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制造業(yè)不僅直接體現(xiàn)了一個國家的生產(chǎn)力水平，更是作為區(qū)別發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的重要因素，由此可見制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位舉足輕重。據(jù)上海產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院、上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)合發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）為152.74點(diǎn)，同比下降0.45%，環(huán)比下降2.66%。（數(shù)據(jù)起點(diǎn)2014年1月指數(shù)為100點(diǎn)）。

能源方面，煉焦煤方面，10月產(chǎn)地供應(yīng)階段性收緊，部分煤礦產(chǎn)量受限，需求端雖有潛在壓力，但減量低于預(yù)期，市場情緒整體向好，價格偏強(qiáng)運(yùn)行。動力煤方面，產(chǎn)地與港口價格聯(lián)動上漲，供需基本面持續(xù)向好，港口市場煤報價上漲。北方進(jìn)入供暖季節(jié)，冬儲采購需求逐步釋放，疊加主產(chǎn)區(qū)安全監(jiān)察趨緊與大秦線秋檢等因素相疊加，價格偏強(qiáng)運(yùn)行。鋼材方面，10月鋼材價格偏弱運(yùn)行。1）鋼材供需轉(zhuǎn)弱，價格承壓。1-10月五大鋼材表需累計同比下降1.4%，而同期產(chǎn)量累計同比增加0.7%。高供給、弱需求，鋼材庫存同比增加24%，市場矛盾持續(xù)累積。從品種結(jié)構(gòu)看，矛盾呈現(xiàn)轉(zhuǎn)移跡象，熱卷因鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素影響，產(chǎn)量持續(xù)攀升，導(dǎo)致其去庫速度偏慢。值得注意的是，冷軋、鍍鋅等品種庫存同比增加8%-9%，進(jìn)一步加劇板材整體的去庫壓力。2）鐵礦松動，成本支撐減弱。西芒杜鐵礦項目提前一個月投產(chǎn)，鐵礦石進(jìn)入新一輪產(chǎn)能投放周期，供應(yīng)增加預(yù)期較強(qiáng)。且近兩三周鐵礦石發(fā)運(yùn)量及到港量均高于往年同期，45港港口庫存攀升至1.45億噸，供應(yīng)寬松，鐵礦石價格因此承壓下行。相對而言，焦煤受動力煤冬儲補(bǔ)庫需求以及安監(jiān)形勢趨嚴(yán)支撐，價格相對偏強(qiáng)。

需求方面，1-10月商品房銷售面積、銷售額同比降幅走擴(kuò)，房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整階段。制造業(yè)來看，汽車方面，10月汽車月度產(chǎn)銷創(chuàng)同期新高，汽車市場保持良好發(fā)展態(tài)勢；家電方面，10月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)電產(chǎn)量同比下降，家電市場表現(xiàn)承壓；工程機(jī)械方面，10月挖掘機(jī)銷量增速同比有所放緩，裝載機(jī)銷量仍保持高增長，內(nèi)外需仍有一定支撐；船舶方面，10月手持訂單量環(huán)比下降，但今年造船業(yè)生產(chǎn)情況仍然飽和，我國造船業(yè)保持一定韌性。

一、10月鋼材表需逐漸恢復(fù)，但庫存量偏高

鋼鐵是終端制造業(yè)的重要生產(chǎn)原材料，以鋼鐵消費(fèi)趨勢為觀測視角可以較為準(zhǔn)確的判斷下游制造業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。10月鋼鐵供給指數(shù)為93.32，同比下降20.48%，環(huán)比下降3.68%。據(jù)Mysteel調(diào)研樣本顯示，供應(yīng)方面，2025年10月五大品種樣本產(chǎn)量略微增加，周產(chǎn)量均值為865.6萬噸，環(huán)比增加6萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在865萬噸，環(huán)比增加16.1萬噸；庫存方面，10月末五大鋼材總庫存1513.8萬噸，環(huán)比上月末小幅增加3.12萬噸。就10月份來看，節(jié)后鋼材表需逐漸恢復(fù)，10月中旬庫存開始去庫，但周度去庫量在30萬噸以內(nèi)，遠(yuǎn)小于往年同期水平。庫存量已達(dá)到近四年最高水平，庫銷比同比增加0.3周。展望后期，預(yù)計11月產(chǎn)量仍然偏高，供應(yīng)壓力較大，需求端受到房地產(chǎn)市場持續(xù)下行、基建投資增速顯著放緩的影響，見頂回落。

