當(dāng)前國(guó)際貨幣體系面臨廣義“特里芬難題”難以克服、美國(guó)國(guó)內(nèi)政策外溢效應(yīng)顯著增強(qiáng)、美元“武器化”趨勢(shì)加劇三大結(jié)構(gòu)性缺陷，這嚴(yán)重制約了其穩(wěn)定性與可持續(xù)性。在特朗普2.0背景下，國(guó)際貨幣體系面臨全球金融秩序重構(gòu)、多邊主義退潮、美元霸權(quán)數(shù)字化等方面的沖擊。尤其值得關(guān)注的是，特朗普政府對(duì)加密貨幣的支持開(kāi)辟了“新美元循環(huán)”，正在成為傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的“數(shù)字美元流動(dòng)性”補(bǔ)充。新變局之下，國(guó)際貨幣體系可能會(huì)朝著美元、歐元、人民幣“三分天下”的態(tài)勢(shì)發(fā)展，并與全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈演進(jìn)趨勢(shì)相匹配的方向發(fā)展。未來(lái)人民幣國(guó)際化可探索采取人民幣區(qū)域化與國(guó)際化并進(jìn)的策略。在區(qū)域?qū)用妫煽紤]建設(shè)亞洲金融安全網(wǎng)絡(luò)、推動(dòng)貿(mào)易計(jì)價(jià)與清算本幣化、培育離岸市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、打造區(qū)域性人民幣債券市場(chǎng)、在試驗(yàn)區(qū)試行人民幣穩(wěn)定幣；在全球?qū)用�，可考慮推動(dòng)“新新三位一體”人民幣國(guó)際化策略、保持資本項(xiàng)目開(kāi)放節(jié)奏可控、保持匯率靈活性、加快跨境支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

本文作者系盤(pán)古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張明，北京語(yǔ)言大學(xué)商學(xué)院講師陳胤默，文章發(fā)表于《經(jīng)濟(jì)體制改革》2025年第5期。

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一、引言

2024年11月，特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)引發(fā)了全球?qū)?guó)際貨幣體系未來(lái)走向的廣泛關(guān)注，預(yù)示著“美國(guó)優(yōu)先”的單邊主義傾向或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化，并對(duì)全球金融秩序施加更強(qiáng)烈的政治干預(yù)。隨后，特朗普政府推出的政策為本已動(dòng)蕩的國(guó)際貨幣體系帶來(lái)了更多不確定性。美元作為全球性主導(dǎo)貨幣，不僅在于美國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，更在于其深度廣度兼具的金融市場(chǎng)和制度性優(yōu)勢(shì)。美元地位的穩(wěn)定性，使美國(guó)在全球金融體系中享有“鑄幣稅”收益，賦予其以低成本融資和用本幣開(kāi)展國(guó)際貿(mào)易的巨大便利。然而，這種結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)也正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。一方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)政治極化和財(cái)政赤字惡化，正在侵蝕美元的信用基礎(chǔ)；另一方面，美國(guó)濫用SWIFT系統(tǒng)（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）進(jìn)行金融制裁，正在引發(fā)全球?qū)γ涝拔淦骰钡南到y(tǒng)性擔(dān)憂。美國(guó)將金融“武器化”或美元“武器化”是對(duì)國(guó)際金融規(guī)則的根本性顛覆。美國(guó)及其盟國(guó)對(duì)俄羅斯實(shí)施金融制裁引發(fā)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家的警惕。這是對(duì)后布雷頓森林體系信用基礎(chǔ)的重大沖擊，暴露了以美元為核心的國(guó)際貨幣體系在政治博弈中的脆弱性。這促使多國(guó)重新思考其外匯儲(chǔ)備配置策略，尋求規(guī)避美元風(fēng)險(xiǎn)的替代方案。自此，“去美元化”的趨勢(shì)不再僅僅是一種政治姿態(tài)，而是成為全球各國(guó)基于主權(quán)安全與資產(chǎn)安全的一種現(xiàn)實(shí)備選方案。

在貿(mào)易摩擦持續(xù)的背景下，美國(guó)提供全球公共產(chǎn)品的意愿不斷降低。更為重要的是，美國(guó)利用美元在全球支付體系中的獨(dú)特作用來(lái)實(shí)現(xiàn)其非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）于2024年11月撰寫(xiě)的戰(zhàn)略報(bào)告《重構(gòu)全球貿(mào)易體系用戶指南》（以下簡(jiǎn)稱“米蘭報(bào)告”）即是明證。這一系列變化加劇了美元作為國(guó)際主導(dǎo)貨幣的困境：一是長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)靠資本流入降低其借貸成本；二是美國(guó)對(duì)美元幣值的善意忽視隱含強(qiáng)勢(shì)美元政策；三是美元避險(xiǎn)功能與美債收益率相互影響；四是全球?qū)γ涝倪^(guò)度依賴也使得美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢性增大。在避險(xiǎn)資金高度集中于美元資產(chǎn)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的溢出效應(yīng)愈加顯著，使得其他經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定被動(dòng)地受制于美國(guó)的內(nèi)部政策節(jié)奏，進(jìn)一步加劇全球金融市場(chǎng)的脆弱性。上述問(wèn)題的存在使得“傳統(tǒng)美元循環(huán)”體系逐漸走弱，國(guó)際貨幣體系呈現(xiàn)出碎片化趨勢(shì)。

與此同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程正在快速發(fā)展。中國(guó)通過(guò)共建“一帶一路”、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）、跨境銀行間支付清算系統(tǒng)（CIPS）以及參與多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（mBridge）等方式推進(jìn)人民幣國(guó)際化。雖然人民幣短期內(nèi)難以取代美元的主導(dǎo)地位，但在特朗普2.0美式單邊主義和其貨幣霸權(quán)的刺激下，人民幣及其他非美元貨幣將獲得更多制度創(chuàng)新的空間。

