的關(guān)鍵。

什么時(shí)候這個(gè)毛利率開始穩(wěn)步向上走了，就說明它的全球競爭力真的提升了。

最后，我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，別再把納思達(dá)簡單看成一家“賣打印機(jī)”的公司了。

現(xiàn)在的它，實(shí)際上已經(jīng)開始成為一家“垂直整合型工業(yè)電子企業(yè)”，也就是說，它從最底層的芯片，到上面的打印管理軟件，都想自己掌握。

這條路很難，前期投入巨大，所以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)不好看。

你可以回想一下三星早年轉(zhuǎn)型的時(shí)候，也是經(jīng)歷了漫長的虧損和投入，才最終崛起。

這種企業(yè)的發(fā)展軌跡，往往不是一條斜向上的直線，而是一條“J型曲線”——先深蹲，再起跳。

對于這樣的公司，投資它需要的是極大的耐心和對產(chǎn)業(yè)趨勢的深刻理解。

它考驗(yàn)的不僅是你的錢包，更是你的眼光和定力。

本文作者 | 王叢予

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 網(wǎng)絡(luò)

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