10月國際原油價格呈現(xiàn)下跌趨勢。10月石油供給指數(shù)為60.38，同比下降17.83%，環(huán)比下降4.49%。上旬，OPEC+持續(xù)進(jìn)行增產(chǎn)操作，且巴以局勢持續(xù)緩和，疊加美國關(guān)稅問題仍可能帶來新的風(fēng)險，國際油價下跌。中旬，市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩風(fēng)險，且美國引發(fā)的貿(mào)易爭端抑制需求前景，國際油價繼續(xù)下跌。下旬，美國對俄羅斯石油公司采取新的制裁，市場擔(dān)憂潛在供應(yīng)風(fēng)險增強(qiáng)，國際油價上漲。

10月有色金屬主要品種價格震蕩偏強(qiáng)。10月有色供給指數(shù)為300.80，同比上升11.60%，環(huán)比上升1.21%。銅方面，銅價偏強(qiáng)運(yùn)行。一是全球宏觀情況轉(zhuǎn)暖，海外方面，美國通脹降溫帶來的降息落地，加之中美貿(mào)易談判釋放積極信號；國內(nèi)方面，國內(nèi)二十屆四中全會審議通過十五五規(guī)劃建議，提振市場信心；二是銅精礦供應(yīng)偏緊的格局維持。鋁方面，10月宏觀偏暖利多鋁價，電解鋁基本面運(yùn)行較為穩(wěn)健，故10月鋁價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

10月化工市場受到宏觀提振。10月化工業(yè)供給指數(shù)為165.22，同比下降9.06%，環(huán)比下降1.04%。宏觀層面來看，10月黨的二十屆四中全會召開，“十五五”規(guī)劃建議發(fā)布提振市場情緒，疊加中美貿(mào)易摩擦緩和及美聯(lián)儲降息刺激，對市場有一定提振。產(chǎn)業(yè)層面，原油價格弱勢運(yùn)行降低原料成本，且10月旺季需求支撐消費(fèi)和“雙十一”提前備貨需求釋放，部分化工品種景氣度有所上升。展望后期，原油價格弱勢難改，且需求旺季結(jié)束，預(yù)計11月化工行業(yè)景氣度或有一定回落。

10月煤價偏強(qiáng)運(yùn)行。10月煤炭業(yè)供給指數(shù)為146.89，同比下降14.13%，環(huán)比上升6.29%。焦煤方面，10月煉焦煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行，各品種價格繼續(xù)震蕩走高，市場交易熱度較為活躍。在國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有減以及進(jìn)口蒙煤市場政策擾動下，整體供應(yīng)有所收緊，需求端雖有潛在壓力顯現(xiàn)，但需求減量低于預(yù)期。市場情緒分化整體向好，10月煉焦煤交易支持仍較強(qiáng)。動力煤方面，價格整體偏強(qiáng)運(yùn)行。因主產(chǎn)區(qū)加強(qiáng)超產(chǎn)整治，加之在安全、環(huán)保檢查趨嚴(yán)背景下，部分煤礦因違規(guī)生產(chǎn)被責(zé)令停產(chǎn)整頓，甚至個別煤礦主動減產(chǎn)或停產(chǎn)，導(dǎo)致整體供應(yīng)有所收緊。此外，冬季煤炭需求旺季到來，疊加大秦線鐵路檢修、發(fā)運(yùn)成本居高不下、港口市場煤緊俏、電廠補(bǔ)庫、非電行業(yè)“銀十”周期等利好因素顯現(xiàn)，共同增強(qiáng)挺價信心，供需基本面整體呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢。即使月底階段性采購接近尾聲，供需緊張博弈有所緩解，但整月動力煤價重心呈現(xiàn)小幅上移走勢。

