作者 | 陳振

來源 | 財經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：中國人最擅長的事情之一，是把別人定義的“奢侈”做成“產(chǎn)業(yè)”。

別人喝的是香檳，我們釀成起泡酒新品；別人種的是松露，我們在云南挖出了國產(chǎn)版本；別人吃的是魚子醬，我們直接養(yǎng)出了世界第一。

沒錯，這回主角不是巴黎、不是莫斯科，而是浙江千島湖的——鱘龍科技。

從一條鱘魚到一罐魚子醬，這家公司硬是把原本高冷的奢侈品玩出了“中式產(chǎn)業(yè)鏈效率”——養(yǎng)魚、采卵、加工、出口一條龍，精準(zhǔn)得像流水線生產(chǎn)LV。

于是，外國人嘴里的“黑黃金”，現(xiàn)在主要都出自中國湖底。

更離譜的是，這家叫鱘龍科技的企業(yè)，最近準(zhǔn)備去港股IPO了。

資本市場頓時炸鍋：

“搞農(nóng)業(yè)的，憑什么上市？”
“搞魚的，居然比搞AI的毛利率還高？”
“原來真正的黑金，不在礦井，在湖里。”

但別急著鼓掌。

鱘龍科技的故事，看起來像“湖水很深”，其實是“中國高端制造”的一個縮影：慢工、長線、高利潤，也伴隨著周期、風(fēng)險和泡沫。

這不僅是一家企業(yè)的故事，更是一場文化逆襲。

中國人曾花大價錢買法國魚子醬，如今，外國人花更高價錢買中國品牌。鱘龍科技的崛起，不只是養(yǎng)魚養(yǎng)出的財富神話，更是一種關(guān)于“高端感”的重新定義——原來，優(yōu)雅也可以是國產(chǎn)的。

科研人“下海摸魚”

摸出一個全球第一

鱘龍科技的創(chuàng)始人王斌，當(dāng)年是中國水產(chǎn)研究院副處長。那是個看起來一輩子能在實驗室退休的穩(wěn)定崗位?？伤话卜?。

他發(fā)現(xiàn)國外的魚子醬動輒上萬元一公斤，利潤驚人；而中國的鱘魚資源豐富、技術(shù)儲備強，唯獨沒人真干。

于是，2003年，他做了一個聽起來瘋狂的決定——辭職創(chuàng)業(yè)。

那年，鱘龍科技的創(chuàng)始團隊在千島湖邊做了一個“別人聽了都搖頭”的決定——開魚場、建冷庫、拉科研同事下水養(yǎng)鱘魚。

彼時全世界的魚子醬都靠里海出產(chǎn)的野生鱘魚，中國連養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)都沒有，他們偏偏要在這片山水間建出一個“貴族湖”。

第一年，他們遇上60年一遇的高溫。鱘魚是怕熱的生物，結(jié)果5萬尾魚死了一半。別人賠了跑，他沒跑。

那年他每天凌晨兩點起來看水溫、換氧、測pH。

2006年，產(chǎn)出中國首罐人工養(yǎng)殖魚子醬，并在浙江衢州設(shè)立了加工中心。后來他們搞出冷水引流、深水網(wǎng)箱，還研究出國內(nèi)第一個雜交品種“鱘龍1號”。

十年后，它供應(yīng)了全球35%的魚子醬市場，連英國皇室宴會、法航頭等艙、巴黎米其林餐廳都在用。他站在世界頂級餐廳門口，看著菜單上印著“Kaluga Queen（卡露伽）”的魚子醬，才敢笑。

