*此圖由AI生成

作者| 史大郎&貓哥

來源| 是史大郎&大貓財(cái)經(jīng)Pro

萬科債這兩天大跌。

11月25日，萬科美元債大跌，公司的3.975%債券每1美元跌12美分，至43.5美分，跌了21%，這是這只債券發(fā)行以來，最大的單日跌幅。

當(dāng)天，大跌波及到了境內(nèi)債券，4只債券跌幅超過10%。

26日，萬科債繼續(xù)跌，21萬科04、22萬科02跌幅超過20%，5只萬科債券觸發(fā)臨時(shí)停牌。

但是，停牌也沒兜住跌勢，22萬科02、21萬科04的跌幅，擴(kuò)大到超過30%，萬科港股大跳水，A股股價(jià)觸及10年新低。

為啥會這樣呢？

因?yàn)楹Ｍ庥辛餮?，說萬科債務(wù)的處理方式會有一些變化，更看重市場化債，股債的反應(yīng)很快，先跌為敬。

2024年，萬科開始陷入債務(wù)問題，償債壓力確實(shí)不小，但是，好在萬科“背后有人”，大股東深鐵集團(tuán)一直真金白銀地支持萬科。

今年11月份，深鐵和萬科簽了協(xié)議，到2025年股東大會為止，將為萬科提供220億的借款額度，而這些錢定向用于“償還公開市場債券本金和利息”。

大股東非?？犊?，利率也是良心價(jià)，時(shí)限3年，還可以展期，目標(biāo)就是“活下去”。

也就是說，這些大跌的債券，其實(shí)是有深鐵的借款來兜底的。

所以，每一次深鐵借錢給萬科，萬科美元債都會漲一波，1月、5月、9月，都創(chuàng)出了“最大漲幅”。

那時(shí)候，大家評價(jià)還是很高的。

緊接著，萬科發(fā)了三季報(bào)，公布了與深鐵的協(xié)議，屬于把病和藥方，一起攤開了，深鐵以身入局，成為萬科的“新債主”，算是房企化債的新模式。

現(xiàn)在，深鐵對萬科的借款總額已經(jīng)達(dá)到308億。

但是，問題也來了，單方面輸血啥時(shí)候是頭兒呢？

目前，萬科的有息債務(wù)，一年內(nèi)到期的有1300多億，但是手里的現(xiàn)金只有600多億，缺口不小。

全靠深鐵，肯定也不現(xiàn)實(shí)。

雖然簽了220億的協(xié)議，但其實(shí)這筆錢萬科基本已經(jīng)花完了，現(xiàn)在額度只剩下6億了。

關(guān)鍵是，深鐵手里一共370億的現(xiàn)金，一半多都給了萬科，剩下的也根本覆蓋不了缺口，而深鐵不少借款，也都追加了抵押物，股權(quán)、實(shí)物都接受。

考驗(yàn)就在下個月，公開市場上，萬科有2只合計(jì)57億的債券到期，2026年，還有100億要到期。

現(xiàn)在的主要問題，還是萬科的造血能力差了一點(diǎn)。

2024年，萬科的歸母凈虧損495億，今年前三季度，又虧掉了280億，銷售下滑得厲害，合同銷售面積和金額，分別下降了42%和45%，接近腰斬了。

今年全年，估計(jì)還是巨虧。

深鐵的主要收益不是來自于地鐵，而是地鐵上的房子，財(cái)報(bào)咋樣也能想象，所以現(xiàn)在，怎么救萬科，還是一個難題。