10月汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比增幅放緩。10月汽車供給指數(shù)為165.19，同比上升9.54%，環(huán)比下降0.77%。2025年10月，汽車產(chǎn)銷分別完成335.9萬輛和332.2萬輛，環(huán)比分別增長2.5%和3%，同比分別增長12.1%和8.8%。10月汽車月度產(chǎn)銷創(chuàng)同期新高，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，主要原因是車企搶抓年底政策切換窗口期，疊加行業(yè)綜合治理工作穩(wěn)步推進(jìn)，汽車市場延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢。新能源汽車方面，10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成177.2萬輛和171.5萬輛，同比分別增長21.1%和20%，新能源汽車新車銷量首次超過汽車新車總銷量的半數(shù)，達(dá)51.6%。展望后期，隨著年底臨近，車企在政策切換前的沖刺動作或?qū)⒗^續(xù)推動市場活躍度提升，預(yù)計汽車市場仍將保持向好態(tài)勢。

10月空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)電產(chǎn)量同比下降。10月家電供給指數(shù)為142.96，同比下降2.81%，環(huán)比下降12.54%。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年10月中國空調(diào)產(chǎn)量1420.4萬臺，同比下降13.5%；10月全國冰箱產(chǎn)量878.8萬臺，同比下降6.0%；全國洗衣機(jī)產(chǎn)量1103.5萬臺，同比下降2.0%；全國彩電產(chǎn)量1804.0萬臺，同比增長1.7%?？照{(diào)產(chǎn)量同比連續(xù)兩月下降，10月第四批以舊換新補(bǔ)貼落地，但規(guī)模不及去年，部分省市已出現(xiàn)補(bǔ)貼額度提前用完情況。國慶假期和“雙十一”提前促銷效果有限，前期國補(bǔ)透支需求，家電市場表現(xiàn)承壓，10月家用電器和音像器材類零售額同比下滑14.6%，前值為增長3.3%。展望后期，國補(bǔ)資金在11-12月有部分釋放，但后續(xù)政策延續(xù)性尚不確定，或促使消費(fèi)者搶搭國補(bǔ)“末班車”，加之“雙十一”促銷節(jié)點(diǎn)推動需求釋放，部分家電品類銷售有望走高。

10月挖掘機(jī)銷量同比增速放緩。10月工程機(jī)械供給指數(shù)為215.54，同比上升19.28%，環(huán)比下降2.09%。2025年10月銷售各類挖掘機(jī)18096臺，同比增長7.77%。其中國內(nèi)銷量8468臺，同比增長2.44%；出口量9628臺，同比增長12.9%。10月銷售各類裝載機(jī)10673臺，同比增長27.7%。其中國內(nèi)銷量5372臺，同比增長33.2%；出口量5301臺，同比增長22.6%。10月挖掘機(jī)銷量同比增速有所放緩，裝載機(jī)銷量仍保持高增長，設(shè)備更新?lián)Q代需求為內(nèi)需提供有力支撐。出口方面，挖掘機(jī)出口量同比超過內(nèi)銷，裝載機(jī)出口同比高增長，表明海外市場需求良好。展望后期，在“穩(wěn)增長”政策和特大工程項目動工背景下，工程機(jī)械行業(yè)需求有望繼續(xù)改善。

