我們再來更新一家主營人造板業(yè)務(wù)的上市公司財報，福建省永安林業(yè)(集團)股份有限公司（股票簡稱：永安林業(yè)）創(chuàng)立于1994年，1996年12月在深交所上市，是全國首家以森林資源為主要經(jīng)營對象的上市公司，已形成了集“森林培育、木材采伐、人造板制造”為一體的全國林業(yè)行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟示范企業(yè)集團。

永安林業(yè)的核心業(yè)務(wù)是占比近九成的“木材二次加工產(chǎn)品”，實際上就是“人造板制造”，還有少量的木材和其他業(yè)務(wù)；幾乎所有的營收都在國內(nèi)市場取得。我們上次看的時候就說過，2020年還在經(jīng)營的“家具裝飾業(yè)務(wù)”，當(dāng)年下半年賣掉了。

除了2022年的營收有過較快增長之外，永安林業(yè)其他年份的營收都在下跌；2025年前三季度同比下跌了2.3%，算是在低位，基本穩(wěn)定下來了。

凈利潤的表現(xiàn)就一言難盡了，2018年巨虧，2019年仍在虧損；之后連續(xù)四年的盈利，但顯然還填不平前面的坑。然而，2024年以來，又開始了虧損，2025年前三季度，虧損有所收窄，但仍然無法扭虧為盈。

毛利率像坐上了過山車，通過業(yè)務(wù)調(diào)整，在2021-2023年，把毛利率大幅增長至超過四成的高水平了。但是，市場是變化的，2024年和2025年前三季度，毛利率重新跌回一成左右的低水平。這當(dāng)然是最近一年多的時間，出現(xiàn)虧損的主要原因。

2025年上半年，“人造板制造”業(yè)務(wù)的毛利率為5%，“木材”業(yè)務(wù)為36.2%；2023年時，“人造板制造”業(yè)務(wù)的毛利率為3.8%，“木材”業(yè)務(wù)為72.5%。“人造板制造”業(yè)務(wù)的毛利率有所回升，但原來相當(dāng)賺錢的“木材”業(yè)務(wù)卻下滑嚴重。不僅是毛利率下滑嚴重，“木材”業(yè)務(wù)還從占比過半，下降至5.3%，幾乎就只剩下了低毛利率的“人造板制造”業(yè)務(wù)了。

銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率也在劇烈波動，中間的四年，特別是2022年和2023年表現(xiàn)優(yōu)異；其他的近四年，虧損狀態(tài)下就不及格了。

看來林業(yè)這一行相當(dāng)難搞，市場和產(chǎn)銷量的波動都太大，人造板業(yè)務(wù)雖然要穩(wěn)定一些，但毛利率卻已經(jīng)持續(xù)低迷了很多年。

主營業(yè)務(wù)盈利空間在2022年和2023年高達30%以上，2024年和2025年前三季度，掉至虧損10多個百分點。

導(dǎo)致這一情況變化的主要原因，就是我們前面看到的毛利率波動，營收下跌導(dǎo)致的期間費用占營收比大幅上升，也有不小的影響。

在其期間費用中，主要是管理費用，這個就不太好降低了，因為除了降薪裁員，其他費用支出大多是剛性的，很難降。實際上，永安林業(yè)的期間費用支出規(guī)模已經(jīng)夠節(jié)省了，就算還可以再壓縮，空間也不會太大。

在其他收益方面，狀態(tài)并不穩(wěn)定，但總體趨勢是在損失。有所凈收益的2022年，也是前期的“信用減值損失”計提過量導(dǎo)致的。

和其規(guī)模不大的營收比起來，最近幾年的“資產(chǎn)減值損失”還是偏大的。這一行實在不好干，毛利率低，營收穩(wěn)定性差，產(chǎn)生跌價的風(fēng)險還比較高。

分季度來看，最近10個季度中，只有2023年四季度的營收大幅增長，其他所有季度都在下跌。從2025年以來，每個季度的跌幅都很小，而且還有越來越小的趨勢，應(yīng)該算已經(jīng)基本企穩(wěn)了。

凈利潤的表現(xiàn)就更差了，從2024年以來，只有2025年二季度基本保本，其他季度都在虧損。不過，最近兩個季度的表現(xiàn)可以算成是在保本點附近徘徊，如果能穩(wěn)住的話，虧損就不會進一步擴大。

看了分季度的主營業(yè)務(wù)盈利情況之后，對剛才的說法，似乎又有所懷疑。因為從2024年以來，每個季度的主營業(yè)務(wù)都在虧損，包括我們前面看到在盈利的2025年二季度，主營業(yè)務(wù)也是虧損的狀態(tài)。

如果一定要說好的方面，2025年以來的虧損額度，逐季下降的趨勢，要算一個積極的信號。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”前幾年表現(xiàn)正常，2025年前三季度出現(xiàn)了小額凈流出的情況，也不算太差。除2023年之外，永安林業(yè)基本上停止了固定資產(chǎn)類的投資，面對營收的持續(xù)下跌，就算再怎么想搞工程，也得仔細觀察好再投了。

存貨的規(guī)模在持續(xù)下降，但由于營收下跌，導(dǎo)致2024年和2025年前三季度的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，反而大幅增長。談不上存貨管理水平在提升，但確實能適當(dāng)回收點資金，對經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，貢獻還是有的。

存貨那邊貢獻了，往來這邊就得墊出去，業(yè)務(wù)上的營收項目略有增長，應(yīng)付項目略有下降，來回一折騰，也是要增加一些資金占用的。存貨那邊“節(jié)省”出來的，還填不平往來這邊的坑。

永安林業(yè)的資產(chǎn)負債率相當(dāng)?shù)?，長期償債能力也是不錯的，流動比例比較高，短期償債能力總體上不錯。至于說速動比率略微偏低，而且還在下降的情況，短期內(nèi)也不是太大的問題。

永安林業(yè)的經(jīng)營形勢相當(dāng)嚴峻，雖然看起來營收有止跌的趨勢，大額虧損的情況也在緩解，甚至能保本了。

但營收規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)小了，可以說是跌無可跌。核心業(yè)務(wù)的盈利能力回升很慢，想靠此翻身很難。如果這是一家非上市的公司，慢慢熬著也可以；但是，面對這樣一家上市公司，新的投資者，可能就不是那么愿意下手了。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

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