01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

　　AIGC 的技術(shù)棧中，算力層如同建筑的地基，是上層模型與應(yīng)用得以穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的核心支撐。

　　02 通俗講解 AI 算力

　　AI 算力是 AI 運(yùn)轉(zhuǎn)的核心動(dòng)力，如同汽車(chē)油箱里的油，托底模型能力與反應(yīng)速度 —— 訓(xùn)練時(shí)處理海量數(shù)據(jù)、調(diào)整上億參數(shù)，日常語(yǔ)音助手響應(yīng)、刷臉支付驗(yàn)證等功能，都離不開(kāi)它高效輸出，算力不足會(huì)直接導(dǎo)致卡頓、識(shí)別出錯(cuò)。

　　大模型競(jìng)爭(zhēng)的核心是算力較量，充足算力能推動(dòng)模型快速迭代，就像電力普及帶動(dòng)家電普及，算力爆發(fā)讓 AI 走進(jìn)日常與產(chǎn)業(yè)；

　　全球算力分為通用（基礎(chǔ)扳手）、智能（AI 助手）、超算（科研重器）三類(lèi)，分別承接不同場(chǎng)景需求。

　　03 上游產(chǎn)業(yè)鏈

　　03-1、國(guó)產(chǎn) AI 芯片

　　AI 芯片市場(chǎng)如同「算力蛋糕」，2022 年英偉達(dá)壟斷 85%，國(guó)產(chǎn)僅分零頭；2024 年蛋糕擴(kuò)至超 270 萬(wàn)張出貨，國(guó)產(chǎn)搶到 3 成（82 萬(wàn)張），但仍是追著英偉達(dá)跑的選手，差距仍存。

　　但是當(dāng)前，國(guó)產(chǎn)AI芯片正在加速突破，從華為公開(kāi)產(chǎn)品規(guī)劃、AI 芯片企業(yè)扎堆上市，再到寒武紀(jì)收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，不難看出國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)正按下加速鍵，產(chǎn)業(yè)鏈已初步搭建起穩(wěn)固框架，如正在成型的精密機(jī)器逐步運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。

　　華為時(shí)隔多年終于公布昇騰 AI 芯片規(guī)劃路線圖，計(jì)劃幾乎一年一代、算力翻倍推進(jìn)，在昇騰 960 和 970 的算力、內(nèi)存規(guī)格及互聯(lián)帶寬等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)實(shí)打?qū)嵉能S升，這節(jié)奏堪比科技賽道上的沖刺選手。

　　AI 芯片企業(yè)上市也接連傳來(lái)好消息：摩爾線程 11 月 19 日就要開(kāi)啟初步詢(xún)價(jià)，沐曦股份也已拿到證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批復(fù)，扎堆沖刺資本市場(chǎng)的架勢(shì)，像極了產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前的集中蓄力。

　　03-2、國(guó)產(chǎn)算力破局

　　超節(jié)點(diǎn)就像算力世界的 “超級(jí)交通樞紐”，把分散的計(jì)算資源集中起來(lái)，形成超強(qiáng)算力集群。它能扛起大模型訓(xùn)練、復(fù)雜數(shù)據(jù)處理這類(lèi) “重活”，讓原本要分散協(xié)作的計(jì)算任務(wù)，高效集中完成。

　　擴(kuò)展集群算力的方式，一是升級(jí)芯片制程這一 “核心硬件”，二是擴(kuò)大集群規(guī)模這一 “協(xié)作團(tuán)隊(duì)”。在制程突破遇阻的背景下，我國(guó)在大規(guī)模集群的系統(tǒng)建設(shè)與通信領(lǐng)域具備比較優(yōu)勢(shì)，建設(shè)超節(jié)點(diǎn)成為國(guó)產(chǎn)算力的重要發(fā)展方向，其如同算力世界的 “聚合樞紐”，能高效整合分散計(jì)算資源。

　　華為、阿里、中科曙光已紛紛推出超節(jié)點(diǎn)技術(shù)，通過(guò)高速高帶寬互聯(lián)實(shí)現(xiàn) AI 芯片計(jì)算能力的整合；而國(guó)產(chǎn) AI 算力尚處成長(zhǎng)期，市面上 AI 芯片供應(yīng)多元，異構(gòu)算力的整合就像讓不同類(lèi)型的工具協(xié)同作業(yè)，需攻克適配與兼容的核心難點(diǎn)。

　　國(guó)產(chǎn) AI 算力正加速崛起，智算規(guī)模擴(kuò)容、芯片與超節(jié)點(diǎn)技術(shù)持續(xù)突破，已成 AI 產(chǎn)業(yè)落地的核心支撐。恒生互聯(lián)網(wǎng) ETF（513330）覆蓋的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭（如阿里、騰訊等），既是國(guó)產(chǎn)算力的核心需求方（布局智算中心、大模型訓(xùn)練），也在 AI 應(yīng)用層快速兌現(xiàn)業(yè)績(jī)（大模型、AI 工具等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著）。如果有朋友想進(jìn)行參與AI算力賽道，這個(gè)產(chǎn)品可一鍵把握國(guó)產(chǎn) AI 算力崛起帶動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) AI 化的成長(zhǎng)紅利。

