01

今天先寫雞湯吧，

還是那句話，如果你經(jīng)常看我們文章，對最近的調(diào)整或“大跌”絕對有心理準(zhǔn)備。

看這篇文章《》。10月9日，上證指數(shù)時(shí)隔10年再次站上3900點(diǎn)，創(chuàng)這輪行情新高時(shí)，我們說：

“久盤必跌，我們一直擔(dān)心可能會(huì)出現(xiàn)一輪像樣的回調(diào)，今天雖然MACD金叉了，行情短期內(nèi)可能再往上沖一沖，但畢竟短期內(nèi)漲幅太大，獲利盤換手也不充分，還是要警惕隨時(shí)可能出現(xiàn)的回調(diào)�！�

10月10日行情回調(diào)，我們在《》中又說：

“參考2017年的走勢，調(diào)整可能還不充分，回調(diào)隨時(shí)可能出現(xiàn)。但在這之前，不排除行情跌跌撞撞中再創(chuàng)新高的可能�！�

之后，行情跌跌撞撞中多次創(chuàng)新高，但每次大漲時(shí)我們都提示風(fēng)險(xiǎn)。

比如10月21日，當(dāng)天上證指數(shù)漲1.36%。我們在當(dāng)天的文章《》中說：

“參考2017年的走勢，也是跌跌撞撞中創(chuàng)新高后，突然來了一波深跌。行情進(jìn)入深水期，即使能新高，但也不要掉以輕心，耐心等待調(diào)整到位�！�

10月30日，是這輪行情的高點(diǎn)，4000點(diǎn)。我們在《》中再次提醒：

“還是參考2017年底的行情，跌跌撞撞中可能創(chuàng)新高，但大盤橫在這里，調(diào)整不充分，要時(shí)刻警惕可能出現(xiàn)的回調(diào)。”

之后，基本上每次分析行情也都會(huì)帶上這句，“可能在跌跌撞撞中創(chuàng)新高，但這不意味著調(diào)整結(jié)束，要警惕時(shí)刻可能出現(xiàn)的回調(diào)“。

11月18日，也就是本周二，寫的更直白了：

“雖然下方有60日均線的支撐，但久盤必跌，從8月底開始算，行情已經(jīng)高位震蕩將近3個(gè)月，也存在60日均線守不住，或短暫守住然后再失守的可能�！�

底線還有小伙伴留言：“是不是震蕩結(jié)束，有可能直接往下走”，我們回復(fù)“要有這個(gè)心理準(zhǔn)備”。

如今行情終于跌了，那就不妨再回顧下2017年底的行情。震蕩中不斷創(chuàng)新高，突然來了波急跌，然后企穩(wěn)，行情見底，開始新一輪拉升。

所以，面對后市我們的觀點(diǎn)不變：回調(diào)未必是壞事，這意味著本輪行情積累的上漲壓力得到充分釋放，可以更從容的開啟下一輪行情。

另外，再從資金的角度看過來。

前幾天我們統(tǒng)計(jì)了ETF份額變化，10月9日以來，場內(nèi)貨幣基金份額是增加的，說明有人止盈。

但與此同時(shí)，A股指數(shù)基金和QDII（主要是港股ETF）份額也在增加。有人止盈的同時(shí)，股票ETF總份額卻在增加，說明新入場的資金總量大于止盈的資金總量，場外資金入市的節(jié)奏并沒有被打破。

再看股息率和股債性價(jià)比，

滬深300的股息率是2.6%，仍比十年期國債收益率高0.8%。

“股債性價(jià)比”數(shù)據(jù)也才走到中間位置（之前幾輪牛市都走到了極端位置），股市相對債市仍有較高性價(jià)比，這也可能是場外資金仍持續(xù)入場的原因。

所以，不要怕下跌，牛市的基礎(chǔ)還在，這時(shí)候下跌是好事。

當(dāng)然，徒手接飛刀也是有風(fēng)險(xiǎn)的。這輪行情從3040點(diǎn)漲到4034點(diǎn)，漲了足足1000點(diǎn)，現(xiàn)在回調(diào)到3835點(diǎn)，對很多底部進(jìn)來的資金來說，也只是利潤回吐罷了，不排除跌著跌著就跟著拋售的可能，有這個(gè)不確定性在，不好說會(huì)回調(diào)到什么位置。

但換個(gè)角度想想，場外準(zhǔn)備抄底的資金不少，場內(nèi)獲利盤就一定會(huì)賣嗎？也存在跌不深的可能。

兩種情況都可能出現(xiàn)，抄底要做好“短期被套”的準(zhǔn)備，等等黨也要有“可能錯(cuò)過黃金坑”的心理預(yù)期。

02

基金方面，

才復(fù)盤了機(jī)構(gòu)策略，成長仍是機(jī)構(gòu)明年主要關(guān)注的方向，今天也順帶盤盤成長相關(guān)指數(shù)基金。

主要是這些：

（1）按收益率排名，今年表現(xiàn)最好的是科創(chuàng)成長、創(chuàng)業(yè)成長，漲了60%左右。

科創(chuàng)成長，從科創(chuàng)板中選成長屬性更強(qiáng)的50只股票，牛市中有更強(qiáng)的爆發(fā)力，今年也跑贏科創(chuàng)50指數(shù)30個(gè)點(diǎn)。

