當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)將整個(gè)汽車行業(yè)拖入利潤(rùn)縮水的泥潭，吉利汽車11月17日發(fā)布的三季報(bào)卻逆勢(shì)點(diǎn)燃一把火：?jiǎn)渭緺I(yíng)收飆升至892億元，創(chuàng)歷史新高，并以27%的同比增速?gòu)?qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑行業(yè)。與此同時(shí)，其前三季度收入增速達(dá)26%，相當(dāng)于比亞迪同期12.75%增速的兩倍。

這份超預(yù)期的成績(jī)單，實(shí)際早就點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的熱情。富途數(shù)據(jù)顯示，9月和10月間，貝萊德、先鋒、高盛、嘉信、道富等多家國(guó)際頭部資管集體增持吉利汽車。一場(chǎng)針對(duì)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值重估的資本盛宴已然開啟。

PART 01高增長(zhǎng)逆勢(shì)突圍：吉利汽車撕開行業(yè)寒冬

審視一家企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，我們不僅要看其絕對(duì)數(shù)值，更要關(guān)注其增長(zhǎng)質(zhì)量與行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)。2025年第三季度，吉利汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入892億元，創(chuàng)下單季歷史新高，同比增長(zhǎng)27%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。

從前三季度來(lái)看，累計(jì)營(yíng)收達(dá)2395億元，同比增長(zhǎng)26%，更值得關(guān)注的是，吉利汽車成為頭部車企中唯一收入仍保持20%以上增速的企業(yè)，領(lǐng)跑行業(yè)。這一成績(jī)?cè)诋?dāng)下市場(chǎng)環(huán)境中顯得尤為珍貴。

在盈利能力方面，觀察核心歸母凈利潤(rùn)（剔除外匯匯兌稅后歸母凈收益、非金融資產(chǎn)減值虧損等非經(jīng)常性損益），這一衡量經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的硬指標(biāo)的話，發(fā)現(xiàn)吉利汽車前三季度該指標(biāo)達(dá)106.2億元，同比大幅增長(zhǎng)59%。

特別值得關(guān)注的是，公司第三季度毛利率達(dá)16.6%，比上半年平均毛利率高0.2個(gè)百分點(diǎn)；第三季度核心歸母凈利潤(rùn)39.6億元，環(huán)比增速高于第三季度收入環(huán)比增速15%和銷量環(huán)比增速8%。在價(jià)格戰(zhàn)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，這彰顯出產(chǎn)品溢價(jià)與成本控制能力，也體現(xiàn)出公司盈利水平的進(jìn)一步提高。

盈利能力的進(jìn)一步改善離不開效率的穩(wěn)步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費(fèi)用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發(fā)費(fèi)用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費(fèi)用率降至5.7%，相比去年同期5.9%也實(shí)現(xiàn)效率提升。

從現(xiàn)金流角度看，截至9月末，吉利汽車的凈現(xiàn)金水平達(dá)452億元，1 - 9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累計(jì)創(chuàng)造305億元凈現(xiàn)金流入，為后續(xù)技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕呢?cái)務(wù)彈性。這一數(shù)據(jù)對(duì)于評(píng)估企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與投資能力至關(guān)重要。而充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備更為企業(yè)穿越周期提供了堅(jiān)實(shí)保障。

回顧歷史，能夠在大環(huán)境低迷時(shí)期保持充沛現(xiàn)金流的企業(yè)，往往能在復(fù)蘇周期中搶占先機(jī)。吉利汽車目前擁有的452億元凈現(xiàn)金，相當(dāng)于其當(dāng)前市值的28%，不得不說(shuō)，吉利汽車給投資者提供了難得的安全邊際。

更值得關(guān)注的是，吉利汽車10月初宣布擬實(shí)施23億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃，這一舉措不僅彰顯了管理層對(duì)公司前景的信心，也通過(guò)股份注銷直接回報(bào)股東。在當(dāng)日的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，吉利汽車公司管理層透露，按照港交所的要求，回購(gòu)計(jì)劃將在極氪股東就私有化完成收取現(xiàn)金或股份的選擇后啟動(dòng)。