　　03-3、國(guó)產(chǎn)AI服務(wù)器

　　互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融等行業(yè)加碼 AI 算力，國(guó)內(nèi) AI 服務(wù)器市場(chǎng)加速增長(zhǎng)。IDC 預(yù)測(cè)未來(lái) 4 年其增速遠(yuǎn)超通用服務(wù)器，其中 GPU 服務(wù)器占 86%（43 億美元）主導(dǎo)市場(chǎng)，非 GPU 加速服務(wù)器同比增速 182%（7 億美元），追趕勢(shì)頭迅猛。

　　競(jìng)爭(zhēng)格局

　　國(guó)內(nèi) AI 服務(wù)器市場(chǎng)如同一條激烈賽道，浪潮信息與新華三穩(wěn)居第一梯隊(duì)，牢牢掌控主導(dǎo)地位；超聚變、華鯤振宇等昇騰系廠商則像緊追其后的追兵，正穩(wěn)步提升市場(chǎng)份額。

　　浪潮信息是通用與 AI 服務(wù)器國(guó)內(nèi)雙料第一，靠貼合客戶(hù)需求的 JDM 模式拿下大量互聯(lián)網(wǎng)核心訂單。2024 年昇騰 AI 芯片供應(yīng)到位，昇騰系廠商份額顯著增長(zhǎng)，三大運(yùn)營(yíng)商 2023-2024 年釋放的 AI 服務(wù)器大訂單，多數(shù)被其拿下：

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　　04 中游產(chǎn)業(yè)鏈

　　04-1、智算服務(wù)

　　供給端：智算中心正掀起大規(guī)模建設(shè)熱潮，如同算力領(lǐng)域的 “基建擴(kuò)容”。截至 2025 年 6 月底，我國(guó)在用算力中心機(jī)架總規(guī)模達(dá) 1085 萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架，智算規(guī)模 788 EFLOPS（FP16），2025 年預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 43%；多數(shù)智算中心帶有國(guó)資屬性，一方面明確要求適配國(guó)產(chǎn)算力，另一方面需要第三方提供運(yùn)營(yíng)支持。

　　需求端：動(dòng)力同樣充沛，大廠持續(xù)加大資本開(kāi)支，智算需求同步攀升。AI 如同滲透力極強(qiáng)的水流，在運(yùn)營(yíng)商、金融機(jī)構(gòu)及其他行業(yè)持續(xù)落地生根。

　　基于智能加速卡半精度（FP16）計(jì)算，中國(guó)智能算力規(guī)模正沿著指數(shù)級(jí)攀升的階梯快速增長(zhǎng)，2028 年預(yù)計(jì)達(dá)到 2781.9 EFLOPS，2023-2028 年期間 CAGR 預(yù)計(jì)達(dá) 46.2%。

　　智算中心投資規(guī)模則像持續(xù)擴(kuò)容的蓄水池，據(jù)科智咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2024 年已突破千億，2028 年有望增至 2886 億元，2023-2028 年 CAGR 達(dá) 26.8%。

　　04-2、IDC進(jìn)入新周期

　　IDC 行業(yè)的供給從之前的快速擴(kuò)張慢慢變理性，現(xiàn)在正進(jìn)入新周期。2015-2020 年 IDC 跟著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)發(fā)展越建越多，2020 年后政策推動(dòng)下更是扎堆建，質(zhì)量有好有壞；2021 年起因?yàn)樾枨鬀](méi)跟上，擴(kuò)張慢了下來(lái)，現(xiàn)在還出現(xiàn)有的地方供過(guò)于求、不同區(qū)域情況不一樣的問(wèn)題，但智算中心的需求在快速增長(zhǎng)，整個(gè)行業(yè)正朝著供需平衡的方向調(diào)整。

　　
04-3、國(guó)內(nèi)巨頭加大投資

　　國(guó)內(nèi)字節(jié)、阿里、騰訊紛紛推進(jìn) AI 布局：字節(jié)6 月發(fā)布豆包大模型 1.6 版與 Seedance 系列模型，斬獲國(guó)際賽事第一且調(diào)用量大漲；阿里9 月升級(jí)全棧 AI 體系、推出相關(guān)模型，通義千問(wèn)開(kāi)源成果突出；騰訊2-9 月通過(guò)微信落地模型、發(fā)布混元圖像 3.0，后者在 LMArena 盲測(cè)中登頂全球第一。

　　2024 年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商 BAT （百度、阿里、騰訊）的資本開(kāi)支如同 AI 基建的 “燃料注入”，合計(jì)達(dá) 1574 億元，同比激增 165%。

