周五，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)顯著承壓，隔夜美股盤中大幅跳水，納斯達(dá)克指數(shù)日內(nèi)跌幅近5%，VIX恐慌指數(shù)攀升至26，創(chuàng)下今年4月以來(lái)最高水平。

加密貨幣市場(chǎng)同樣遭遇重挫，比特幣跌破8.7萬(wàn)美元關(guān)口，月內(nèi)跌幅已完全抹平全年累計(jì)漲幅。

亞太市場(chǎng)全線跟跌，A股市場(chǎng)同樣表現(xiàn)疲軟，上證指數(shù)下跌2.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅達(dá)4.02%。

行業(yè)層面，有色、電力設(shè)備、電子等板塊領(lǐng)跌，而銀行、農(nóng)林牧漁、傳媒等防御性板塊相對(duì)抗跌。全市場(chǎng)有超5000只個(gè)股下跌，個(gè)股漲跌中位數(shù)-3.91%。

周五全球普跌的原因主要有兩個(gè)。

1、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回落 ：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)“割裂”（新增就業(yè)超預(yù)期但失業(yè)率上升），美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放偏緊表態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)12月降息的預(yù)期大幅降低，全球避險(xiǎn)情緒升溫。

最新公布的美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)"割裂"特征：新增就業(yè)11.9萬(wàn)人高于市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率卻上升至4.4%，創(chuàng)四年新高。這份矛盾的報(bào)告進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)的降息預(yù)期，根據(jù)CME期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)12月降息的概率已從一個(gè)月前的90%大幅降至40%以下。

美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們對(duì)12月是否降息存在明顯分歧。近期多位聯(lián)儲(chǔ)官員密集釋放偏鷹派表態(tài)，包括達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德等均明確反對(duì)12月降息，強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)過熱擔(dān)憂。

2、AI產(chǎn)業(yè)質(zhì)疑持續(xù) ：市場(chǎng)擔(dān)憂AI投資存在“泡沫”，其持續(xù)性和回報(bào)率受質(zhì)疑。盡管英偉達(dá)財(cái)報(bào)強(qiáng)勁，但未能完全消除謹(jǐn)慎情緒。

當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)對(duì)AI"泡沫論"的討論日益熱烈，市場(chǎng)對(duì)AI支出的持續(xù)性和投資回報(bào)率產(chǎn)生質(zhì)疑。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克近期警示，股票、公司債券等多類資產(chǎn)價(jià)格處于歷史高位，資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)上升。

高盛指出當(dāng)前AI投資存在過度集中風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能侵蝕早期收益；摩根大通則類比上世紀(jì)末互聯(lián)網(wǎng)泡沫，警示AI發(fā)展缺乏明確應(yīng)用前景。盡管英偉達(dá)財(cái)報(bào)表現(xiàn)強(qiáng)勁，首席執(zhí)行官黃仁勛強(qiáng)調(diào)Blackwell芯片需求"爆棚"，并否認(rèn)AI泡沫存在，但投資者情緒仍偏謹(jǐn)慎，此前英偉達(dá)已遭部分機(jī)構(gòu)減持。

對(duì)于后市來(lái)說，短期以情緒擾動(dòng)為主，可以考慮繼續(xù)聚焦國(guó)內(nèi)主線。

從長(zhǎng)期視角來(lái)看，海外波動(dòng)對(duì)A股和港股的影響相對(duì)有限?；仡櫧衲?月"對(duì)等關(guān)稅"時(shí)期，VIX指數(shù)曾飆升至45以上，美股連續(xù)兩日大跌超5%，上證指數(shù)單日跌幅達(dá)7.34%。然而情緒退潮后，市場(chǎng)逐步修復(fù)。

國(guó)內(nèi)科技板塊憑借應(yīng)用廣度、成本優(yōu)勢(shì)和國(guó)產(chǎn)替代的差異化路徑，展現(xiàn)出獨(dú)立邏輯。如果2025年你沒有配置科技，就是大概率錯(cuò)過了本輪牛市。

因此，投資者可更多關(guān)注國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)與創(chuàng)新情況。隨著12月重要會(huì)議窗口臨近，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的博弈可能重新升溫。

中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)"以我為主"，政策、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與流動(dòng)性等支撐因素依然穩(wěn)固，后續(xù)有望逐步向好。投資者可結(jié)合市場(chǎng)波動(dòng)優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，關(guān)注回調(diào)帶來(lái)的布局機(jī)會(huì)。

具體配置策略還是推薦杠鈴策略，攻守兼?zhèn)洌?/strong>建議投資者通過攻守結(jié)合的權(quán)益配置平滑賬戶波動(dòng)，增強(qiáng)組合穩(wěn)定性和適應(yīng)性。

進(jìn)攻端——科技成長(zhǎng)板塊 ："十五五規(guī)劃"強(qiáng)調(diào)科技自立自強(qiáng)，科技成長(zhǎng)仍是中期主線。國(guó)產(chǎn)算力兼具政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)大模型商業(yè)化加速落地。當(dāng)前TMT板塊成交占比已回落至25%的近兩年相對(duì)低位，回調(diào)后可關(guān)注估值與業(yè)績(jī)匹配度。三季報(bào)顯示TMT與先進(jìn)制造維持高增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥BD加速出海，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰、景氣度上行的成長(zhǎng)板塊有望迎來(lái)價(jià)值重估。

防御端——高股息與優(yōu)質(zhì)龍頭 ：紅利資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)龍頭是波動(dòng)環(huán)境下的"壓艙石"。歲末年初險(xiǎn)資配置需求增加，低利率環(huán)境下高股息資產(chǎn)性價(jià)比凸顯。"反內(nèi)卷"政策有望優(yōu)化部分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，可關(guān)注順周期板塊左側(cè)布局機(jī)會(huì)。