值得關(guān)注的是，特朗普2.0對(duì)加密貨幣的政策轉(zhuǎn)向，可能對(duì)全球貨幣體系構(gòu)成新的沖擊。與特朗普1.0對(duì)加密貨幣持批評(píng)甚至敵對(duì)態(tài)度不同，2024年后特朗普明顯轉(zhuǎn)向支持私人加密貨幣的發(fā)展，并多次公開(kāi)表示比特幣等去中心化貨幣可作為“對(duì)抗政府濫權(quán)的金融工具”。該變化有可能促使美國(guó)成為全球加密金融的制度引領(lǐng)者，而加密貨幣則可能在新一輪的國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取制度地位.美國(guó)在2025年7月通過(guò)《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，簡(jiǎn)稱《GENIUS法案》），標(biāo)志著美國(guó)在加密貨幣監(jiān)管方面邁出了重要一步。

特朗普對(duì)加密貨幣的支持是美元全球戰(zhàn)略調(diào)整的一個(gè)重要體現(xiàn)。有研究發(fā)現(xiàn)，非主導(dǎo)貨幣（如歐元、人民幣）的發(fā)行更傾向于相應(yīng)國(guó)家或地區(qū)早期貨幣數(shù)字化獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而主導(dǎo)貨幣（如美元）發(fā)行國(guó)則傾向于延遲數(shù)字化，直到其貨幣主導(dǎo)地位受到私人數(shù)字貨幣或其他國(guó)家數(shù)字化貨幣的挑戰(zhàn)。加密貨幣作為超國(guó)家貨幣形態(tài)，其自由流動(dòng)性與抗審查屬性，被認(rèn)為可以在全球結(jié)算中部分替代傳統(tǒng)法幣地位。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，特朗普政府意圖通過(guò)美元穩(wěn)定幣開(kāi)辟“新美元循環(huán)”，以此補(bǔ)充傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的“數(shù)字美元流動(dòng)性”。若美國(guó)政府與私人資本共同推動(dòng)以加密資產(chǎn)為基礎(chǔ)的新一代美元霸權(quán)，這將對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系形成深遠(yuǎn)沖擊。為了應(yīng)對(duì)該趨勢(shì)，一些國(guó)家（地區(qū)）開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣的立法。如，2025年5月，中國(guó)香港通過(guò)《穩(wěn)定幣條例》，標(biāo)志著全球首個(gè)系統(tǒng)性規(guī)范穩(wěn)定幣發(fā)行與運(yùn)營(yíng)的監(jiān)管框架正式落地。

綜上，在特朗普2.0背景下，國(guó)際貨幣體系面臨全球金融秩序重構(gòu)、多邊主義退潮、美元霸權(quán)數(shù)字化等方面的沖擊。尤其值得關(guān)注的是，特朗普政府對(duì)加密貨幣的支持開(kāi)辟了“新美元循環(huán)”，正在成為傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的“數(shù)字美元流動(dòng)性”補(bǔ)充。國(guó)際貨幣體系改革將面臨前所未有的挑戰(zhàn)，但也可能成為打破美元壟斷格局、推動(dòng)貨幣多元化的重要契機(jī)。本文的研究將為探索國(guó)際貨幣體系改革的路徑及制定中國(guó)方略提供新思路和新選擇。

二、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的主要缺陷

當(dāng)前，國(guó)際貨幣體系面臨廣義“特里芬難題”難以克服、美國(guó)國(guó)內(nèi)政策外溢效應(yīng)顯著增強(qiáng)、美元“武器化”趨勢(shì)加劇等三大結(jié)構(gòu)性缺陷，嚴(yán)重制約了美元的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。

1.廣義“特里芬難題”難以克服

當(dāng)前國(guó)際貨幣體系仍無(wú)法克服廣義的“特里芬難題”困境。為了滿足國(guó)際清償和儲(chǔ)備需求，美國(guó)作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)必須持續(xù)向全球提供美元流動(dòng)性。然而，該機(jī)制要求美國(guó)不斷擴(kuò)大對(duì)外支出和債務(wù)，從而削弱美元本身的信用基礎(chǔ)，引發(fā)外部投資者對(duì)其可持續(xù)性的周期性擔(dān)憂。典型表現(xiàn)為近年來(lái)美國(guó)國(guó)債的評(píng)級(jí)被持續(xù)下調(diào)。2025年5月，穆迪評(píng)級(jí)公司（Moody’s Ratings）宣布將美國(guó)的信用評(píng)級(jí)從最高級(jí)別的Aaa下調(diào)至Aa1。自此，美國(guó)已被三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全部降級(jí)。劉東民和宋爽（2024）指出，在市場(chǎng)條件下，美國(guó)政府不斷加重的公共債務(wù)成為導(dǎo)致美元國(guó)際信用下降的重要因素之一；而美元國(guó)際信用下降與其他國(guó)際貨幣的持續(xù)崛起將推動(dòng)各國(guó)官方減持美國(guó)國(guó)債、降低美元儲(chǔ)備，從而引起美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債利率上升、財(cái)政壓力增大，最終形成國(guó)際貨幣體系從霸權(quán)走向多元的自我增強(qiáng)型循環(huán)。

2.美國(guó)國(guó)內(nèi)政策外溢效應(yīng)顯著增強(qiáng)

美國(guó)國(guó)內(nèi)政策的強(qiáng)烈外溢效應(yīng)暴露當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的非對(duì)稱性。美國(guó)依據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況制定的貨幣和財(cái)政政策往往具有全球性影響，尤其在量化寬松或加息周期中，對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家造成資本流動(dòng)沖擊和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2022年3月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟陡峭的加息進(jìn)程以來(lái)，全球金融環(huán)境趨緊，資本加速回流美國(guó)，引發(fā)了包括土耳其、斯里蘭卡等在內(nèi)的多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，部分國(guó)家甚至陷入嚴(yán)重的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。在外匯市場(chǎng)上，日元、人民幣、韓元、港幣、印度比索、土耳其里拉、阿根廷比索等出現(xiàn)大幅波動(dòng)，多國(guó)地區(qū)央行為了穩(wěn)定匯率陸續(xù)入市干預(yù)外匯市場(chǎng)。如，2022年9~10月，日本政府時(shí)隔24年重啟外匯市場(chǎng)干預(yù)，拋售美元以減緩日元貶值的速度。此舉在短期內(nèi)取得了一定成效，使日元出現(xiàn)反彈，但在強(qiáng)勢(shì)美元背景下，日元的中長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)并未得到根本扭轉(zhuǎn)。李曉（2022）指出，美元體系本質(zhì)上是美國(guó)國(guó)內(nèi)政治與經(jīng)濟(jì)秩序的擴(kuò)張，是以“債務(wù)人邏輯”為核心的全球資本控制系統(tǒng)。該邏輯使美國(guó)得以通過(guò)持續(xù)舉債支撐其國(guó)際金融地位，而其他國(guó)家則被動(dòng)承擔(dān)其負(fù)面溢出后果，形成制度性的不公和脆弱。

