富凱摘要：光云科技是與阿里生態(tài)深度綁定的電商SaaS服務(wù)商。

作者|川扇假

近期阿里系在AI領(lǐng)域動作頻頻，接連推出了千問、靈光兩款極具分量的AI產(chǎn)品。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，阿里旗下的AI助手千問App在公測僅僅一周內(nèi)，下載量便如離弦之箭般迅猛突破1000萬次。

受這一利好消息的推動，阿里巴巴港股股票在11月24日上漲4.67%。而在A股市場，阿里系的A股上市公司光云科技在同一天以20%的漲幅強(qiáng)勢封上漲停板，11月25日，光云科技延續(xù)上漲勢頭，當(dāng)日漲幅1.41%，股價(jià)也創(chuàng)出年內(nèi)新高。

背靠阿里轉(zhuǎn)型AI平臺

光云科技的主營業(yè)務(wù)是為電商商家在店鋪運(yùn)營管理過程中提供SaaS產(chǎn)品、配套硬件、運(yùn)營服務(wù)、CRM短信等各類軟件及服務(wù)，是國內(nèi)第一批電商SaaS服務(wù)商。

光云科技的控股股東為杭州光云投資有限公司，實(shí)際控制人是譚光華，他曾擔(dān)任阿里巴巴軟件工程師等職務(wù)。光云科技與阿里巴巴的關(guān)系可界定為“生態(tài)共生型戰(zhàn)略合作”，其業(yè)務(wù)高度倚賴阿里電商生態(tài)，同時(shí)通過技術(shù)賦能反哺阿里平臺商家，構(gòu)建起雙向價(jià)值閉環(huán)。

作為阿里生態(tài)內(nèi)深度綁定的電商SaaS服務(wù)商，光云科技與此次阿里發(fā)布的兩款A(yù)I產(chǎn)品有著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)。在產(chǎn)品端，光云科技旗下的核心AI產(chǎn)品快麥小智客服機(jī)器人，已明確接入通義千問大模型。通過調(diào)用阿里云API，快麥小智得以更加智能化，也正因接入阿里系的大模型，光云科技實(shí)現(xiàn)了與阿里數(shù)據(jù)閉環(huán)協(xié)同，海量真實(shí)對話與運(yùn)營數(shù)據(jù)避免流向阿里系的競爭對手。

而靈光的功能更為強(qiáng)大，與市面上諸多僅會聊天的AI相比，靈光最大的獨(dú)特之處在于，它不只是提供建議，而是直接打造出工具。舉個(gè)簡單的例子，當(dāng)用戶提出“做個(gè)能念出菜名的翻譯器”，靈光就會創(chuàng)造一個(gè)兼具翻譯和語音播放功能的應(yīng)用。

AI大模型技術(shù)有望為電商行業(yè)價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)賦能，從用戶提升、行業(yè)效率、企業(yè)成本等維度對行業(yè)進(jìn)行優(yōu)化，光云科技所服務(wù)的電商售后、CRM、財(cái)務(wù)報(bào)銷等場景，與靈光高度契合。盡管目前光云科技尚未公布接入靈光的相關(guān)產(chǎn)品，但AI驅(qū)動光云科技實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的期望已在投資者心中悄然種下。

光云科技也積極從傳統(tǒng)SaaS工具提供商向智能服務(wù)商轉(zhuǎn)型，且成效顯著。例如，光云科技在2024年年報(bào)中介紹，快麥小智在2024年的“雙11”活動中，累計(jì)服務(wù)消費(fèi)者達(dá)7700萬人，服務(wù)客戶訂單總數(shù)達(dá)4.82億單，AI機(jī)器人代替人工回復(fù)達(dá)5.96億次，AI機(jī)器人回復(fù)率為61%，對應(yīng)匹配的訂單金額達(dá)395億元，挽回訂單金額達(dá)138億元。