這名字有點貴族味，但出身卻是實打?qū)嵉膰a(chǎn)。

在鱘龍科技之前，魚子醬是西方的符號；在鱘龍科技之后，魚子醬成了“Made in China”的高端代名詞。

有人調(diào)侃王斌是“中國最懂魚的男人”；也有人說，他其實是在證明——科研人，只要卷起來，資本都得讓路。

當(dāng)“黑黃金”的利潤比科技股還香

賬面與現(xiàn)實的裂縫

說鱘龍科技賺錢，真不是玩笑。在“吃貨經(jīng)濟”里，它屬于頂級“暴利品類”。

一罐10克的魚子醬，零售價動輒上千元。你以為那是“罕見原料”？其實是——“養(yǎng)得久”。

一條鱘魚，從投苗到產(chǎn)卵，最少要7年，最長可達(dá)15年。鱘龍科技的鱘魚有的都比實習(xí)生年紀(jì)大。

但這長周期造就了極高壁壘，也帶來了極高毛利。

2023到2024年，鱘龍科技公司營收從5.77億漲到6.69億，歸母凈利潤從2.37億漲到2.93億。表面看增長平穩(wěn)，但利潤率驚人：2024年全年毛利率高達(dá)68.39%。

這是什么概念？連愛馬仕看了都得挑眉說一句“有點意思”。

換句話說，鱘龍不是在賣魚子醬，是在“榨黃金”，它賣出一罐，就能賺走半罐的錢。

但資本也知道，這種高利潤的背后是極高的門檻。魚子醬不像奶茶、鹵味，沒法卷。你要有上百畝水域、數(shù)年育種經(jīng)驗、嚴(yán)格冷鏈、配方保密，最后還要能講故事。

從2019年起，他們就謀求上市，但總是“一腳油門、一腳剎車”：輔導(dǎo)、遞表、撤回、再申報，像鱘魚在水里打轉(zhuǎn)。

直到2025年，他們終于決定：去港股！為什么？因為A股太講邏輯，港股更信故事。

鱘龍科技這種“農(nóng)業(yè)+奢侈品”混合體，在內(nèi)地不太好歸類：既不像典型農(nóng)企，又不像普通消費品，財務(wù)周期一拉七年，審計都得熬成哲學(xué)家。

鱘龍三次沖A股都失?。?strong>一次因關(guān)聯(lián)交易比例太高，一次因存貨結(jié)構(gòu)復(fù)雜，最后一次干脆沒收到反饋。

現(xiàn)在它轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，看似順利，其實也是被A股的門口卡了太久。對投資人而言，這家公司又香又危險——利潤高、市場大，但透明度仍需提高。

因為鱘魚要養(yǎng)十幾年，投的錢要一直等到那一刻“開卵”才能變現(xiàn)。這就像你種了十年樹，只有那一年開花能賣。

所以盡管利潤表上光鮮亮麗，但現(xiàn)金流表里常?！翱诖姷住?。再加上它收入幾乎都來自海外：歐洲餐廳、航空公司、頭等艙。

這意味著一個現(xiàn)實：全世界經(jīng)濟一抖，它的訂單就打噴嚏。匯率一波動，它利潤就縮水。

有人說鱘龍科技像“養(yǎng)在湖里的奢侈品”：波動小、回報高、流動性差、門檻極高。賺錢，但不穩(wěn)。

而資本市場，最怕的就是“不穩(wěn)”。

AI養(yǎng)魚造就千島湖帝國

不只是“貴”，還是稀缺與科技

鱘龍科技的優(yōu)勢，不止在魚，更在體系。它不是“一個廠”，而是一條生態(tài)閉環(huán)。

養(yǎng)鱘魚聽著浪漫，其實是個極度精密的工程：水溫、溶氧、飼料配比、光照時間，任何一個參數(shù)都能影響產(chǎn)卵率。

鱘龍科技從鱘魚育種、孵化、養(yǎng)殖、取卵、加工、冷鏈，到品牌銷售，全都自己干。

別人想復(fù)制，不光要有水域、要有技術(shù)、要有AI監(jiān)測系統(tǒng)——水質(zhì)監(jiān)測靠物聯(lián)網(wǎng)實時控制氧含量，還要有耐心。

這種模式的好處是：可控、穩(wěn)定、講故事。

國外的魚子醬品牌靠貴族血統(tǒng)，中國的鱘龍靠“科研血統(tǒng)”。當(dāng)別人說自己是“手工傳統(tǒng)”，鱘龍就拿出實驗室數(shù)據(jù)說：“我們AI養(yǎng)魚、精準(zhǔn)監(jiān)控?！?/strong>