3.美元“武器化”趨勢(shì)加劇

美元“武器化”趨勢(shì)加劇了國(guó)際貨幣體系的碎片化風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)將美元“武器化”的行為由來(lái)已久，俄烏沖突后愈發(fā)嚴(yán)重。如，美國(guó)長(zhǎng)期對(duì)伊朗實(shí)施金融制裁，2012年起切斷其與SWIFT系統(tǒng)連接，并禁止美元交易，凍結(jié)海外資產(chǎn)。由于石油貿(mào)易依賴美元，伊朗財(cái)政受重創(chuàng)，通脹飆升，被迫探索本幣結(jié)算與“去美元化”。俄烏沖突后，美國(guó)及其盟友凍結(jié)俄羅斯外匯儲(chǔ)備并將其金融機(jī)構(gòu)排除出SWIFT系統(tǒng)，標(biāo)志著美元金融工具日益被用于地緣政治目的。這不僅動(dòng)搖了后布雷頓森林體系的信用基礎(chǔ)，也使發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始重新審視外匯儲(chǔ)備安全問(wèn)題。余永定（2024）認(rèn)為，美元“武器化”推動(dòng)國(guó)際貨幣體系朝著集團(tuán)化、碎片化方向演進(jìn)，加劇了發(fā)展中國(guó)家對(duì)美元資產(chǎn)的戒備心理和規(guī)避行為。這反映出傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備分散化的做法已經(jīng)無(wú)法保證在非常時(shí)期外匯儲(chǔ)備的安全；發(fā)展中國(guó)家必須盡可能減少外匯儲(chǔ)備的持有量，或者使自己的海外資產(chǎn)與負(fù)債處于平衡狀態(tài)。

盡管當(dāng)前國(guó)際貨幣體系弊端叢生，但由于美國(guó)崩盤(pán)所帶來(lái)的系統(tǒng)性沖擊可能超過(guò)其霸權(quán)本身的代價(jià)，世界多數(shù)國(guó)家仍被“綁架”在該體系之內(nèi)。這種顯性或隱性的結(jié)構(gòu)依賴，使得美國(guó)在維系美元霸權(quán)方面擁有巨大回旋空間。這是美國(guó)可以通過(guò)顯性或潛在的違約行為打擊、損害債權(quán)人利益的根本原因，也是當(dāng)下特朗普可以恣意妄為地采取貿(mào)易保護(hù)主義的深刻背景。羅納德·麥金農(nóng)（2013）指出，在21世紀(jì)，中國(guó)將成為世界最大的貿(mào)易國(guó)家，并一舉成為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。因此，中美之間達(dá)成某種形式的暫時(shí)妥協(xié)，一個(gè)真正的兩國(guó)集團(tuán)或簡(jiǎn)單稱之為“G-2”在重建美元本位制的過(guò)程中顯得至關(guān)重要。

三、特朗普2.0對(duì)國(guó)際貨幣體系的沖擊

當(dāng)前，特朗普2.0通過(guò)債務(wù)工具制度化、多邊主義退潮及數(shù)字貨幣重構(gòu)戰(zhàn)略，發(fā)起對(duì)戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，這可能引發(fā)新一輪全球金融體系的重構(gòu)。在全球經(jīng)濟(jì)秩序尚未從多邊主義向多極分化完成過(guò)渡的歷史節(jié)點(diǎn)上，正對(duì)國(guó)際貨幣體系構(gòu)成深刻沖擊（見(jiàn)表1）。

1.通過(guò)“全球?qū)Φ汝P(guān)稅”挑戰(zhàn)比較優(yōu)勢(shì)原則與WTO秩序

特朗普政府再度推行全球?qū)Φ汝P(guān)稅理念，實(shí)際上是對(duì)WTO以最惠國(guó)待遇和比較優(yōu)勢(shì)為核心的自由貿(mào)易原則的根本性否定。在特朗普看來(lái)，貿(mào)易順差國(guó)家通過(guò)非對(duì)稱關(guān)稅和技術(shù)壁壘“占了美國(guó)的便宜”，從而必須以對(duì)等征稅“矯正”失衡。該邏輯忽視了國(guó)際貿(mào)易中資源稟賦與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異性，同時(shí)也將美元作為全球結(jié)算貨幣、美國(guó)作為全球消費(fèi)終端的制度性成果視作“被占便宜”。該政策所引發(fā)的不僅是關(guān)稅壁壘的升級(jí)，更是全球產(chǎn)業(yè)鏈分工的扭曲，其背后所潛藏的是美元結(jié)算體系在貿(mào)易保護(hù)主義抬頭下的脆弱性。這種政策導(dǎo)致各國(guó)在對(duì)美出口、外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與資本配置方面的戰(zhàn)略調(diào)整，從而對(duì)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）倡導(dǎo)的匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)與可持續(xù)國(guó)際收支平衡目標(biāo)構(gòu)成沖擊。