　　阿里巴巴以 725 億元資本開(kāi)支（同比增長(zhǎng) 197%）領(lǐng)跑，還計(jì)劃未來(lái) 3 年投入超 3800 億元建設(shè)云和 AI 基礎(chǔ)設(shè)施，規(guī)模超越過(guò)去 10 年總和；騰訊緊隨其后，2024 年資本開(kāi)支 768 億元（同比增長(zhǎng) 221%），2025 年將進(jìn)一步加碼，預(yù)計(jì)占收入的低兩位數(shù)百分比；字節(jié)跳動(dòng)也將跟進(jìn)，2025 年在 AI 算力芯片、數(shù)據(jù)中心及配套設(shè)備的投資，有望較 2024 年實(shí)現(xiàn)大幅躍升。

　　騰訊、阿里等國(guó)內(nèi) AI 大廠正全力加碼 AI 布局，成為行業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎 ，AI 相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)七季度三位數(shù)增長(zhǎng)；騰訊大幅增加資本開(kāi)支投向算力與大模型，AI 已實(shí)質(zhì)帶動(dòng)廣告、游戲等核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。因此，對(duì)于這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭想進(jìn)行全面布局的朋友，不妨可以關(guān)注下恒生互聯(lián)網(wǎng) ETF（513330），它的前兩大重倉(cāng)股就是阿里和騰訊，還涵蓋了快手、京東這類(lèi)在 AI 領(lǐng)域扎得深的港股科技龍頭，可以說(shuō)是一鍵全參與了。

　　04-4、國(guó)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商--國(guó)產(chǎn)算力搭建

　　運(yùn)營(yíng)商正從傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)基建的 “深耕者” 轉(zhuǎn)向算力賽道的 “發(fā)力者”，資本開(kāi)支持續(xù)向算力傾斜。截至 2024 年底，中國(guó) 5G 基站達(dá) 425.1 萬(wàn)個(gè)，占移動(dòng)通信基站總數(shù) 33.6％，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)投資邊際收益遞減；而 AI 大模型訓(xùn)練的算力需求快速增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商手握數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算和全國(guó)網(wǎng)絡(luò)資源，自帶 “AI 基建商” 基因，即便整體開(kāi)支收縮，三大運(yùn)營(yíng)商仍維持算力高投入。

　　中國(guó)移動(dòng)2025 年資本開(kāi)支計(jì)劃 1512 億（同比 - 7.8%），其中算力投資 373 億元（同比 + 0.5%），通算規(guī)模（FP32）累計(jì) 8.9 EFLOPS、智算規(guī)模（FP16）超 34 EFLOPS，智算以預(yù)訓(xùn)練資源為主，推理資源投資隨市場(chǎng)需求不設(shè)上限；中國(guó)電信2025 年資本開(kāi)支預(yù)計(jì) 836 億（同比 - 10.6%），算力投資同比 + 22%；中國(guó)聯(lián)通2025 年固定資產(chǎn)投資約 550 億元（同比 - 10.4%），算力投資同比 + 28%。。

　　05 下游產(chǎn)業(yè)鏈-應(yīng)用場(chǎng)景

　　05-1、國(guó)產(chǎn)AI應(yīng)用

　　多家上市公司的財(cái)報(bào)顯示，AI 應(yīng)用已成為其重要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，進(jìn)入價(jià)值兌現(xiàn)期：比如第四范式靠 “先知 AI 平臺(tái)” 實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)收入大增且單季盈利，昆侖萬(wàn)維 AI 業(yè)務(wù)助推營(yíng)收高增，科大訊飛大模型項(xiàng)目中標(biāo)金額遠(yuǎn)超同行，福昕軟件、金山辦公借 AI 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 / 利潤(rùn)增長(zhǎng)，用友網(wǎng)絡(luò)的 AI 產(chǎn)品簽約金額已超 7.3 億元。

　　05-2、阿里云-通義萬(wàn)相

　　通義萬(wàn)相 Wan 模型聚焦圖像、視頻、數(shù)字人等多模態(tài)生成，其 Wan2.5 版本包含圖像生成（Wan2.5-I，新增圖表生成、支持圖像后編輯）與視頻生成（Wan2.5-V，聲畫(huà)同步、長(zhǎng)指令理解，畫(huà)質(zhì)接近電影）；

　　通義百聆 Fun 系列是語(yǔ)音大模型，F(xiàn)un-ASR 側(cè)重語(yǔ)音識(shí)別，具備多語(yǔ)種適配能力且已集成到釘釘?shù)臅?huì)議記錄等功能中，F(xiàn)un-CosyVoice 主打語(yǔ)音合成，提供上百種音色，可落地于客服、直播等場(chǎng)景，兩類(lèi)模型分別覆蓋了多模態(tài)生成與語(yǔ)音交互的不同 AI 需求。