PART 02 “一個(gè)吉利汽車”爆發(fā)前夜

吉利汽車的爆發(fā)絕非偶然。

在“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略體系的牽引之下，面對(duì)日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，吉利汽車正展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性，與行業(yè)領(lǐng)頭羊之間的差距加速收窄。

來(lái)自乘聯(lián)分會(huì)的數(shù)據(jù)也顯示，10月從國(guó)內(nèi)零售銷售量來(lái)看，吉利汽車汽車以超214萬(wàn)輛國(guó)內(nèi)銷量位居第二，同比增速高達(dá)56.2%，市占率11.1%，與頭名的差距只有3.6%。

差距進(jìn)一步縮小到3.6個(gè)百分點(diǎn)，折射出吉利汽車在產(chǎn)品、品牌與渠道三大維度上的系統(tǒng)性進(jìn)化。

在新能源轉(zhuǎn)型方面，成效尤為顯著。數(shù)據(jù)顯示，第三季度，吉利汽車新能源整體滲透率超58%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更攀升至62.6%，雙雙超越行業(yè)平均水平。前三季度，新能源累計(jì)銷售116.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)114%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平33%。這意味著吉利汽車已跨越從燃油車向新能源車企轉(zhuǎn)型的臨界點(diǎn)，進(jìn)一步印證其在全新賽道上的競(jìng)爭(zhēng)力。

高端化路徑亦取得實(shí)質(zhì)性突破。吉利汽車不僅在“賣車”，更在“賣價(jià)值”。

以極氪為例，第三季度共交付5.3萬(wàn)臺(tái)，全球超豪華SUV新旗艦極氪9X上市后1小時(shí)訂單超過(guò)1.3萬(wàn)臺(tái)。三季度總營(yíng)收 315.62 億元，同比增長(zhǎng)9.1% 環(huán)比增長(zhǎng)15.1%；綜合毛利率 19.2%，同比提升 4.0pts，這一表現(xiàn)已超越不少以盈利著稱的跨國(guó)品牌。

當(dāng)友商還在比拼續(xù)航里程時(shí)，吉利汽車已經(jīng)開始從傳統(tǒng)汽車制造商向智能科技出行企業(yè)的戰(zhàn)略蛻變。

技術(shù)層面的突破構(gòu)成了吉利汽車增長(zhǎng)的底層邏輯。通過(guò)構(gòu)建“算力+算法+數(shù)據(jù)”三大基礎(chǔ)設(shè)施，吉利汽車已完成全域AI智能化布局。其“千里浩瀚”智能輔助駕駛解決方案，提供從H1到H9五級(jí)智駕能力，已在極氪、領(lǐng)克、銀河等品牌中廣泛應(yīng)用。

更具前瞻性的是，吉利汽車構(gòu)建了獨(dú)特的“天地一體化生態(tài)”。三季度，吉利星座完成一期組網(wǎng)部署，成為中國(guó)首個(gè)完成組網(wǎng)并具備規(guī)?；瘧?yīng)用能力的低軌衛(wèi)星星座，也成為吉利構(gòu)建“天地一體化”智能出行生態(tài)的重要支撐，進(jìn)一步強(qiáng)化了智能駕駛的精準(zhǔn)定位能力。

技術(shù)與生態(tài)之外，組織與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化同樣功不可沒(méi)。

今年2月，極氪完成對(duì)領(lǐng)克的股權(quán)交割，極氪科技集團(tuán)正式成立。三季度，吉利汽車與極氪的合并也穩(wěn)步推進(jìn)，在17日的業(yè)績(jī)上，吉利汽車控股有限公司行政總裁、執(zhí)行董事桂生悅透露，預(yù)計(jì)最快在今年年底之前完成交割，最終完成日期取決于審批程序的實(shí)際進(jìn)度。

這一系列的整合不僅減少內(nèi)耗，更以規(guī)?；?yīng)攤薄研發(fā)成本、提升運(yùn)營(yíng)效率，并形成了“一個(gè)吉利汽車”之下的清晰品牌矩陣：吉利汽車銀河主攻主流新能源市場(chǎng)，領(lǐng)克固守高端陣營(yíng)，極氪則瞄準(zhǔn)豪華科技領(lǐng)域。