2.試圖重構(gòu)美國(guó)國(guó)債的國(guó)際角色

米蘭報(bào)告提出，通過(guò)所謂“海湖莊園協(xié)議”（Mar-a-Lago Accord）將美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)外部化，即推動(dòng)貿(mào)易伙伴將美國(guó)短期國(guó)債轉(zhuǎn)換為低息或無(wú)息的超長(zhǎng)期債券，同時(shí)通過(guò)與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換協(xié)議解決其流動(dòng)性問(wèn)題。其本質(zhì)是在重構(gòu)以美元國(guó)債為核心的全球儲(chǔ)備資產(chǎn)體系，企圖通過(guò)與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換協(xié)議，為外國(guó)央行持有的美國(guó)超長(zhǎng)期債務(wù)提供名義面值的流動(dòng)性支持，以換取其長(zhǎng)期持有承諾。此舉雖然在短期內(nèi)緩解了美國(guó)財(cái)政對(duì)外負(fù)擔(dān)，但在制度邏輯上動(dòng)搖了美債“安全資產(chǎn)”地位，因其流動(dòng)性與可變現(xiàn)性嚴(yán)重受限。

特朗普政府還可能動(dòng)用《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)力量法案（IEEPA）》，對(duì)持有美國(guó)國(guó)債的外國(guó)官方機(jī)構(gòu)征收“使用費(fèi)”，將美債轉(zhuǎn)化為一種“有條件”的主權(quán)資產(chǎn)。這種制度設(shè)計(jì)進(jìn)一步削弱了主權(quán)債券的無(wú)歧視性原則，加劇國(guó)際投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的規(guī)避傾向。該策略也標(biāo)志著從“美元霸權(quán)”向“美元束縛”的范式轉(zhuǎn)變，即通過(guò)強(qiáng)制性金融安排維持美元需求，而非依靠市場(chǎng)信任。這不僅弱化了IMF在全球貨幣體系中對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)和外匯穩(wěn)定性的監(jiān)管權(quán)威，也加劇了全球?qū)γ涝鲃?dòng)性及可預(yù)期性的擔(dān)憂。正如米蘭報(bào)告所指出的，這種安排相當(dāng)于將美元的流動(dòng)性外包給美聯(lián)儲(chǔ)的互換額度，從而將利率和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他國(guó)央行和納稅人，這是一種制度性風(fēng)險(xiǎn)再分配。

美國(guó)此舉對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家非常不友好。一方面，包括中國(guó)在內(nèi)的許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家持有大量的美國(guó)國(guó)債；另一方面，大多數(shù)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家難以加入美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換網(wǎng)絡(luò)。事實(shí)上，在20世紀(jì)60年代至今美國(guó)三次較大規(guī)模貨幣互換中，美聯(lián)儲(chǔ)都傾向于選擇與其經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、軍事關(guān)系密切的發(fā)達(dá)國(guó)家建立貨幣互換協(xié)議；在新興市場(chǎng)國(guó)家中，僅有巴西和墨西哥能有機(jī)會(huì)與美國(guó)建立貨幣互換協(xié)議。美國(guó)逐漸在IMF之外構(gòu)建一套新的全球流動(dòng)性供給機(jī)制，這在一定程度上塑造了國(guó)際貨幣體系的發(fā)展格局，并事實(shí)上形成了排除中國(guó)在外的國(guó)際貨幣金融聯(lián)盟。由于大多數(shù)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家難以參與到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換網(wǎng)絡(luò)格局之中。若美國(guó)在未來(lái)的金融實(shí)踐中通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣互換協(xié)議，為外國(guó)央行持有的美國(guó)超長(zhǎng)期債務(wù)提供名義面值的流動(dòng)性支持，以換取其長(zhǎng)期持有承諾，則大部分新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家將被徹底排除在該游戲規(guī)則之外。

3.通過(guò)取消國(guó)際開(kāi)發(fā)署削弱全球援助機(jī)制

在特朗普政府的外交經(jīng)濟(jì)政策中，終止美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署（USAID）的運(yùn)作無(wú)疑是一項(xiàng)具有深遠(yuǎn)影響的決定。該舉措不僅是對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)作為全球發(fā)展援助領(lǐng)導(dǎo)者角色的主動(dòng)放棄，更是對(duì)戰(zhàn)后建立的全球援助體系的一次系統(tǒng)性削弱。

一方面，此舉將削弱美元支持的全球援助網(wǎng)絡(luò)，動(dòng)搖美元軟實(shí)力，從國(guó)際貨幣體系角度看，這可能間接削弱美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的軟性支撐基礎(chǔ)。USAID等援助機(jī)制是美元國(guó)際使用的一部分（如以美元結(jié)算的援助項(xiàng)目、發(fā)展融資等），取消這類機(jī)制意味著削弱美國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融依附關(guān)系。特朗普政府關(guān)閉USAID，相當(dāng)于切斷美國(guó)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的財(cái)政支持管道，大大削弱它們?cè)诎l(fā)展援助與全球經(jīng)濟(jì)治理中的操作能力與財(cái)政后盾。與此同時(shí)，作為全球最主要的以美元計(jì)價(jià)和支付的援助渠道之一，USAID的終止運(yùn)作也意味著美元在全球發(fā)展融資中所享有的壟斷性開(kāi)始減弱。

另一方面，當(dāng)傳統(tǒng)援助體系收縮時(shí)，加密貨幣或新型金融技術(shù)體系可能成為“替代性貨幣主權(quán)”的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)。在某些援助匱乏的新興市場(chǎng)，去中心化金融（DeFi）、加密貨幣等可能趁機(jī)填補(bǔ)金融服務(wù)空白。這對(duì)美元主導(dǎo)的傳統(tǒng)援助機(jī)制構(gòu)成長(zhǎng)期威脅。

