海報(bào)新聞?dòng)浾?孫佃瀟 報(bào)道

　　近日，文遠(yuǎn)知行在香港交易所掛牌上市。繼在納斯達(dá)克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠(yuǎn)知行此次港股上市，將構(gòu)建“美股+港股”雙重主要上市格局。

　　海報(bào)新聞（報(bào)料微信：HaibaoNewsSw）記者注意到，在自動(dòng)駕駛的競(jìng)技場(chǎng)上，文遠(yuǎn)知行曾憑借早期技術(shù)布局占據(jù)先機(jī)。然而，隨著其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的披露與海外擴(kuò)張步伐的加速，市場(chǎng)傳出一種疑問(wèn)：這家明星企業(yè)是否正陷入“規(guī)模與回報(bào)失衡”的出海困境？

文遠(yuǎn)知行主要產(chǎn)品（圖源：文遠(yuǎn)知行官網(wǎng)）

　　營(yíng)收毛利連年下滑

　　文遠(yuǎn)知行全球布局已初見(jiàn)成效，但支撐其擴(kuò)張的財(cái)務(wù)狀況卻呈現(xiàn)出喜憂參半的態(tài)勢(shì)。

　　海報(bào)新聞?dòng)浾邚奈倪h(yuǎn)知行官網(wǎng)獲悉，該公司成立于2017年，是一家自動(dòng)駕駛科技公司，致力于開(kāi)發(fā)安全可靠的無(wú)人駕駛技術(shù)，在全球11個(gè)國(guó)家30個(gè)城市開(kāi)展自動(dòng)駕駛研發(fā)、測(cè)試及運(yùn)營(yíng)，運(yùn)營(yíng)天數(shù)超2200天，是全球唯一旗下產(chǎn)品同時(shí)擁有8個(gè)國(guó)家自動(dòng)駕駛牌照的科技公司。

　　其應(yīng)用場(chǎng)景覆蓋智慧出行、智慧貨運(yùn)和智慧環(huán)衛(wèi)，已進(jìn)入自動(dòng)駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段，形成自動(dòng)駕駛出租車（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛小巴（Robobus）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車（Robovan）、自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)車（Robosweeper）、組合輔助駕駛（Advanced Driver-Assistance System）等五大產(chǎn)品矩陣，提供網(wǎng)約車、隨需公交、同城貨運(yùn)、智能環(huán)衛(wèi)、組合輔助駕駛解決方案等多種服務(wù)。

文遠(yuǎn)知行商業(yè)模式（圖源：香港交易所官網(wǎng)）

　　“自動(dòng)駕駛出租車是我們的旗艦產(chǎn)品，也是我們自動(dòng)駕駛技術(shù)的有力證明，在我們的擴(kuò)張和增長(zhǎng)戰(zhàn)略中起到核心作用?！痹谙愀劢灰姿兜奈倪h(yuǎn)知行上市文件中，該公司提到，于往績(jī)記錄期間，受L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案商業(yè)化進(jìn)程加快及全球業(yè)務(wù)持續(xù)拓展推動(dòng)，其財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　上述上市文件顯示，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年?duì)I收計(jì)，文遠(yuǎn)知行是全球市區(qū)道路L4級(jí)及以上自動(dòng)駕駛領(lǐng)域第二大企業(yè)，市場(chǎng)份額達(dá)21.8%。此外，文遠(yuǎn)知行亦透過(guò)客戶群規(guī)模擴(kuò)大及全球業(yè)務(wù)快速拓展，展現(xiàn)出高水平的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，其客戶數(shù)量從21家增至91家。

　　不過(guò)，記者注意到，2022年至2024年，該公司收入分別為5.28億元、4.02億元、3.61億元，收入連年下滑。此外，2022年至2024年，其毛利分別為2.33億元、1.83億元、1.11億元，亦呈連年下滑趨勢(shì)；其毛利率分別為44.1%、45.7%及30.7%。

　　文遠(yuǎn)知行解釋稱，2023年至2024年其毛利及毛利率下降主要是由于收入組合的波動(dòng)，更多產(chǎn)品利潤(rùn)率較低（如無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車及自動(dòng)駕駛小巴）；于2024年采納的銷售策略涉及基于存貨水平和訂單量等因素作出的若干定價(jià)調(diào)整；向博世提供ADAS研發(fā)服務(wù)的人力資源和云服務(wù)費(fèi)用增加；以及為支持這項(xiàng)新業(yè)務(wù)計(jì)劃的市場(chǎng)擴(kuò)展及分擔(dān)試行期相關(guān)的部分成本，該公司實(shí)施了戰(zhàn)略性定價(jià)，令擴(kuò)展后的智能數(shù)據(jù)服務(wù)的利潤(rùn)率相對(duì)較低。

　　三年累計(jì)虧損近58億元

　　“我們最近才開(kāi)始產(chǎn)生收入，自成立以來(lái)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。”記者注意到，除收入下滑外，文遠(yuǎn)知行連續(xù)多年虧損。2022年至2024年，該公司累計(jì)虧損近58億元。

文遠(yuǎn)知行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（圖源：香港交易所官網(wǎng)）

　　對(duì)于凈虧損于往績(jī)記錄期間出現(xiàn)波動(dòng)，文遠(yuǎn)知行表示，其主要原因?yàn)樵摴驹谇捌诖罅客度胙邪l(fā)、行政及銷售開(kāi)支，以加快業(yè)務(wù)及技術(shù)的發(fā)展與擴(kuò)張；該公司還開(kāi)出重金，用以股份為基礎(chǔ)的薪酬吸引和留住關(guān)鍵人員及員工。