這種產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，幾乎讓同行無法模仿。很多“后來者”想擠進(jìn)賽道，但沒技術(shù)、沒耐心、沒資金——鱘龍科技的七年養(yǎng)殖周期，就是一道天然護(hù)城河。

更何況它在海外早已鋪下分銷網(wǎng)絡(luò)，品牌形象穩(wěn)扎高端市場。

不過，壁壘再高，也不是銅墻鐵壁。企業(yè)最大的風(fēng)險在于——“高端化的天花板”。魚子醬市場年產(chǎn)量全球不過幾千噸，受消費場景限制，難以規(guī)?；?/strong>

而國內(nèi)市場其實也在慢慢被教育，電商上10克裝體驗罐七八十塊，成了不少人“第一次吃魚子醬”的入門票。

這也是鱘龍科技正在嘗試做的另一件事——讓“貴得要命的食材”變成“可以偶爾試試的小奢侈”。

鱘龍科技若想持續(xù)增長，就得像茅臺那樣，讓魚子醬變成“文化符號”，而不只是餐桌配角。

說白了，類似于“茅臺平替思路”。

只不過，茅臺靠老酒情懷，它靠湖水和科研人設(shè)。

高端食材的中國變量

浪再高，也有暗流

鱘龍科技的意義，其實早已超出魚子醬本身。它是中國高端農(nóng)產(chǎn)品走向世界的一面旗幟。

過去我們以為奢侈食品必須是“舶來品”，但現(xiàn)在巴黎的餐廳上桌的魚子醬，有一半來自中國千島湖。

這不僅是供應(yīng)鏈的逆襲，更是文化的反攻——“東方也能養(yǎng)出貴族口感?！?/strong>

鱘龍科技現(xiàn)階段正站在一個轉(zhuǎn)折點，幾周前它從新三板摘牌、轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，從“養(yǎng)魚＋出口”走向“品牌＋資本＋全球”。

但跑出起點后，下半場挑戰(zhàn)才真正來臨。

國內(nèi)市場方面，鱘龍正努力開拓高端餐飲渠道，但魚子醬文化在中國還沒普及，消費者更容易為螺螄粉買單，而不是為一勺黑籽買單。

其次競爭也在增加。意大利Caviar Giaveri、法國Petrossian加碼可持續(xù)養(yǎng)殖；國內(nèi)也出現(xiàn)一些模仿者，主打“新國潮高端食材”。鱘龍的護(hù)城河雖深，但要維持高價、高品牌認(rèn)知，就得不停講新故事。

另一方面，市場風(fēng)險也在逼近。魚子醬是典型的“經(jīng)濟晴雨表食品”，全球經(jīng)濟一冷，奢侈消費先降。

疫情期間，航空、郵輪、米其林餐廳都停擺，鱘龍當(dāng)年業(yè)績就承壓。雖然近兩年反彈，但需求端的不確定性仍在。

因此，鱘龍科技的未來不是“再養(yǎng)更多魚”，而最好是“讓更多人懂這條魚”。

如果它能讓“魚子醬=千島湖制造、高端中國品牌”這個標(biāo)簽在全球扎根，它就可能成為新消費賽道里的黑馬；反之，它也可能被高利潤的泡沫光環(huán)掩蓋真實的周期風(fēng)險。

正如他們自己說的：“我們的產(chǎn)品，不只是味道，更是時間的故事?！?/strong>

鱘龍科技這二十二年，其實是在證明一個簡單的道理——奢侈品不一定來自巴黎，也可以來自中國某湖底。

他們把一顆顆魚卵，變成了一個產(chǎn)業(yè)；把一片湖，變成了一個品牌。

如今，這家公司正試圖從湖水走向資本，從食材走向文化。但別忘了，資本市場的湖面很平靜，水下永遠(yuǎn)暗流涌動。

魚子醬的泡泡，能不能撐到下一個十年？就看鱘龍科技能不能繼續(xù)在“慢”與“貴”之間，把耐心養(yǎng)成利潤，把湖泊養(yǎng)成信任。

畢竟，在鱘魚的世界里，真正的黃金，不是魚子——而是十年如一日的等待。

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