4.給IMF施壓削弱多邊機(jī)制

特朗普2.0對(duì)IMF施加了顯著壓力，要求IMF回歸核心使命，并對(duì)中國(guó)等國(guó)家采取更強(qiáng)硬的立場(chǎng)。美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)斯科特·貝森特（Scott Bessent）公開(kāi)批評(píng)IMF過(guò)于關(guān)注氣候變化、性別平等和社會(huì)問(wèn)題，認(rèn)為這些“使命漂移”分散了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)失衡的關(guān)注，尤其是對(duì)中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式的審視。美國(guó)對(duì)IMF等多邊機(jī)制的敵意及甚至撤資的情況，體現(xiàn)出美國(guó)從全球宏觀經(jīng)濟(jì)治理中的撤退意愿。這可能會(huì)削弱IMF的國(guó)際政策協(xié)調(diào)能力。作為IMF的主要出資國(guó)，美國(guó)的退場(chǎng)可能導(dǎo)致多邊應(yīng)對(duì)機(jī)制失靈，全球在面對(duì)金融沖擊時(shí)更難形成統(tǒng)一有效的舉措。在2008年金融危機(jī)期間，美國(guó)通過(guò)G20機(jī)制協(xié)調(diào)政策、擴(kuò)展美元互換網(wǎng)絡(luò)，為全球提供了關(guān)鍵的美元流動(dòng)性保障。更有甚者，在新冠疫情暴發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的雙邊美元互換機(jī)制再度擴(kuò)展與強(qiáng)化，甚至可能升級(jí)為能夠與IMF相提并論的全球流動(dòng)性供給機(jī)制，這使得美國(guó)可以從IMF體系內(nèi)部（美國(guó)對(duì)IMF貸款決策偏好干預(yù)）和外部（美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的雙邊美元互換機(jī)制）兩個(gè)層面加強(qiáng)其國(guó)際影響力。如果特朗普政府削減甚至撤銷對(duì)IMF網(wǎng)絡(luò)的支持，并強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的效力，歐亞各國(guó)將在未來(lái)美元荒時(shí)失去穩(wěn)定機(jī)制，并更多依賴美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換網(wǎng)絡(luò)的支持。這可能會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)陷入資金短缺、貨幣貶值及資本外逃的困境。

5.通過(guò)戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備策略鞏固數(shù)字美元霸權(quán)

在特朗普政府構(gòu)想下，美國(guó)計(jì)劃將比特幣納入國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備，建立一個(gè)以數(shù)字美元霸權(quán)為核心的“三位一體”體系。該新結(jié)構(gòu)意圖通過(guò)整合去中心化加密資產(chǎn)、穩(wěn)定幣與數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，鞏固美元在全球金融體系中的主導(dǎo)地位。一方面，比特幣被賦予“數(shù)字黃金”的角色。比特幣不僅具有抗通脹、去中心化的金融屬性，還因其全球流動(dòng)性和稀缺性，被視為能夠?qū)_法幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。美國(guó)政府將比特幣納入國(guó)家儲(chǔ)備，將意味著美國(guó)試圖在官方層面認(rèn)可其資產(chǎn)地位，從而引導(dǎo)全球資本的投資注意力，進(jìn)而提升美元定價(jià)權(quán)。另一方面，通過(guò)美元穩(wěn)定幣（如USDC），美國(guó)可在區(qū)塊鏈層面延伸美元的流通半徑，實(shí)現(xiàn)無(wú)國(guó)界、高效率的支付清算體系。穩(wěn)定幣與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）緊密關(guān)聯(lián)。RWA作為穩(wěn)定幣的底層資產(chǎn)，為其提供價(jià)值支撐和收益來(lái)源，提升穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性和可信度。通過(guò)將國(guó)債、房地產(chǎn)、應(yīng)收賬款、黃金、企業(yè)股權(quán)等實(shí)體資產(chǎn)數(shù)字化，穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)了虛擬資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連接，增強(qiáng)了流動(dòng)性和融資效率。由此，形成“鏈上美元”與“鏈下美元”的雙重通道，強(qiáng)化其在跨境交易、數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位。

此外，美國(guó)主導(dǎo)的一系列數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也為上述目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供了支持。美國(guó)立場(chǎng)轉(zhuǎn)變背后的戰(zhàn)略指向很可能是構(gòu)建“三位一體”的數(shù)字時(shí)代美元霸權(quán)體系，該體系的三大基石是比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備（SBR）、美元（錨定）穩(wěn)定幣和美國(guó)可控的數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施。在該體系中，比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備或?qū)缪?944年布雷頓森林體系協(xié)定中黃金儲(chǔ)備的角色。比特幣作為“數(shù)字黃金”占據(jù)核心價(jià)值錨地位，將為美國(guó)帶來(lái)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、金融穩(wěn)定新工具、提升美元體系在數(shù)字時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)化美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)在數(shù)字金融時(shí)代的話語(yǔ)權(quán)、遏制潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加密資產(chǎn)發(fā)展等五方面的潛在戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

四、特朗普2.0試圖通過(guò)美元穩(wěn)定幣打造“新美元循環(huán)”

特朗普政府對(duì)美元穩(wěn)定幣的支持使其有望成為美國(guó)在數(shù)字金融時(shí)代強(qiáng)化其國(guó)際貨幣地位的關(guān)鍵工具。相較于以石油貿(mào)易與SWIFT系統(tǒng)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)美元霸權(quán)體系，美元穩(wěn)定幣開(kāi)辟了一種依托區(qū)塊鏈技術(shù)的“新美元循環(huán)”，并成為傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的“數(shù)字美元流動(dòng)性”補(bǔ)充。

1.市場(chǎng)重要性日益突顯

第一，穩(wěn)定幣已經(jīng)成為廣泛使用的支付工具。2024年，穩(wěn)定幣交易量達(dá)到27.6萬(wàn)億美元，交易規(guī)模超過(guò)了VISA和萬(wàn)事達(dá)支付規(guī)模的總和。美元穩(wěn)定幣作為錨定美元的鏈上資產(chǎn)，廣泛應(yīng)用于跨境支付、數(shù)字資產(chǎn)交易和DeFi生態(tài)，構(gòu)成了全球范圍的“鏈上美元流通網(wǎng)絡(luò)”。該網(wǎng)絡(luò)不再依賴傳統(tǒng)銀行賬戶體系，而是通過(guò)加密錢(qián)包與智能合約系統(tǒng)，使美元在新興市場(chǎng)國(guó)家乃至高通脹國(guó)家中“再國(guó)際化”。