產(chǎn)品層面，吉利汽車也已形成一套成熟的爆款打造體系。銀河系列以“高質(zhì)優(yōu)價(jià)”策略，依托技術(shù)研發(fā)與經(jīng)營(yíng)效率實(shí)現(xiàn)降本增效，在讓利消費(fèi)者的同時(shí)保障品質(zhì)，成為最快達(dá)成百萬(wàn)年銷目標(biāo)的品牌；而極氪則憑借扎實(shí)的技術(shù)積淀與品牌勢(shì)能，在高端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模與盈利的雙重躍升。

縱觀全局，吉利汽車已不再只是一家傳統(tǒng)車企。在“智能吉利2025”戰(zhàn)略收官之際，一個(gè)更聚焦、更協(xié)同、更具科技基因的“一個(gè)吉利”體系正悄然成形。

PART 03 價(jià)值紅利引爆資本狂潮：聰明錢重倉(cāng)押注中國(guó)智造

在資本市場(chǎng)的敘事中，價(jià)值與價(jià)格之間的背離，往往隱藏著最為深刻的投資機(jī)會(huì)。盡管業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，但吉利汽車正身處這樣一個(gè)被顯著“誤讀”的估值洼地——其基本面與市場(chǎng)定價(jià)之間，正上演一場(chǎng)罕見的認(rèn)知錯(cuò)配。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，吉利汽車在港股市場(chǎng)上的估值表現(xiàn)顯得格外克制。當(dāng)前，吉利汽車的市盈率僅為10.75倍，不僅遠(yuǎn)低于比亞迪的22.39倍，更與特斯拉高達(dá)267.61倍的估值形成天壤之別。這一差距，表面上源于市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型的慣性憂慮，實(shí)質(zhì)上卻暴露了對(duì)吉利汽車已形成的“生態(tài)協(xié)同紅利”的集體忽視。

當(dāng)外界仍在質(zhì)疑新能源汽車的盈利天花板時(shí)，吉利汽車已用一組硬核數(shù)據(jù)作出回應(yīng)：銀河品牌單季銷量達(dá)32.7萬(wàn)輛，占集團(tuán)總銷量的43%；豪華科技品牌極氪的綜合毛利率更是躍升至19%。這不僅標(biāo)志著其差異化品牌矩陣戰(zhàn)略的初步成功，更展現(xiàn)出在全球化布局下的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

更值得玩味的是另一組對(duì)比：2025年前9個(gè)月，吉利汽車的銷量已達(dá)到比亞迪同期326萬(wàn)輛的66.6%，然而其在港股的市值，卻僅為比亞迪的18.7%。業(yè)績(jī)與市值之間如此顯著的背離，在價(jià)值投資者眼中，無(wú)疑是一片尚待發(fā)掘的沃土。

資本的嗅覺(jué)總是最為敏銳。富途數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車的機(jī)構(gòu)持股比例已攀升至57.82%，共有273家機(jī)構(gòu)持有其股票。其中，貝萊德與先鋒集團(tuán)分別以4.88%和2.5%的持股比例，躋身第二和第三大股東。而高盛、嘉信理財(cái)、道富等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)也在10月底同步增持，釋放出專業(yè)投資者對(duì)吉利汽車長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)定認(rèn)可。

“聰明錢”的重倉(cāng)押注，已開始引發(fā)資本市場(chǎng)的“連鎖反應(yīng)”。

機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車的評(píng)級(jí)已經(jīng)有了“樂(lè)觀共識(shí)”。包括民生證券、招商國(guó)際香港、東方證券在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均給予吉利汽車“跑贏行業(yè)”及“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)在24港元-32港元之間（較當(dāng)前股價(jià)有15%～45%的上漲空間）。

這些評(píng)級(jí)的核心邏輯，是吉利汽車“估值修復(fù)”與“價(jià)值重估”的潛力——隨著銀河、極氪等新能源品牌的進(jìn)一步增長(zhǎng)，以及“生態(tài)協(xié)同紅利”的持續(xù)釋放，吉利汽車的估值有望從“傳統(tǒng)車企”的10倍PE，向“新能源車企”的20倍PE甚至更高水平修復(fù)。