光云科技還在今年發(fā)起一場并購，被收購方山東逸淘是國內(nèi)供應(yīng)鏈生態(tài)中面向分銷側(cè)的軟件服務(wù)商。光云科技的電商SaaS軟件主要圍繞電商商家的某個(gè)垂直場景，如電商的運(yùn)營管理、客戶管理等環(huán)節(jié)提供工具支持，但在電商供應(yīng)鏈及分銷管理環(huán)節(jié)的SaaS軟件產(chǎn)品方面尚處于初步拓展階段，而這正是山東逸淘所能提供的。

積極的轉(zhuǎn)型舉措，使得光云科技的估值邏輯向AI平臺型企業(yè)轉(zhuǎn)變，市場對其在電商SaaS市場的潛力預(yù)期也在進(jìn)一步提升。

業(yè)績多年萎靡靠并購翻盤

盡管背靠阿里系讓光云科技擁有豐富的想象空間，但現(xiàn)實(shí)卻頗為嚴(yán)峻。光云科技于2020年上市，剛上市時(shí)其股價(jià)曾一度沖高至近80元/股，但此后股價(jià)歷經(jīng)多輪波動，整體呈震蕩下行態(tài)勢，目前股價(jià)在20元/股左右徘徊。

股價(jià)表現(xiàn)不佳，一方面是受市場環(huán)境因素影響。在電商流量紅利不斷收窄的情況下，電商行業(yè)面臨較大的增長壓力，導(dǎo)致光云科技所處行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國電商用戶滲透率已超過70%，傳統(tǒng)平臺如阿里、京東的年度營收增速跌至個(gè)位數(shù)，同時(shí)拼多多、抖音等新平臺還在不斷通過低價(jià)策略和直播電商迅速搶占市場份額。

高度依賴阿里系電商平臺，也使得光云科技融入其他電商平臺體系的速度十分緩慢，無形中為其設(shè)置了行業(yè)天花板，可謂“成也阿里系，敗也阿里系”。用戶增量空間的萎縮迫使平臺轉(zhuǎn)向存量市場的爭奪，商家數(shù)量增長隨之放緩，對于光云科技來說，這直接導(dǎo)致公司對SaaS工具的基礎(chǔ)需求減少。

市場環(huán)境的影響也反映到業(yè)績上，2021年是光云科技的營收峰值，達(dá)到5.1億元，此后營收逐年下滑，2024年為4.778億元。在歸屬凈利潤方面，光云科技從2021年開始虧損，至今仍處于虧損狀態(tài)。

今年以來，光云科技的業(yè)績有所改善，2025年三季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入為4.05億元，同比上升14.9%，歸母凈利潤從去年同期虧損5574萬元變?yōu)樘潛p1503萬元，虧損額有所縮減。也正是基于此，光云科技的股價(jià)反彈有了一定的業(yè)績支撐。

此外，隨著對山東逸淘的收購和并表，也有望增厚光云科技的業(yè)績。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，山東逸淘2024年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長，凈利潤達(dá)到1663.22萬元。對于已經(jīng)多年虧損的光云科技來說，盡管此次收購付出了較高的溢價(jià)，但從幫助公司凈利潤改善的角度來看，不失為一筆不錯的交易。

從積極方面來看，光云科技能夠享受阿里在AI領(lǐng)域的技術(shù)外溢，有助于提升自身產(chǎn)品競爭力和服務(wù)水平，開拓新的業(yè)務(wù)。山東逸淘的并表，也有利于提高光云科技的業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利能力。

但從風(fēng)險(xiǎn)方面來看，一旦阿里生態(tài)的規(guī)則調(diào)整或流量分配發(fā)生變化，可能直接影響光云科技業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，而山東逸淘是光云科技在虧損擴(kuò)大的情況下動用現(xiàn)金進(jìn)行收購，不僅加劇公司的現(xiàn)金流壓力，同時(shí)也帶來商譽(yù)減值的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

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