第二，美元穩(wěn)定幣在市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。在穩(wěn)定幣市場(chǎng)中，美元穩(wěn)定幣是加密市場(chǎng)資金出入的主要通道。其中，USDT和USDC占據(jù)最大份額。近年來(lái)的市場(chǎng)占有率分別在70%及20%左右。加上其他類型的美元穩(wěn)定幣，美元穩(wěn)定幣占比超過(guò)了90%。雖然，錨定歐元、澳元、英鎊、加元、港元的穩(wěn)定幣都已推出，但其規(guī)模還較小。從整體上看，美元穩(wěn)定幣在穩(wěn)定幣市場(chǎng)的占比，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美元在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中的使用占比（截至2025年3月，美元在全球支付中的占比為49.08%）。

第三，美元穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)絕大多數(shù)投向了美國(guó)國(guó)債。持有大量美國(guó)國(guó)債已成為穩(wěn)定幣維持信用和流動(dòng)性的關(guān)鍵。截至2025年3月，Terher發(fā)行的泰達(dá)幣（USDT）等穩(wěn)定幣規(guī)模接近1500億美元，其儲(chǔ)備資產(chǎn)中持有的美國(guó)國(guó)債接近1200億美元（包括貨幣市場(chǎng)基金和逆回購(gòu)協(xié)議的間接敞口），占比80%左右。截至2025年3月，Circle發(fā)行的美元幣（USDC）等穩(wěn)定幣規(guī)模超過(guò)600億美元，其儲(chǔ)備資產(chǎn)超過(guò)80%投資于短期美國(guó)國(guó)債。2025年4月，花旗銀行發(fā)布的報(bào)告顯示，2030年穩(wěn)定幣發(fā)行人持有的美國(guó)國(guó)債將超過(guò)1.2萬(wàn)億美元，超過(guò)任何單一國(guó)家持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)需以高質(zhì)量美元資產(chǎn)為儲(chǔ)備支撐，這些儲(chǔ)備普遍投向美國(guó)國(guó)債、逆回購(gòu)協(xié)議與商業(yè)票據(jù)等本土金融資產(chǎn)，在提升美元流通效率的同時(shí)，增強(qiáng)了美國(guó)對(duì)全球儲(chǔ)蓄資源的吸附能力。

2.“新美元循環(huán)”初見(jiàn)雛形

相較于以石油貿(mào)易與SWIFT系統(tǒng)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)美元霸權(quán)體系，美元穩(wěn)定幣開(kāi)辟了一種依托區(qū)塊鏈技術(shù)的“新美元循環(huán)”，并成為傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中“數(shù)字美元流動(dòng)性”補(bǔ)充。交易者利用美元購(gòu)買美元穩(wěn)定幣——美元穩(wěn)定幣廣泛用于加密資產(chǎn)、跨境貿(mào)易結(jié)算、金融交易結(jié)算——美元穩(wěn)定幣儲(chǔ)備投資美國(guó)國(guó)債和金融資產(chǎn)流回美國(guó)國(guó)內(nèi)�！靶旅涝h(huán)”將扭轉(zhuǎn)美元在“傳統(tǒng)美元循環(huán)”下的走弱趨勢(shì)，即美國(guó)增加美元發(fā)行——貿(mào)易赤字帶動(dòng)美元流出——貿(mào)易順差國(guó)將美元投向美國(guó)金融市場(chǎng)，通過(guò)“美元雙循環(huán)”提升了美元的國(guó)際地位。與此同時(shí)，穩(wěn)定幣的全球化特征和向?qū)嶓w交易快速擴(kuò)張，其影響的不僅是美元在跨境貿(mào)易與金融投資中的使用，還將美元滲透到各個(gè)國(guó)家境內(nèi)的商品服務(wù)支付和金融交易中。

3.制度性基礎(chǔ)得以強(qiáng)化

美國(guó)通過(guò)立法強(qiáng)化“新美元循環(huán)”的制度性基礎(chǔ)。2025年7月，美國(guó)通過(guò)《GENIUS法案》，該法案旨在建立美國(guó)首個(gè)穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，涵蓋穩(wěn)定幣的發(fā)行、儲(chǔ)備要求、透明度和消費(fèi)者保護(hù)等方面�！禛ENIUS法案》的主要內(nèi)容包括：僅允許獲得聯(lián)邦或州監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的實(shí)體發(fā)行穩(wěn)定幣；穩(wěn)定幣必須100%由美元現(xiàn)金或短期美國(guó)國(guó)債等高流動(dòng)性資產(chǎn)支持；未獲許可的外國(guó)穩(wěn)定幣發(fā)行人若不符合美國(guó)監(jiān)管要求，可能被禁止在美國(guó)市場(chǎng)流通。《GENIUS法案》體現(xiàn)了美國(guó)主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展的思路，美國(guó)的穩(wěn)定幣市場(chǎng)發(fā)展既要實(shí)現(xiàn)美元穩(wěn)定幣主導(dǎo)，也要實(shí)現(xiàn)美國(guó)發(fā)行人主導(dǎo)。

五、新變局下國(guó)際貨幣體系演進(jìn)的可能方向

當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系正在進(jìn)入一個(gè)轉(zhuǎn)型期。特朗普2.0政策為國(guó)際貨幣體系改革提供了催化劑。面對(duì)該變局，未來(lái)國(guó)際貨幣體系可能呈現(xiàn)出多極化、區(qū)域化與數(shù)字化三重特征的融合發(fā)展趨勢(shì)。全球或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)以美元、歐元、人民幣為支點(diǎn)的多極貨幣格局。一個(gè)以區(qū)域金融機(jī)制為主的多層金融安全網(wǎng)體系，以及一個(gè)數(shù)字化與現(xiàn)實(shí)貨幣并行的混合支付生態(tài)即將出現(xiàn)。該體系的最終穩(wěn)定依賴于跨區(qū)域合作機(jī)制的重建，而非單邊主義與技術(shù)霸權(quán)的延伸。