　　“于往績(jī)記錄期間，我們的研發(fā)投資主要旨在加強(qiáng)我們?cè)谧詣?dòng)駕駛及AI基礎(chǔ)設(shè)施方面的技術(shù)并提高我們的產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)能力?！睆呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年至2024年，該公司研發(fā)開(kāi)支分別占相應(yīng)年度總經(jīng)營(yíng)支出的74.4%、61.3%、47.8%。

　　文遠(yuǎn)知行預(yù)計(jì)，該公司于2025年錄得凈虧損，主要由于預(yù)計(jì)研發(fā)開(kāi)支及銷售開(kāi)支將會(huì)增加。“由于我們不斷擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及投資于開(kāi)發(fā)新技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案，我們預(yù)計(jì)2025年研發(fā)開(kāi)支將會(huì)增加。由于我們繼續(xù)加速市場(chǎng)進(jìn)入和全球擴(kuò)張，通過(guò)零到一擴(kuò)張至新的地區(qū)并在我們建立業(yè)務(wù)后擴(kuò)展至新市場(chǎng)，我們亦預(yù)計(jì)2025年銷售開(kāi)支的絕對(duì)金額將增加。進(jìn)入新市場(chǎng)時(shí)，考慮到初始固定投資與規(guī)模商業(yè)化的準(zhǔn)備，我們或會(huì)產(chǎn)生凈虧損?！?/p>

　　在其上市文件中，文遠(yuǎn)知行還提示了依賴大客戶而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：“如果無(wú)法繼續(xù)吸引和保留客戶、管理雙方關(guān)系或加深他們對(duì)我們產(chǎn)品及服務(wù)的依賴，可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)和前景產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

　　“我們主要向汽車制造商、一級(jí)供應(yīng)商及公共交通服務(wù)運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及服務(wù)。”記者注意到，文遠(yuǎn)知行五大客戶應(yīng)占2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止6個(gè)月的收入分別為4.16億元、3.08億元、1.69億元及0.96億元，占相應(yīng)年度總收入的78.8%、76.6%、46.8%及48.4%。

　　雙重上市后：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

　　文遠(yuǎn)知行官網(wǎng)顯示，2024年10月25日，文遠(yuǎn)知行正式在納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市，成為“全球通用自動(dòng)駕駛第一股”，也是“全球Robotaxi第一股”。2025年11月6日，文遠(yuǎn)知行正式在香港交易所掛牌上市。繼在納斯達(dá)克上市成為全球Robotaxi第一股后，文遠(yuǎn)知行成為港股Robotaxi第一股，也是全球首家在“美股+港股”雙重主要上市的自動(dòng)駕駛科技企業(yè)。

　　“我們欣然宣布，國(guó)際發(fā)售及香港公開(kāi)發(fā)售的最終發(fā)售價(jià)已定為每股發(fā)售股份27.10港元?！睋?jù)香港交易所披露的文遠(yuǎn)知行發(fā)售價(jià)公告，文遠(yuǎn)知行計(jì)劃將從其全球發(fā)售獲得的所得款項(xiàng)凈額用作以下用途：約40.0%的所得款項(xiàng)凈額將用于開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)棧，包括基礎(chǔ)設(shè)施和核心能力、數(shù)據(jù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)解決方案和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；約40.0%的所得款項(xiàng)凈額將用于加快L4級(jí)車隊(duì)的商業(yè)化量產(chǎn)及/或運(yùn)營(yíng)，以提升自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和解決方案的質(zhì)量，并擴(kuò)大未來(lái)五年的業(yè)務(wù)規(guī)模；約10.0%的所得款項(xiàng)凈額將用于建立必要的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)和分支機(jī)構(gòu)，以拓展現(xiàn)有市場(chǎng)及更多市場(chǎng)，以及投資于未來(lái)五年的營(yíng)銷活動(dòng)；約10.0%的所得款項(xiàng)凈額將用作營(yíng)運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。

　　作為全球首家“美股+港股”雙重主要上市的自動(dòng)駕駛科技企業(yè)，文遠(yuǎn)知行曾被視為資本運(yùn)作的范本。據(jù)該公司的最終發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告，文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官韓旭已自愿承諾遵守三年禁售期規(guī)定（自2025年10月28日生效）。于該禁售期，除慣常例外情況外，韓旭將不會(huì)出售、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或以其他方式處置任何該等證券。此舉，或試圖向市場(chǎng)傳遞長(zhǎng)期信心。

　　不過(guò)，從文遠(yuǎn)知行目前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，如何平衡技術(shù)理想與商業(yè)現(xiàn)實(shí)似乎折射出整個(gè)L4自動(dòng)駕駛行業(yè)的共性難題。其出海戰(zhàn)略既是一次全球化機(jī)遇，也是一場(chǎng)關(guān)乎生存的“豪賭”。若能在技術(shù)降本、模式優(yōu)化與生態(tài)協(xié)同中找到突破口，或可成為行業(yè)破局的先行者；若持續(xù)陷入“燒錢規(guī)模”的循環(huán)，則可能在全球競(jìng)速中掉隊(duì)。

　　對(duì)于文遠(yuǎn)知行而言，港股上市后的日子，已不僅是技術(shù)窗口期，或許也是決定其能否在自動(dòng)駕駛長(zhǎng)跑中生存下來(lái)的關(guān)鍵賽點(diǎn)。