10月底中國造船業(yè)手持訂單量環(huán)比下降。10月造船業(yè)供給指數(shù)為229.83，同比上升7.76%，環(huán)比上升0.15%。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，10月全球新船訂單成交量為119艘291萬修正總噸（CGT），按CGT計比去年同期的471萬CGT下降了38%，環(huán)比今年9月下降33%。其中，中國船企承接新船訂單98艘213萬CGT，全球市場占有率為73%，位居榜首。截止今年10月底，全球手持訂單量為1.6779億CGT，環(huán)比9月底減少了5萬CGT。其中，中國手持新船訂單量達(dá)到10196萬CGT，同比增加824萬CGT，環(huán)比減少63萬CGT，以61%的市場占有率繼續(xù)穩(wěn)居第一。全球的新船訂單同比大幅回落，手持訂單量減少，但仍處于歷史較好水平，中國造船業(yè)生產(chǎn)飽和，仍有一定韌性。展望后期，中美貿(mào)易摩擦緩和，美國暫停實(shí)施對華造船等行業(yè)301調(diào)查措施一年，疊加中國船舶成為全球最大的造船上市公司，預(yù)計造船業(yè)仍將保持一定市場占有率。

1-10月房地產(chǎn)新開工、竣工面積同比降幅擴(kuò)大。10月建筑業(yè)供給指數(shù)為58.38，同比下降24.13%，環(huán)比下降20.32%。2025年1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降9.4%；房屋新開工面積同比下降19.8%；房屋竣工面積同比下降16.9%，施工面積同比上期持平，新開工和竣工面積同比降幅擴(kuò)大。銷售方面，1-10月份，新建商品房銷售面積同比下降6.8%，降幅比上期擴(kuò)大1.3個百分點(diǎn)，其中住宅銷售面積下降7.0%；新建商品房銷售額下降9.6%，其中住宅銷售額下降9.4%。綜合來看，房地產(chǎn)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，前期政策逐漸消化，疊加去年同期高基數(shù)影響，商品房銷售同比降幅走擴(kuò)。而在銷售低迷、資金壓力等因素影響，房屋新開工和竣工面積同比降幅擴(kuò)大。展望后期，臨近年底，重大會議即將召開，后續(xù)房地產(chǎn)政策值得期待，短期內(nèi)房地產(chǎn)市場或延續(xù)調(diào)整態(tài)勢。

10月建筑業(yè)景氣度下降。10月建材供給指數(shù)為104.52，同比下降29.40%，環(huán)比下降3.28%。10月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.1%，較上月下降0.2個百分點(diǎn)，處于收縮區(qū)間，表明當(dāng)前建筑業(yè)活躍度有所回落，主要是受到房地產(chǎn)行業(yè)和基建投資同比下降拖累，同時北方地區(qū)逐漸入冬，天氣因素也影響建筑業(yè)施工活動。展望后期，10月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為56.0%，比上月上升3.6個百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)企業(yè)對后續(xù)發(fā)展有一定信心。新型政策性金融工具全部投放完畢，預(yù)計將為基建項目提供資金支持，推動后續(xù)建筑業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)。

二、10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)錄得49.0%，比上月下降0.8個百分點(diǎn)

10月統(tǒng)計局制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.0%，較上月下降0.8個百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平回落，主要是受到國慶假期前部分需求提前釋放及外部宏觀環(huán)境影響。具體來看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.7%和48.8%，比上月下降2.2個和0.9個百分點(diǎn)，制造業(yè)供需兩端有所放緩，原材料庫存指數(shù)為47.3%，比上月下降1.2個百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)減少。非制造業(yè)方面，10月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.1%，比上月上升0.1個百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間，分行業(yè)來看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)比上月下降0.2個百分點(diǎn)至49.1%，景氣水平有所回落；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)比上月上升0.1個百分點(diǎn)至50.2%，主要是因?yàn)閲鴳c、中秋假期效應(yīng)帶動下，居民出行、旅游等消費(fèi)行為帶動相關(guān)指數(shù)上升。10月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為48.3%，較上月下降0.1個百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工情況小幅回落，非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為45.2%，較上月上升0.2個百分點(diǎn)，非制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所改善。

10月大、中、小型企業(yè)PMI均低于臨界點(diǎn)。從企業(yè)規(guī)?？矗?、中、小型企業(yè)PMI分別為49.9%、48.7%和47.1%，分別比上月下降1.1、0.1和1.1個百分點(diǎn)。