1.多極化

從多極化角度看，美元主導(dǎo)地位雖仍占優(yōu)勢(shì)，但已面臨前所未有的制度性挑戰(zhàn)。特朗普政府的孤立主義與金融單邊主義政策（如取消USAID、削弱對(duì)IMF支持以及推行美元鏈上資產(chǎn)戰(zhàn)略）正在瓦解戰(zhàn)后確立的布雷頓森林體系遺產(chǎn)。尤其是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)互換協(xié)議的排斥，進(jìn)一步削弱了“全球南方”國(guó)家應(yīng)對(duì)美元流動(dòng)性沖擊的能力。這迫使這些國(guó)家調(diào)整外匯儲(chǔ)備囤積，從而形成結(jié)構(gòu)性資本外流和“自我保險(xiǎn)”驅(qū)動(dòng)的順差格局，進(jìn)而強(qiáng)化了當(dāng)前美元霸權(quán)的悖論。如，1997年亞洲金融危機(jī)后亞洲國(guó)家積累美元儲(chǔ)備并非出于重商主義，而是因?yàn)閷?duì)IMF援助機(jī)制和美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性支持的普遍不信任。新形勢(shì)下，美元“武器化”帶來(lái)的美元不可依賴的心理，將在未來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的碎片化和多極化。

2.區(qū)域化

國(guó)際貨幣體系的區(qū)域化趨勢(shì)日益顯著，蒙代爾提出的“全球金融穩(wěn)定性三島”正在由假設(shè)逐漸走向現(xiàn)實(shí)。美元、歐元與人民幣逐步成為三大貨幣極。這背后是全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈日益區(qū)域化的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。在該過(guò)程中，人民幣國(guó)際化面臨制度約束與技術(shù)路徑的雙重挑戰(zhàn)。但在特朗普政府削弱美元全球化功能的背景下，人民幣國(guó)際化也可能獲得相對(duì)發(fā)展空間。在地緣政治動(dòng)蕩與外部壓力下，歐元區(qū)也出現(xiàn)內(nèi)部凝聚力增強(qiáng)的現(xiàn)象。當(dāng)前，歐元的政治經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)正在夯實(shí)，多極化體系中的“歐洲支柱”趨于穩(wěn)定。因此，中美歐三元結(jié)構(gòu)正逐步形成，全球貨幣體系或?qū)囊悦涝獮楹诵牡囊惑w化體系走向“美元—?dú)W元—人民幣”三足鼎立的格局。在未來(lái)的國(guó)際貨幣格局中，美元、歐元、人民幣等貨幣將在相互競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中發(fā)揮國(guó)際貨幣功能，以多極化貨幣體系配合區(qū)域化的國(guó)際分工體系。

3.數(shù)字化

數(shù)字化趨勢(shì)正在重塑國(guó)際貨幣體系的競(jìng)爭(zhēng)邏輯。特朗普政府通過(guò)比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策、推動(dòng)加密貨幣引導(dǎo)式監(jiān)管、發(fā)展美元穩(wěn)定幣，意圖打造“比特幣戰(zhàn)略儲(chǔ)備—美元穩(wěn)定幣—加密數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”三位一體的數(shù)字美元霸權(quán),并通過(guò)美元穩(wěn)定幣建構(gòu)的“新美元循環(huán)”去補(bǔ)充傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的“數(shù)字美元流動(dòng)性”。此舉雖在短期內(nèi)穩(wěn)固了美元在數(shù)字金融生態(tài)中的地位，但長(zhǎng)期來(lái)看，這也形成了“數(shù)字脫鉤”的可能。一方面，私人加密貨幣依賴美元信用作為起點(diǎn)，但若其內(nèi)在信用機(jī)制得以確立，可能反過(guò)來(lái)侵蝕美元本身的信用基礎(chǔ)；另一方面，美國(guó)主導(dǎo)數(shù)字金融規(guī)則制定，雖在國(guó)際清算銀行（BIS）、IMF等場(chǎng)域爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)，卻也促使中國(guó)、歐盟和發(fā)展中國(guó)家推進(jìn)本國(guó)央行數(shù)字貨幣發(fā)展及跨境支付合作。上述做法將在制度層面為美元之外的貨幣體系搭建基礎(chǔ)設(shè)施支撐。如，數(shù)字人民幣參與的多邊央行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目、歐盟的數(shù)字歐元試點(diǎn)。未來(lái)一段時(shí)期，央行數(shù)字貨幣與私人加密貨幣對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響將進(jìn)入動(dòng)態(tài)博弈階段。

六、特朗普2.0對(duì)人民幣國(guó)際化的影響

特朗普2.0將給中國(guó)帶來(lái)四個(gè)方面的沖擊。一是美元“武器化”升級(jí)。美國(guó)可能進(jìn)一步利用美元的主導(dǎo)地位，通過(guò)制裁、資產(chǎn)凍結(jié)、美元清算體系封鎖等方式，借助“新美元循環(huán)”，對(duì)中國(guó)及其他國(guó)家施壓。二是財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)溢出。特朗普政府可能繼續(xù)通過(guò)大規(guī)模減稅和擴(kuò)張性財(cái)政支出，進(jìn)一步推高美債水平，誘發(fā)通貨膨脹、美元貶值或債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)是美債的最大持有者之一。美債風(fēng)險(xiǎn)上升將給我國(guó)外匯儲(chǔ)備帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。三是全球貨幣體系不確定性上升。美元信用的下降將激發(fā)對(duì)多極貨幣體系的需求，同時(shí)削弱現(xiàn)有國(guó)際金融秩序的穩(wěn)定性。四是關(guān)稅不確定性上升。特朗普政府將關(guān)稅作為實(shí)現(xiàn)“美國(guó)優(yōu)先”目標(biāo)的談判籌碼，導(dǎo)致全球關(guān)稅不確定性上升。在此背景下，中美貿(mào)易摩擦加劇將減少中美商品往來(lái)，降低人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的使用。同時(shí)，金融脫鉤和審查可能限制中企海外融資，削弱人民幣資產(chǎn)的吸引力。