當(dāng)然，考慮到科創(chuàng)50、科創(chuàng)成長都是電子行業(yè)一家獨(dú)大，追求更強(qiáng)爆發(fā)力的話，可能還是科創(chuàng)芯片更合適，但這已經(jīng)是行業(yè)基，而不是寬基了。

創(chuàng)業(yè)成長，從基本面角度出發(fā)，從創(chuàng)業(yè)板中選成長屬性比較強(qiáng)的50只股票。

創(chuàng)成長，全稱“創(chuàng)業(yè)板動(dòng)量成長指數(shù)”，從基本面和動(dòng)量2個(gè)維度出發(fā)，選成長性比較強(qiáng)的50只股票。

之前牛市中都是創(chuàng)成長表現(xiàn)好一些，但今年卻是創(chuàng)業(yè)成長收益更高。原因是“創(chuàng)成長”在6月份把中際旭創(chuàng)、天孚通信剔除成分股，然后在9月份再納入，錯(cuò)過了主升浪。這也挺有意思的，我們回頭詳細(xì)說說。

還有一個(gè)“成長40”，從深交所上市公司中選取40家成長性比較高的。創(chuàng)業(yè)板占了一半權(quán)重，差不多是一個(gè)弱化版的“創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)”。

（2）成長100、大盤成長、東證優(yōu)勢成長，這3個(gè)是真正的寬基成長指數(shù)，行業(yè)配置比較均衡。成長100、大盤成長，都是今年才有基金跟蹤，東證優(yōu)勢成長是東方紅基金的定制指數(shù)。

成長100，從基本面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度出發(fā)，在滬深北三大交易所中選取成長性較強(qiáng)的100只股票。

大盤成長，選取市值較大、成長性較好的100只股票。

東證優(yōu)勢成長，選盈利能力穩(wěn)定、盈利超預(yù)期且具備高成長特征的100只股票。

3個(gè)指數(shù)的區(qū)別，

成長100以中小盤股為主，大盤成長以大盤股為主，東證優(yōu)勢成長均衡一些，大盤、中小盤兼顧。

對比歷史行情，

偏重中小盤的“成長100”業(yè)績比較亮眼，但波動(dòng)也大。

大盤成長，其實(shí)就是公募基金重倉的成長股，走勢和“偏股成長基金”差不多。

東證優(yōu)勢成長，持有體驗(yàn)更好一些，波動(dòng)率和收益率都不錯(cuò)。

（3）剩下的就是華夏定制的3個(gè)成長指數(shù)，300成長創(chuàng)新、500成長創(chuàng)新、1000成長創(chuàng)新，分別以滬深300、中證500和中證1000為樣本空間，采用質(zhì)量、成長、創(chuàng)新等因子進(jìn)行選樣和加權(quán)，選取股票組成的指數(shù)。

中證指數(shù)公司也發(fā)了2個(gè)成長指數(shù)，300成長，從滬深300成分股選取成長因子得分最高的100只股票；500質(zhì)量成長，從中證500成分股中選取100只盈利能力較高、盈利可持續(xù)、現(xiàn)金流量較為充沛且具備成長性的股票。

對比歷史行情，

“300成長創(chuàng)新”相對“300成長”有明顯的優(yōu)勢，但在6月以來的行情中跑輸較多。這也是Smart Beta指數(shù)的劣勢，極端結(jié)構(gòu)性行情中容易跑輸。

“500成長創(chuàng)新”相對“500質(zhì)量成長”也有一定優(yōu)勢，但就不是很明顯了。

匯總起來，

從長期視角來看，

1）滬深300方向，“300成長創(chuàng)新”優(yōu)于“300成長”。

2）中證500方向，“500成長創(chuàng)新”相對“500質(zhì)量成長”有一丟丟優(yōu)勢。

3）中證1000方向，沒得選，只有“1000成長創(chuàng)新”這一只獨(dú)苗。

4）創(chuàng)業(yè)板方向，之前牛市中是兼顧成長和動(dòng)量的“創(chuàng)成長”表現(xiàn)好，但這次它在6月份把光模塊龍頭剔除了，錯(cuò)失大行情，收益落后，暫時(shí)不好評價(jià)。

5）科創(chuàng)板方向， 也只有“科創(chuàng)成長”一只獨(dú)苗，但電子行業(yè)權(quán)重60.9%，已經(jīng)被單一行業(yè)深度綁定，追求更刺激，不妨試試行業(yè)基。

6）全市場方向，“東證優(yōu)勢成長”行業(yè)配置均衡，歷史收益也比較好�？春弥行”P成長，“成長100”是個(gè)不錯(cuò)選擇。

**最后，天天基金上線了兩個(gè)組合，感興趣的小伙伴也可以了解一下。

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