貨幣方面，10月末，廣義貨幣(M2)余額335.13萬億元，同比增長8.2%。狹義貨幣(M1)余額112萬億元，同比增長6.2%。流通中貨幣(M0)余額13.55萬億元，同比增長10.6%。前十個月凈投放現(xiàn)金7284億元。

社融方面，2025年10月份社融增量為8150億元，同比少增5970億元。社融增速連續(xù)三個月回落，政府債是主要拖累項，10月政府債券融資同比少增5602億，主要受政府債券發(fā)行節(jié)奏調(diào)整影響，以及上年同期基數(shù)偏高影響。企業(yè)債方面，10月企業(yè)債券融資同比多增1482億，部分源于當(dāng)月債市回暖，債券發(fā)行利率走低。

信貸方面，10月為傳統(tǒng)信貸淡季，貸款投放強(qiáng)度季節(jié)性回落。10月新增人民幣貸款2200億元，同比少增2800億元，居民貸款是信貸同比少增的主要拖累項。具體來看，10月居民短貸負(fù)增2866億元，同比多減3356億元，表明居民短期消費(fèi)意愿降低；居民中長期貸款負(fù)增700億元，同比多減1800億元，對整體信貸表現(xiàn)拖累明顯，主要是受到房地產(chǎn)市場疲軟影響，居民購房傾向減弱。企業(yè)貸方面，企業(yè)短貸去年同期持平；企業(yè)新增中長貸300億元，同比少增1400億元，主要原因是10月制造業(yè)PMI超預(yù)期下滑，制約實(shí)體企業(yè)信貸需求。

房地產(chǎn)方面，1-10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降14.7%，降幅比上期擴(kuò)大0.8個百分點(diǎn)。其中，住宅投資同比下降13.8%；辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房開發(fā)投資同比分別下降20.1%和11.2%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面是受到房屋銷售情況低迷影響，制約房企資金流動和投資意愿，另一方面，竣工面積同比下降，對投資支撐作用減弱。展望后期，房地產(chǎn)市場仍面臨壓力，疊加去年9月底出臺的提振市場政策帶來高基數(shù)影響，預(yù)計房地產(chǎn)開發(fā)投資同比仍將低位運(yùn)行。

基建方面，1-10月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降0.1%，較上期收窄1.2個百分點(diǎn)。分項來看，管道運(yùn)輸業(yè)投資增長13.8%，水上運(yùn)輸業(yè)投資增長9.4%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長3.0%?；ㄍ顿Y同比增速回落，主要原因是地方專項債用于基建的發(fā)行規(guī)模同比減少，同時隨著冬季來臨，北方地區(qū)項目開工、施工效率下降，對基建投資有一定抑制。展望后期，5000億新型政策性金融工具已全部投放完畢，且10月31日發(fā)改委發(fā)布會提及新增了2000億元專項債券額度，專門用于支持部分省份投資建設(shè)，對基建投資有一定支撐。但資金投放后仍需一定時間形成實(shí)物工作量，疊加冬季天氣因素影響施工，預(yù)計后續(xù)基建投資增速或探底回升。

制造業(yè)方面，1-10月制造業(yè)投資同比增長2.7%，增速較上期回落1.3個百分點(diǎn)。制造業(yè)投資同比繼續(xù)下降，一是大規(guī)模設(shè)備更新政策邊際效應(yīng)遞減，前期企業(yè)需求大量釋放，設(shè)備更新已達(dá)上限；二是“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)投資決策更為謹(jǐn)慎，民間投資相應(yīng)減少，1-10月民間投資同比下降4.5%，降幅較上期擴(kuò)大1.4個百分點(diǎn)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)仍是制造業(yè)投資的主要動力，1-10月，信息服務(wù)業(yè)，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資同比分別增長32.7%、19.7%、4.1%，拉動制造業(yè)投資同比保持增長。展望后期，新型政策性金融工具或起到一定托底作用，制造業(yè)投資增速或持穩(wěn)運(yùn)行。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