上述背景下，人民幣國(guó)際化面臨較為嚴(yán)峻的內(nèi)外部新挑戰(zhàn)。一是人民幣國(guó)際化的“悖論”。在尚未完成資本項(xiàng)目自由化、利率市場(chǎng)化和金融風(fēng)險(xiǎn)有效管理的情況下推進(jìn)人民幣國(guó)際化，會(huì)加劇外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)。二是國(guó)際慣性與制度障礙。美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系高度路徑依賴IMF、SWIFT等機(jī)構(gòu)的治理機(jī)制對(duì)人民幣使用存在內(nèi)在制度性排斥。三是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育不足。以人民幣計(jì)價(jià)的高質(zhì)量金融資產(chǎn)供給不足，制約其作為價(jià)值儲(chǔ)藏和投資貨幣的功能發(fā)揮。四是經(jīng)濟(jì)基本面須更加穩(wěn)定和可持續(xù)。只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力足夠強(qiáng)，才能增加人民幣對(duì)他國(guó)的吸引力，從而使他國(guó)越來(lái)越多地盯�。ɑ騾⒖迹┤嗣駧艆R率。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)基本面承壓使人民幣國(guó)際化面臨放緩風(fēng)險(xiǎn)，出口放緩、對(duì)外投資減少也壓縮了人民幣國(guó)際化的空間，亟須通過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)與深化金融開(kāi)放來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際信任。

七、有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化的建議

結(jié)合特朗普2.0對(duì)國(guó)際貨幣體系的沖擊，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)國(guó)際金融格局將更加分裂與對(duì)抗。在此背景下，人民幣國(guó)際化的發(fā)展路徑需作戰(zhàn)略性調(diào)整，從“單向全球化”逐漸轉(zhuǎn)向“區(qū)域先行，全球聯(lián)動(dòng)”的策略，提升人民幣的影響力，增強(qiáng)其在國(guó)際貨幣體系中的制度性話語(yǔ)權(quán)。未來(lái)人民幣國(guó)際化不是線性推進(jìn)的全球擴(kuò)展，而更可能是一種區(qū)域支點(diǎn)驅(qū)動(dòng)、多維功能協(xié)同、制度與市場(chǎng)并重的發(fā)展模式。這既是對(duì)地緣政治格局變化的現(xiàn)實(shí)回應(yīng)，也是大國(guó)戰(zhàn)略自主性提升的重要體現(xiàn)。

1.“區(qū)域先行”策略

人民幣國(guó)際化在“區(qū)域先行”過(guò)程中可以考慮從如下五個(gè)方面開(kāi)展：第一，建設(shè)亞洲金融安全網(wǎng)絡(luò)。充分利用區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）、清邁倡議多邊機(jī)制（CMIM）等區(qū)域合作機(jī)制，推動(dòng)亞洲貨幣基金模式雛形形成。一方面，在CMIM的基礎(chǔ)上重啟東亞地區(qū)的區(qū)域金融合作；另一方面，強(qiáng)化與東盟、中亞、西亞等地區(qū)的本幣互換與本幣結(jié)算安排。第二，推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)與清算本幣化。在共建“一帶一路”國(guó)家鼓勵(lì)大宗商品采用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算。第三，培育離岸市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。在中國(guó)香港、新加坡、倫敦等金融中心拓展清算行網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)人民幣交易結(jié)算吸引力。第四，打造區(qū)域性人民幣債券市場(chǎng)。構(gòu)建亞洲債券市場(chǎng)人民幣板塊，鼓勵(lì)周邊國(guó)家發(fā)行“熊貓債”，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備貨幣功能突破。第五，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣穩(wěn)定幣的試點(diǎn)試驗(yàn)。一方面，以中國(guó)香港為試點(diǎn)，依托其《穩(wěn)定幣條例》確立的合規(guī)機(jī)制，在離岸區(qū)域推動(dòng)人民幣穩(wěn)定幣的有限試點(diǎn)與跨境應(yīng)用；另一方面，上海浦東臨港新片區(qū)作為國(guó)家級(jí)改革開(kāi)放高地，可將其納入人民幣穩(wěn)定幣的試點(diǎn)區(qū)域，構(gòu)建與數(shù)字人民幣并行的多元化數(shù)字貨幣路徑。

2.“全球聯(lián)動(dòng)”策略

人民幣國(guó)際化在“全球聯(lián)動(dòng)”過(guò)程中可考慮從四個(gè)方面展開(kāi)：第一，推動(dòng)“新新三位一體”的人民幣國(guó)際化策略。在結(jié)算功能方面，推動(dòng)人民幣在跨境大宗商品（能源、糧食）交易中的使用；在投資功能方面，擴(kuò)大以人民幣計(jì)價(jià)的高質(zhì)量金融資產(chǎn)的供給，完善債券通、股票通、 REITs 通等制度；在清算功能方面，強(qiáng)化 CIPS （人民幣跨境支付系統(tǒng)）與 SWIFT 替代體系聯(lián)動(dòng)，鼓勵(lì)在中國(guó)香港使用穩(wěn)定幣進(jìn)行交易結(jié)算，完善人民幣跨境支付清算體系建設(shè)。第二，保持資本項(xiàng)目開(kāi)放節(jié)奏可控。不宜用人民幣國(guó)際化倒逼資本賬戶全面開(kāi)放，應(yīng)審慎開(kāi)放資本賬戶。第三，保持匯率靈活性以降低人民幣國(guó)際化投機(jī)因素。讓匯率由市場(chǎng)決定，以此減少人民幣國(guó)際化投機(jī)因素�？紤]到短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)人民幣匯率自由浮動(dòng)，建議在過(guò)渡期內(nèi)設(shè)立人民幣籃子匯率的年度寬幅目標(biāo)區(qū)制度。第四，加快跨境支付結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。應(yīng)加快 CIPS 建設(shè)，盡快實(shí)現(xiàn) mBridge 項(xiàng)目的落地與擴(kuò)容，通過(guò)建設(shè)傳統(tǒng)渠道與數(shù)字渠道的國(guó)際支付清算體系，緩解美國(guó)潛在金融制裁的沖擊。（注釋略）■

文章發(fā)表于《經(jīng)濟(jì)體制改革》2025年第5期

圖文編輯：張洵

責(zé)任編輯：劉菁波