文丨曹甲清

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1800字）

發(fā)布一系列堪稱勁爆的利好后，小米集團(tuán)的股價又連續(xù)大跌了兩個交易日。盡管11月21日最終出現(xiàn)了上漲，但投資者的揪心仍未消除：

這么跌下去，什么時候是個頭？

梳理K線圖的起承轉(zhuǎn)合與基本面的關(guān)聯(lián)，可資參照。

正叔熟悉的是，小米集團(tuán)2018年7月9日在港交所上市以來，股價起起落落的“過山車”已經(jīng)過了兩輪完整的起伏。

發(fā)行價為17港元/股，上市后幾個交易日內(nèi)就觸及了22.20港元/股（前復(fù)權(quán)，下同），是為上市后的第一個最高點(diǎn)。

由于小米產(chǎn)品固有的低質(zhì)低價形象造成估值困境，其后就一路震蕩下行。

一直到2019年9月觸及8.28港元/股低點(diǎn)后，才算震蕩企穩(wěn)，是為第一輪的最低點(diǎn)。

到了2020年，如同天降富貴，華為手機(jī)業(yè)務(wù)遭受打擊，小米手機(jī)市占率迅速飆升，股價隨之震蕩上行，一路攀升到了2021年1月，觸及到35.90港元/股，創(chuàng)出歷史新高，是為第二輪最高點(diǎn)。

隨后，由于小米手機(jī)曝出系列質(zhì)量問題及其背后的沖擊高端化受挫，股價再度一路震蕩下行。

直到2022年10月，再次回落到9港元/股以下，觸及8.31港元/股低點(diǎn)，才又一次探底成功，走到第二輪“過山車”的最低點(diǎn)。

2024年3月，在漂亮的外觀、精心的設(shè)計與打造、一系列營銷手法以及雷軍的演講帶動和小米長期積累的龐大的用戶基數(shù)之下，正式發(fā)布上市的小米汽車一炮而紅，不僅打啞了業(yè)界內(nèi)外普遍質(zhì)疑的聲音，更帶動了小米集團(tuán)的各條業(yè)務(wù)線。

仿佛一夜之間，小米體系苦苦掙扎了多年的高端化，成了；低質(zhì)低價形象，徹底擺脫了。

股價，自然也就如同裝上了火箭助推器，開始節(jié)節(jié)攀升，高歌猛進(jìn)，拿下了一個又一個山頭。

即使是在2025年3月，安徽銅陵高速路上，在一輛燃燒的白色SU7里，三名正值大好年華的女大學(xué)生香消魄散后，小米集團(tuán)的股價也是在短暫受挫后就又重拾升勢，直到6月，觸及61.45港元/股，再次刷新歷史新高。

那時候，人們經(jīng)過短暫的震驚與感傷之后，迅速地認(rèn)為，這應(yīng)該只是偶然事件。

直到10月13日凌晨3時許，成都天府大道一輛小米SU7 Ultra再次燒死司機(jī)，多人合力卻沒能打開車門后：

人們對小米汽車安全性的拷問，才真正沉重起來。

也正是此次事故后，小米汽車這個新品上市以來的其它種種大大小小的問題與糾紛也凸顯了出來，仿佛又是突然之間，輿論的眼睛也變得明亮而有色起來，小米一方的應(yīng)對方式，看起來也顯得有點(diǎn)粗糙甚至帶著些許傲慢了。

是以，10月16日的2025世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上，被視為“網(wǎng)紅企業(yè)家”第一人的雷軍，在演講中發(fā)出“全行業(yè)應(yīng)攜手抵制網(wǎng)絡(luò)水軍、黑公關(guān)等網(wǎng)絡(luò)亂象”的呼吁后，引來的卻是一反常態(tài)的大量噓聲（參見《身份不明的人，竟敢黑小米雷軍？》）。

雷軍宣布造車之初就有過的質(zhì)疑，聲音再次響亮了起來：手機(jī)壞了，大不了重新?lián)Q一個；汽車出了差錯，那可直接就是“人命關(guān)天”啊！

小米集團(tuán)的股價，更是沒扛住。一連串的陡峭下行之下，50港元、40港元，連破各大整數(shù)關(guān)口，一度來到37港元/股上下，較5個月前的歷史高點(diǎn)，已非常接近腰斬。

一連串堪稱勁爆的利好，也沒能擋住下瀉之勢。

11月18日發(fā)布的三季報，營收為1131億元，已是連續(xù)4個季度超千億，同比增長22.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤113億元，同比增長高達(dá)80.9%。

其中，尚屬交付第一年的小米汽車，已經(jīng)實現(xiàn)單季盈利，打破了傳統(tǒng)汽車需要奮斗N年才能實現(xiàn)盈利的慣常認(rèn)知！

更讓那些已入市多年卻仍然掙扎在虧損線的造車新秀情何以堪！

11月20日，雷軍的宣布顯示，僅僅用了1年零7個多月時間，小米汽車就迎來了第50萬輛整車的正式下線，是為“國內(nèi)新能源汽車行業(yè)最快的紀(jì)錄”，同時刷新全球新能源汽車量產(chǎn)爬坡紀(jì)錄。

11月20日，小米集團(tuán)繼續(xù)大跌，跌幅為2.89%，報收37.70港元/股。當(dāng)日晚間，小米集團(tuán)發(fā)布公告，宣布將斥資5.08億港元，回購1350萬股B類股份，回購價為38.1港元/股。

21日，恒生科技指數(shù)大幅下挫3.21%的背景下，小米集團(tuán)繼續(xù)大幅低開后出現(xiàn)高走，但盤中走勢相當(dāng)游移，直到尾盤集合競價，才最終實現(xiàn)逆勢上漲1.01%，報收38.08港元/股。

但這究竟是這輪“過山車”探底成功后的反轉(zhuǎn)，還是較長時間下行后出現(xiàn)的反彈，還有待繼續(xù)觀察。

不過，相當(dāng)明顯的是，至少在18日以后的一連串堪稱勁爆的利好之下，小米集團(tuán)股價的繼續(xù)大幅下挫，已經(jīng)帶上了情緒慣性，甚至外加了個別“砸盤行為”。

至于這個情緒慣性還要墜落到什么時候，或者“主力”會砸盤到什么方位，如同前兩輪“過山車”一樣，這一輪的最低點(diǎn)，究竟在哪里？

就需要你用專業(yè)、經(jīng)驗、智慧，去研判；或者說用耐心，去等待了。

資深獨(dú)立評論員曹甲清認(rèn)為：

相比那些居心叵測的造假公司，小米集團(tuán)是一家正常且進(jìn)取的公司，有自身固有的夾雜前行中的毛病、問題與壓力，更有砥礪前行的獨(dú)特優(yōu)勢與實力；

總體而言，這是一家在全球范圍內(nèi)也為數(shù)不多的較有可能玩轉(zhuǎn)“人車家全生態(tài)”，并且全鏈路自建了芯片、操作系統(tǒng)、工廠、營銷渠道的公司；

其掌舵人雷軍擅長營銷，但你不能說他只會營銷，更不能說他沒在踏踏實實地做產(chǎn)品?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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