最近的三季報季，各家企業(yè)的成績單都是大家關(guān)注的焦點，就在最近知乎的成績單公布，這份成績單我們到底該怎么看？

一、知乎全年盈利目標不變

據(jù)上海證券報的報道，11月25日，知乎發(fā)布2025年第三季度業(yè)績報告，公司該季度實現(xiàn)營收6.59億元，非公認會計準則經(jīng)營虧損由2024年同期的0.88億元收窄16.3%至0.74億元。在保持穩(wěn)健增長與長期投入并行的節(jié)奏下，知乎正朝著2025年全年盈虧平衡的目標邁進。

第三季度，知乎付費閱讀業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.86億元，占比58.5%；營銷服務(wù)收入達到1.89億元，占比28.7%；包括職業(yè)教育、消費品等在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)貢獻收入8390萬元，占比12.8%。第三季度，知乎月均訂閱會員數(shù)達到1430萬，環(huán)比增長8.1%。

2024年第四季度以來，知乎連續(xù)三個季度實現(xiàn)Non-GAAP盈利。截至2025年第三季度末，知乎持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、定期存款、受限資金及短期投資合計45.8億元。

二、持續(xù)加碼投入的知乎該咋看？

首先，經(jīng)營效率顯著提升，帶來了盈利的曙光。知乎2025年Q3財報中最引人注目的數(shù)據(jù)之一，是其Non-GAAP經(jīng)營虧損同比收窄16.3%，且連續(xù)三個季度實現(xiàn)Non-GAAP盈利。這并非偶然，而是公司自2024年第四季度以來系統(tǒng)性推進成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、營收模式轉(zhuǎn)型的成果體現(xiàn)。更關(guān)鍵的是，截至三季度末，知乎賬上現(xiàn)金及等價物高達45.8億元，這一數(shù)字不僅為全年盈利目標提供了堅實保障，也為其在AI、內(nèi)容生態(tài)等關(guān)鍵領(lǐng)域的長期投入留足了彈藥。

值得注意的是，知乎的營收結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。本季度付費閱讀業(yè)務(wù)貢獻3.86億元，占總營收的58.5%，首次成為絕對主力；而傳統(tǒng)依賴的營銷服務(wù)收入占比降至28.7%。這種轉(zhuǎn)變標志著知乎正從“廣告驅(qū)動型平臺”向“高附加值內(nèi)容服務(wù)提供商”躍遷。付費閱讀的高毛利屬性，不僅提升了整體盈利能力，也反映出用戶對知乎內(nèi)容價值的認可度正在轉(zhuǎn)化為真金白銀的付費意愿。

更重要的是，這種盈利并非以犧牲用戶體驗或社區(qū)氛圍為代價。恰恰相反，知乎月均訂閱會員數(shù)達1430萬，環(huán)比增長8.1%，核心用戶留存率、日活使用時長等指標同步提升。這說明知乎成功實現(xiàn)了“商業(yè)化”與“社區(qū)健康”的動態(tài)平衡，這是一種在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺中極為稀缺的能力。

其次，構(gòu)建“內(nèi)容-專家-AI”三位一體的數(shù)字生態(tài)壁壘。知乎的獨特優(yōu)勢，從來不只是海量問答，而是其背后由數(shù)百萬專業(yè)創(chuàng)作者構(gòu)成的“可信賴知識網(wǎng)絡(luò)”。如今，這一優(yōu)勢正被AI技術(shù)進一步放大。財報顯示，知乎一方面通過“知乎直答”等AI產(chǎn)品的持續(xù)迭代，提升內(nèi)容分發(fā)效率與用戶體驗；另一方面，則積極將社區(qū)內(nèi)的專業(yè)內(nèi)容和專家觀點嵌入外部AI工具的知識庫，強化其在AI時代的權(quán)威性和不可替代性。

這種“高質(zhì)量內(nèi)容 × 專家網(wǎng)絡(luò) × AI能力”的協(xié)同效應(yīng)，正在形成一個自我強化的正向循環(huán)：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容吸引專業(yè)創(chuàng)作者入駐，專業(yè)創(chuàng)作者產(chǎn)出深度內(nèi)容，AI工具高效匹配用戶需求并反哺創(chuàng)作者激勵，進而吸引更多高價值用戶。這一閉環(huán)不僅提升了用戶粘性，也構(gòu)筑了極高的進入壁壘，新入局者難以在短期內(nèi)復制如此密集的專業(yè)知識密度與社區(qū)信任機制。

在數(shù)字經(jīng)濟時代，平臺競爭的本質(zhì)已從流量爭奪轉(zhuǎn)向生態(tài)構(gòu)建。知乎通過深耕垂直領(lǐng)域的專業(yè)影響力，打造了一個具有“認知護城河”的知識服務(wù)生態(tài)。這種生態(tài)一旦成型，便具備顯著的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)：邊際成本遞減，用戶價值遞增，平臺議價能力持續(xù)增強。

第三，鹽言故事IP化，探索內(nèi)容資產(chǎn)化的更多可能。如果說高質(zhì)量的內(nèi)容和AI技術(shù)是知乎的內(nèi)在驅(qū)動力，那么鹽言故事的IP化則是其外在表現(xiàn)力的延伸。知乎通過鹽言故事品牌，深耕網(wǎng)絡(luò)文學產(chǎn)業(yè)，不僅豐富了自身的內(nèi)容形態(tài)，還成功實現(xiàn)了內(nèi)容的資產(chǎn)化。近百部作品授權(quán)短劇改編，讓鹽言故事成為了短劇、漫劇等新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)劇本池，這是知乎在內(nèi)容跨媒介價值延展上的一次重要嘗試。

更重要的是，這種垂直整合策略，使知乎能夠捕獲更多價值鏈環(huán)節(jié)的利潤，從內(nèi)容的創(chuàng)作源頭到最終的影視化呈現(xiàn)，知乎都能從中受益。同時，通過對關(guān)鍵創(chuàng)意資源的掌控，知乎增強了對下游渠道的議價能力，這在“輕資產(chǎn)、重IP”的數(shù)字經(jīng)濟時代尤為重要。鹽言故事的成功，不僅是知乎內(nèi)容創(chuàng)新能力的體現(xiàn)，也是其對未來文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢深刻洞察的結(jié)果。

可以說，知乎通過不斷提升經(jīng)營效率、深化內(nèi)容生態(tài)建設(shè)、積極探索新技術(shù)應(yīng)用以及前瞻性的內(nèi)容資產(chǎn)化布局，已經(jīng)在知識服務(wù)這一細分賽道上構(gòu)筑起屬于自己的競爭優(yōu)勢，這無疑才是知乎最值得期待的地方。