資本流向亦在印證這一趨勢(shì)。截至11月18日，吉利汽車在20個(gè)交易日內(nèi)錄得凈流入9.38億元；而在10月22日，其港股通單日凈買入額高達(dá)4.99億港元，位列市場(chǎng)第一。這些數(shù)據(jù)清晰表明，市場(chǎng)對(duì)吉利汽車的預(yù)期正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

有市場(chǎng)分析人士指出，吉利汽車的“估值洼地”與“聰明錢重倉(cāng)”，本質(zhì)是“傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)型”的“認(rèn)知差”與“生態(tài)協(xié)同紅利”的釋放。在“傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型”的浪潮中，“認(rèn)知差”往往孕育著“價(jià)值機(jī)遇”。

那些能夠打破固有認(rèn)知、通過(guò)戰(zhàn)略布局與執(zhí)行韌性實(shí)現(xiàn)“生態(tài)協(xié)同”的企業(yè)，終將被“聰明錢”發(fā)現(xiàn)，并獲得應(yīng)有的價(jià)值重估。

PART 04 未來(lái)增長(zhǎng)路徑清晰：吉利汽車的二次騰飛即將到來(lái)

站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)回望，這家中國(guó)汽車制造商已為下一階段的騰飛做足了準(zhǔn)備。截至2025年10月底，吉利汽車年內(nèi)累計(jì)銷量已達(dá)247.7萬(wàn)輛，全年300萬(wàn)輛目標(biāo)的完成率超過(guò)八成。以當(dāng)前穩(wěn)健的銷售節(jié)奏來(lái)看，達(dá)成年度目標(biāo)幾無(wú)懸念。

更值得關(guān)注的是其增長(zhǎng)動(dòng)能的結(jié)構(gòu)性變化。第四季度，吉利汽車計(jì)劃密集推出多款新車型與改款車型，持續(xù)拉動(dòng)終端市場(chǎng)熱度。而在全球市場(chǎng)，吉利汽車正加速“走出去”步伐——加速拓展海外銷售與服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，聚焦多個(gè)戰(zhàn)略區(qū)域，構(gòu)建更具韌性的全球布局。

展望2026年，這仍將是一個(gè)“產(chǎn)品大年”。據(jù)吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱透露，公司將保持“每季度1-2款新品”的推出節(jié)奏，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，形成全面的增量貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，隨著極氪私有化進(jìn)程落地，公司在管理、研發(fā)與營(yíng)銷等“三費(fèi)”結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，也將在明年逐步釋放利潤(rùn)空間。

此外，吉利的全球化也在穩(wěn)步推進(jìn)中。在三季報(bào)的電話會(huì)議上，吉利汽車管理層透露，2026年預(yù)計(jì)海外銷量增長(zhǎng)50%-80%，新能源預(yù)計(jì)占比45%-50%，2026年將是吉利新能源車出口爆發(fā)年。同時(shí)，其還預(yù)測(cè)2027年吉利汽車海外出口將突破100萬(wàn)臺(tái)。

在行業(yè)加速洗牌、競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的今天，吉利汽車展現(xiàn)出了一種難得的戰(zhàn)略定力——它不追逐短期熱點(diǎn)，而是依托技術(shù)內(nèi)核與體系化能力，走出一條獨(dú)特的長(zhǎng)期主義增長(zhǎng)路徑。這印證了一個(gè)樸素的商業(yè)邏輯：唯有兼具技術(shù)信仰、組織韌性與生態(tài)遠(yuǎn)見的企業(yè)，才能在產(chǎn)業(yè)劇震中穿越周期，重構(gòu)估值邏輯。

正如桂生悅所言，2026年是吉利新五年戰(zhàn)略的開局之年，更多變革與突破值得期待。當(dāng)資本市場(chǎng)開始以科技公司的估值體系重新審視這家傳統(tǒng)車企，我們或許正見證的，不僅是一家企業(yè)的蛻變，更是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值敘事的一次深刻重構(gòu)。